Opcija zaliha zaposlenih (ESO)
Opcije dionica za zaposlenike (eng. OSO dionice) vrsta su nadoknade vlasničkog kapitala koju tvrtke daju svojim zaposlenicima i rukovoditeljima. Umjesto davanja izravno dionicama dionica, umjesto toga daje se derivatnim opcijama na dionici. Ove opcije dolaze u obliku redovnih opcija poziva i daju zaposleniku pravo da kupi dionice tvrtke po određenoj cijeni u ograničenom vremenskom razdoblju. Uvjeti zaposleničkih dionica u potpunosti će biti naznačeni za zaposlenika u ugovoru o mogućnostima zaposlenika.
Općenito, najveće prednosti opcije dionica ostvaruju se ako dionice tvrtke porastu iznad cijene u kojoj se nalaze dionice. Općenito opcije dionica zaposlenika izdaje tvrtka i ne mogu se prodati, za razliku od uobičajenih kotiranih ili burzovnih opcija. Kada se cijena dionica poveća iznad cijene poziva, izvršava se opcija poziva, a nositelj akcijske vrijednosti tvrtke dobiva sa popustom. Imatelj može izabrati odmah prodaju dionica na otvorenom tržištu radi dobiti ili zadržati dionicu tijekom vremena.
Opcije dionica su korist koja se često povezuje sa startup tvrtkama, koja ih može izdati kako bi se nagradili rani zaposlenici kada i ako tvrtka izađe u javnost. Neke tvrtke koje ih brzo rastu dodjeljuju kao poticaj zaposlenima da rade na povećanju vrijednosti dionica tvrtke. Opcije dionica također mogu služiti kao poticaj zaposlenicima da ostanu u tvrtki. Opcije se ukidaju ako zaposlenik napusti tvrtku prije odlaska. ESO ne uključuju dividendu ili pravo glasa.
01:24Opcija dionica
Razumijevanje ESO-a
Korporativne koristi za neke ili sve zaposlenike mogu uključivati planove kompenzacije kapitalnih ulaganja. Ti su planovi poznati po pružanju financijske nadoknade u obliku dionica. ESO-ovi su samo jedna vrsta nadoknade vlasničkog kapitala koju tvrtka može ponuditi. Ostale vrste nadoknade vlasničkog kapitala mogu uključivati:
1. Ograničene dotacije dionica - one daju zaposlenicima pravo na stjecanje ili primanje dionica nakon što se postignu određeni kriteriji, poput rada određenog broja godina ili ispunjavanja ciljeva uspješnosti.
2. Prava na vrijednosni papir (SARs) - SARs pružaju pravo na povećanje vrijednosti određenog broja dionica; takvo povećanje vrijednosti plaća se u gotovini ili dionicama društva.
3. Fantomska dionica - ovo isplaćuje budući novčani bonus jednak vrijednosti određenog broja dionica; ne dolazi do pravnog prijenosa vlasništva nad dionicama, iako fantomska dionica može biti konvertibilna u stvarne dionice ako se dogode definirani pokretački događaji.
4. Planovi otkupa dionica zaposlenika - ovi planovi daju zaposlenicima pravo na kupnju dionica tvrtke, obično s popustom.
Općenito govoreći, zajedničko između svih tih planova kompenzacije vlasničkog udjela je u tome što oni daju zaposlenima i dionicima podsticaj za pravični kapital za izgradnju tvrtke i udjela u njenom rastu i uspjehu.
Za zaposlenike, ključne prednosti bilo koje vrste plana nadoknade vlasničkog kapitala su:
- Prilika za izravno dijeljenje uspjeha tvrtke kroz dionice
- Ponos vlasništva; zaposlenici se mogu osjećati motiviranim da budu u potpunosti produktivni jer posjeduju udio u tvrtki
- Daje opipljiv prikaz koliko njihov doprinos vrijedi za poslodavca
- Ovisno o planu, može ponuditi potencijalnu uštedu poreza nakon prodaje ili otuđenja dionica
Prednosti poslodavnog programa za naknadu vlasničkog kapitala su:
- To je ključno sredstvo za zapošljavanje najboljih i najsjajnijih u sve integriranijoj svjetskoj ekonomiji u kojoj postoji svjetska konkurencija za vrhunske talente
- Povećava zadovoljstvo zaposlenika i financijsku dobrobit pružajući unosne financijske poticaje
- Podstiče zaposlenike da pomognu kompaniji da raste i uspije, jer oni mogu dijeliti u njezinu uspjehu
- U nekim se slučajevima može koristiti kao potencijalna izlazna strategija za vlasnike
U pogledu opcija dionica postoje dvije glavne vrste:
1. Podsticajne opcije dionica (ISO-ovi), poznate i kao statutarne ili kvalificirane opcije, u pravilu se nude samo ključnim zaposlenicima i najvišem menadžmentu. Oni imaju preferencijalni porezni tretman u mnogim slučajevima, jer IRS tretira dobit od takvih opcija kao dugoročni kapitalni dobitak.
2. Nekvalificirane dionice mogu se dodijeliti zaposlenicima na svim razinama tvrtke, kao i članovima odbora i savjetnicima. Poznate i kao ne zakonom propisane opcije dionica, zarada od njih smatra se običnim dohotkom i oporezuje se kao takva.
Ključni odvodi
- Tvrtke mogu ponuditi ESO-e kao dio plana nadoknade vlasničkog kapitala.
- Te potpore dolaze u obliku redovnih opcija poziva i daju zaposleniku pravo da kupi dionice tvrtke po određenoj cijeni u ograničenom vremenskom razdoblju.
