Trebate li imati odvojeno upravljani račun?

Svijet upravljanja investicijama dijeli se na ulagače na malo i institucionalne. Proizvodi dizajnirani za pojedinačne investitore sa srednjim dohotkom, poput maloprodajnih klasa uzajamnih fondova, imaju skromne početne zahtjeve za ulaganje: 1.000 dolara ili čak manje. Suprotno tome, upravljani računi ili fondovi za institucije nameću minimalne zahtjeve za ulaganje od 25 milijuna dolara ili više.

Između ovih krajeva spektra, međutim, raste sve više zasebno upravljanih računa (SMA) usmjerenih prema bogatim (ali ne nužno i ultra bogatim) pojedinim investitorima. Bez obzira na to nazivate li ih "pojedinačno upravljanim računima", "zasebnim računima" ili "zasebno upravljanim računima", ti su individualno orijentirani upravljani računi prešli u uobičajene račune.

ključni dijelovi

• Račun koji odvojeno upravlja (SMA) portfelj je imovine kojom upravlja profesionalna investicijska tvrtka.
• SMA-i su sve više usmjereni prema bogatim (ali ne ultra imućnim) ulagačima s najmanje šest podataka koje treba uložiti.
• MSP-ovi nude više prilagodbe investicijske strategije, pristupa i stila upravljanja nego što to čine uzajamni fondovi.
• SMA nude izravno vlasništvo nad vrijednosnim papirima i porezne prednosti uzajamnih fondova.
• Ulagači moraju obaviti dužni nadzor prije nego što se predaju menadžeru novca, čija diskrecijska usluga košta 1% do 3% imovine u portfelju.

Što je zasebno upravljani račun?

SMA je portfelj imovine kojim upravlja profesionalna investicijska tvrtka. U Sjedinjenim Državama velika većina takvih tvrtki naziva se registriranim savjetnicima za ulaganje i djeluje pod regulatornim pokroviteljstvom Zakona o savjetnicima za ulaganje iz 1940. i djelovanjem američke Komisije za vrijednosne papire (SEC). Jedan ili više menadžera portfelja odgovorni su za svakodnevne odluke o ulaganju, uz podršku tima analitičara, plus operativno i administrativno osoblje.

SMA-i se razlikuju od združenih vozila poput uzajamnih fondova po tome što je svaki portfelj jedinstven na jednom računu (otuda i naziv). Drugim riječima, ako postavite zasebni račun s Money Manager-om X, tada Manager X ima diskrecijsko pravo donositi odluke za ovaj račun koje se mogu razlikovati od odluka donesenih za druge račune. Uzajamni fondovi zbog svoje strukture ulaganja koji dijeli grupa investitora ne mogu ponuditi korist od prilagođenog upravljanja portfeljem. Odvojeni računi prelaze ovu barijeru.

Recimo, na primjer, da menadžer nadgleda raznoliku strategiju temeljnog kapitala koja uključuje 20 dionica. Menadžer odlučuje pokrenuti uzajamni fond ulaganjem u te dionice kao i zasebno upravljanom ponudom računa. Pretpostavimo da na početku upravitelj odabere jednaka ulaganja i iste utege i za uzajamni fond i za SMA. Iz perspektive klijenta, korisni interesi bilo kojeg vozila su od početka identični, ali izjave će izgledati drugačije. Za klijenta uzajamnog fonda pozicija će se prikazati kao unos u jednom retku koji nosi oznaku uzajamnog fonda - najvjerojatnije kraticu od pet slova koja završava s "X". Vrijednost će biti neto vrijednost imovine na kraju poslovanja na datum stupanja na snagu izvještaja. Izvješće investitora SMA, međutim, popisat će svaku od pozicija i vrijednosti kapitala, a ukupna vrijednost računa bit će zbirna vrijednost svake od pozicija.

Od ovog trenutka investicije će se početi odvajati. Odluke koje upravitelj donosi za uzajamni fond - uključujući vrijeme kupnje i prodaje dionica, reinvestiranje dividendi i raspodjelu - utjecati će na sve ulagače u fond na isti način. Međutim, za SMA-ove odluke se donose na razini računa i stoga će varirati od jednog do drugog ulagača.

