Top 4 strategije za upravljanje portfeljem obveznica

Neobičnom promatraču čini se da će ulaganje u obveznicu biti jednako jednostavno kao i kupnja obveznica s najvećim prinosom. Iako ovo dobro funkcionira prilikom kupovine depozita potvrde (CD-a) u lokalnoj banci, u stvarnom svijetu to nije tako jednostavno. Na raspolaganju je više opcija kada se radi o strukturiranju portfelja obveznica, a svaka strategija dolazi s vlastitim rizicima i rizicima nagrađivanja. Četiri glavne strategije za upravljanje portfeljem obveznica su:

• Pasivno ili "kupi i drži"
• Podudaranje indeksa ili "kvazi pasivno"
• Imunizacija ili "kvazi aktivna"
• Posvećen i aktivan

Pasivno ulaganje namijenjeno je ulagačima koji žele predvidljiv prihod, dok je aktivno ulaganje za ulagače koji žele kladiti u budućnosti; indeksacija i imunizacija spadaju u sredinu, nudeći neke predvidljivosti, ali ne toliko kao kupovne i pasivne ili pasivne strategije.

Pasivna strategija upravljanja obveznicama

Pasivni ulagač u kupovinu i zadržavanje obično nastoji maksimizirati svojstva obveznica koje stvaraju dohodak. Pretpostavka ove strategije je da se pretpostavlja da su obveznice sigurni, predvidljivi izvori prihoda. Kupnja i zadržavanje uključuje kupnju pojedinačnih obveznica i njihovo držanje do dospijeća. Novčani tok iz obveznica može se koristiti za financiranje potreba od vanjskog prihoda ili se može reinvestirati u portfelj u druge obveznice ili druge razrede imovine.

U pasivnoj strategiji ne postoje pretpostavke o smjeru budućih kamatnih stopa, a bilo kakve promjene trenutne vrijednosti obveznice zbog pomaka u prinosu nisu važne. Obveznica se može prvobitno kupiti s premijom ili popustom, uz pretpostavku da će puni udjel biti primljen po dospijeću. Jedina varijacija ukupnog povrata od stvarnog prinosa kupona je ponovno ulaganje kupona u trenutku kada nastanu.

Na površinu, čini se da je to lijen stil ulaganja, ali u stvarnosti, portfelj pasivnih obveznica pruža stabilna sidra u grubim financijskim olujama. Oni minimiziraju ili uklanjaju transakcijske troškove, a ako su izvorno primijenjeni u razdoblju relativno visokih kamatnih stopa, imaju pristojnu šansu da nadmaše aktivne strategije.

Jedan od glavnih razloga njihove stabilnosti je činjenica da pasivne strategije najbolje djeluju s vrlo kvalitetnim, nekvalitetnim obveznicama poput državnih ili državnih ili općinskih obveznica. Ove su vrste obveznica vrlo pogodne za strategiju otkupa i zadržavanja, jer minimiziraju rizik povezan s promjenama u struji prihoda zbog ugrađenih opcija, koje su zapisane u dogovorene obveze obveznice i ostaju s obveznicom za cijeli život. Poput navedenog kupona, značajke poziva i stavljanja ugrađene u obveznicu omogućuju izdavanju da djeluje na te opcije pod određenim tržišnim uvjetima.

Primjer: Značajka poziva
Tvrtka A izdaje obveznice u iznosu od 100 milijuna američkih dolara po stopi kupona od 5%; obveznice su u cijelosti rasprodate. U obvezama obveznica postoji značajka poziva koja omogućuje zajmodavcu da opozove (opozove) obveznice ako stope padnu dovoljno za ponovno izdavanje obveznica po nižoj prevladavajućoj kamatnoj stopi. Tri godine kasnije, prevladavajuća kamatna stopa iznosi 3%, a zbog dobrog kreditnog rejtinga tvrtke može otkupiti obveznice po unaprijed određenoj cijeni i ponovno izdati obveznice po kuponskoj stopi od 3%. To je dobro za zajmodavca, ali loše za zajmodavca.

Obveznice u pasivnom ulaganju

Ljestve su jedan od najčešćih oblika ulaganja u pasivne obveznice. Ovdje je portfelj podijeljen na jednake dijelove i uložen u ljestvici dospijeća tijekom vremenskog horizonta investitora. Slika 1 je primjer osnovnog 10-godišnjeg portfelja obveznica na milijun dolara s navedenim kuponom od 5%.