- ESO-i mogu imati raspored raspolaganja koji ograničava sposobnost vježbanja.
- ESO-i se oporezuju pri izvršavanju, a dioničari se oporezuju ako prodaju svoje dionice na otvorenom tržištu.
Važni pojmovi
Postoje dvije ključne stranke u ESO-u, primatelj (zaposlenik) i davatelj koncesije (poslodavac). Davatelj koncesije - također poznat kao optionee - može biti izvršni direktor ili zaposlenik, dok je koncesionar tvrtka koja prima primatelja. Primateljem se dodjeljuje glavnica u obliku ESO-a, obično s određenim ograničenjima, od kojih je jedno od najvažnijih razdoblje stjecanja prava.
Razdoblje stjecanja određeno je vrijeme koje zaposlenik mora pričekati da bi mogao izvršavati svoje ESO-ove. Zašto zaposlenik treba čekati? Jer daje zaposleniku poticaj da dobro radi i ostane s tvrtkom. Provjera slijedi unaprijed utvrđeni raspored koji je tvrtka postavila u trenutku dodjele opcije.
stjecanja prava
ESO-ovi se smatraju dobrovoljnim kada je zaposleniku omogućeno da iskoristi opcije i kupi dionice tvrtke. Imajte na umu da dionice možda neće biti u potpunosti kupljene kad se kupi s opcijom u određenim slučajevima, unatoč iskorištavanju opcija dionica, jer tvrtka možda neće htjeti riskirati da zaposlenici brzo zarade (koristeći svoje mogućnosti i odmah prodaju svoju dionice) i nakon toga napuštaju tvrtku.
Ako ste dobili odobrenje za opcije, morate pažljivo proći plan vašeg opcijskog stanja dionica, kao i ugovor o opcijama, kako biste utvrdili raspoloživa prava i ograničenja koja se primjenjuju na zaposlenike. Plan dionica izrađuje upravni odbor tvrtke i sadrži detalje o pravima koncesionara. Ugovor o opcijama pružit će ključne detalje vašeg odobrenja za opciju, kao što je raspored provizije, način na koji će se ESO-i raspolagati, dionice predstavljene grantom i štrajk cijene. Ako ste ključni zaposlenik ili izvršni direktor, moguće je pregovarati o određenim aspektima sporazuma o opcijama, kao što je raspored provizije gdje dionice brže troše ili niža cijena vježbe. Također je vrijedno razgovarati o sporazumu o opcijama sa svojim financijskim planerom ili upraviteljem bogatstva prije nego što se prijavite na isprekidanu liniju.
ESO-ovi se u pravilu nađu na komadima na unaprijed određene datume, kako je utvrđeno u rasporedu okupljanja. Na primjer, možete dobiti pravo na kupnju 1.000 dionica, pri čemu opcije imaju 25% godišnje tijekom četiri godine sa rokom od 10 godina. Dakle, 25% ESO-a, dodjeljivanje prava na kupnju 250 dionica, imalo bi na raspolaganju godinu dana od datuma dodjele opcije, dodatnih 25% ima dvije godine od datuma dodjele, i tako dalje.
Ako ne izvršite svoje 25% ESO-ove nakon prve godine, imali biste kumulativni porast opcija koje se mogu iskoristiti. Prema tome, nakon druge godine, imali biste 50% ESO-a. Ako ne izvršite nijednu od opcija ESO-a u prve četiri godine, imali biste 100% dodijeljenih OSO-a nakon tog razdoblja, koje biste tada mogli provoditi u cijelosti ili djelomično. Kao što je spomenuto ranije, pretpostavili smo da europski udruge za upravljanje imaju mandat od 10 godina. To znači da nakon 10 godina više ne biste imali pravo kupiti dionice. Stoga se ESO-ovi moraju provoditi prije nego što se desetogodišnje razdoblje (računa se od datuma odobrenja za opciju) poveća.
Primanje zaliha
Nastavljajući s gornjim primjerom, recimo da vježbate 25% ESO-a kada se nađu nakon jedne godine. To znači da biste dobili 250 dionica dionica tvrtke po štrajk cijeni. Treba naglasiti da je rekordna cijena dionica vježbena cijena ili štrajk cijena određena u sporazumu o opcijama, bez obzira na stvarnu tržišnu cijenu dionica.
Opcija za ponovno učitavanje
U nekim ESO ugovorima tvrtka može ponuditi mogućnost ponovnog umetanja. Prednost za ponovno učitavanje je lijepa odredba koju treba iskoristiti. Uz mogućnost ponovnog učitavanja, zaposleniku se može dodijeliti više ESO-a kada obavljaju trenutno dostupne ESO-ove.
ESO-ovi i porezi
Sada stižemo do širenja ESO-a. Kao što ćemo vidjeti kasnije, ovo pokreće porezni događaj kojim se obični porez na dohodak primjenjuje na razlike.
Sljedeće točke treba imati na umu u vezi s oporezivanjem ESO-a (pogledajte Iskoristite sve mogućnosti dionica zaposlenika ):
- Opcija nepovratnih sredstava sama po sebi nije oporezovani slučaj. Davatelj koncesije ili optioner nije suočen s neposrednom poreznom obvezom kada društvo pruži opcije. Imajte na umu da je uobičajena (ali ne uvijek), cijena izvršavanja ESO-a postavljena prema tržišnoj cijeni dionica tvrtke na dan dodjele opcije.
