Kolaps braće Lehman: studija slučaja

15. rujna 2008., braća Lehman podnijela je zahtjev za bankrot. Taj će naziv možda prikazati slike koje su milijuni ljudi prvi put vidjeli u vijestima: Stotine zaposlenika, uglavnom obučenih u poslovna odijela, ostavljaju jedan po jedan globalne urede banke s bankarskim kutijama u rukama. Bio je to sumorni podsjetnik da ništa nije zauvijek - čak i u bogatstvu financijskih i investicijskih svjetova.

S imovinom od 639 milijardi dolara i dugom od 619 milijardi dolara, prijava za bankrot Lehmana bila je najveća u povijesti jer je njegova imovina daleko nadmašila imovinu prethodnih bankrotiranih divova poput WorldComa i Enrona. Lehman je bila četvrta po veličini američka investicijska banka u vrijeme pada, s 25.000 zaposlenika širom svijeta.

Propadanje Lehmana učinilo ga je i najvećom žrtvom američke financijske krize izazvane hipotekarnom hipotekom koja je progutala globalna financijska tržišta u 2008. Lehmanov kolaps bio je sjemeni događaj koji je uvelike intenzivirao krizu iz 2008. i pridonio eroziji na blizu 10 bilijuna dolara na tržištu kapitalizacija s globalnih tržišta dionica u listopadu 2008. - najveći mjesečni pad zabilježen u to vrijeme.

U ovom ćemo članku pogledati što se dogodilo što je dovelo do propasti banke.

Ključni odvodi

• Braća Lehman započela su skromne početke kao trgovina suhe robe, ali na kraju su se razgranala u usluge trgovanja robom i posredovanja.
• Tvrtka je preživjela brojne izazove, ali na kraju ih je srušila kolapsa hipotekarnih hipotekarnih tržišta.
• Lehman se prvi put počeo baviti hipotekarnim vrijednosnim papirima i CDO-om početkom 2000-ih prije nego što je kupio pet hipotekarnih zajmodavaca.
• Tvrtka je objavila više uzastopnih gubitaka i njezina cijena dionica pala.
• Lehman je podnio zahtjev za bankrot 15. rujna 2008, s imovinom od 639 milijardi dolara i dugom 619 milijardi dolara.

Povijest braće Lehman

Braća Lehman bila su skromnog porijekla, vukući svoje korijene do male opće trgovine koju je osnovao njemački imigrant Henry Lehman u Montgomeryju u Alabami 1844. godine. 1850. Henry Lehman i njegova braća Emanuel i Mayer osnovali su Lehman Brothers. Tvrtka je narasla od prodaje suhe robe u trgovini pamukom. Nakon što je Henry umro, druga braća Lehman proširila je opseg posla na usluge trgovanja robom i posredovanjem.

Kako je američko gospodarstvo preraslo u međunarodni pogon, tvrtka je napredovala tijekom sljedećih desetljeća. No Lehman se ipak morao suočiti s puno izazova tijekom godina. Tvrtka ih je preživjela sve - bankrotiranje željeznica iz 1800-ih, Velika depresija 1930-ih, dva svjetska rata, nedostatak kapitala kad ju je 1994. odbio American Express (AXP) u početnoj javnoj ponudi (IPO) i kolaps dugoročnog upravljanja kapitalom i nepodmirivanje ruskog duga iz 1998. godine.

Unatoč svojoj sposobnosti da preživi prošle katastrofe, kolaps američkog tržišta stanova u konačnici je Lehmana spustio na koljena, jer se njegov nalet na tržište hipotekarnih hipoteka pokazao kao katastrofalan korak.

Glavni krivac

Tvrtka se, zajedno s mnogim drugim financijskim firmama, razgraničila u hipotekarne vrijednosne papire (MBS) i druge kolateralne dužničke obveze (CDO) u 2003. i 2004. S američkim stambenim bumom - čitaj: mjehurić - u tijeku je Lehman stekao pet hipoteka zajmodavci, uključujući zajmodavca subprime BNC Hipoteka i Aurora Loan Services, koji su se specijalizirali za Alt-A kredite. Oni su napravljeni zajmoprimcima bez potpune dokumentacije.

