Prednosti Master Limited partnerstva

Master Limited Partnerships (MLP) je jedinstvena investicija koja kombinira porezne pogodnosti komanditnog društva (LP) s likvidnošću uobičajene dionice.

Iako MLP ima partnersku strukturu, on izdaje dionice koje trguju na burzi poput uobičajenih dionica.

Današnji MLP-ovi definirani su Zakonom o poreznoj reformi iz 1986. i Zakonom o porezu na dobit iz 1987. koji određuju kako tvrtke mogu strukturirati svoje poslovanje radi ostvarenja određenih poreznih olakšica i definirati koje tvrtke mogu ispuniti uvjete. Da bi se kvalificirala, tvrtka mora zaraditi 90% svog prihoda kroz aktivnosti ili kamate i isplate dividendi koje se odnose na prirodne resurse, robu ili nekretnine.

Evo kako posjedovanje MLP-ova može pružiti različite prednosti:

Porezne olakšice

Porezne implikacije za MLP-ove značajno se razlikuju od korporacija kako za tvrtku, tako i za njene ulagače. Kao i ostala ograničena partnerstva, i na razini tvrtke nema poreza. To u osnovi snižava trošak kapitala MLP-a, jer on ne trpi problem dvostrukog oporezivanja dividendi. Tvrtke koje ispunjavaju uvjete za MLP imaju snažan poticaj na to jer im pruža troškovnu prednost u odnosu na njihove integrirane kolege.

U MLP-u, umjesto plaćanja poreza na dobit, porezna obveza subjekta prenosi se na njegove vlasnike udjela. Jednom godišnje svaki investitor dobiva izjavu K-1 (slično obrascu 1099-DIV) u kojoj se navodi njegov ili njezin udio u neto dohotku partnerstva, koji se nakon toga oporezuje po pojedinačnoj poreznoj stopi ulagača.

Ovdje se mora istaknuti jedna važna razlika: Iako se prihod MLP-a prosljeđuje investitorima u porezne svrhe, stvarne novčane raspodjele isplaćene vlasnicima udjela nemaju malo veze s prihodima tvrtke. Umjesto toga, raspodjela novca temelji se na MLP-ovom distribuciranom novčanom toku (DCF), slično slobodnom novčanom toku (FCF). Za razliku od dividendi, ove raspodjele ne oporezuju se kad su primljene. Umjesto toga, smatraju se umanjenjem troškova ulaganja i stvaraju poreznu obvezu koja se odgađa do prodaje MLP-a.

Srećom za ulagače, MLP-ovi općenito imaju mnogo veći distributivni novčani tok nego što imaju oporezivi dohodak. To je rezultat značajne amortizacije i drugih odbitaka poreza, a posebno se to odnosi na kompanije za naftovod i skladištenje prirodnog plina i nafte, koje su najčešća poduzeća koja odabiru MLP strukturu.

Tada investitori primaju veće novčane isplate od iznosa na koji su oporezovani, stvarajući učinkovito sredstvo za odlaganje poreza. Oporezivi dohodak koji se prenosi na investitore često iznosi samo 10% do 20% raspodjele novca, dok se ostalih 80% do 90% smatra povratom kapitala i oduzima se od prvobitne osnovice troškova početnog ulaganja.

Novčani tokovi i porezi

Pogledajmo primjer mehanike novčanih tokova i poreza koji nastaju prilikom držanja i prodaje MLP-ova. Pretpostavimo da se MLP kupuje za 25 USD po dionici, a drži se tri godine, donosi raspodjelu gotovine u iznosu od 1, 50 USD po jedinici godišnje i prođe kroz 0, 30 USD oporezivog dohotka za svaku jedinicu godišnje.

Prvo, izračunajte promjenu osnovice troškova uzrokovanu neto povratom kapitala - raspodjelom novca umanjenom za raspodjelu oporezivog dohotka - tijekom životnog vijeka investicije. Zbog jednostavnosti, pretpostavimo da oporezivi dohodak i raspodjela novca ostaju konstantni kroz vijek trajanja investicije, iako bi u stvarnosti one mogle mijenjati svake godine.

Ako se MLP proda na kraju treće godine za 26 dolara po jedinici, ulagač (LP) bi pokazao dobitak od 4, 60 dolara. Jedan dolar od toga bio bi uobičajen kapitalni dobitak - kupljen po cijeni od 25 dolara, a prodaja po cijeni od 26 dolara - i oporezovao bi se dugoročnom stopom poreza na kapitalni dobitak. Preostali dobitak od 3, 60 USD rezultira povratom kapitala od 1, 20 USD svake godine i taj bi se iznos oporezovao po stopi poreza na dohodak investitora. Tablica u nastavku prikazuje novčane tokove, uključujući one povezane s porezima, tijekom trajanja investicije. Pretpostavljamo stopu poreza na dohodak od 35% i stopu kapitalnog dobitka od 15%.

Važna strana napomena o konceptu smanjenja troškova: Ako i kada osnova troškova ulaganja padne na nulu, svaka raspodjela novca postaje odmah oporeziva, umjesto da se odgodi do prodaje vrijednosnog papira. To je zato što ulaganje ne može pasti u negativnu cijenu troškova. To se može dogoditi ako se MLP održava više godina.