- Oporezivanje započinje u vrijeme vježbanja. Raspodjela (između cijene vježbanja i tržišne cijene) poznata je i kao jeftini element u poreznom zakonodavstvu, a oporezuje se po običnim stopama poreza na dohodak jer IRS smatra to dijelom naknade zaposlenika.
- Prodaja stečenih dionica pokreće još jedan oporeziva događaj. Ako zaposlenik proda stečene dionice manje od jedne godine ili nakon jedne godine nakon vježbanja, transakcija bi se tretirala kao kratkoročni kapitalni dobitak i oporezovala bi se po običnim stopama poreza na dohodak. Ako se stečene dionice prodaju više od godinu dana nakon vježbanja, to bi se moglo smatrati nižom stopom poreza na dobit.
Pokažimo to primjerom. Recimo da imate ESO-ove tvrtke s cijenom vježbanja od 25 USD i tržišnom cijenom dionica na 55 USD, želite iskoristiti 25% od 1.000 dionica koje su vam dodijeljene po vašim ESO-ima.
Rekordna cijena bila bi 6.250 dolara za dionice (25 dolara x 250 dionica). Budući da je tržišna vrijednost dionica 13.750 USD, ako odmah prodate stečene dionice, neto dobit prije oporezivanja iznosi 7.500 USD. To se širenje oporezuje kao obični dohodak u vašim rukama u godini vježbanja, čak i ako dionice ne prodate. Ovaj aspekt može stvoriti rizik od velike porezne obveze, ako nastavite držati zalihe i ona pada u vrijednosti.
Zaključimo jednu bitnu točku - zašto se oporezujete u vrijeme ESO vježbe? Mogućnost kupnje dionica uz značajan popust na trenutnu tržišnu cijenu (povoljna cijena, drugim riječima) IRS doživljava kao dio ukupnog kompenzacijskog paketa koji vam je pružio vaš poslodavac i stoga se oporezuje porezom na vaš dohodak stopa. Dakle, čak i ako ne prodate dionice stečene u skladu s vašom ESO vježbom, aktivirate poreznu obvezu u vrijeme vježbanja.
Unutarnja vrijednost u odnosu na vremensku vrijednost za ESO
Vrijednost opcije sastoji se od unutarnje vrijednosti i vrijednosti vremena. Vremenska vrijednost ovisi o vremenu koje preostaje do isteka (datumu kada ESO-i istječu) i nekoliko drugih varijabli. S obzirom da većina ESO-a ima datum isteka do 10 godina od datuma dodjele opcije, njihova vremenska vrijednost može biti poprilično značajna. Iako se vrijednost vremena može lako izračunati za opcije kojima se trguje na burzi, izazovnije je izračunati vremensku vrijednost za netrgovane opcije poput ESO-a, jer za njih nije dostupna tržišna cijena.
Za izračunavanje vremenske vrijednosti za ESO, morali biste koristiti teorijski model određivanja cijena poput poznatog modela određivanja cijena Black-Scholesa (vidi ESOs: Using Black-Scholes Model ) da biste izračunali fer vrijednost svojih ESO-ova. Morat ćete uključiti unose kao što su cijena vježbanja, preostalo vrijeme, cijena dionica, bezrizična kamatna stopa i nestabilnost kako biste dobili procjenu fer vrijednosti ESO-a. Odatle je izračunati vremensku vrijednost jednostavna vježba, kao što se vidi u nastavku. Zapamtite da je intrinzična vrijednost - koja nikad ne može biti negativna - jednaka nuli kada je opcija "kod novca" (bankomata) ili "bez novca" (OTM); za ove opcije se, dakle, njihova cijela vrijednost sastoji samo od vremenske vrijednosti.
Vježbanje ESO-a zabilježit će intrinzičnu vrijednost, ali obično odustaje od vremenske vrijednosti (pod pretpostavkom da je ostalo), što rezultira potencijalno velikim skrivenim prigodnim troškovima. Pretpostavimo da je izračunata fer vrijednost vaših ESO-a 40 USD, kao što je prikazano u nastavku. Oduzimanje intrinzične vrijednosti od 30 USD daje vašoj ESO-i vremensku vrijednost od 10 USD. Ako u ovoj situaciji koristite svoje ESO-e, odrekli biste se vremenske vrijednosti od 10 USD po dionici ili ukupno 2.500 USD na temelju 250 dionica.
Vrijednost vaših ESO-ova nije statična, ali će s vremenom oscilirati na temelju kretanja ključnih ulaza, kao što su cijena temeljnih dionica, vrijeme do isteka roka i iznad svega, volatilnost. Razmislite o situaciji u kojoj vaši ESO-i ostaju bez novca, tj. Tržišna cijena dionica sada je ispod cijene ESO-a.
Bilo bi nelogično da u ovom scenariju koristite svoje ESO iz dva razloga. Prvo, jeftinije je kupiti dionice na otvorenom tržištu po 20 dolara, u usporedbi s vježbenom cijenom od 25 dolara. Drugo, vježbanjem svojih ESO-a odustalo bi od 15 USD vremenske vrijednosti po dionici. Ako mislite da je dionica odustala i želite je steći, bilo bi mnogo poželjnije da je jednostavno kupite za 25 dolara i zadržite svoje ESO, dajući vam veći potencijal naopako (s dodatnim rizikom, jer sada imate i dionice ).
Usporedba s popisnim opcijama
Najveća i najočitija razlika između opcija za dionice zaposlenika (ESO) i nabrojanih opcija je ta što se ESO-ovima ne trguje na burzi, a samim tim i nemaju brojne prednosti opcija kojima se trguje na burzi.
