Usporedba usporedbi otkriva podcijenjene zalihe

Usporedna usporedba jedna je od najčešće korištenih i prihvaćenih metoda analize udjela koju koriste profesionalni analitičari i pojedini ulagači. Pokazalo se da je učinkovit i učinkovit, brzo pokazuje koje dionice mogu biti precijenjene, a koje bi mogle donijeti dobre dodatke portfelju. Iako postoje i druge metode određivanja vrijednosti dionica, poput diskontiranog novčanog toka ili tehničke analize, analiza usporedne usporedbe ostaje ključni alat za otkrivanje podcijenjenih zaliha. Čitajte dalje kako biste saznali više o korištenju usporedbe vršnjaka kao i o tome kako se ova metoda uspoređuje s drugim vrstama analiza.

Relativna procjena
Relativno vrednovanje je metoda vrednovanja poduzeća usporedbom standardiziranih mjernih mjernih podataka s podacima sličnih tvrtki, a općenito je polazište u analizi usporedne usporedbe. Zapravo je vrlo jednostavno: Prvo odaberite relevantne omjere, poput cijene i dobiti (P ​​/ E), cijene do prodaje (P / S), vrijednosti poduzeća / EBITDA (EV / EBITDA) ili drugih koje smatrate relevantnim. do odluke o ulaganju, a zatim pronađite te omjere za svaku tvrtku u grupi vršnjaka i pogledajte kako svaka tvrtka stoji u odnosu na ostale. (Da biste saznali više, pročitajte 6 osnovnih financijskih odnosa i što vam govore .)

Skupinu vršnjaka često čine druge tvrtke u istoj industriji, ali vršnjaci se također mogu odabrati na temelju drugih okolnosti tvrtke, poput faze životnog ciklusa. Na slici 1, u nastavku, prikazane su relativne vrijednosti unutar brze usluge restorana. (Za čitanje u vezi, pogledajte Relativna procjena: Nemojte se hvatati u trag .)

Slika 1: Relativna procjena unutar brze usluge restorana. Podaci od 16. rujna 2007

Većina mjernih podataka može se lako izračunati, pa se postavlja pitanje: Kako se metrike tvrtke moraju odnositi s onima svojih vršnjaka? Drugim riječima, zaslužuje li tvrtka višu ili nižu procjenu od prosjeka u industriji i za koliko bi trebala odstupati?

Među tvrtkama navedenim na slici 1, vidimo da se jedna tvrtka, Chipotle Mexican Grill, prema svim tri mjere vrednovanja vrednuje po znatno višim udjelima od ostatka grupe. Da smo jednostavno iskoristili ove mjerne podatke i pretpostavili da sve tvrtke koje se koriste za usporedbu treba vrednovati jednako, tada bismo prirodno htjeli prodati Chipotle (ili barem izbjeći ga kupiti). Ali ova jednostavna analiza mogla bi biti netočna, jer moramo pretpostaviti da svaku tvrtku treba vrednovati različito prema svojim jedinstvenim okolnostima.

Grupu koristimo za pronalaženje prosječnih procjena, ali sljedeći je korak odrediti kako svaku tvrtku treba vrednovati u odnosu na ostale. Da bismo to učinili, koristimo alate kao što su poluge i metrike profitabilnosti za mjerenje kvalitativnih aspekata tvrtki o kojima je riječ.

Mjerni podaci poluge i profitabilnosti Kada se koriste analize usporedne usporedbe, mjerni podaci poluge i profitabilnosti neće izravno ukazivati ​​na fer vrijednost poduzeća, ali mogu ulagaču dati uvid u to kako neko poduzeće treba vrednovati u odnosu na njegove vršnjake. Ako znate da Društvo X ima povrat na kapital (ROE) od 10%, ali ostatak njegovih bliskih konkurenata nosi ROE od 15%, to je znak da tvrtka X možda neće kapital pretvoriti u profit jednako učinkovito kao njegovi konkurenti., a trebao bi se vrednovati u manjem višestrukom usporedbi s vršnjacima.

Naravno, ulagač bi trebao pogledati nekoliko mjernih podataka prije nego što donese odluku o tome kako se tvrtka kosi s vršnjacima, uključujući ROE, prinos na aktivu (ROA), bruto maržu, operativnu maržu, profitnu maržu, omjer duga / udjela i drugo što može biti relevantan za određene okolnosti tvrtke ili industriju.

Uz to, očekivane stope rasta tvrtki o kojima je riječ su vrlo značajne. Tvrtka s čak i malo većim očekivanjima rasta dobiti od prosjeka može se vrednovati po znatno višim koeficientima od svojih vršnjaka. Konačno, očekivani rast dobiti glavni je fokus, ali za mlada poduzeća i industrije očekivani rast prodaje može se također značajno ponderirati, jer će ove tvrtke u doglednoj budućnosti možda biti neisplative.

Slika 2: Mjere utjecaja i profitabilnosti u industriji restorana brze usluge. Podaci od 16. rujna 2007

Na slici 2 vidimo da se mjerni podaci za restorane s brzom uslugom značajno razlikuju. Veća ROE, ROA, bruto marža, operativna marža i marža ukazuju na bolju učinkovitost i / ili radne uvjete, koji će imati pozitivan učinak na vrednovanje. Veći omjer duga / vlasničkog kapitala ukazuje na veći rizik zbog većeg utjecaja, a time i nižeg vrednovanja.