Kako se prilagođavaju zasebno upravljani računi

Visoka razina prilagodbe jedno je od glavnih prodajnih mjesta za MSP-ove, posebno kada je riječ o pojedinačnim oporezivim računima. Transakcije u portfelju imaju utjecaj na troškove i porez. S upravljanim računima, ulagači se mogu osjećati kao da imaju veći stupanj kontrole nad tim odlukama i da su pobliže usklađeni s ciljevima i ograničenjima navedenim u izvještaju o investicijskoj politici.

Pa, koja je cijena ulaznice za ovu dodatnu razinu prilagođene pozornosti? S obzirom na tehnološki napredak, tvrtke za upravljanje novcem uspjele su značajno smanjiti svoje minimalne potrebe za ulaganjima znatno ispod tradicionalne razine od milijun dolara. Ali još uvijek nema jednoznačnog odgovora za nekoliko tisuća menadžera koji čine SMA svemir. Kao opće pravilo, cijena ulaznice počinje od 100 000 USD. SMA-i usmjereni na maloprodajne investitore visokih neto vrijednosti imaju tendenciju postavljanja minimalnih salda na računima između 100 000 i 5 milijuna dolara. Za strategije dizajnirane za institucionalne menadžere, minimalne veličine računa mogu se kretati od 10 do 100 milijuna dolara.

Za investitore koji se bave stilom koji traže izloženost nekoliko različitih stilova ulaganja (npr. Vrijednost velike kapice, rast malih ograničenja) cijena ulaznice raste, jer će za svaki stil postojati zasebna SMA i zasebni minimum računa izabrao. Na primjer, ulagaču koji traži izložbu prema stilu u četiri kuta stilske kutije - velika kapa, mala kapa, vrijednost i rast - možda će trebati na raspolaganju najmanje 400 000 USD za provedbu strategije utemeljene na SMA. Ostali investitori mogu preferirati cjeloviti pristup (ili temeljnu) mješavinu kojem se može pristupiti putem jednog menadžera.

Osim toga, ulagači mogu nametnuti ograničenja u načinu upravljanja računom. Na primjer, klijent možda neće htjeti ulagati u tvrtke koje se bave alkoholom ili duhanom ili bi mogao uložiti samo u tvrtke koje su predane nekom većem dobru, poput pomoći okolišu. Računi koji se zasebno upravljaju u konačnici su dizajnirani kako bi individualnim investitorima pružili vrstu personaliziranog upravljanja novcem koja je prije bila rezervirana za institucije i korporativne klijente.

Odvojeno upravljani računi i izravno vlasništvo

Mogućnost pojedinačne osnovice troškova na vrijednosnim papirima u vašem portfelju ključna je za te prednosti. Da biste shvatili značaj, razmislite o prirodi uzajamnog fonda. U svom najosnovnijem obliku, uzajamni fond je tvrtka koja ulaže u druge tvrtke kupovinom dionica i obveznica koje su te tvrtke izdale. Kada kupite dionice uzajamnog fonda, dijelite vlasništvo nad temeljnim vrijednosnim papirima sa svim ostalim ulagačima u fond. Na tim vrijednosnim papirima nemate individualnu osnovu troškova.

Na primjer, recimo da XYZ Uzajamni fond posjeduje dionice Tvrtke 1 i Društva 2. Kupite 100 dionica XYZ Međusobnog fonda. Iako posjedujete tih 100 dionica XYZ-a, ne posjedujete nijednu dionicu Društva 1 ili Društva 2. Te dionice su u vlasništvu društva za uzajamni fond. Budući da ste investitor u XYZ - tvrtku - možete kupiti ili prodati dionice u toj tvrtki, ali nemate mogućnost kontrole XYA-ove odluke o kupnji ili prodaji dionica u Društvu 1 ili Društvu 2.

No na računu s zasebnim upravljanjem imate te dionice. Ako zasebni portfelj računa uključuje dionice Tvrtke 1 i Tvrtke 2, upravitelj novca kupuje dionice u svakoj od tih tvrtki u vaše ime.