Vrijednost vašeg ESO-a nije lako utvrditi
Opcije na kojima se trguje na burzi, posebno na najvećim dionicama, imaju veliku likvidnost i često trguju, pa je lako procijeniti vrijednost portfelja opcija. Nije tako sa vašim ESO-ovima, čija vrijednost nije tako lako utvrditi, jer ne postoji referentna točka tržišne cijene. Mnogi ESO-i imaju rok od 10 godina, ali gotovo i ne postoje mogućnosti koje bi se trgovale u tom razdoblju. LEAP-ovi (dugoročni vrijednosni papiri za očekivanje vlasničkog udjela) su među dostupnim opcijama s najdužim datumima, ali čak i oni idu samo dvije godine, što bi pomoglo samo ako vašim ESO-ima ima dvije godine ili manje do isteka. Modeli određivanja cijena stoga su presudni da biste znali vrijednost svojih ESO-ova. Vaš poslodavac mora - na datum dodjele opcija - u sporazumu s opcijama navesti teorijsku cijenu svog ESO-a. Obavezno zatražite ove podatke od svoje tvrtke i također saznajte kako je utvrđena vrijednost vaših ESO-ova. (Povezano: Iskoristite sve mogućnosti dionica zaposlenika - video)
Cijene opcija mogu se uvelike razlikovati, ovisno o pretpostavkama unesenim u ulazne varijable. Na primjer, vaš poslodavac može dati određene pretpostavke o očekivanoj dužini zaposlenja i procijenjenom razdoblju zadržavanja prije vježbanja, što bi moglo skratiti vrijeme do njegovog isteka. S navedenim opcijama, s druge strane, određeno je vrijeme do isteka i ne može se proizvoljno mijenjati. Pretpostavke o volatilnosti također mogu imati značajan utjecaj na cijene opcija. Ako vaša tvrtka pretpostavlja niže vrijednosti od uobičajene volatilnosti, vaše ESO cijene će biti niže. Možda je dobra ideja dobiti nekoliko procjena drugih modela kako biste ih usporedili s procjenom vrijednosti vašeg ESO-a u vašoj tvrtki.
Specifikacije nisu standardizirane
Navedene opcije imaju standardizirane uvjete ugovora s obzirom na broj dionica na kojima se temelji opcijski ugovor, datum isteka itd. Ova uniformnost olakšava trgovinu opcijama bilo kojom opcionalnom dionicom, bilo da je to Apple ili Google ili Qualcomm. Na primjer, ako trgujete ugovornim opcijama za ugovor, imate pravo kupiti 199 dionica temeljnog dionica po specificiranoj štrajku do isteka roka. Slično tome, ugovor o putnoj opciji daje vam pravo na prodaju 100 dionica temeljnog udjela do isteka roka. Iako ESO-i imaju slična prava na popisu opcija, pravo kupnje dionica nije standardizirano i navedeno je u sporazumu o opcijama.
Nema automatske vježbe
Za sve navedene opcije u SAD-u, posljednji dan trgovanja je treći petak kalendarskog mjeseca opcijskog ugovora. Ako se dogodi da treći petak padne na praznik razmjene, datum isteka kreće se za jedan dan za taj četvrtak. Na kraju trgovanja trećeg petka, opcije povezane s ugovorom za taj mjesec prestaju trgovati i automatski se ostvaruju ako imaju više od 0, 01 USD (1 cent) ili više. Dakle, ako ste vlasnik jednog opcijskog ugovora i po isteku isteka, tržišna cijena temeljne dionice bila je viša od štrajkačke cijene za jedan cent ili više, posjedovali biste 100 dionica putem funkcije automatskog vježbanja. Isto tako, ako biste posjedovali putnu opciju i nakon isteka, tržišna cijena temeljne dionice bila je niža od štrajkačke cijene za jedan cent ili više, bilo bi vam kratkih 100 dionica pomoću funkcije automatskog vježbanja. Imajte na umu da unatoč izrazu "automatska vježba" i dalje imate kontrolu nad eventualnim ishodom, pružajući brokeru alternativne upute koje imaju prednost nad bilo kojim automatskim postupcima vježbanja ili zatvaranjem pozicije prije isteka. Kod ESO-a točne pojedinosti o datumu isteka mogu se razlikovati od tvrtke do kompanije. Također, s obzirom da ne postoji automatska funkcija vježbanja s ESO-ovima, morate obavijestiti svog poslodavca ako želite iskoristiti svoje mogućnosti.
Štrajk cijene
Navedene opcije imaju standardizirane štrajk cijene, trgovanje u prirastima kao što su 1, 2, 50, 5 ili 10 USD, ovisno o cijeni temeljnog vrijednosnog papira (dionice više cijene imaju veće priraštaje). Kod ESO-a, budući da je štrajkačka cijena obično bila cijena zatvaranja dionica određenog dana, ne postoje standardizirane štrajk cijene. Sredinom 2000-ih, skandala s opcijama podmetanja u SAD-u rezultirala je ostavkama mnogih rukovoditelja u najvišim firmama (pogledajte Povratak: Uvid u skandal). Ova praksa podrazumijevala je odobravanje opcije na prethodni datum od trenutnog datuma, postavljajući tako početnu cijenu nižu cijenu od tržišne cijene na datum dodjele i trenutni dobitak nositelju opcije. Ponovno ažuriranje opcija postalo je mnogo teže od uvođenja Sarbanes-Oxleyja jer tvrtke sada moraju podnijeti SEC-u opciju u roku od dva radna dana.
