Kako tvrtke imaju koristi od zamjena kamatnih stopa?

U osnovi, kamatni swapovi su izvedeni instrumenti izgrađeni na osnovi komparativne prednosti. Da biste vidjeli kako swap kamatne stope koristi obema stranama, pokušajte razumjeti dobit od trgovine na makronaredbi, a zatim primijenite te lekcije na transakcije mikro swapa.

Postoje i druge moguće prednosti - asimetrije informacija mogu postojati na tržištima kapitala ili dvije strane mogu jednostavno imati različite profile rizika - ali najčešće koristi su komparativne prednosti na različitim kreditnim tržištima.

Što je komparativna prednost?

Usporedna prednost odnosi se na sposobnost subjekta da proizvede robu ili uslugu uz niže oportunitetne troškove od drugog subjekta. Ova ideja je usredotočena na relativnu učinkovitost, a ne apsolutnu učinkovitost.

Razmotrite sljedeći primjer: Za jedan sat truda, Tom može posaditi pet stabala ili 10 grmlja. Tijekom istog sata poroda, Jerry može posaditi dva stabla ili osam grmlja. Tom je apsolutno učinkovitiji od Jerryja u sadnji bilo koje vrste biljaka.

Međutim, za svaki grm koji sadi Tom, odustaje od jedne polovice stabla (njegova prilika košta); Jerry mora žrtvovati samo jednu četvrtinu stabla kako bi posadio grm. Jerry je relativno efikasniji u sadnji grmlja nego Tom. Ovo je Jerryjeva komparativna prednost.

Pretpostavimo da Tom zasadi jedno stablo za Jerryja u zamjenu za Jerry koji sadi tri grma za njega. Tom bi se obično sam trebao odreći jednog i pol stabla kako bi posadio tri grma. U međuvremenu, Jerry bi se trebao odreći četiri grmlja kako bi sam mogao posaditi jedno stablo. Specijaliziranjem i trgovinom obje strane imaju koristi.

Usporedba prednosti zamjenama kamatnih stopa

Na primjer, uzmite najjednostavniju verziju zamjene kamatnih stopa. Jedna strana trguje s kamatama s fiksnom kamatnom stopom u zamjenu za plaćanja s promjenjivom kamatnom stopom druge strane. Svaki pokazuje komparativnu prednost na određenom kreditnom tržištu.

Na primjer, tvrtka s višim kreditnim rejtingom plaća manje za prikupljanje sredstava pod identičnim uvjetima od manje kreditno sposobne tvrtke. Premija za posudbu koju plaća niže ocijenjeno društvo veća je u odnosu na zaduživanje s fiksnom kamatnom stopom nego za posudbu s promjenjivom kamatnom stopom.

Iako bi tvrtka s višim kreditnim rejtingom mogla dobiti niže uvjete i na tržištima s fiksnom i promjenjivom stopom, u jednom od njih ima samo komparativnu prednost. Pretpostavimo da se tvrtka AA može zadužiti na tržištima s fiksnom stopom od 10 posto ili šestomjesečnom LIBOR-u po LIBOR-u + 0, 35 posto. Tvrtka BBB može posuditi fiksno 11, 25 posto ili šestomjesečni LIBOR + jedan posto.

Obje bi tvrtke željele posuditi 10 milijuna dolara tijekom 10 godina. Uzajamno isplativa swap može se pregovarati na sljedeći način: Tvrtka AA se zadužuje po fiksnoj stopi od 10 posto, a BBB se zadužuje kod LIBOR + jedan posto. Tvrtka AA pristaje platiti BBB kamatu na paušalni šestomjesečni LIBOR (ne + jedan posto) i dobiva u zamjenu fiksni iznos od 9, 9 posto.

Neto učinak je taj da se tvrtka AA zapravo zadužuje kod LIBOR-a + 0, 1 posto, odnosno 0, 25 posto manje nego ako je otišlo izravno zajmodavcima s promjenjivom kamatnom stopom. Tvrtka BBB zapravo posuđuje, neto, fiksnu kamatnu stopu od 10, 9 posto (jedan posto na LIBOR i 9, 9 posto na AA), što je 0, 35 posto manje od izravnog fiksnog zajma. U ovom su primjeru dvije tvrtke arbitrirale svoje razlike u relativnim troškovima.