Utjecaj otkupa dionica

Otkup ili otkup dionica jednostavno se odnosi na javno trgovačko društvo koje kupuje vlastite dionice s tržišta. Uz dividende, otkupi dionica sredstvo su za koje društvo može vratiti gotovinu svojim dioničarima.

Mnoge od najboljih tvrtki teže nagraditi svoje dioničare stalnim povećanjem dividendi i redovitim otkupom dionica. Otkup dionica također je poznat i kao „float smanji“ jer ugovara tvrtke koje slobodno trguju dionicama ili plutajućim dionicama.

Učinak ponovne kupnje na EPS-u

Budući da otkup dionica smanjuje preostale dionice tvrtke, njegov najveći utjecaj očituje se u mjerama profitabilnosti i novčanog tijeka po dionici, poput zarade po dionici (EPS) i novčanog toka po dionici (CFPS). Pod pretpostavkom da je zarada cijena (P / E) višestruka kod kojih se trgovanje dionicama ne mijenja, otkup bi na kraju trebao rezultirati višom cijenom dionica.

Kao primjer, uzmite u obzir slučaj hipotetske tvrtke - nazovite je Birdbaths & Beyond (BB) - koja je na početku određene godine imala 100 milijuna udjela u vlasništvu. Dionica se trgovala po 10 dolara, dajući BB tržišnoj kapitalizaciji od milijardu dolara. BB je u prethodnih 12 mjeseci imao neto prihod od 50 milijuna USD ili EPS od 50 centi (preostalih 50 milijuna ÷ 100 milijuna dionica), što znači da je dionica trgovala s P / E od 20 (tj. 10 ÷ 50 centi).

Pretpostavimo da je BB također imao višak gotovine u iznosu od 100 milijuna dolara na početku godine, koji je implementirao u program otkupa dionica tijekom sljedećih 12 mjeseci. Tako bi na kraju godine BB imao neizmirenih 90 milijuna dionica. Radi jednostavnosti, ovdje smo pretpostavili da su sve dionice otkupile po prosječnoj cijeni od 10 USD po svakoj, što znači da je tvrtka otkupila i otkazala ukupno 10 milijuna dionica.

Pretpostavimo da je BB i ove godine zaradio 50 milijuna dolara; tada bi njegov EPS iznosio oko 56 centi (50 milijuna ÷ 90 milijuna dionica). Ako se dionica nastavi trgovati s P / E više od 20, cijena dionice bila bi sada 11, 20 USD. Povećanje vrijednosti dionica od 12% u potpunosti je potaknuto povećanjem EPS-a, zahvaljujući smanjenju nepodmirenih dionica BB-a.

Utjecaj otkupa dionica

Vožnja vrijednosti dioničara

Ovdje je korišteno nekoliko pojednostavljenja. Prvo, EPS-ovi proračuni koriste ponderirani prosjek dionica koje su preostale u određenom vremenskom razdoblju, a ne samo broj dionica koje su preostale u određenom trenutku. Drugo, prosječna cijena otkupa dionica može se značajno razlikovati od stvarne tržišne cijene dionica. U gornjem primjeru, otkup 10% nepodmirenih dionica BB-a vjerojatno bi potaknuo cijenu dionica, što znači da bi kompanija na kraju kupila manje od 10 milijuna dionica koje smo pretpostavili za svojih 100 milijuna dolara.

Ova pojednostavljenja umanjuju povećani učinak koji dosljedni otkupi imaju na dioničarsku vrijednost. Tvrtke koje dosljedno otkupljuju svoje dionice mogu rasti EPS-om znatno brže nego što bi bilo moguće operativnim poboljšanjima. Ovaj brzi rast EPS-a često prepoznaju investitori, koji bi mogli biti spremni platiti premiju za takve dionice, što rezultira njihovim povećanjem broja P / E s vremenom. Osim toga, tvrtke koje stvaraju slobodan novčani tok potreban za neprestani otkup svojih dionica često imaju dominantno prisustvo na tržištu i cijene koje su potrebne kako bi se poboljšao i konačni rezultat.

Vratimo se primjeru BB-a, pretpostavit ćemo da je P / E višestruki porast porastao na 21 (s 20), dok je neto prihod porastao na 53 milijuna USD (s 50 milijuna USD). Nakon otkupa, dionice BB-a na kraju godine trgovale bi se oko 12, 40 USD (tj. 21 x EPS od 59 centi, na temelju 90 milijuna dionica), što je povećanje od 24% od njegove cijene početkom godine.

Utjecaj na financijska izvješća

Otkup dionica ima očigledan učinak na račun dobiti i gubitka tvrtke, jer smanjuje preostale dionice. Ali to utječe i na druga financijska izvješća.

U bilanci će se otkupom dionica smanjiti novčani udjel tvrtke, a samim tim i njegova ukupna osnovna imovina, za iznos gotovine utrošene u otkup. Otkup će istovremeno smanjiti kapital dioničara na strani obveza za isti iznos. Kao rezultat, pokazatelji uspješnosti poput povrata imovine (ROA) i prinosa na kapital (ROE) obično se poboljšavaju nakon otkupa dionica.