Ograničenje stjecanja i stečena zaliha
Provjeravanje uzrokuje kontrolu problema koji ne postoje na navedenim opcijama. ESO-ovi mogu zahtijevati od zaposlenika postizanje razine radnog staža ili ispunjenje određenih ciljeva radne učinkovitosti prije nego što ga stvore. Ako kriteriji dobivanja prava nisu kristalno jasni, to može stvoriti mutnu pravnu situaciju, posebno ako su odnosi zaposlenika i poslodavca kiseli. Isto tako, s navedenim opcijama, nakon što iskoristite svoje pozive i nabavite zalihe, možete ih riješiti čim želite bez ikakvih ograničenja. Međutim, s stečenim zalihama kroz provođenje ESO-a mogu postojati ograničenja koja vas sprečavaju u prodaji dionica. Čak i ako su vaši ESO-ovi stekli podršku i možete ih provoditi, stečena zaliha možda neće biti stečena. To može predstavljati dilemu, jer ste možda već platili porez na ESO Spread (kao što je ranije raspravljano) i sada imate dionice koje ne možete prodati (ili koji opadaju).
Rizik druge ugovorne strane
Kako su mnogi zaposlenici otkrili nakon raspada dot-com poduzeća 1990-ih, kada su brojne tehnološke kompanije bankrotirale, rizik druge ugovorne stranke je valjano pitanje koje oni koji primaju ESO gotovo nikada ne razmatraju. S navedenim opcijama u SAD-u, Corporation Clearing Options služi kao klirinška kuća za opcijske ugovore i jamči njihovu izvedbu. Dakle, ne postoji rizik da druga strana koja trguje s vašim opcijama neće moći ispuniti obveze nametnute opcijskim ugovorom. No, budući da je protuudar vašem ESO-u vaše poduzeće, bez posrednika između njih, bilo bi razborito nadzirati svoju financijsku situaciju kako biste osigurali da vas ne ostave bezvrijedne neiskorištene opcije ili, još gore, bezvrijedne stečene zalihe.
Rizik koncentracije
Možete sastaviti raznovrstan portfelj opcija koristeći nabrojane opcije, ali s ESO-ima, imate rizik koncentracije, jer sve vaše opcije imaju iste temeljne zalihe. Ako uz svoje ESO-ove imate i značajnu količinu dionica u svom ESOP-u, možda ćete i sami nesvjesno imati previše izloženosti svojoj tvrtki, rizik koncentracije koji je FINRA istaknula (pogledajte Postavljanje previše dionica u vašoj tvrtki - Problem 401 (k).
Pitanja procjene i cijene
Glavne odrednice vrijednosti opcije su: volatilnost, rok do isteka, kamatna stopa bez rizika, štrajk cijena i cijena dionica. Razumijevanje međusobne povezanosti tih varijabli - posebno volatilnosti i vremena do isteka - presudno je za donošenje informiranih odluka o vrijednosti vaših zaposleničkih dionica (ESO). (Povezano: Procjena opcija)
U slijedećem primjeru pretpostavljamo da je ESO koji daje pravo (kad je dodijeljen) pravo kupiti 1.000 dionica tvrtke po štrajkastoj cijeni od 50 USD, što je zaključna cijena dionica na dan odobrenja opcije (što ovo čini rastućom -monija opcija nakon davanja). Prva tablica u nastavku upotrebljava model određivanja cijena Black-Scholes kako bi se izolirao utjecaj propadanja vremena uz održavanje stalne nestabilnosti, dok druga ilustrira utjecaj veće volatilnosti na cijene opcija. (Opcijske cijene možete sami generirati pomoću ovog vrhunskog kalkulatora opcija na web stranici CBOE).
Kao što se vidi, što je veće vrijeme do isteka, to više vrijedi i opcija. Budući da pretpostavljamo da je riječ o novcu, cijela njena vrijednost sastoji se od vremenske vrijednosti. Prva tablica prikazuje dva osnovna načela određivanja cijena:
1. Vremenska vrijednost vrlo je važna komponenta cijena opcija. Ako su vam dodijeljeni novčani ESO-ovi s rokom trajanja od 10 godina, njihova intrinzična vrijednost je nula, ali oni imaju znatnu količinu vremenske vrijednosti, 23, 08 USD po opciji u ovom slučaju ili preko 23 000 USD za ESO-e koji vam daju pravo kupiti 1.000 dionica.
2. Raspad vremena opcija nije lineran. Vrijednost opcija opada kako se bliži datum isteka, fenomen poznat kao propadanje vremena, ali ovaj put propadanje nije linearno i ubrzava blizu isteka mogućnosti. Opcija koja više ne troši novac će propasti brže od opcije koja stoji na novcu, jer je vjerojatnost da će prvi profitirati mnogo niža nego kod druge.
Ispod su prikazane cijene opcija temeljene na istim pretpostavkama, osim što se pretpostavlja da je volatilnost 60%, a ne 30%. Ovo povećanje volatilnosti značajno utječe na cijene opcija. Primjerice, s preostalom 10 godina do isteka, cijena ESO-a povećava se 53% na 35, 34 dolara, dok s ostatkom dvije godine cijena raste 80% na 17, 45 dolara. Dalje prikazuje cijene opcija u grafičkom obliku za isto vrijeme koje ostaje do isteka, na razinama volatilnosti od 30% i 60%.
Slični se rezultati dobivaju mijenjanjem varijabli na razine koje prevladavaju u ovom trenutku. Uz nestabilnost od 10% i bezrizičnu kamatnu stopu od 2%, ESO-e bi bile cijene od 11, 36, 7, 04, 5, 01 i 3, 86 dolara s vremenom do isteka u 10, 5, 3 i 2 godine.
