Uvod u kapitalni proračun

Kapitalni proračun uključuje odabir projekata koji tvrtki dodaju vrijednost. Proces kapitalnog proračuna može uključivati ​​gotovo sve, uključujući nabavu zemljišta ili kupnju osnovnih sredstava poput novog kamiona ili strojeva. Od korporacija se obično zahtijeva, ili ih barem preporučuje, da poduzmu one projekte koji će povećati profitabilnost i na taj način povećati bogatstvo dioničara.

Međutim, na stopu prinosa koja se smatra prihvatljivom ili neprihvatljivom utječu i drugi faktori koji su specifični za tvrtku kao i projekt. Na primjer, društveni ili dobrotvorni projekt često se ne odobrava na temelju stope prinosa, već više na želji poduzeća da potiče dobru volju i daje doprinos svojoj zajednici.

Ključni odvodi

• Proračun kapitala je proces kojim investitori određuju vrijednost potencijalnog investicijskog projekta.
• Tri najčešća pristupa odabiru projekata su razdoblje povrata (PB), interna stopa povrata (IRR) i neto sadašnja vrijednost (NPV).
• Razdoblje povrata određuje koliko bi tvrtki trebalo da vidi dovoljno u novčanim tokovima kako bi povratio izvornu investiciju.
• Interna stopa povrata je očekivani povrat na projektu. Ako je stopa veća od troškova kapitala, to je dobar projekt. Ako ne, onda nije.
• Neto sadašnja vrijednost pokazuje koliko će projekt biti profitabilan u odnosu na alternative, a možda je i najučinkovitija od tri metode.

Vodič: Financijski pojmovi i kapitalni proračun

Razumijevanje kapitalnog proračuna

Kapitalni proračun je važan jer stvara odgovornost i mjerljivost. Bilo koji posao koji želi uložiti svoje resurse u projekt, bez razumijevanja rizika i povrata koji su uključeni, smatrat će se vlasnicima ili dioničarima neodgovornim. Nadalje, ako poduzeće nema načina za mjerenje učinkovitosti svojih investicijskih odluka, velike su šanse da će ono imati malo šansi za opstanak na konkurentnom tržištu.

Tvrtke (osim neprofitnih) postoje kako bi ostvarile dobit. Proces kapitalnog budžetiranja je mjerljiv način za koji poduzeća određuju dugoročnu ekonomsku i financijsku profitabilnost svakog investicijskog projekta.

Odluka o kapitalnom proračunu je i financijska obveza i investicija. Poduzimanjem projekta posao se financijski obvezuje, ali ulaže i u njegov dugoročni smjer koji će vjerojatno imati utjecaja na buduće projekte za koje tvrtka smatra.

Kako funkcionira proračun kapitalnog proračuna

Kad se tvrtki dostavi odluka o kapitalnom proračunu, jedan od prvih zadataka je utvrditi hoće li se projekt pokazati profitabilnim ili ne. Metode povrata (PB), interne stope povrata (IRR) i neto sadašnja vrijednost (NPV) su najčešći pristupi odabiru projekata. Iako je idealno rješenje kapitalnog proračuna takvo da će sve tri metrike ukazivati ​​na istu odluku, ovi će pristupi često proizvesti oprečne rezultate. Ovisno o sklonostima uprave i kriterijima odabira, veći će naglasak biti stavljen na jedan pristup nad drugim. Unatoč tome, postoje zajedničke prednosti i nedostaci koji se povezuju s ovim široko korištenim metodama vrednovanja.

Uvod u kapitalni proračun

Period povrata novca

Razdoblje povrata izračunava vrijeme koje je potrebno za nadoknadu izvorne investicije. Na primjer, ako projekt kapitalnog proračuna zahtijeva početni novčani izdatak od milijun dolara, PB otkriva koliko je godina potrebno da se novčani prilivi izjednače s odljevom od milijun dolara. Preferira se kratko razdoblje PB-a jer ukazuje da bi projekt "platio sebi" u manjem vremenskom okviru.