Najvažnija metrika, očekivani rast zarade, općenito će imati najveći utjecaj na vrednovanje i, kao što vidimo, Chipotle, s mnogo većim očekivanim rastom zarade od prosjeka u industriji, doista se vrednuje više od ostatka po P / E, P / S i EV / EBITDA na temelju njegove trenutne cijene dionica (vidi sliku 1). Očekivani rast zarade jedino je pokazatelj u gornjoj tablici koji se ne može izračunati iz financijskih izvještaja poduzeća.

Na slici 2, ova stopa rasta zarade uzeta je iz konsenzusnih procjena analitičara. Iako je moguće da pojedini investitori sami modeliraju rast zarade, treba jako paziti na to da procjene budu razumne jer ova varijabla može značajno utjecati na vrednovanje.

Utvrđivanje podcijenjenih dionica Sljedeći je korak upotreba ovih mjernih podataka zajedno sa trenutnim omjerima procjene kako bi se utvrdile podcijenjene zalihe. Da biste to učinili, analizirajte polugu, profitabilnost i druge relevantne metrike kako biste pokušali odrediti koja bi poduzeća trebala vršiti procjenu veću od prosjeka, a zatim usporedite ta predviđanja s trenutnim stvarnim procjenama. Ako je trenutna procjena niža nego što se čini razumnom na temelju ove analize, vrijednosnica može predstavljati mogućnost kupnje.

Međutim, to je rijetko tako jednostavno kao što možda izgleda. Iako neki investitori koriste kvantitativnu ekonometrijsku analizu kako bi pokušali precizno predvidjeti kako zalihe trebaju biti vrednovane na temelju njegovih mjernih podataka, velika većina ovaj proces smatra više umjetnošću nego znanošću. Uz to se moraju uzeti u obzir i kvalitativni čimbenici.

Kvalitativni faktori Neke tvrtke imaju prednosti ili nedostatke u odnosu na svoje vršnjake na temelju faktora koji nisu pronađeni u njihovim financijskim izvještajima. Kvaliteta upravljanja jedan je od najčešće proučavanih čimbenika kvalitete jer svaka tvrtka o vodstvu i viziji ovisi o svojim menadžerima, a oba mogu dugoročno utjecati na dno. Najbolje tvrtke imat će stabilan menadžerski tim i dovoljno dubine talenta da nadoknade gubitak jednog ili dva ključna menadžera, a da ne uzrokuju velike poremećaje u radu ili strategiji tvrtke. Neki se čimbenici usredotočuju na minimiziranje rizika s kojima se suočavaju ulagači; na primjer, mjere korporativnog upravljanja koje su dizajnirane kako bi se osiguralo poštovanje prava dioničara. (Da biste saznali više, pogledajte Procjena menadžmenta tvrtke .)

Drugi vrlo popularan način sagledavanja kvalitativnih aspekata jest Porterova analiza pet sila. Ovih pet sila su:

1. Prijetnja od novog ulaska
2. Prijetnja supstitucije
3. Pregovaračka moć dobavljača
4. Pregovaračka moć kupaca
5. Konkurentni krajolik unutar tvrtke tvrtke.

Interakcija ovih pet sila može utjecati na dugoročne izglede poduzeća za daljnji uspjeh. (Da biste saznali više, pogledajte Priručnik za industriju .)

Poput mjerila utjecaja i profitabilnosti, kvalitativni čimbenici trebaju se analizirati kako bi se utvrdilo je li tvrtka u boljem ili lošem položaju od svojih vršnjaka, i na taj način ih treba vrednovati u višem ili nižem višestrukom položaju. Ako je trenutna procjena niža nego što se čini razumnom nakon uzimanja u obzir svih ovih mjernih podataka i kvalitativnih čimbenika, tada zaliha može biti podcijenjena.

Usporedba usporedbi s analizom diskontnih novčanih tokova Iako ovdje nećemo detaljno raspravljati o diskontiranom novčanom toku (DCF), postoji jedna ključna razlika između usporedne usporedne metode i metoda procjene vrijednosti DCF-a koja treba uzeti u obzir. Analiza usporedne vrijednosti pretpostavlja da je skupina vršnjaka u prosjeku prilično cenjena. Ako to ne odgovara istini, cijela industrija može porasti ili pasti i uzeti sa sobom sve zalihe. 2000. godine, ulagač koji je koristio usporedbu vršnjaka za analizu internetske industrije možda je otkrio da dionice mogu nadmašiti svoje vršnjake, ali manjkavost ove logike bila bi u tome što je cijela njezina grupa vršnjaka bila precijenjena i dramatično pala tokom sljedećih nekoliko godina, Svaka sigurnost koja je u to vrijeme odabrana kao najatraktivnija vjerojatno će i dalje pasti jer je industrija revalorizirana nižim ukupnim vrednovanjem.

Diskontirani novčani tijek, ako se točno provodi, ne podliježe ovom problemu. Budući da DCF ne ovisi o tome kako se tvrtka vrednuje u odnosu na druge, ova metoda teoretski može vrijednost poduzeća bez obzira na vrijednost svojih vršnjaka, pa čak i cjelokupnog tržišta. Obje metode, međutim, uključuju veliku prosudbu i diskreciju i moraju se provoditi oprezno kako bi se postigli valjani rezultati. (Da biste saznali više, pogledajte Analiza diskontiranog novčanog toka .)

Zaključak Analiza usporedne vrijednosti jedan je od najkorisnijih alata za analitičara vlasničkog kapitala ili pojedinog ulagača. Budući da su podaci potrebni za provođenje analize općenito javni i lako dostupni na financijskim web stranicama, bilo tko je lako započeti s primjenom ove metode analize.