Ključni korak u ovom odjeljku je taj što samo zato što vaši ESO-ovi nemaju unutrašnju vrijednost, ne stvaraju naivnu pretpostavku da su bezvrijedni. Zbog njihovog dugog vremena do isteka u odnosu na navedene opcije, ESO-i imaju značajnu količinu vremenske vrijednosti koja se ne smije odbacivati ranom vježbom.
Rizik i dobit povezani s vlasništvom ESO-a
Kao što je spomenuto u prethodnom odjeljku, opcije dionica vaših zaposlenika (ESO-ovi) mogu imati značajnu vremensku vrijednost, čak i ako imaju nultu ili malu unutarnju vrijednost. U ovom smo odjeljku koristili zajednički desetogodišnji rok nepovratnih sredstava do isteka kako bismo pokazali rizik i nagradu povezane s posjedovanjem ESO-ova.
Kad primate ESO-ove u vrijeme dodjele, obično nemate svoju unutarnju vrijednost jer je štrajk ESO-a ili cijena vježbe jednaka cijeni zatvaranja dionica toga dana. Kako su vaša cijena vježbanja i cijena dionica jednaki, to je opcija koja vam se daje kod novca. Nakon što dionice počnu rasti, opcija ima unutrašnju vrijednost koju je intuitivno razumjeti i lako izračunati. No, uobičajena je pogreška ne shvaćanje značaja vrijednosti vremena, čak ni na dan odobravanja, i oportunitetni trošak preuranjenog ili ranog vježbanja. (Povezano: Pojam rizika prema nagradi)
U stvari, vaši ESO-ovi imaju najveću vrijednost pri davanju (pod pretpostavkom da se volatilnost ne smanjuje ubrzo nakon što steknete opcije). S tako velikom komponentom vremenske vrijednosti - kao što je pokazano gore - ustvari imate vrijednost koja je izložena riziku.
Pod pretpostavkom da držite ESO-ove da kupuju 1.000 dionica po vježbenoj cijeni od 50 dolara (uz volatilnost na 60% i 10 godina do isteka), potencijalni gubitak vrijednosti vremena prilično je strm. Ako se dionice ne promijene u iznosu od 50 USD za 10 godina, izgubili biste u vrijednosti od 35.000 USD i ostat ćete bez ičega za prikazivanje ESO-a.
Taj gubitak vremenske vrijednosti treba uzeti u obzir pri izračunavanju vašeg mogućeg povrata. Recimo da se dionica povećava na 110 USD istekom vremena za 10 godina, dajući vam ESO-ov namaz - sličan unutarnjoj vrijednosti - od 60 USD po dionici, ili ukupno 60 000 USD. Međutim, to bi trebalo nadoknaditi gubitkom u vremenu od 35.000 USD držanjem ESO-a do isteka vremena, čime će neto dobit prije oporezivanja biti samo 25.000 USD. Nažalost, ovaj gubitak vremenske vrijednosti nije porezno priznat, što znači da bi se uobičajena stopa poreza na dohodak (pretpostavljena na 40%) primijenila na 60.000 USD (a ne na 25.000 USD). Uzimanje 24.000 dolara za porez na naknadu plaćen za vrijeme vježbanja vašem poslodavcu ostavilo bi vam 36.000 dolara prihoda nakon oporezivanja, ali ako oduzmete izgubljenih 35.000 dolara vremenske vrijednosti, ostalo bi vam samo 1.000 dolara u ruci.
Prije nego što razmotrimo neka pitanja vezana za ranu vježbu - ne držanje ESO-a do isteka - procijenimo rezultat održavanja ESO-a do isteka, s obzirom na vremensku vrijednost i porezne troškove. Ispod je prikazano nakon oporezivanja, bez dobitaka i gubitaka po isteku vremena. Po cijeni od 120 USD po isteku, stvarni dobici (nakon oduzimanja vrijednosti vremena) iznose samo 7000 USD. To se izračunava kao razlika u iznosu od 70 USD po dionici ili ukupno 70.000 USD, umanjenom za porez na naknadu od 28.000 USD, što vam ostavlja 42.000 USD od kojih oduzimate 35.000 USD za izgubljenu vrijednost vremena, za neto dobitak od 7.000 USD.
Imajte na umu da kada vršite ESO, morali biste platiti cijenu vježbanja plus porez, čak i ako ne prodate zalihe (podsjetite se da je izvršavanje ESO-a porezni događaj), što u ovom slučaju iznosi 50 000 USD plus 28 000 USD, za ukupno 78.000 dolara. Ako odmah prodate dionicu po prevladavajućoj cijeni od 120 USD, dobit ćete zaradu od 120 000 USD, od koje biste morali oduzeti 78 000 USD. "Dobit" od 42.000 dolara trebao bi biti nadoknađen padom vremenske vrijednosti od 35.000 dolara, a vama će ostati 7.000 dolara.
Rana ili preuranjena vježba
Kao način za smanjenje rizika i zaustavljanje dobitaka treba pažljivo razmotriti rano ili preuranjeno izvršavanje opcija za dionice (ESO), budući da postoji veliki potencijalni porezni pogodak i veliki oportunitetni trošak u obliku izgubljene vrijednosti vremena. U ovom odjeljku raspravljamo o procesu rane vježbe i objašnjavamo financijske ciljeve i rizike.
Kad se dodijeli ESO, on ima hipotetsku vrijednost koja je - budući da je to opcija za novac - čista vrijednost vremena. Ova vremenska vrijednost opada brzinom koja je poznata kao theta (Povezano: Korištenje „Grka“ za razumijevanje opcija), što je četvrtasta korijenska funkcija preostalog vremena.
