Vodič za početnike o ugrađenim opcijama u obveznicama

Ulagačima se neprestano izaziva učenje o aktuelnim informacijama o mnogim financijskim pitanjima kao što su nestabilni svijet međunarodnog ulaganja, valutne promjene, kreativno računovodstvo, bankroti ili složeni svijet derivata. Jedan poseban koncept ulaganja koji zvuči komplicirano, ali jednom kad se razbije nije tako složen - ugrađene opcije su u vlasništvu mnogih investitora, bilo da su uvidjeli u to ili ne.

Jednom kada se savladaju osnovni pojmovi i neka jednostavna pravila, investitor bi trebao biti u stanju razumjeti i najsloženije ugrađene opcije. U najširem smislu, ugrađene opcije su komponente ugrađene u strukturu financijskog osiguranja koje pružaju mogućnost jednoj od strana da pod određenim uvjetima izvrši neku akciju.

Što ugrađene opcije pružaju investitorima

Svaki ulagač ima jedinstven skup potreba prihoda, tolerancije na rizik, porezne stope, potrebe za likvidnošću i vremenski horizont - ugrađene opcije pružaju razna rješenja za sve sudionike. Ugrađene opcije češće se nalaze u obveznicama i preferiranim dionicama, ali mogu se naći i u dionicama. Postoji toliko različitih ugrađenih opcija koliko postoji potreba da izdavatelji i investitori promijene strukture svojih sporazuma - od poziva i kumulativnih isplate i glasačkih prava i jedna od najčešćih konverzija.

Iako su ugrađene opcije neodvojive od izdanja, njihova vrijednost može se dodati ili oduzeti od osnovne cijene vrijednosnih papira, baš kao što se trguje ili OTC opcije. Tradicionalni alati poput modela cijene Black-Scholes opcija i Black-Derman-Toy modela mogu se upotrijebiti za vrednovanje opcija, ali prosječni investitor može procijeniti vrijednost na obvezničkoj obveznici kao raspodjelu između prinosa na poziv (YTC) i prinos do zrelosti (YTM).

Ugrađene opcije češće se nalaze u obveznicama zbog čiste veličine tržišta obveznica i jedinstvenih potreba izdavatelja i investitora. Neki od najčešćih oblika koji se koriste u obveznicama uključuju:

Obveznice na poziv

Obveznice na poziv mogu se koristiti kod izdavatelja, osobito u vrijeme prevladavajućih kamatnih stopa, kada takav ugovor omogućuje izdavaču da otkupi ili otkupi obveznice u nekom trenutku u budućnosti. U ovom slučaju, imatelj obveznice je u osnovi prodao opciju poziva tvrtki koja je izdala obveznicu, neovisno o tome ostvaruju li je ili ne.

Da bi bili pošteni, udjeli obveznica (posebni ugovori između izdavatelja i vlasnika obveznica) daju razdoblje zaključavanja za prvih nekoliko godina života obveznice, pri čemu poziv nije aktivan i obveznica se obično trguje blizu cijene slične obveznice bez opcija poziva. Iz očitih razloga, izdavatelji koji trebaju financirati poslovanje svoje tvrtke i izdaju obveznice u vrijeme visokih stopa, žele ih vratiti u trenutku kada su stope u budućnosti niže.

Iako nema jamstvenih stopa, padaće, kamatne stope povijesno imaju tendenciju rasta i pada s ekonomskim ciklusima. Kako bi ulagali investitore da pristanu na uvjete poziva, obično nude premijsku cijenu kupona i / ili bifurcirajuće stope, tako da ulagači svih veličina mogu uživati ​​u višim cijenama dok je obveznica u njihovom vlasništvu. Može se promatrati i kao dvostrana oklada; Izdavatelji obveznica projiciraju da će stope padati ili će ostati stabilne, dok investitori pretpostavljaju da će rasti, ostati iste ili neće pasti dovoljno da vrijedi vrijeme izdavatelja za pozivanje obveznica i povrat po nižoj stopi.

Ovo je sjajno sredstvo za obje strane i ne zahtijeva zasebni opcijski ugovor. Jedna će stranka biti u pravu, a jedna pogrešna; Tko pravi pravu okladu, dobiva atraktivnije uvjete financiranja tijekom dugoročnih razdoblja.

Promatrajući obveznice

Za razliku od obveznica na koje se može pozvati (i nisu uobičajene), obveznice koje se mogu pozvati osiguravaju veću kontrolu ishoda vlasnika obveznica. Vlasnici okretnih obveznica u osnovi su kupili putnu opciju ugrađenu u obveznicu. Baš kao obveznice na koje se može pozvati, uloga obveznice posebno precizira okolnosti koje imatelj obveznice može iskoristiti za rani otkup obveznice ili vratiti obveznice nazad u izdavatelj. Baš poput izdavača obveznica na koje se može pozvati, kupci obvezničkih obveznica čine neke ustupke u cijeni ili prinosu (ugrađena cijena uloženog proizvoda) kako bi im omogućili da zaključe ugovore o obveznicama ako se kamatne stope povećaju i ulože ili pozajmljuju svoju zaradu u donosnijim sporazumima.,

Izdavatelji obveznica s izdavanjem obveznica moraju se financijski pripremiti za mogući događaj kada investitori odluče da vraćanje obveznica izdavatelju bude korisno. To čine tako što stvaraju izdvojena sredstva namijenjena upravo takvom događaju ili izdavanjem offset kompenzirajućih obveznica (poput strategija put / poziv) gdje se odgovarajuće transakcije u osnovi mogu sami financirati.

Postoje i obveznice koje mogu biti podložne smrti, a koje su nastale sa američkim državnim blagajnama koje su izdavale cvjetne obveznice koje omogućavaju vlasnicima vlasništva obveznica i korisnicima da otkupe obveznicu po njenoj nominalnoj vrijednosti nakon smrti. Ova opcija za preživjele također je jeftin alat za planiranje nekretnina za investitore s manjim imanjima koja žele da njihova imovina bude odmah dostupna njihovim preživjelima i izbjegnu komplikacije volje i povjerenja itd.

Cijene obveznica koje se mogu pozivati ​​i koje se mogu pozivati ​​(s obzirom na slična dospijeća, kreditni rizik itd.) Kreću se u suprotnim smjerovima, baš kao što bi se kretala i vrijednost ugrađenog put-poziva. Vrijednost obveznice s promjenjivom visinom obično je veća od ravno obveznice jer vlasnik plaća premiju za značajku staviti.

Obveznica na koju se može pozivati ​​trguje po nižim cijenama (viši prinosi) uporedivih ravnih obveznica, jer ulagači nisu spremni platiti punu cijenu jer ugrađeni poziv stvara neizvjesnost budućeg novčanog toka od plaćanja kamata. To je razlog zašto većina obveznica s ugrađenim opcijama često daje prinose najgorim cijenama (YTW) uz njihove cijene s izravnim kotiranjem obveznica, koje odražavaju YTM u slučaju da ih bilo koja strana odustane.

Cijena pozivne obveznice = cijena izravne obveznice - cijena opcije poziva
Cijena promjenjive obveznice = cijena ravno obveznice + cijena put opcije

Zamjenjiva obveznica

Zamjenjiva obveznica ima ugrađenu opciju koja kombinira stalan novčani tok obveznice, omogućavajući vlasniku da na zahtjev zatraži pretvorbu obveznica u dionice dionica društva po unaprijed određenoj cijeni i vremenu u budućnosti. Vlasnik obveznica ima koristi od ove opcije ugrađene konverzije, jer cijena obveznice može porasti kada se temeljna dionica poveća. Za sve naopako postoji rizik od negativnog utjecaja, a za kabriolete cijena obveznice može pasti i ako temeljni dionice ne rade dobro.

U ovom slučaju je rizik / nagrada asimetrična jer cijena obveznice opada kako cijena dionica pada, ali na kraju je i dalje vrijedna kao kamatna obveznica - a vlasnici obveznica i dalje mogu dobiti glavnicu po dospijeću. Naravno da se ta opća pravila primjenjuju samo ako tvrtka ostane solventna. Zato je važno iskustvo analiziranja rizika kreditne kvalitete za one koji se odluče uložiti u ove hibridne vrijednosne papire.

U slučaju da tvrtka propadne, konvertibilni proizvodi su dalje prema lancu potraživanja od imovine tvrtke iza osiguranih obveznika. S druge strane, tvrtka koja je izdala također ima prednost i stavlja obveznice u obveznice, tako da investitori ne mogu imati neograničen pristup uvažavanju dionica. Iako izdavatelj ima ugrađene zagrade koji ograničavaju vlasnike obveznica na gore i naplatu nakon bankrota, postoji slada točka u srednjem rasponu.

Na primjer:

1. Ulagač kupuje obveznicu blizu nominalne cijene i dobiva tržišno konkurentnu stopu kupona tijekom određenog razdoblja.

2. Za to se vrijeme osnovna dionica cijeni iznad ranije postavljenog omjera konverzije.

3. Ulagač pretvara obveznicu u trgovanje dionicama iznad premije za konverziju i dobiva ono najbolje iz oba svijeta.

Preferirana dionica

Naziv željene dionice pomalo je anomalija jer sadrži i kvalitete dionica i obveznica i dolazi u mnogim sortama. Kao obveznica plaća određeni kupon i podliježe sličnim kamatama i kreditnim rizicima kao obveznice. Također ima svojstva nalik dionicama, jer njegova vrijednost može varirati zajedno s uobičajenom dionicom, ali ni na koji način nije povezana s uobičajenom cijenom dionica ili je kao volatilna.

Preferiraju se mnoge vrste, poput nagađanja o kamatnim stopama, jer imaju određenu osjetljivost na stope. Ali prosječnog ulagača više zanimaju iznadprosječni prinosi. Ugrađene opcije u preferencijama dolaze u mnogim varijantama; Najčešći su pozivi, glasačka prava, kumulativne opcije u kojima neisplaćene dividende ostvaruju ako nisu plaćene, opcije pretvorbe i razmjene.

Donja linija

Zamislite ovo kao kratki pregled vrsta ugrađenih opcija koje se koriste u obveznicama, jer postoje kompletni niz udžbenika i internetskih izvora koji pokrivaju detalje i nijanse. Kao što je spomenuto, većina investitora posjeduje neku ugrađenu opciju, a možda toga nije ni svjesna. Oni mogu posjedovati dugoročnu obveznicu na koja se može pozvati ili posjedovati uzajamne fondove uz izloženost stotinama ovih opcija.

Ključ za razumijevanje ugrađenih opcija je to što su izgrađene za specifičnu upotrebu i neodvojive su od sigurnosti svog računala, za razliku od derivata koji prate temeljnu sigurnost. Pozivi i pozivi najčešće se koriste u obveznicama i omogućavaju izdavaču i ulagaču da daju suprotne opklade u smjeru kamatnih stopa. Razlika između obične vanilijeve veze i one s ugrađenom opcijom je cijena ulaska u jedno od tih položaja. Jednom kada ovladate ovim osnovnim alatom, može se razumjeti bilo koja ugrađena opcija.