7 razloga zalihe mogu biti drastično precijenjene

Iako su američke zalihe naglo opale s njihovih rekordnih maksimuma, Goldman Sachs upozorava da je "procjena S&P 500 rastezana u odnosu na povijest". To može biti podcjenjivanje. Goldman je pogledao devet mjernih podataka za indeks S&P 500 (SPX) i ustanovio da su trenutne vrijednosti za njih sedam znatno iznad povijesnih prosjeka za razdoblje od 1976. godine, kako je detaljno prikazano u donjoj tablici. Podaci se temelje na Goldmanovom izvješću koje je na odgovarajući način nazvano "Gdje investirati. 2019. US Equity Outlook: Povratak rizika."

Značaj za investitore

Unatoč padu vrijednosti od 1, 5% u odnosu na S&P 500 od godine do 7. prosinca, sedam od devet mjernih podataka koje je Goldman proučavao bilježi veće procjene kapitala od 75% do 98% opažanja provedenih od 1976. godine. u slučaju jedne metrike - prinosa novčanog toka, što je omjer novčanog toka prema cijeni dionica - što je niža brojka, veća je podrazumijevana procjena. Stoga je prinos novčanog toka bio veći nego što je to sada bio 81% vremena od 1976. godine.

Sadašnje tržište bikova gotovo je udvostručilo američke cijene dionica, mjereno S&P 500, otkako je započeo prije gotovo 10 godina, u ožujku 2009. Kako se optimizam investitora o budućem rastu korporativne dobiti povećao u tom vremenskom razdoblju, tako i procjena dionica,

Koeficijent CAPE privukao je posebnu pozornost medvjeđih promatrača u 2018. godini, od kojih su neki naveli da signaliziraju nadolazeći pad zemlje. Započela je godinu na svom drugom najvišem čitanju ikad za S&P 500, iznad mjesta gdje je bilo prije Velikog sudara 1929. godine, a premašila je samo njezinu vrijednost koja je prethodila padu dotcoma 2000-02. Godine, o čemu je Investopedia detaljno raspravljao početkom ove godine, Analiza CAPE koristi prosječnu zaradu po dionici (EPS) prilagođenu inflaciji iz prethodnih 10 godina za dobivanje procjene kapitala.

Programer omjera CAPE, nobelovac Robert Shiller sa sveučilišta Yale, upozorio je da su trenutne tržišne procjene dugoročno neodržive, o čemu se raspravlja u drugom izvješću Investopedia. Posebno je zabrinut zbog "nedostatka zdravog skepticizma javnosti prema korporacijskim zaradama, zajedno s nedostatkom popularnih pripovijesti koje povezivanje zarada vezuju za prolazne čimbenike", kao što je napisao u eseju koji je objavio MarketWatch.

Jedan od najvećih razloga za zabrinutost može biti omjer ukupne kapitalizacije američke dionice na BDP-u, metriku koju favorizira glavni ulagač Warren Buffett. Iako on očito nije objavio javne komentare o tom pitanju, ovaj pokazatelj treperi znakovima upozorenja drugim investitorima i promatračima tržišta, prema ranijem članku o Investitopediji. U međuvremenu, Goldmanovo izvješće predstavlja tri velika rizika za američke dionice u 2019. godini koji čine dionice visoke vrijednosti veće ranjivosti.

Goldman otkriva da se mjesečna promjena prinosa od 20 baznih bodova (bps) ili više (bilo gore ili dolje) u prinosu na 10-godišnju blagajnu SAD-a dogodila u 44% mjeseci od 1962. Kada se prinos poveća za manje od S&P 500, koji ima 20 bps u datom mjesecu, može ga "probaviti", kako piše Goldman. S druge strane, indeks obično pada kada prinos T-Notea skoči za više od 20 bps.

Gledajući unaprijed

U svom eseju, Shiller piše da je "američko tržište dionica [najskuplje na svijetu" na temelju njegove analize omjera CAPE. S obzirom na nekoliko drugih mjernih podataka koji su također znatno iznad normi novije povijesti, zajedno s ključnim rizicima poput onog koji je predstavio Goldman, ulagači bi se dobro pripremili za mogućnost još većeg pada cijena dionica. Ako ono što Shiller naziva "zdravim skepticizmom oko korporativne zarade" počne prevladavati u psihologiji investitora, pad može biti dramatičan.