Pretpostavimo da imate ESO-ove vrijedne 35.000 USD nakon bespovratnih sredstava, kao što je spomenuto u prethodnim odjeljcima. Vjerujete u dugoročne izglede vaše tvrtke i planirate zadržati svoje ESO do isteka vremena. Ispod je prikazan sastav vrijednosti - unutarnja vrijednost plus vrijednost vremena - za ITM, ATM i OTM opcije.
Sastav vrijednosti za ulaz, izlaz i za novac ESO opcija sa štrajkom od 50 USD (cijene u tisućama)
Čak i ako počnete dobivati unutarnju vrijednost kako cijena temeljnih dionica raste, vremenom ćete izgubiti vrijednost vremena (iako ne proporcionalno). Na primjer, za ESO s novcem s cijenom vježbanja od 50 USD i cijenom dionica od 75 USD bit će manja vrijednost vremena i veća unutarnja vrijednost za veću vrijednost. (Povezano: Važnost vremenske vrijednosti u trgovanju opcijama)
Opcije bez novca (donji set traka) pokazuju samo čistu vrijednost vremena od 17.500 USD, dok opcije kod novca imaju vremensku vrijednost od 35.000 USD. Što se više opcija troši, to je manja vrijednost u vremenu, jer su izgledi da to postane profitabilno sve manje. Kako opcija dobija više u novcu i stječe unutrašnju vrijednost, to čini veći udio u ukupnoj vrijednosti opcije. Zapravo, za opciju s dubokim novcem, vremenska vrijednost je beznačajna komponenta njene vrijednosti u usporedbi s unutarnjom vrijednošću. Kad unutarnja vrijednost postane vrijedna riziku, mnogi vlasnici opcija izgleda da zaključe cijeli ili dio ovog dobitka, ali radeći to ne samo da odustaju od vremenske vrijednosti, već imaju i silne porezne račune.
Porezne obveze za ESO
Ne možemo ovo naglasiti dovoljno - najveći nedostatak preuranjenog vježbanja su veliki porezni događaji koje on izaziva i gubitak vrijednosti vremena. Oporezivate se uobičajenim stopama poreza na dohodak na raspodjelu ESO ili unutarnjim dobitkom, po stopama čak 40%. Štoviše, sve je dospjelo u istoj poreznoj godini i plaćeno nakon vježbanja, uz još jedan vjerojatni porezni udar na prodaju ili raspolaganje stečenom dionicom. Čak i ako imate kapitalne gubitke negdje drugdje u svom portfelju, možete primijeniti samo 3000 USD godišnje tih gubitaka naspram nadoknade dobiti koji će vam nadoknaditi poreznu obvezu.
Nakon što ste stekli zalihe za koje se vjerojatno procjenjuje vrijednost, suočeni ste s izborom likvidacije dionica ili njenog držanja. If you sell immediately upon exercise, you have locked in your compensation “gains” (the difference between the exercise price and stock market price).
But if you hold the stock, and then sell later on after it appreciates, you may have more taxes to pay. Remember that the stock price on the day you exercised your ESOs is now your “basis price.” If you sell the stock less than a year after exercise, you will have to pay short-term capital gains tax. To get the lower, long-term capital gains rate, you would have to hold the shares for more than a year. You thus end up paying two taxes – compensation and capital gains.
Many ESO holders may also find themselves in the unfortunate position of holding on to shares that reverse their initial gains after exercise, as the following example demonstrates. Let's say you have ESOs that give you the right to buy 1, 000 shares at $50, and the stock is trading at $75 with five more years to expiration. As you are worried about the market outlook or the company's prospects, you exercise your ESOs to lock in the spread of $25.
You now decide to sell one-half your holdings (of 1, 000 shares) and keep the other half for potential future gains. Here's how the math stacks up –
- Exercised at $75 and paid compensation tax on the full spread of $25 x 1, 000 shares @ 40% = $10, 000
- Sold 500 shares at $75 for a gain of $12, 500
- Your after-tax gains at this point = $12, 500 – $10, 000 = $2, 500
- You are now holding 500 shares with a basis price of $75, with $12, 500 in unrealized gains (but already tax paid for)
- Let's assume the stock now declines to $50 before year-end
- Your holding of 500 shares has now lost $25 per share or $12, 500, since you acquired the shares through exercise (and already paid tax at $75)
- If you now sell these 500 shares at $50, you can only apply $3, 000 of these losses in the same tax year, with the rest to be applied in future years with the same limit
- Sažeti:
- You paid $10, 000 in compensation tax at exercise
- Locked in $2, 500 in after-tax gains on 500 shares
- Broke even on 500 shares, but have losses of $12, 500 that you can write off per year by $3, 000
Note that this does not count the time value lost from early exercise, which could be quite significant with five years left for expiration. Having sold your holdings, you also no longer have the potential to gain from an upward move in the stock. That said, while it seldom makes sense to exercise listed options early, the non-tradable nature and other limitations of ESOs may make their early exercise necessary in the following situations –
- Need for cashflow: Oftentimes, the need for immediate cashflow may offset the opportunity cost of time value lost and justify the tax impact
- Portfolio diversification: As mentioned earlier, an overly concentrated position in the company's stock would necessitate early exercise and liquidation in order to achieve portfolio diversification
- Stock or market outlook: Rather than see all gains dissipate and turn into losses on account of a deteriorating outlook for the stock or equity market in general, it may be preferable to lock in gains through early exercise
- Delivery for a hedging strategy: Writing calls to gain premium income may require the delivery of stock (discussed in the next section)
Basic Hedging Strategies
We discuss some basic employee stock option (ESO) hedging techniques in this section, with the caveat that this is not intended to be specialized investment advice. We strongly recommend that you discuss any hedging strategies with your financial planner or wealth manager.