Slika 1

Podjela glavnice na jednake dijelove osigurava stalan i jednak tok novčanih tokova godišnje.

Ulaganje u obveznice nije tako jednostavno ili predvidljivo kao što se može činiti slučajnom promatraču; postoji mnogo načina da se stvori portfelj obveznica i svaki od njih ima rizike i koristi.

Indeksiranje strategije obveznica

Indeksiranje se smatra kvazi pasivnim u dizajnu. Glavni cilj indeksiranja portfelja obveznica je pružanje karakteristika prinosa i rizika usko vezanih za ciljani indeks. Iako ova strategija sadrži neke iste karakteristike pasivne kupovine, zadržana je, ali ima i određenu fleksibilnost. Poput praćenja određenog indeksa dionica na tržištu, portfelj obveznica može se strukturirati tako da oponaša bilo koji objavljeni indeks obveznica. Jedan od uobičajenih indeksa koji oponašaju portfeljski menadžeri je indeks zbirnih obveznica Barclays US.

Zbog veličine ovog indeksa, strategija bi dobro surađivala s velikim portfeljem zbog broja obveznica potrebnih za umnožavanje indeksa. Treba uzeti u obzir i transakcijske troškove povezane s ne samo izvornom investicijom, već i periodičnim rebalansom portfelja kako bi se odrazile promjene indeksa.

Imunizacijska obveznička strategija

Ova strategija ima karakteristike aktivnih i pasivnih strategija. Čista imunizacija po definiciji podrazumijeva da se portfelj ulaže za definirani povrat tijekom određenog vremenskog razdoblja bez obzira na vanjske utjecaje, poput promjena kamatnih stopa.

Slično kao kod indeksiranja, oportunitetni trošak korištenja strategije imunizacije potencijalno je odustajanje od potencijalnog napretka u aktivnoj strategiji za sigurnost da će portfelj postići željeni povrat. Kao i u strategiji kupnje i zadržavanja, po dizajnu su instrumenti koji su najprikladniji za tu strategiju visokokvalitetne obveznice s udaljenim mogućnostima zadane vrijednosti.

U stvari, najčišći oblik imunizacije bio bi ulaganje u obveznicu s nula kupona i usklađivanje roka dospijeća obveznice s datumom kada se očekuje da će novčani tok biti potreban. Time se eliminira svaka varijabilnost prinosa, pozitivna ili negativna, povezana s ponovnim ulaganjem novčanih tokova.

Trajanje ili prosječni vijek veze obično se koristi u imunizaciji. To je mnogo točnija prediktivna mjera nestabilnosti obveznica od dospijeća. Strategiju trajanja najčešće koriste u institucionalnom okruženju ulaganja osiguravajuća društva, mirovinski fondovi i banke kako bi vremenski horizont svojih budućih obveza uskladili sa strukturiranim novčanim tokovima. To je jedna od najglasnijih strategija i pojedinci je mogu uspješno koristiti.

Na primjer, baš kao što bi mirovinski fond upotrijebio imunizaciju za planiranje novčanih tokova nakon umirovljenja pojedinca, taj bi isti čovjek mogao izgraditi namjenski portfelj za svoj mirovinski plan.

Aktivna strategija obveznica

Cilj aktivnog upravljanja je maksimiziranje ukupnog povrata. Uz povećanu priliku za povrat, očito dolazi i do povećanog rizika. Neki primjeri aktivnih stilova uključuju predviđanje kamatne stope, vrijeme, vrijednost i iskorištavanje iskorištavanja i više scenarija kamata. Osnovna pretpostavka svih aktivnih strategija je da je ulagač spreman kladiti se na budućnost, a ne podmiriti se s potencijalno manjim prinosima koje pasivna strategija može ponuditi.

Donja linija

Mnogo je strategija ulaganja u obveznice koje investitori mogu zaposliti. Pristup otkupa i zadržavanja privlači investitore koji traže prihod i nisu spremni predvidjeti. Strategije srednjeg puta uključuju indeksaciju i imunizaciju, a obje nude određenu sigurnost i predvidljivost. Tada je aktivan svijet, koji nije za slučajnog ulagača. Svaka strategija ima svoje mjesto i ako se pravilno provede, može postići ciljeve kojima je bila namijenjena.