Tvrtke općenito navode svoj iznos utrošen za otkup dionica u svojim tromjesečnim izvještajima o zaradi. Iznos utrošen za otkup dionica može se dobiti i iz Izvještaja o novčanim tokovima u odjeljku Financijske aktivnosti, kao i iz Izvještaja o promjenama u kapitalu ili Izvještaja o zadržanoj dobiti.

Utjecaj na portfelje

Otkup dionica može imati značajan pozitivan utjecaj na portfelj investitora. Za dokaz treba pogledati samo S&P 500 otkupni indeks, koji mjeri performanse 100 tvrtki u indeksu s najvišim omjerom otkupa (izračunato kao iznos potrošen na otkup u proteklih 12 mjeseci, postotak tržišnog dijela tvrtke kapitalizacija). U deset godina do 8. studenoga 2013. indeks otkupa S&P porastao je 158, 2% u usporedbi s 68, 1% dobitka za S&P 500, nadmašujući ga za 90 postotnih bodova.

Što je rezultat ovog stupnja uspješnosti? Kao i povećanje dividende, otkup dionica ukazuje na povjerenje tvrtke u njene buduće izglede. Za razliku od povećanja dividende, otkup signalizira da tvrtka vjeruje da je njena dionica podcijenjena i predstavlja najbolju upotrebu svog novca u to vrijeme. U većini slučajeva optimizam tvrtke glede njene budućnosti s vremenom se isplaćuje.

Podijelite otkupe za razliku od dividendi

Iako su isplate dividendi i otkupi dionica oba načina da tvrtka vrati novac svojim dioničarima, dividende investitoru predstavljaju tekuću isplatu, dok otkupi dionica predstavljaju buduću isplatu. To je jedan od razloga zašto će reakcija ulagača na dionice koja je najavila povećanje dividende u pravilu biti pozitivnija od one koja najavljuje povećanje programa otkupa.

Druga je razlika povezana s oporezivanjem, posebno u jurisdikcijama gdje se dividende oporezuju manje povoljno od dugoročnih kapitalnih dobitaka. Pretpostavimo da ste stekli 100.000 dionica BB-a - tvrtke spomenute u primjeru ranije - po 10 USD, a živite u jurisdikciji gdje se dividende oporezuju na 20%, a kapitalni dobici oporezuju s 15%. Pretpostavimo da je BB raspravljao između korištenja svojih viška od 100 milijuna dolara za otkup svojih dionica ili isplate dioničarima kao posebnu dividendu od 1 USD po dionici.

Iako otkup ne bi imao neposredan porezni utjecaj na vas, ako se vaše dionice BB-a drže na oporezivom računu, vaš bi porezni račun u slučaju posebne isplate dividende bio prilično jak, 20.000 USD. Ako je tvrtka nastavila s otkupom, a vi ste naknadno prodali dionice na kraju 11, 20 USD, porez koji će se plaćati na vaš kapitalni dobitak i dalje će biti niži od 18 000 USD (15% x 100, 000 dionica x 1, 20 USD). Imajte na umu da 1, 20 USD predstavlja vaš kapitalni dobitak od 11, 20 USD minus 10 USD na kraju godine.

Općenito, iako otkupi dionica mogu biti bolji za izgradnju neto vrijednosti s vremenom, oni nose više neizvjesnosti od isplate dividendi, jer vrijednost otkupa ovisi o budućoj cijeni dionica. Ako bi se dio društva tijekom vremena smanjio za 20%, a dionica nakon toga pala za 50%, ulagač bi, retrospektivno, radije primio tih 20% u obliku stvarnih isplata dividendi.

Iskorištavanje otkupa dionica

Za tvrtke koje povećavaju dividendu iz godine u godinu ne treba gledati dalje od Sristo Pristojnog Aristokrata, koji uključuje kompanije u indeks koje su najmanje 25 uzastopnih godina povećavale dividende. Za otkup dionica, S&P 500 otkupni indeks dobro je polazište za prepoznavanje tvrtki koje agresivno otkupljuju svoje dionice.

Dok većina plavih čipova redovito otkupljuje dionice - obično radi nadoknade smanjivanja nastalog provođenjem opcija dionica za zaposlenike - ulagači bi trebali paziti na tvrtke koje najavljuju posebne ili proširene otkupe. Na primjer, u listopadu 2013., IBM (IBM) je najavio dodatak od 15 milijardi USD svom planu otkupa; s padom prodaje za šest uzastopnih tromjesečja, očekuje se da će otkup omogućiti IBM-u da do 2015. godine dostigne prilagođeni cilj od 20 USD.

ETF-ovi „plutajućeg smanjivanja“ također su privukli veliku pažnju nakon sjajnih performansi u 2013. Invesco portfelj otkupnih postignuća Invesco (PKW) najveći je ETF u ovoj kategoriji. Ovaj ETF ulaže u američke kompanije koje su otkupile najmanje 5% svojih dospjelih dionica u prethodnih 12 mjeseci.

Donja linija

Otkup dionica odličan je način stvaranja bogatstva ulagača s vremenom, iako imaju viši stupanj neizvjesnosti od dividendi.