We use options on Facebook (FB) to demonstrate hedging concepts. Facebook closed at $175.13 on November 29, 2017, at which time the longest-dated options available on the stock were the January 2020 calls and puts. (Related: Hedging Basics: What Is A Hedge" >
Let's assume you are granted ESOs to buy 500 shares of FB on November 29, 2017, which vest in 1/3 increments over the next three years, and have 10 years to expiration.
For reference, the January 2020 $175 calls on FB are priced at $32.81 (ignoring bid-ask spreads for simplicity), while the January 2020 $175 puts are at $24.05. (Related: Hedging With Options)
Here are three basic hedging strategies, based on your assessment of the stock's outlook. To keep things simple, we assume that you wish to hedge the potential 500-share long position to just past three years, ie January 2020.
1. Write calls: The assumption here is that you are neutral to moderately bullish on FB, in which case one possibility to get time value decay working in your favor is by writing calls. While writing naked or uncovered calls is very risky business and not one we recommend, in your case, your short call position would be covered by the 500 shares you can acquire through exercise of the ESOs. You therefore write 5 contracts (each contract covers 100 shares) with a strike price of $250, which would fetch you $10.55 in premium (per share), for a total of $5, 275 (excluding costs such as commission, margin interest etc). If the stock goes sideways or trades lower over the next three years, you pocket the premium, and repeat the strategy after three years. If the stock rockets higher and your FB shares are “called” away, you would still receive $250 per FB share, which along with the $10.55 premium, equates to a return of almost 50%. (Note that your shares are unlikely to be called away well before the three-year expiration because the option buyer would not wish to lose time value through early exercise). Another alternative is to write one call contract one year out, another contract two years out, and three contracts three years out.
2. Buy puts: Let's say that although you are a loyal FB employee, you are a tad bearish on its prospects. This strategy of buying puts will only provide you downside protection, but will not resolve the time decay issue. You think the stock could trade below $150 over the next three years, and therefore buy the January 2020 $150 puts that are available at $14.20. Your outlay in this case would be $7, 100 for five contracts. You would break even if FB trades at $135.80 and would make money if the stock trades below that level. If the stock does not decline below $150 by January 2020, you would lose the full $7, 100, and if the stock trades between $135.80 and $150 by January 2020, you would recoup part of the premium paid. This strategy would not require you to exercise your ESOs and can be pursued as a stand-alone strategy as well.
3. Costless collar: This strategy enables you to construct a collar that establishes a trading band for your FB holdings, at no or minimal upfront cost. It consists of a covered call, with part or all of the premium received used to buy a put. In this case, writing the January 2020 $215 calls will fetch $19.90 in premium, which can be used to buy the January 2020 $165 puts at $19.52. In this strategy, your stock runs the risk of being called away if it trades above $215, but your downside risk is capped at $165.
Of these strategies, writing calls is the only one where you can offset the erosion of time value in your ESOs by getting time decay working in your favor. Buying puts aggravates the issue of time decay but is a good strategy to hedge downside risk, while the costless collar has minimal cost but does not resolve the issue of ESO time decay.
Donja linija
Employee stock options (ESOs) are a form of equity compensation granted by companies to their employees and executives. Like a regular call option, an ESO gives the holder the right to purchase the underlying asset – the company's stock – at a specified price for a finite period of time. ESOs are not the only form of equity compensation, but they are among the most common.
Stock options are of two main types. Incentive stock options, generally only offered to key employees and top management, receive preferential tax treatment in many cases, as the IRS treats gains on such options as long-term capital gains. Non-qualified stock options (NSOs) can be granted to employees at all levels of a company, as well as to board members and consultants. Also known as non-statutory stock options, profits on these are considered as ordinary income and are taxed as such. (Related: How Are Futures & Options Taxed?)
While the option grant is not a taxable event, taxation begins at the time of exercise and the sale of acquired stock also triggers another taxable event. Tax payable at the time of exercise is a major deterrent against early exercise of ESOs.
ESOs differ from exchange-traded or listed options in many ways – as they are not traded, their value is not easy to ascertain. Unlike listed options, ESOs do not have standardized specifications or automatic exercise. Counterparty risk and concentration risk are two risks of which ESO holders should be cognizant.
Although ESOs have no intrinsic value at option grant, it would be naïve to assume that they are worthless. Because of their lengthy time to expiration compared to listed options, ESOs have a significant amount of time value that should not be frittered away through early exercise.
Despite the large tax liability and loss of time value incurred through early exercise, it may be justified in certain cases, such as when cashflow is needed, portfolio diversification is required, the stock or market outlook is deteriorating, or stock needs to be delivered for a hedging strategy using calls.
Basic ESO hedging strategies include writing calls, buying puts, and constructing costless collars. Of these strategies, writing calls is the only one where the erosion of time value in ESOs can be offset by getting time decay working in one's favor.
ESO holders should be familiar with their company's stock options plan as well as their options agreement to understand restrictions and clauses therein. They should also consult their financial planner or wealth manager to gain the maximum benefit of this potentially lucrative component of compensation.
Usporedba investicijskih računa Ime dobavljača Opis Otkrivanje oglašavača × Ponude koje se pojavljuju u ovoj tablici potječu od partnerstava od kojih Investopedia prima naknadu.