Da biste izbjegli "međusobnu" prirodu uzajamnih fondova, mogli biste odlučiti kupiti pojedinačne dionice i obveznice za izgradnju vlastitog portfelja, ali to je dugotrajan prijedlog i uskraćuje vam korist profesionalnog upravljanja portfeljem, što je glavni razlog ulagači svoj novac ulažu u uzajamne fondove. Kako bi stekli prednosti profesionalnog upravljanja portfeljem bez ometanja uzajamnog vlasništva nad temeljnim vrijednosnim papirima, sve veći broj ulagača okreće se zasebnim računima.

Porezne olakšice za odvojeno upravljane račune

Jedna od najznačajnijih prednosti odvojenih računa uključuje prikupljanje poreznih dobitaka / gubitaka, što je tehnika minimiziranja obveze poreza na dobit kroz selektivnu realizaciju dobitaka i gubitaka u vašem zasebnom portfelju računa. Razmotrite, primjerice, odvojeni portfelj računa na kojem su kupljena dva vrijednosna papira po sličnim cijenama. Tijekom vremena, jedan od vrijednosnih papira udvostručio se, dok je drugi opao za polovicu.

Upućivanjem upravitelja novca da proda obje vrijednosne papire, dobici stvoreni vrijednosnicom koja se udvostručila u vrijednosti nadoknađuju se gubicima u drugom vrijednosnom papiru, eliminirajući sve obveze poreza na dobit. Prihod od prodaje može se ponovno uložiti, održavajući stanje na vašem računu. Na sličan način, ako ste prodali neke nekretnine, umjetnost ili druge investicije s dobiti, ali nerealizirane gubitke na vašem zasebnom računu, mogli biste shvatiti gubitke i upotrijebiti ih za nadoknadu dobiti od prodaje ostalih ulaganja.

Još jedna porezna korist koja dolazi sa SSP-om je nedostatak ugrađene kapitalne dobiti, što je čest problem uzajamnih fondova. Budući da su uzajamni fondovi "obostrani", svi ulagači dijele poreznu obvezu na kapitalni dobitak koji fond ima, a koji ih mora isplaćivati ​​jednom godišnje. Tako, na primjer, ako se fond udvostručio u vrijednosti od siječnja do studenog, ulagači koji su kupovali u fondu u prosincu nisu ostvarili korist od bilo koje od tih dobiti, ali nasljeđuju poreznu obvezu jer su dobici ugrađeni u portfelj. Odvojeni investitori na računima, zahvaljujući individualnoj osnovi troškova na dotičnim vrijednosnim papirima, ne bi bili odgovorni za kapitalni dobitak ostvaren prije dana uloženog u portfelj.

Strukture naknada odvojeno upravljanih fondova

Jedna od poteškoća u uspoređivanju investicijskih ponuda između jabuka i jabuka je ta što strukture naknada variraju. Ovo je čak zamršenije za MSP-ove nego za uzajamne fondove, iz razloga koji su objašnjeni u nastavku.

Naknade za uzajamne fondove prilično su jednostavne. Ključni broj je omjer neto troškova, uključujući naknadu za upravljanje (za profesionalne usluge tima koji upravlja fondom), razne dodatne pomoćne troškove i naknadu za distribuciju nazvanu naknadu od 12 (b) 1 za određene prihvatljive fondove. Mnoga sredstva također imaju različite vrste naknada za prodaju. Fondovi su dužni te podatke otkriti u svojim prospektima i izričito pokazati kako troškovi i troškovi prodaje utječu na hipotetičke prinose tijekom različitih razdoblja držanja. Investitori mogu lako dobiti prospekt fonda od matične tvrtke fonda, bilo putem Interneta ili putem pošte.

Naknade profesionalnih upravitelja novca obično se kreću u rasponu od 1% do 3% imovine pod upravljanjem.

Prospekt se ne izdaje za zasebni račun. Menadžeri navode svoju osnovnu strukturu naknade u regulatornom podnesku koji se zove Obrazac ADV 2. dio. Investitor može ovaj dokument dobiti kontaktom s upraviteljem, ali oni obično nisu toliko dostupni putem neograničenih mrežnih preuzimanja kao i prospekta uzajamnog fonda. Štoviše, objavljeni raspored naknada u dijelu 2 ADV-a nije nužno čvrst - podložan je pregovorima između investitora (ili investitorovog financijskog savjetnika) i upravitelja novca. Često se ne radi o jednoj naknadi, već o ljestvici u kojoj naknada (izražena u postotku imovine pod upravljanjem) opada kako se povećava količina imovine (uloženi iznos).

