Kada kupci iznutra moraju im se ulagati?

Savjeti za pobjedu na tržištu obično dolaze i prolaze brzo, ali jedan se vrlo dobro držao: ako rukovoditelji, direktori ili drugi koji znaju unutar javnog poduzeća kupuju ili prodaju dionice, ulagači bi trebali razmotriti isto. Istraživanja pokazuju da je trgovačka aktivnost iznutra vrijedan barometar širokih pomaka u tržišnim i sektorskim osjećajima.

No, prije nego što progone svaki insajderski potez, autsajderi trebaju razmotriti čimbenike koji diktiraju vrijeme trgovanja i faktore koji prikrivaju motivaciju.

Razlozi za slijediti trgovanje u Insajdu

Argument za zasjenjenje insajdera ima puno smisla. Rukovoditelji i direktori imaju najnovije informacije o izgledima svojih tvrtki. Blisko upoznati s cikličkim trendovima, tijekovima narudžbi, uskim grlima narudžbe, troškovima i drugim ključnim sastojcima poslovnog uspjeha, ti su insajderi daleko ispred analitičara i menadžera portfelja, a da ne spominjemo pojedine investitore. Insajderske odluke (pravne ili ne) trgovanja dionicama vlastitih tvrtki svakako vrijedi ispitati.

Istraživanja podupiru stajalište da insajderski podaci najbolje djeluju u agregatu. Neovisna istraživačka tvrtka Market Profile Theorem (MPT) pokazala je da trendovi unutar trgovanja signaliziraju sve veće promjene u raspoloženju na tržištu. Kako bi identificirali trendove, analitičari MPT koriste omjer Brooksa koji dijeli ukupnu insajdersku prodaju tvrtke na ukupan broj insajderskih trgovanja (kupovina i prodaja), a zatim taj prosjek uspoređuje za tisuće dionica. Ako je prosječni omjer Brooksa manji od 40%, tržišni izgledi su bikovski; iznad 60% signalizira medvjeđi izgled.

Profesor financija sa Sveučilišta u Michiganu Nejat Seyhun, autor knjige "Investiciono istraživanje iz Insider Tradinga" (2000), nudi sličnu priču. Cijene dionica rastu više nakon neto kupnje insajdera nego nakon neto prodaje. U cjelini, insajderi ostvaruju dobit od svojih legalnih trgovinskih aktivnosti, a njihovi su prinosi veći od onih na cjelokupnom tržištu.

Priče iza signala

Napadi u trgovanju insajderima predviđaju nadolazeće promjene u smjeru tržišta. Ali vanjski ulagači moraju biti strašno oprezni pri čitanju pozitivnih poruka u svaku kupnju insajdera. Investitori također moraju izbjegavati tretirati pojedinačne prodaje kao signale za iskrcavanje vlastitih udjela. Doduše, jedan veliki nalog za kupnju ili prodaju insajdera može ponuditi investitorima nagovještaj stvari koje dolaze, no to se teško može pretvoriti u siguran pokazatelj da nadmašuje tržište.

Više tvrtki zahtijeva novoimenovane rukovoditelje i direktore da posjeduju dionice. Kao tržišni pokazatelji, ove kupnje potrebne su za vanjske ulagače. Ostale tvrtke potiču vlasništvo pružajući direktorima zajma za polovicu kupovne cijene. Ovo su primjeri poduzeća koje poduzimaju korake za usklađivanje interesa uprave i dioničara. Iako je svakako pohvalno, ove transakcije ne pružaju vanjskim kupcima dionice.

Ponekad će insajder najaviti kupovinu dionica samo kako bi privukao pozornost na Wall Streetu, ali najava nije isto što i radnja. Prije mnogo godina, Jim Clark, osnivač dot-com startupa Healtheon, jednom je izjavio da namjerava kupiti dionice tvrtke vrijedne čak 100 milijuna dolara. Dionice Healtheona nadmašile su dan objave, ali Clark nije nigdje kupovao ni približno onoliko koliko je predložio. Dionica se brzo smanjila i oni koji su slijedili njegovo vodstvo izgorjeli su. Kasnije se Healtheon spojio s WebMD-om, a kombinirani entitet na kraju je stekao privatni dionički ured KKR & Co. (KKR).

Iako mogu kupiti dionice svoje tvrtke jer očekuju da će doći dobre stvari, insajderi se ne prodaju samo zato što misle da će dionice njihovih kompanija uskoro potonuti. Insajderi prodaju iz svih razloga. Možda će htjeti proširiti svoje udjele, raspodjelu dionica investitorima, platiti razvod ili krenuti na dobro zarađeno putovanje.

Drugi veliki problem s korištenjem insajderskih podataka o određenim tvrtkama je taj što rukovoditelji ponekad krivo čitaju izglede poduzeća. Neki se insajderi mogu kupiti čak i ako cijene dionica propadnu. Kad insajderi ispravno ocijene dionice svojih tvrtki, to može biti stvar sreće kao i bilo što drugo.

Opcije dionica zaposlenika, koje čine sve veći dio nadoknade rukovoditelja, mogu učiniti analizu škakljivom. Zapamtite ovo: ako insajder primjenjuje opcije dionica kupujući zalihe, nije previše smisljeno jesu li opcije bile dodijeljene po najnižim cijenama. U isto vrijeme, prilikom kupnje putem izvršavanja svojih opcija, rukovoditelji to ne moraju otkrivati. Autori mogu stvarno samo nagađati koliko se "stvarnih" kupovina odvija.

Savjeti za upotrebu insajderskih podataka

Ulagači trebaju uzeti u obzir sljedeće smjernice kada analiziraju specifične situacije trgovanja insajderima:

1. Neki su insajderi bolji od drugih.

Direktori znaju manje o izgledima tvrtke od rukovoditelja. Ključni rukovoditelji su CEO i CFO. Ljudi koji vode tvrtku znaju najviše o tome gdje se kreće.

2. Mnogo je trgovanja bolje nego malo.

Jedan ili dva insajdera velike korporacije ne stvaraju trend. Tri ili više daju bolji pokazatelj da se nešto događa. Općenito govoreći, samotni obrti su nepouzdani.

3. Ljudi u malim tvrtkama znaju više

U malim i srednjim poduzećima gotovo su svi insajderi tajni financijama poduzeća. U velikim korporacijama informacije se šire i obično samo s glavnim upravljačkim timom imaju dobru sliku.

4. Ostanite na tečaju.

Dokazi sugeriraju da su insajderi skloni djelovati mnogo prije očekivanih vijesti. Djelomično to rade kako bi izbjegli pojavu ilegalnog trgovanja insajderima. Studija akademika iz države Pennsylvania i Michigan State tvrdi da insajderska aktivnost prethodi određenim vijestima poduzeća čak dvije godine prije eventualnog objavljivanja vijesti.

Donja linija

Evo rezultata: praćenje insajdera nije jednostavno, a teško je jamstvo velikog povratka. Obrazac obrta mogao bi ponuditi signal za nadolazeće tržišne promjene, a sigurno je ohrabrujuće kupiti ili prodati dionice znajući da insajder radi isto. Međutim, nakon vođenja insajdera, nikada neće zamijeniti marljivo istraživanje.