U sljedećem primjeru razdoblje PB-a bilo bi tri i jedna trećina godine, odnosno tri godine i četiri mjeseca.

Periodi povrata novca obično se koriste kada velika likvidnost predstavlja problem. Ako tvrtka ima samo ograničen iznos sredstava, mogla bi istovremeno koristiti samo jedan veliki projekt. Stoga će se menadžment snažno usredotočiti na povrat svog početnog ulaganja kako bi poduzeli sljedeće projekte. Još jedna velika prednost upotrebe središnje banke je ta što je lako izračunati nakon što su utvrđene prognoze novčanog toka.

Postoje nedostaci korištenja metrike PB za utvrđivanje odluka o kapitalnom proračunu. Prvo, razdoblje povrata ne uzima u obzir vremensku vrijednost novca (TVM). Jednostavno izračunavanje PB-a pruža metriku koja stavlja isti naglasak na isplate primljene u prvoj i drugoj godini. Takva greška krši jedno od osnovnih temeljnih načela financija. Srećom, ovaj se problem lako može popraviti primjenom modela razdoblja otplate s popustom. U osnovi, faktori diskontiranog razdoblja PB-a u TVM-u omogućuju određivanje koliko dugo treba povratiti investiciju na osnovi diskontiranog novčanog toka.

Drugi nedostatak je da razdoblja otplate i diskontirana razdoblja povrata novca ignoriraju novčane tokove koji se javljaju pred kraj životnog vijeka projekta, kao što je vrijednost spašavanja. Dakle, PB nije izravno mjerilo profitabilnosti. Sljedeći primjer ima razdoblje od 4 godine PB-a, što je gore od prethodnog primjera, ali veliki novčani priljev u iznosu od 15 000 000, koji se dogodio u petoj godini, zanemaruje se za potrebe ove metrike.

Postoje i drugi nedostaci metode povraćaja koji uključuju mogućnost da bi mogla biti potrebna novčana ulaganja u različitim fazama projekta. Također, treba uzeti u obzir životni vijek sredstva koja je kupljena. Ako se životni vijek imovine ne produži mnogo nakon razdoblja otplate, možda neće biti dovoljno vremena za stvaranje dobiti od projekta.

Budući da razdoblje povrata ne odražava dodanu vrijednost odluke o kapitalnom proračunu, obično se smatra najmanje relevantnim pristupom vrednovanja. Međutim, ako je likvidnost od vitalnog značaja, razdoblja PB od najveće su važnosti.

Unutarnja stopa povrata

Interna stopa prinosa (ili očekivani povrat projekta) je diskontna stopa koja bi rezultirala neto sadašnjom vrijednošću nula. Budući da je NPV projekta obrnuto povezan s diskontnom stopom - ako se diskontna stopa povećava, budući novčani tokovi postaju nesigurniji i stoga postaju manje vrijedni - referentna vrijednost za izračune IRR-a je stvarna stopa koju tvrtka koristi za diskontiranje nakon - oporezivi novčani tokovi. IRR koji je viši od ponderiranog prosječnog troška kapitala sugerira da je kapitalni projekt isplativo i obrnuto.

Pravilo IRR je sljedeće:

IRR> trošak kapitala = prihvati projekt

IRR <trošak kapitala = odbaci projekt

U primjeru u nastavku IRR je 15%. Ako je stvarna diskontna stopa tvrtke koju koriste za modele diskontiranog novčanog toka manja od 15%, projekt treba prihvatiti.

Glavna prednost primjene interne stope prinosa kao alata za odlučivanje je ta što daje referentnu vrijednost za svaki projekt koji se može procijeniti u odnosu na kapitalnu strukturu tvrtke. IRR će obično donositi iste vrste odluka kao i modeli neto sadašnje vrijednosti i omogućuje tvrtkama da uspoređuju projekte na temelju povrata uloženog kapitala.