Važnost dubinske marljivosti

Budući da SMA-i ne izdaju registrirane prospekte, ulagači ili njihovi savjetnici moraju se osloniti na druge izvore za istraživanje i procjenu upravitelja. U govoru investitora, to se naziva due diligence. Opsežna dubinska istraga prikupit će dovoljno detaljne informacije u vezi sa slijedećim područjima:

Podaci o performansama

Rukovodilac bi trebao biti spreman za razmjenu podataka o uspješnosti (ostvareni godišnji i po mogućnosti ostvareni tromjesečni prinosi) od početka strategije. Podaci se nalaze u složena - tablici koja prikazuje zbirne performanse za sve račune koji plaćaju naknadu u toj strategiji. Dobro je ovdje postaviti pitanje je li kompozit u skladu s Globalnim standardima uspješnosti ulaganja koje je postavio CFA Institut i je li kompetentni treći revizor dostavio pismo kojim potvrđuje poštivanje standarda.

Filozofija i pristup

Svaki menadžer ima jedinstvenu filozofiju ulaganja i metodu njegove primjene na investicijskom pristupu. Morat ćete znati ima li upravitelj aktivniji ili pasivniji stil, pristup odozdo ili odozdo prema gore, kako on ili ona upravlja alfa i beta rizikom, mjerilom uspješnosti strategije i drugim sličnim informacijama.

Postupak ulaganja

Saznajte tko donosi odluke i kako se provode; uloge i odgovornosti portfeljskih menadžera, analitičara, pomoćnog osoblja i drugih; tko je u investicijskom odboru; i koliko se često susreće. Zatim prodajte disciplinu i ostale ključne aspekte procesa.

operacije

Neki menadžeri imaju opsežne internetske platforme za trgovinu, dok drugi usmjeravaju sve neuobičajene funkcije prema vanjskim pružateljima usluga poput Schwab ili Fidelity. Morate razumjeti i troškove transakcija i kako mogu utjecati na vašu konačnu vrijednost. Još jedno korisno područje podataka su usluge klijenta i računa. Između ostalog, možete saznati o neto aktivnosti klijenta - broju klijenata koji su se pridružili i napustili tvrtku.

Organizacija i naknade

Kako je tvrtka organizirana i kako plaća svoje profesionalce - posebno menadžere čija je reputacija i ugledni rezultati izuzetno važan aspekt ulaganja. Shvatite izračune iza poticajne kompenzacije. Jesu li poticaji menadžera usklađeni s investitorima? Ovo je bitno obilježje.

Povijest sukladnosti

Crvene zastave uključuju istaknute prekršaje s DIP-om ili drugim regulatornim tijelima, novčane kazne ili kaznene tužbe i tužbe ili druge nepovoljne pravne situacije. SEC smatra da su odvojeni upravitelji računa investicijskim savjetnicima podložnim odredbama Zakona o investicijskim savjetnicima iz 1940.

Veći dio ovih podataka može se dobiti iz upravitelja Obrazaca ADV, dijelovi 1 i 2 (drugi dio sadrži više detalja o strategiji, pristupu i naknadama, kao i biografske podatke o glavnim članovima tima). Podaci o učinku trebaju biti dostupni izravno od upravitelja, putem interneta ili putem osobnog kontakta s predstavnikom uprave. Predstavnik bi također trebao biti u mogućnosti koordinirati telefonske ili osobne sastanke s ključnim članovima tima i svoja pitanja vezana uz poštivanje i druga pitanja usmjeriti na odgovarajuće osoblje.

Donja linija

S obzirom na minimalne račune, zasebno vođeni računi nisu za svakog ulagača. Ako raspolažete sredstvima, oni mogu biti korisna alternativa uzajamnim fondovima ili drugim skupljenim vozilima i bliže se uskladiti s vašim specifičnim ciljevima povratka, tolerancijom rizika i posebnim okolnostima. Da bi maksimizirali prednosti koje zasebni računi nude, većina investitora radi s profesionalnim savjetnikom za ulaganje. Savjetnik pomaže u odlukama o raspodjeli imovine i odabiru upravitelja novca, te koordinira prilagođavanje portfelja i berbu dobitka / gubitka.