U početku su se Lehmanove akvizicije činile drevnim. Rekordni prihodi Lehmanovih poslova s ​​nekretninama omogućili su da prihodi na jedinici tržišta kapitala porastu 56% u razdoblju od 2004. do 2006., što je brža stopa rasta u odnosu na ostale tvrtke u investicijskom bankarstvu ili upravljanju imovinom. Firma je 2006. godine sekuritizirala 146 milijardi dolara hipoteka - što je 10% više u odnosu na 2005. Lehman je svake godine bilježio rekordni profit od 2005. do 2007. godine. U 2007. godini firma je izvijestila o neto prihodu od rekordnih 4, 2 milijarde dolara prihoda od 19, 3 milijarde dolara.

Kolosalna pogreška

U veljači 2007. godine dionica je dosegla rekordnih 86, 18 dolara, što je Lehmanu omogućilo tržišnu kapitalizaciju od blizu 60 milijardi dolara. Ali do prvog tromjesečja 2007., pukotine na američkom tržištu stanova već su postale očite. Neispunjene hipoteke počele su se uzdići do visine od sedam godina. Dana 14. ožujka 2007., dan nakon što je dionica zabilježila najveći jednodnevni pad u pet godina zbog bojazni da će porast zadanih vrijednosti utjecati na Lehmanovu profitabilnost, tvrtka je izvijestila o rekordnim prihodima i dobiti za svoje fiskalno prvo tromjesečje.

U telefonskom konferencijskom pozivu nakon zarade, glavni financijski direktor Lehmana rekao je da su rizici koje predstavlja porast dugovanja kod kuće dobro sadržani i da će imati malo utjecaja na zarade tvrtke. Također je rekao da ne predviđa da će se problemi na tržištu subprime širiti na ostatak stambenog tržišta ili naštetiti američkoj ekonomiji.

Početak kraja

Dionice Lehmana naglo su pale kad je kreditna kriza izbila u kolovozu 2007. zbog neuspjeha dvaju hedge fondova Bear Stearns. Tijekom tog mjeseca, tvrtka je eliminirala 2500 radnih mjesta vezanih uz hipoteku i zatvorila svoju jedinicu BNC-a. Također je zatvorio urede zajmodavca Alt-A Aurora u tri države. Iako je korekcija na američkom tržištu stanova poprimila zamah, Lehman je i dalje bio važan igrač na hipotekarnom tržištu.

U 2007. godini Lehman je podnio više vrijednosnih papira zaštićenih hipotekom od bilo koje druge tvrtke, skupivši portfelj u iznosu od 85 milijardi dolara ili četiri puta veći dionički kapital. U četvrtom tromjesečju 2007. dionice Lehmana oporavile su se jer su globalna tržišta vrijednosnih papira dosegla nove vrhunce, a cijene imovine s fiksnim dohotkom ostvarile privremeni oporavak. Međutim, tvrtka nije iskoristila priliku da skrati svoj ogromni hipotekarni portfelj, što bi se u perspektivi pokazalo kao posljednja prilika.

Požurivanje prema neuspjehu

Lehmanov visoki stupanj utjecaja - omjer ukupne imovine na kapital dioničara - bio je 31 u 2007. godini, a njegov ogroman portfelj hipotekarnih vrijednosnih papira učinio je sve ranjivijim na pogoršanje tržišnih uvjeta. 17. ožujka 2008., nakon skoro propasti Bear Stearnsa - drugog po veličini osiguravatelja hipotekarnih vrijednosnih papira - Lehmanove dionice pale su čak 48% zabrinutosti da će sljedeća tvrtka na Wall Streetu propasti.

Povjerenje u tvrtku donekle se vratilo u travnju, nakon što je prikupilo četiri milijarde dolara emisijom preferiranih dionica koje su bile konvertirane u dionice Lehmana s 32% premije tadašnjoj cijeni. Međutim, dionica je nastavila s padom jer su upravitelji hedge fondova počeli ispitivati ​​procjenu Lehmanovog hipotekarnog portfelja.

9. lipnja Lehman je najavio gubitak u drugom tromjesečju od 2, 8 milijardi dolara, što je prvi gubitak otkako ga je zaustavio American Express, te izvijestio da je prikupio još 6 milijardi dolara od ulagača. Tvrtka je također priopćila kako je povećala svoj fond likvidnosti na procijenjenih 45 milijardi USD, smanjila bruto imovinu za 147 milijardi USD, smanjila izloženost hipotekarnim i poslovnim hipotekama za 20% te smanjila utjecaj s faktora od 32 na oko 25.

Dalio: Ponavljamo li povijesnu financijsku krizu?

