4 načina za predviđanje uspješnosti na tržištu

Dvije su cijene kritične za bilo kojeg investitora: trenutna cijena investicije koju posjeduje ili planira posjedovati i njena buduća prodajna cijena. Unatoč tome, ulagači stalno pregledavaju prošlost povijesti cijena i koriste je kako bi utjecali na svoje buduće odluke o investiranju. Neki ulagači neće kupiti dionice ili indeks koji su prebrzo porasli, jer pretpostavljaju da je to potrebno za ispravak, dok drugi ulagači izbjegavaju pad dionica, jer se boje da će se i dalje pogoršati.

Podržavaju li akademski dokazi ove vrste predviđanja na temelju nedavnih cijena? U ovom ćemo članku razmotriti četiri različita pogleda na tržište i saznati više o povezanim akademskim istraživanjima koja podržavaju svaki pogled. Zaključci će vam pomoći da bolje shvatite kako tržište funkcionira, a možda i eliminirate neke svoje pristranosti.

4 načina za predviđanje uspješnosti na tržištu

moment

"Ne borite se s vrpcom." Ovaj široko citirani dio mudrosti na burzi upozorava investitore da ne koče tržišne trendove. Pretpostavka je da je najbolja oklada oko kretanja na tržištu da će se oni nastaviti u istom smjeru. Ovaj koncept ima korijene u bihevioralnim financijama. Uz toliko mnogo dionica za odabir, zašto bi ulagači svoj novac držali u zalihama koje se smanjuju, za razliku od one koja se penje? To je klasični strah i pohlepa.

Studije su otkrile da su priljevi uzajamnih fondova u pozitivnoj vezi s prinosima na tržištu. Momentum igra ulogu u odluci za ulaganje i kada više ljudi ulaže, tržište ide prema gore, potičući još više ljudi na kupnju. To je petlja pozitivne povratne informacije.

Studija iz Narasimhan Jagadeesh i Sheridan Titman iz 1993., "Povratak u kupnju pobjednika i prodaja gubitnika", sugerira da pojedinačne dionice imaju svoj zamah. Otkrili su da je vjerojatnije da su dionice koje su u posljednjih nekoliko mjeseci poslovale uspješno, i dalje će nadmašiti svoj učinak sljedećeg mjeseca. Primjenjuje se i obrnuto: Veće su vjerojatnosti da će dionice koje su loše poslovale nastaviti svoje loše rezultate.

Međutim, ovo je istraživanje izgledalo samo mjesec dana. Tijekom dužeg razdoblja, čini se da se učinak zamaha obrne. Prema studiji Wernera DeBondta i Richarda Thalera iz 1985. pod naslovom "Prevladava li burza?" Dionice koje su u proteklih tri do pet godina dobro poslovale, vjerojatnije su da će u naredne tri do pet godina biti slabije na tržištu i obrnuto. Ovo sugeriše da se događa nešto drugo: srednja reverzija.

Srednja reverzija

Iskusni investitori, koji su primijetili mnoge uspone i padove na tržištu, često zauzimaju mišljenje da će tržište s vremenom čak i nestati. Povijesno, visoke tržišne cijene ove investitore često obeshrabruju da ulažu, dok povijesno niske cijene mogu predstavljati priliku.

Tendencija varijable, poput cijene dionica, konvergiranjem prosječne vrijednosti tijekom vremena naziva se srednja reverzija. Pojava je pronađena u nekoliko ekonomskih pokazatelja, koje je korisno znati, uključujući tečajne stope, rast bruto domaćeg proizvoda (BDP), kamatne stope i nezaposlenost. Srednja obrnutost može biti odgovorna i za poslovne cikluse.

Žiri je još uvijek otvoren hoće li cijene dionica prijeći na sredinu. Neke studije pokazuju znatnu reverziju u nekim skupinama podataka tijekom određenih razdoblja, ali u mnogim drugim ne. Na primjer, 2000. godine Ronald Balvers, Yangru Wu i Erik Gilliland pronašli su neke dokaze o srednjoj obrnutosti kroz dugačke investicione horizonte, u relativnim cijenama indeksa dionica 18 zemalja. Međutim, čak i oni nisu bili potpuno uvjereni, kako su napisali u svojoj studiji, "Ozbiljna prepreka u otkrivanju srednje reverzije je nepostojanje pouzdanih dugoročnih serija, posebno zato što se misli da će povratna srednja vrijednost, ako postoji, biti spora i može se pokupiti samo na dugim horizontima. "

S obzirom da akademija ima pristup najmanje 80 godina istraživanja tržišta dionica, to sugerira da ako tržište ima tendenciju značenja povrata, to je fenomen koji se događa polako i gotovo neprimjetno, tijekom mnogih godina ili čak desetljeća.

martingali

Druga je mogućnost da prošli povratak jednostavno nije važan. Paul Samuelson je 1965. proučavao povrat tržišta i utvrdio da dosadašnji trendovi cijena nemaju utjecaja na buduće cijene te je zaključio da na efikasnom tržištu takvog učinka ne bi trebalo biti. Njegov je zaključak bio da su tržišne cijene martingale.

