Dublji pogled na Alfu

Procjena povrata investicije bez obzira na poduzet rizik nudi vrlo mali uvid u to kako vrijednosni papir ili portfelj stvarno posluju. Svaka vrijednosnica ima potrebnu stopu prinosa, kao što je određeno modelom određivanja cijene kapitalnih sredstava (CAPM). Jensen indeks, odnosno alfa, pomaže investitorima u određivanju koliko se realizirani povrat portfelja razlikuje od povrata koji bi trebao ostvariti. Ovaj će članak pružiti dublje razumijevanje alfe i njezine praktične primjene.

Alfa definirano
Jensen indeks, ili alfa, ima neki odnos s modelom određivanja cijena kapitalne imovine ili CAPM. CAPM jednadžba koristi se za identificiranje potrebnog povrata investicije; često se koristi za ocjenu ostvarenih performansi raznolikog portfelja. Budući da se pretpostavlja da je portfelj koji se procjenjuje raznoliki portfelj (što znači da je nesistemski rizik eliminiran) i zbog toga što je glavni izvor rizika raznolikog portfelja tržišni rizik (ili sustavni rizik), beta je odgovarajuća mjera tog rizika. Alpha se koristi za određivanje koliko realizirani povrat portfelja varira od potrebnog povrata, što je utvrđeno u CAPM-u. Formula alfa izražena je kako slijedi:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Gdje:
Rp = realizirani povrat portfelja
Rm = povrat na tržištu
Rf = stopa bez rizika

Što mjeri?
Jensenov indeks mjeri premije rizika u smislu beta (β); stoga se pretpostavlja da je portfelj koji se ocjenjuje dobro raznolik. Jensenov indeks zahtijeva uporabu različite stope bez rizika za svaki vremenski interval izmjeren tijekom određenog razdoblja. Na primjer, ako upravljate fondovima tijekom petogodišnjeg razdoblja pomoću godišnjih intervala, morate ispitati godišnje prinose fonda umanjene za prinose bez rizika (tj. Račun trezora SAD-a ili jednogodišnja imovina bez rizika) za svake godine i povežite to s godišnjim povratom tržišnog portfelja umanjenim za istu stopu bez rizika.

Ova metoda izračuna je u suprotnosti s mjerama Treynor i Sharpe jer obje ispituju prosječne prinose za ukupno razdoblje za sve varijable, uključujući portfelj, tržište i bezrizičnu imovinu.

Alfa je dobra mjera performansi koja uspoređuje ostvareni prinos s prinosom koji je trebao biti zarađen za iznos rizika koji snosi investitor. Tehnički gledano, to je faktor koji predstavlja izvedbu koja se razlikuje od beta verzije portfelja, a predstavlja mjeru uspješnosti menadžera. Na primjer, nije dovoljno da investitor smatra uspjeh ili neuspjeh uzajamnog fonda samo promatrajući njegove prinose. Važnije je pitanje: je li uspješnost menadžera bila dovoljna da opravda rizik preuzetog povrata?

Primjena rezultata
Pozitivna alfa označava da je upravitelj portfelja ostvaren bolje nego što se očekivalo na temelju rizika koji je upravitelj preuzeo s fondom, mjereno beta verzijom fonda. Negativna alfa znači da je upravitelj u stvari učinio gore nego što je trebao dati potreban povrat portfelja. Rezultati regresije obično obuhvaćaju razdoblje između 36 i 60 mjeseci.

Jensen indeks dopušta usporedbu uspješnosti portfeljskih menadžera u odnosu jedne na drugu ili u odnosu na samo tržište. Kada primjenjujete alfa, važno je usporediti sredstva unutar iste klase imovine. Usporedba sredstava iz jedne vrste imovine (tj. Rast velikog ograničenja) s fondom iz druge kategorije imovine (tj. Tržišta u nastajanju) je besmislena, jer u osnovi uspoređujete jabuke i naranče.

Grafikon u nastavku daje dobar komparativni primjer alfa ili "viška prinosa". Investitori mogu koristiti alfa i beta da bi procijenili uspješnost menadžera.

Slika 1: Podaci do 31.5.2008

Podaci prikazani na slici 1 pokazuju da je na osnovi prilagođenog rizika Američki fond za rast sredstava dao najbolje rezultate nabrojanih sredstava. Trogodišnja alfa od 4 daleko je premašila one svojih vršnjaka u malom uzorku koji je prethodno naveden.

Važno je napomenuti da nisu samo prikladne usporedbe iste klase imovine, već treba uzeti u obzir i pravo mjerilo. Mjerila koja se najčešće koriste za mjerenje tržišta je indeks dionica S&P 500, koji služi kao proxy za "tržište". Međutim, neki portfelj i uzajamni fondovi uključuju klase imovine s karakteristikama koje se ne uspoređuju točno sa S&P 500, kao što su obveznički fondovi, sektorski fondovi, nekretnine itd. Stoga S&P 500 možda nije odgovarajuća referentna vrijednost za korištenje u tom smislu slučaj. Dakle, alfa proračun bi morao uključivati ​​relativni referentni kriterij za tu kategoriju imovine. (Da biste saznali više, pročitajte Benchmark Your Return with Indexes .)

Zaključak
Učinkovitost portfelja obuhvaća i povrat i rizik. Jensen indeks, odnosno alfa, pruža nam pošten standard u radu menadžera. Rezultati nam mogu pomoći utvrditi je li dodana vrijednost menadžera ili čak dodatna vrijednost na osnovi prilagođenog riziku. Ako je to slučaj, pomaže nam i utvrditi jesu li naknade menadžera bile opravdane prilikom pregleda rezultata. Kupnja (ili čak zadržavanje) investicijskih fondova bez obzira na to je poput kupovine automobila kako biste se prevezli od točke A do točke B bez procjene njegove uštede goriva.

Za daljnje čitanje naučite tri omjera koji će vam pomoći da procijenite prinos od ulaganja u Mjeri uspješnost svog portfelja .