Premalo prekasno

Očekivane su mjere kao premalo, prekasno. Tijekom ljeta uprava Lehmana izvela je neuspješne uvertira za brojne potencijalne partnere. Dionica je pala za 77% u prvom tjednu rujna 2008., uslijed opsežnog tržišta dionica širom svijeta, jer su ulagači doveli u pitanje plan izvršnog direktora Richarda Fulda da zadrži tvrtku neovisnom prodajom dijela svoje jedinice za upravljanje imovinom i odvajanjem imovine komercijalnih nekretnina. Nada da će Korejska razvojna banka preuzeti udjela u Lehmanu uništena je 9. rujna, dok je južnokorejska banka u državnom vlasništvu stavila na čekanje razgovore.

Vijest je Lehmanu pogodila smrt, što je dovelo do pada zaliha od 45% i 66% -tnog skoka u zamjenama za neplaćanje kredita (CDS) na dug tvrtke. Klijenti hedge fondova tvrtke počeli su se povlačiti, dok su njezini kratkoročni vjerovnici smanjili kreditne linije. 10. rujna Lehman je najavio neprijatne fiskalne rezultate u trećem tromjesečju koji su podvukli krhkost njegovog financijskog položaja.

Tvrtka je izvijestila o gubitku od 3, 9 milijardi dolara, uključujući otpis 5, 6 milijardi dolara, a također je najavila veliko strateško restrukturiranje poslovanja. Istog dana Moody's Investitor Service objavio je da pregledava Lehmanove kreditne ocjene, a također je rekao da će Lehman morati prodati većinski udio strateškom partneru kako bi izbjegao smanjenje rejtinga. Ova kretanja dovela su do pada zaliha od 42% 11. rujna.

Sa samo milijardu dolara ostalo je u gotovini do kraja tog tjedna, Lehmanu je brzo ponestalo vremena. Napori posljednjeg rova ​​tijekom vikenda 13. rujna između Lehmana, Barclays PLC-a i Bank of America (BAC) - usmjereni na olakšavanje preuzimanja Lehmana - nisu bili uspješni. U ponedjeljak, 15. rujna, Lehman je proglasio bankrot, uslijed čega je dionica pala 93% u odnosu na prethodno zatvaranje 12. rujna.

Lehmanova dionica pala je 93% između zatvaranja trgovanja 12. rujna 2008. I dana kada je proglasila bankrot.

Gdje su oni sada?

Vjerojatno se pitate gdje su sada neke od Lehmanovih ključnih figura. Bivši predsjednik i izvršni direktor Richard Fuld sada vodi Matrix Private Capital Group, tvrtku koju je osnovao 2016. godine nakon propasti Lehmana. Tvrtka je tvrtka za upravljanje imovinom koja pruža usluge osobama visoke vrijednosti. Fuld je prodao stan u New Yorku, kao i kolekciju umjetnina koje je posjedovao. Još je prilično kritičan prema američkoj vladi što nije branila Lehman Brothers kao što je to slučaj s drugim bankama. U to vrijeme, dužnosnici su rekli da je banka mnogo slabija od svojih vršnjaka i da vlada nije u stanju naći kupca za Lehmana.

Erin Callan Montella bila je u ranim 40-ima kada je preuzela ulogu Lehmanovog glavnog financijskog direktora (CFO). Podnijela je ostavku iz banke u lipnju 2008., ubrzo nakon što je prijavila gubitak u drugom tromjesečju. Kratko se zadržala na Credit Suisse radeći s hedge fondovima. Odlučila je potpuno napustiti financijski svijet 2009. godine. Mantella je napisala knjigu "Cijeli krug: Memoir naslanjanja na predaleko i povratak natrag" o svojim iskustvima prije povlačenja iz posla.

Donja linija

Kolaps Lehmana je tjednima usmjerio globalna financijska tržišta, s obzirom na veličinu tvrtke i status velikog aktera u SAD-u i inozemstvu. Mnogi su dovodili u pitanje odluku američke vlade da pusti Lehmana da propadne, uspoređujući s njegovom prešutnom podrškom za Bear Stearnsa, kojeg je JPMorgan Chase (JPM) stekao u ožujku 2008. Stečaj Lehmana doveo je do ukidanja više od 46 milijardi USD njegove tržišne vrijednosti. Njegov kolaps poslužio je i kao katalizator za kupnju Merrill Lynch od strane Bank of America, u hitnom sporazumu koji je također najavljen 15. rujna.