Martingale je matematički niz u kojem je najbolje predviđanje za sljedeći broj trenutni broj. Koncept se koristi u teoriji vjerojatnosti za procjenu rezultata slučajnog gibanja. Na primjer, pretpostavimo da imate 50 dolara i izdajte sve na bacanje novčića. Koliko novca ćete imati nakon bacanja? Možda imate 100 USD ili možete dobiti $ 0 nakon bacanja, ali statistički je najbolje predviđanje 50 USD - vaš izvorni početni položaj. Predviđanje vašeg bogatstva nakon izbacivanja je martingale.

Cijene opcija s dionicama mogu se pretpostaviti da su povrati na burzi martingales. Prema ovoj teoriji, vrednovanje opcije ne ovisi o prošlom trendu cijena ili o bilo kojoj procjeni budućih kretanja cijena. Trenutna cijena i procijenjena volatilnost jedini su izvori koji su specifični za dionice.

Martingale u kojima će sljedeći broj biti veći veći poznat je kao pod-martingale. U popularnoj literaturi ovaj je pokret poznat kao slučajni hod s pomicanjem prema gore. Ovaj je opis u skladu s više od 80 godina povijesti cijena dionica. Unatoč mnogim kratkoročnim preokretima, sveukupni trend je stalno viši.

Ako su prinosi na dionice u osnovi slučajni, najbolja prognoza za sutrašnju tržišnu cijenu je jednostavno današnja cijena, plus vrlo malo povećanje. Umjesto da se fokusiraju na prošle trendove i traže mogući zamah ili srednju obrnutost, ulagači bi se umjesto toga trebali koncentrirati na upravljanje rizikom svojstvenim njihovim nestabilnim ulaganjima.

Potraga za vrijednošću

Ulagači u vrijednosti kupuju dionice jeftino i očekuju da će kasnije biti nagrađeni. Nadaju se da je neučinkovito tržište podcijenilo zalihe, ali da će se cijena s vremenom prilagoditi. Pitanje je: Da li se to događa i zašto bi to neučinkovito tržište napravilo ovo prilagođavanje?

Istraživanja sugeriraju da se dosljedno i pogrešno prilagođavanje uvijek događa, iako daje vrlo malo dokaza zašto se to događa.

1964. godine Gene Fama i Ken French proučavali su desetljeće povijesti burzovnih dionica i razvili trofaktorski model kako bi objasnili cijene dionica. Najznačajniji faktor u objašnjavanju budućih prinosa cijena bila je procjena mjerena odnosom cijene i knjige (P / B). Zalihe s malim omjerom cijene i knjige donijele su znatno bolji povrat od ostalih dionica.

Koeficijenti ocjenjivanja kreću se u istom smjeru i 1977. Sanjoy Basu pronašao je slične rezultate za dionice s malim omjerom cijene i zarade (P / E). Od tada isti učinak pronađen je u mnogim drugim studijama na desecima tržišta.

Međutim, studije nisu objasnile zašto tržište dosljedno krivo definira ove „vrijednosne“ dionice i kasnije se prilagođava. Jedini zaključak koji se može izvući je da ove dionice imaju dodatni rizik, za koji ulagači zahtijevaju dodatnu nadoknadu zbog dodatnog rizika.

Cijena je pokretač omjera procjene vrijednosti, prema tome, nalazi podržavaju ideju o prosječnom povratnom tržištu dionica. Kako se cijene povećavaju, omjeri procjene postaju sve viši i, kao rezultat, budući predviđeni prinosi su niži. Međutim, tržišni omjer P / E tijekom vremena je uvelike varirao i nikada nije bio dosljedan signal kupovine ili prodaje.

Donja linija

Ni nakon desetljeća proučavanja najjačih umova u financijama nema čvrstih odgovora. Jedini zaključak koji se može izvući je da bi moglo doći do kratkoročnih učinaka, kratkoročno i slabog efekta reverzije, na duži rok.

Trenutna cijena ključna je komponenta procjene omjera kao što su P / B i P / E, za koje se pokazalo da imaju određenu prediktivnu snagu u budućem povratu zaliha. Međutim, na ove omjere ne treba gledati kao na specifične signale kupovine i prodaje, već na faktore za koje se pokazalo da igraju ulogu u povećanju ili smanjenju očekivanog dugoročnog povrata.