Definiranje vrijednosnih papira zaštićenih na imovini (ABS) i hipoteke (MBS)

Vrijednosne papire (ABS) i hipotekarni vrijednosni papiri (MBS) dvije su najvažnije vrste klase imovine u sektoru s fiksnim dohotkom. MBS su stvoreni iz objedinjavanja hipoteka koje se prodaju zainteresiranim investitorima, dok se ABS stvara udruživanjem ne hipotekarne imovine. Ti su vrijednosni papiri obično potpomognuti potraživanjima s kreditnih kartica, zajmovima glavnice kapitala, studentskim zajmovima i auto-kreditima. Tržište ABS-a razvijeno je 1980-ih i postaje sve važnije za američko tržište duga. Unatoč očiglednoj sličnosti, dvije vrste imovine imaju ključne razlike.

Strukture ABS i MBS

Struktura ovih vrsta vrijednosnih papira temelji se na tri strane: prodavatelju, izdavatelju i ulagaču. Prodavači su tvrtke koje izdavaju zajmove na prodaju izdavateljima i djeluju kao serviser, skupljajući otplatu glavnice i kamate od korisnika kredita. Prodavači ABS i MBS imaju koristi od prodaje, jer se mogu ukloniti iz bilance, što dopušta prodavačima dodatna sredstva.

Izdavači kupuju kredite od prodavača i zajedno ih udružuju kako bi uložili ABS ili MBS investitorima, a mogu biti treća tvrtka ili vozilo posebne namjene (SPV). Ulagači u ABS i MBS obično su institucionalni ulagači koji koriste ABS i MBS u pokušaju da ostvare veće prinose od državnih obveznica i omoguće diverzifikaciju.

Primjeri vrijednosnih papira zaštićenih na imovini

Postoji mnogo vrsta ABS-a, svaki s različitim karakteristikama, novčanim tokovima i procjenama. Evo nekoliko najčešćih tipova ABS-a:

Početna dionica ABS: Zajmovi za hipotekarne kredite vrlo su slični hipotekama, što zauzvrat čini da ABS vlasnički kapital djeluje slično kao MBS. Glavna razlika između zajmova hipotekarnih kapitala i hipoteka je u tome što zajmoprimci zajma hipotekarnog kapitala obično nemaju dobre kreditne ocjene, zbog čega nisu mogli dobiti hipoteku. Stoga, ulagači moraju pregledati kreditne ocjene zajmoprimaca prilikom analize ABS-a podupiranog iz zajma.

Automatski zajam ABS: Auto krediti su vrsta amortizacijske imovine, tako da novčani tokovi auto-kredita ABS uključuju mjesečne kamate, glavnicu i plaćanje unaprijed. Rizik plaćanja unaprijed za ABS zajam za automobile mnogo je manji u usporedbi s kućnim vlasničkim vrijednosnim papirima ABS ili MBS. Pretplata se događa samo kada dužnik ima dodatna sredstva za plaćanje zajma. Refinanciranje je rijetko kada kamatna stopa pada jer automobili amortiziraju brže od stanja zajma, što rezultira time da je kolateralna vrijednost automobila manja od preostalog stanja. Stanje ovih kredita obično je malo i zajmoprimci neće moći uštedjeti značajne iznose od refinanciranja po nižoj kamatnoj stopi, dajući mali poticaj za refinanciranje.

Potraživanja s kreditne kartice ABS: Potraživanja s kreditne kartice su vrsta neamortizirajuće imovine ABS. Oni nemaju zakazane iznose plaćanja, dok se novi zajmovi i promjene mogu dodati u sastav bazena. Novčani tokovi potraživanja od kreditnih kartica uključuju kamate, glavnice i godišnje naknade. Za potraživanja s kreditne kartice obično postoji razdoblje zaustavljanja, gdje se ne plaća glavnica. Ako glavnica bude plaćena u roku zaključavanja, u ABS će se dodati novi krediti s glavnicom plaćanja koja čini da potraživanja od kreditnih kartica ostanu nepromijenjena. Nakon razdoblja zaključivanja, glavnica se ulaže u investitore ABS.