MLP-ovi se mogu koristiti za stjecanje tekućeg dohotka uz odlaganje poreza, kao što je vidljivo u gornjem primjeru. Ovo se može učiniti korak dalje kada se investicija u MLP koristi kao mehanizam za planiranje nekretnina. Kada imatelj MLP jedinice umre, a investicija se prenese u nasljednika, osnova troškova resetira se na tržišnu cijenu na datum prijenosa, eliminirajući sve obračunate porezne obveze prouzrokovane povratom kapitala.

Struktura partnerstva

MLP-ovi sadrže dva poslovna subjekta: ograničenog partnera i generalnog partnera (GP). Ograničeni partner ulaže kapital u pothvat i dobiva povremene raspodjele novca, dok generalni partner nadgleda poslovanje MLP-a i prima poticajna distributivna prava (IDR-ove). IDR-ovi su strukturirani kada se formira partnerstvo i pružaju GP-u plaću na temelju učinka za uspješno upravljanje MLP-om, mjereno raspodjelom novca ograničenom partneru.

Općenito, GP prima minimalno 2% distribucije LP-a, ali kako se plaćanje vlasnicima LP jedinica povećava, postotak GP-a putem IDR-a također se povećava, često na maksimalno 50%. Tablica u nastavku prikazuje hipotetsku strukturu IDR-a koja opisuje podjelu plaćanja između LP-a i GP-a na različitim razinama distribucije.

Za svaki inkrementalni dolar podijeljen vlasnicima LP jedinice, GP ostvaruje veće marginalne IDR isplate. Na primjer, ako pretpostavimo da je preostalo 1.000 LP jedinica, ako se 1.000 USD podijeli vlasnicima LP jedinica (1.00 USD po jedinici), GP će dobiti 20 USD (2% od 1.000 USD). Međutim, ako se 5000 USD podijeli vlasnicima LP jedinica (5, 00 USD po jedinici), tada će GP dobiti 2810 USD, kako je dolje prikazano.

Izračun GP-ove isplate za svaki sloj nije ravno umnožavanju ID-a GP-a s distribucijom LP-a. Izračun ide na sljedeći način: (distribucija LP-a / LP-a IDR-a) x GP IDR-a. Dakle, na trećem nivou, GP-ovo plaćanje bilo bi (1 $ / 0, 65) x0, 35 = 0, 538 ili 0, 54 USD

Ovdje vidimo da generalni partner ima značajan financijski poticaj za povećanje raspodjele novca ograničenim vlasnicima partnerskih jedinica; dok se distribucija LP-a povećava za 500%, s 1.000 na 5.000 USD, GP distribucija se povećava za više od 14.000%, povećavajući se s 20 na 2.810 USD. U izračunima u gornjoj tablici imajte na umu da IDR plaćanje nije postotak inkrementalnog iznosa distribucije LP-a, već postotak ukupnog iznosa distribuiranog na graničnoj razini. Na primjer, u trećem stupnju, 1, 54 USD se raspodjeljuje po LP jedinici; 1, 00 USD (65%) tog iznosa isplaćeno je vlasnicima LP jedinica, 0, 54 (35%) uplaćenom GP-u.

Korporativna struktura MLP-ova može biti složenija od jednostavnog rascjepa između ograničenih i općih interesa partnerstva. U nekim slučajevima GP može posjedovati dionice LP-a. U drugim slučajevima, generalnim partnerom MLP-a može se javno trgovati i imati zasebnu podjelu LP / GP-a. Ili MLP može imati druge odnose s dodatnim subjektima zbog mehanizma financiranja. Ali najvažniji odnos koji MLP ulagač mora imati na umu je raspodjela novca između LP-a i GP-a i kako će se to vremenom mijenjati kako distribucije fluktuiraju.

Trebate li posjedovati MLP-ove?

MLP-ovi su dijelom ostali relativno nepoznati zbog niskog institucionalnog vlasništva i posljedičnog nedostatka pažnje sa strane prodaje. Uzajamni fondovi bili su u velikoj mjeri ograničeni u njihovom posjedovanju do 2004. godine, ali čak i sada, MLP-ovi predstavljaju glomazno ulaganje jer fondovi moraju poslati 1099 obrazaca svojim ulagačima u kojima su detaljno opisani dohodak i kapitalni dobitak u studenom, ali možda neće primati K-1 izjave od MLP-a do veljače, To uzrokuje skupe pogreške u procjeni.

Institucionalni investicijski fondovi oslobođeni od poreza, kao što su mirovine, zaduženja i 401 (k) planovi, ograničeni su od posjedovanja MLP-a, jer se primljene novčane raspodjele smatraju nepovezanim poslovnim oporezivim dohotkom (UBTI) - prihodom koji nije povezan s djelatnošću koja daje porez na fond status izuzeća Ovo bi moglo stvoriti poreznu obvezu na bilo koju raspodjelu veću od 1.000 USD. To vrijedi i za pojedince koji imaju MLP-ove na IRA računu; Stoga je najbolji način da ih zadržite na računu redovnog brokerskog posla.

Pojedinačni investitori glavni su vlasnici MLP-ova. Budući da malo ljudi zna mnogo o njihovoj strukturi i složenim poreznim implikacijama, menadžeri bogatstva za privatne klijente često ih kupuju, iako to ne mora biti slučaj. Sve dok pojedinac - ili njegov / njezin računovođa - razumije kako upravljati K-1 izjavom i raspodjelom gotovine, ovo ulaganje može biti savršeno za investitora koji traži tekući prihod i odgodu poreza.