Unatoč tome što je IRR lako izračunati bilo financijskim kalkulatorom ili softverskim paketima, postoje neki nedostaci korištenja ove metrike. Slično metodi PB-a, IRR ne daje pravi osjećaj vrijednosti koju će projekt dodati tvrtki - jednostavno daje referentnu vrijednost za koje projekte treba prihvatiti na temelju troškova tvrtke. Interna stopa povrata ne dopušta odgovarajuću usporedbu projekata koji se međusobno isključuju; stoga bi menadžeri mogli utvrditi da su projekt A i projekt B korisni firmi, ali oni ne bi mogli odlučiti koji je bolji ako može biti prihvaćen samo jedan.

Druga pogreška koja nastaje korištenjem IRR analize predstavlja se kada su tokovi novčanih tokova iz projekta nekonvencionalni, što znači da postoje dodatni novčani odljevi nakon početne investicije. Nekonvencionalni novčani tokovi uobičajeni su u kapitalnom proračunu jer mnogi projekti zahtijevaju buduće kapitalne izdatke za održavanje i popravke. U takvom scenariju, IRR možda ne postoji ili bi moglo biti više unutarnjih stopa prinosa. U primjeru ispod postoje dva IRR-a - 12, 7% i 787, 3%.

IRR je korisna mjera vrednovanja za analizu pojedinačnih projekata kapitalnog proračuna, a ne onih koji se međusobno isključuju. Omogućuje bolju alternativu za vrednovanje metode PB, a uskraćuje nekoliko ključnih zahtjeva.

Neto sadašnja vrijednost

Pristup neto sadašnje vrijednosti najintuitivniji je i najprecizniji pristup vrednovanju problema s proračunom kapitala. Diskontiranje novčanih tokova nakon oporezivanja prosječnim ponderiranim troškovima kapitala omogućava menadžerima da odrede hoće li projekt biti isplativ ili ne. A za razliku od IRR metode, NPV-ovi točno otkrivaju koliko će projekt biti isplativ u usporedbi s alternativama.

Pravilo NPV-a kaže da bi svi projekti koji imaju pozitivnu neto sadašnju vrijednost trebali biti prihvaćeni, dok oni koji imaju negativnu vrijednost treba odbiti. Ako su sredstva ograničena i ne mogu se pokrenuti svi pozitivni NPV projekti, prihvaćaju se projekti s visokom sniženom vrijednošću.

U dva primjera u nastavku, uz pretpostavku diskontne stope od 10%, za projekt A i projekt B pripadaju NPV-i od 126 000 USD i 1, 200, 000 USD. Ovi rezultati pokazuju da bi oba projekta kapitalnog proračuna povećala vrijednost tvrtke, ali ako tvrtka trenutno ima samo milion dolara za ulaganje, projekt B je bolji.

Neke od glavnih prednosti NPV pristupa uključuju njegovu opću korisnost i što NPV pruža izravno mjerenje dodatne profitabilnosti. Omogućuje usporedbu više međusobno isključivih projekata istovremeno, i iako je diskontna stopa podložna promjenama, analiza osjetljivosti NPV-a obično može signalizirati bilo kakve velike potencijalne probleme u budućnosti. Iako je NPV pristup podložan poštenim kritikama da broj dodane vrijednosti ne utječe na ukupnu veličinu projekta, indeks profitabilnosti (PI), mjerni podatak izveden iz izračuna diskontiranog novčanog toka može lako popraviti ovu zabrinutost.

Indeks profitabilnosti izračunava se dijeljenjem sadašnje vrijednosti budućih novčanih tokova s ​​početnim ulaganjem. PI veći od 1 ukazuje da je NPV pozitivan, dok PI manji od 1 ukazuje na negativan NPV. (Ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) možda je teško izračunati, ali to je solidan način za mjerenje kvalitete ulaganja).

Donja linija

Različita poduzeća upotrebljavat će različite metode vrednovanja ili prihvatiti ili odbiti projekte kapitalnog proračuna. Iako se NPV metoda smatra povoljnom među analitičarima, IRR i PB metode često se koriste i pod određenim okolnostima. Menadžeri mogu imati najviše povjerenja u svoju analizu kada sva tri pristupa pokazuju isti tijek akcije.