Primjeri hipotekarnih vrijednosnih papira

Većinu hipotekarnih vrijednosnih papira izdaju Ginnie Mae (Vladino nacionalno udruženje za hipoteku), Fannie Mae (Savezno državno udruženje za hipotekarne kredite) ili Freddie Mac (Federalna hipotekarna korporacija saveznih domova), koja su sva poduzeća koja sponzoriraju vlade SAD-a.

MBS tvrtke Ginnie Mae potpomognuta je potpunom vjerom i kreditom američke vlade, što jamči da investitori primaju pune i pravovremene isplate glavnice i kamata. Suprotno tome, Fannie Mae i Freddie Mac MBS nemaju potpunu vjeru i kreditne sposobnosti američke vlade, ali obojica imaju posebna ovlaštenja pozajmljivati ​​od američke riznice ako je potrebno.

Hipotekarne vrijednosne papire možete kupiti u većini brokerskih kuća koje pružaju kompletnu uslugu i kod nekih brokerskih posrednika. Minimalna investicija je obično 25 000 USD; međutim, postoje neke MBS varijacije (kolateralizirane hipotekarne obveze ili CMO) koje je moguće kupiti za manje od 5000 USD. Ulagači koji ne žele izravno ulagati u hipotekarno jamstvo, ali žele izloženost hipotekarnom tržištu mogu razmotriti fondove kojima se trguje na burzi (ETF) koji ulažu u vrijednosne papire zaštićene hipotekom kao što je SPDR Barclays Hipotekarna obveznica ETF (MBG) ), iShares MBS ETF (MBB) i Vanguard indeks hipotekarnih vrijednosnih papira ETF (VMBS). ETF-ovi trguju slično zalihama na reguliranim burzama, a mogu se prodati na kratki i kupiti na marži. Kao i dionice, ETF cijene mijenjaju se tijekom svake sesije trgovanja kao odgovor na tržišne događaje i aktivnosti investitora.

Kako odrediti vrijednost

Važno je izmjeriti raspodjelu i cijene obvezničkih vrijednosnih papira i znati vrstu spreda koji se treba koristiti za različite vrste ABS-a i MBS-a. Ako vrijednosni papiri nemaju ugrađene opcije kao što su call, put ili određene opcije plaćanja unaprijed, nula-volatilni spred (Z-spread) može se koristiti kao mjerenje. Spread Z-a je konstantni priljev koji cijenu vrijednosnog papira čini jednakom sadašnjoj vrijednosti njegovog novčanog toka kada se doda svakoj tečajnoj stopi trezora.

Na primjer, možemo koristiti Z-namaz za mjerenje ABS kreditne kartice i auto kredita ABS. Kreditna kartica ABS nema mogućnosti, zbog čega je Z-spread odgovarajuće mjerenje. Iako auto-zajam ABS ima mogućnosti plaćanja unaprijed, oni se obično ne koriste, što omogućuje korištenje Z-namaza za mjerenje.

Ako je zaštita ugradila opcije, tada se treba koristiti opciju prilagođenu razmaku (OAS). OAS je širina prilagođena ugrađenim opcijama. Za dobivanje OAS-a može se koristiti binomski model ako novčani tokovi ovise o trenutnim kamatnim stopama, ali ne i o putu koji je vodio do trenutne kamatne stope.

Drugi način za dobivanje OAS-a je kroz model Monte Carlo, koji se treba koristiti kad novčani tok vrijednosnog papira zavisi od puta kamatne stope. MBS i Home Equity ABS su vrste vrijednosnih papira ovisnih o putu kamatne stope u kojima bi se za vrednovanje koristio OAS iz Monte Carlo modela. Međutim, ovaj model može biti prilično složen i treba ga provjeriti tijekom njegove uporabe.

Pridruženi rizici

I ABS i MBS imaju rizike plaćanja unaprijed, iako su oni posebno izraženi za MBS. Rizik plaćanja unaprijed znači da zajmoprimci plaćaju više od potrebnih mjesečnih uplata, čime smanjuju kamate na kredit. