Zamjene kreditnih zadataka: uvod

Zamjeni kreditni swapovi (CDS) najraširenija su vrsta kreditnih derivata i snažna sila na svjetskim tržištima. Prvi ugovor o CDS-u predstavio je JP Morgan 1997. i 2012., unatoč negativnoj reputaciji nakon financijske krize 2008. vrijednost tržišta bila je procijenjena na 24, 8 bilijuna dolara, prema Barclays Plc. U ožujku iste godine Grčka se suočila s najvećim državnim zatezanjem koje su međunarodna tržišta ikad vidjela, što je rezultiralo očekivanom isplatom CDS-a u iznosu od oko 2, 6 milijardi USD vlasnicima. Čitajte dalje kako biste saznali kako rade zamjene kredita i kako investitori od njih mogu profitirati.

Kako rade

Ugovor o CDS-u uključuje prijenos kreditnog rizika općinskih obveznica, obveznica u nastajanju, hipotekarnih vrijednosnih papira ili korporativnog duga između dviju strana. Slično je osiguranju jer pruža kupcu ugovora, koji često posjeduje temeljni kredit, zaštitu od neplaćanja, smanjenje kreditnog rejtinga ili drugi negativni "kreditni događaj". Prodavatelj ugovora preuzima kreditni rizik koji kupac ne želi preuzeti u zamjenu za periodičnu naknadu za zaštitu sličnu premiji osiguranja, a obvezan je platiti samo u slučaju negativnog kreditnog događaja. Važno je napomenuti da ugovor CDS-a zapravo nije vezan za obveznicu, već ga umjesto toga upućuje. Iz tog razloga, obveznica uključena u transakciju naziva se "referentna obveza". Ugovor može navesti jedan kredit ili više kredita.

Kao što je gore spomenuto, kupac CDS-a dobit će zaštitu ili dobit, ovisno o namjeni transakcije, kada referentni subjekt (izdavatelj) ima negativan kreditni događaj. Ako se dogodi takav događaj, stranka koja je prodala kreditnu zaštitu i koja je preuzela kreditni rizik mora dostaviti vrijednost plaćanja glavnice i kamate koje bi referentna obveznica platila kupcu zaštite. S obzirom na to da referentne obveznice i dalje imaju neku deprimiranu preostalu vrijednost, kupac zaštite mora zauzvrat isporučiti prodavaču zaštite bilo trenutnu novčanu vrijednost referentnih obveznica ili stvarnu obveznicu, ovisno o uvjetima dogovorenim na početku ugovora. , Ako nema kreditnog događaja, prodavač zaštite prima periodičnu naknadu od kupca i profitira ako dug referentnog subjekta ostane dobar kroz životni vijek ugovora i ne dođe do isplate. Međutim, prodavač ugovora preuzima rizik od velikih gubitaka ako se dogodi kreditni događaj.

Zamjene kreditne zamjene (CDS)

Zaštita i špekulacije

CDS imaju sljedeće dvije upotrebe.

• Ugovor o CDS-u može se koristiti kao zaštita ili polisa osiguranja od neplaćanja obveznice ili zajma. Pojedinac ili tvrtka koja je izložena velikom kreditnom riziku može prebaciti dio tog rizika kupnjom zaštite u CDS ugovoru. To može biti poželjnije prodati vrijednosni papir ako investitor želi smanjiti izloženost, a ne eliminirati ga, izbjeći porezni porez ili jednostavno eliminirati izloženost za određeno vremensko razdoblje.
• Druga je svrha da špekulanti "daju svoje oklade" o kreditnoj kvaliteti određenog referentnog entiteta. Vrijednost tržišta CDS-a veća od obveznica i zajmova na koje ugovori navode, očito je da su špekulacije postale najčešća funkcija CDS ugovora. CDS pruža vrlo učinkovit način za shvaćanje kredita referentnog entiteta. Ulagač koji ima pozitivan pogled na kreditnu kvalitetu tvrtke može prodati zaštitu i prikupljati uplate koji idu uz to, a ne trošiti puno novca za punjenje obveznica tvrtke. Ulagač s negativnim pogledom na kredit tvrtke može kupiti zaštitu za relativno malu periodičnu naknadu i primiti veliku isplatu ako tvrtka propusti svoje obveznice ili ima neki drugi kreditni događaj. CDS može poslužiti i kao način pristupa izloženosti dospijeću koja inače ne bi bila dostupna, pristupati kreditnom riziku kada je ponuda obveznica ograničena ili ulagati u strane kredite bez valutnog rizika.

Investitor može zapravo ponoviti izloženost obveznica ili portfelja obveznica pomoću CDS-a. Ovo može biti korisno u situaciji kada je jednu ili nekoliko obveznica teško dobiti na otvorenom tržištu. Koristeći portfelj ugovora CDS, investitor može stvoriti sintetički portfelj obveznica koji imaju istu kreditnu izloženost i otplate.

Trgovanje

Iako je najveći dio rasprave bio usmjeren na zadržavanje CDS ugovora do isteka, ovim ugovorima se redovito trguje. Vrijednost ugovora fluktuira na osnovu povećanja ili smanjenja vjerojatnosti da će referentni subjekt imati kreditni događaj. Povećana vjerojatnost takvog događaja učinila bi ugovor vrijednim više za kupca zaštite, a prodavačem manje. Suprotno se događa ako se vjerojatnost kreditnog događaja smanji. Trgovac na tržištu mogao bi nagađati da će se kreditna kvaliteta referentnog entiteta neko vrijeme pogoršati i da će kupiti zaštitu za vrlo kratko vrijeme u nadi da će profitirati od transakcije. Investitor može izaći iz ugovora prodajom svog interesa drugoj strani, nadoknađujući ga ugovorom sklapajući drugi ugovor s drugom stranom ili nadoknađujući uvjete s izvornom stranom. Budući da se CDS-om trguje preko šaltera (OTC), koji uključuju složena znanja o tržištu i povezanim sredstvima i vrednuju se korištenjem računalnih programa u industriji, oni su pogodniji za institucionalne, a ne za male ulagače.

Tržišni rizici

Tržište CDS-a je vanbračno i neregulirano, a ugovorima se često trguje toliko da je teško znati tko stoji na svakom kraju transakcije. Postoji mogućnost da kupac rizika ne posjeduje financijsku snagu da se pridržava odredbi ugovora, što otežava vrednovanje ugovora. Učinak u mnogim transakcijama CDS-a i mogućnost da bi raširen pad na tržištu mogao uzrokovati velike zadane vrijednosti i izazvati sposobnost rizičnih kupaca da plate svoje obveze, dodaje neizvjesnost.

Donja linija

Unatoč tim zabrinutostima, zamjene kreditnih nepodmirivanja pokazale su se korisnim alatom za upravljanje portfeljom i špekulacijama i vjerojatno će ostati važan i presudan dio financijskih tržišta.