Procjena DCF-a: Provjera ispravnosti tržišta dionica
Za većinu ljudi procjena novčanog toka (DCF) čini se kao oblik financijske crne umjetnosti, najbolje prepuštenu doktoratima i tehničkim čarobnjacima s Wall Streeta. Zamjenosti DCF-a uključuju složeno matematičko i financijsko modeliranje, ali ako razumijete osnovne koncepte koji stoje iza DCF-a, možete izvoditi "back-of-the omotnicu" proračune kako biste vam pomogli u donošenju investicijskih odluka ili u vrijednosti malih poduzeća. Ovaj članak govori o nekoliko praktičnih primjena.
DCF upotrebe
Započnimo s kratkim pregledom. DCF je metoda vrednovanja koja se može koristiti u privatnim tvrtkama. Projektira niz budućih novčanih tokova, EBITDA ili zarade, a zatim popuste na vremensku vrijednost novca, obično koristeći vlastiti prosječni ponderirani trošak kapitala (WACC) tijekom razdoblja od pet do 10 godina. Zbroj svih budućih diskontiranih tokova je sadašnja vrijednost tvrtke. Profesionalni procjenitelji poslovanja često uključuju krajnju vrijednost na kraju projiciranog razdoblja zarade, a mogu primijeniti i popuste za rizik malih poduzeća, nedostatak likvidnosti ili dionice koje predstavljaju manjinski udjel u kompaniji.
Ispitivanje kiseline za vrednovanje javne zalihe
DCF je standard s plavom vrpcom za vrednovanje privatnih tvrtki; može se koristiti i kao kiseli test za javne dionice kojima se trguje. Javna poduzeća u Sjedinjenim Državama mogu imati P / E omjere (određene tržištem) veće od DCF. To se posebno odnosi na manja, mlađa poduzeća s velikim troškovima kapitala i neravnomjernom ili nesigurnom zaradom ili novčanim tokom. Ali to se može primijeniti i za velike, uspješne tvrtke s astronomskim omjerom P / E.
Na primjer, napravimo jednostavan DCF test kako bismo provjerili je li Apple dionica pošteno vrednovana u određenom trenutku. Tijekom lipnja 2008. Apple je imao tržišnu kapitalizaciju od 150 milijardi USD. Tvrtka je generirala operativni novčani tijek od oko 7 milijardi dolara godišnje, a kompaniji ćemo dodijeliti WACC od 7%, jer je financijski jak i može jeftino prikupiti kapital i dužnički kapital. Pretpostavit ćemo i da Apple može povećati svoj operativni novčani tijek za 15% godišnje tijekom razdoblja od 10 godina, što je pomalo agresivna pretpostavka jer je malo tvrtki sposobno održavati tako visoke stope rasta tijekom dugotrajnih razdoblja. Na temelju toga, DCF bi Appleu cijenio tržišnu kapitalizaciju od 106, 3 milijarde dolara, 30% niže od tadašnje cijene dionica. U ovom slučaju, DCF daje jedan pokazatelj da tržište možda plaća previsoke cijene Appleovih uobičajenih dionica. Pametni ulagači za potvrdu bi mogli potražiti i druge pokazatelje, poput nemogućnosti održavanja stopa rasta novčanog toka.
Važnost WACC-a za procjene vrijednosti dionica
Izrada samo nekoliko DCF izračunavanja pokazuje vezu između troškova tvrtke i njezinog vrednovanja. Za velika javna poduzeća (poput Applea) trošak kapitala obično je nešto stabilan. Ali za male tvrtke taj trošak može značajno varirati u odnosu na ekonomske i kamatne cikluse. Što veći kapitalni troškovi tvrtke budu niži, to će mu biti vrednovanje DCF-a. Za najmanje tvrtke (tržišno ograničenje ispod oko 500 milijuna dolara), DCF tehničari mogu dodati "premiju veličine" od 2-4% u WACC tvrtke kako bi objasnili dodatni rizik.
Tijekom kreditne krize 2007. i 2008. godine, kapitalni kapital najmanjih javnih poduzeća porastao je s povećanjem standarda zajma. Neka mala javna poduzeća koja su 2006. mogla iskoristiti bankarski kredit od 8% morala su iznenada uplatiti 12-15% u hedge fondove za sve oskudniji kapital. Pomoću jednostavne procjene vrijednosti DCF-a, pogledajmo kakav bi utjecaj povećanja WACC-a s 8% na 14% imao na malo javno poduzeće s 10 milijuna USD godišnjeg novčanog toka i predviđenim godišnjim rastom novčanog toka od 12% tijekom razdoblja od 10 godina.
| Neto sadašnja vrijednost tvrtke @ 8% WACC | 143, 6 milijuna dolara |
| Neto sadašnja vrijednost tvrtke @ 14% WACC | 105, 0 milijuna dolara |
| Pad neto sadašnje vrijednosti $ | 38, 6 milijuna dolara |
| Pad neto sadašnje vrijednosti% | 26, 9% |
Na temelju većih troškova kapitala, tvrtka se procjenjuje na 38, 6 milijuna USD manje, što predstavlja pad vrijednosti od 26, 9%.
Izgradnja vrijednosti tvrtke
Ako gradite malu tvrtku i nadam se da ćete je prodati jednog dana, DCF procjena može vam pomoći usredotočiti se na ono što je najvažnije - generirati stabilan rast na dnu. U mnogim malim tvrtkama teško je projicirati novčani tijek ili godine u budućnost, a to se posebno odnosi na tvrtke s fluktuirajućom dobiti ili izloženošću ekonomskim ciklusima. Stručnjak za vrednovanje poslovanja spremniji je projicirati rastuće novčane tokove ili zarade u dužem razdoblju kada je kompanija već pokazala tu sposobnost.
Druga lekcija koju je naučila DCF analiza je održavati svoju bilancu što čistijom, izbjegavajući pretjerane zajmove ili druge oblike utjecaja. Dodjela opcija dionica ili odgođeni plaćanje naknada najvišim rukovoditeljima tvrtke može ojačati privlačnost tvrtke za privlačenje upravljanja kvalitetom, ali također može stvoriti i buduće obveze koje će povećati troškove kapitala tvrtke.
Donja linija
Procjena DCF-a nije samo financijska raketna znanost. Također ima praktične primjene koje vas mogu učiniti boljim ulagačem na burze, jer služi kao kiseli test onoga što bi vrijedilo javno poduzeće ako bi ga procijenili kao usporediva privatna poduzeća. Oduševljeni, vrijedno uloženi investitori koriste DCF kao jedan od pokazatelja vrijednosti, a također i kao "sigurnosnu provjeru" kako ne bi plaćali previše za dionice, ili čak cijelu tvrtku.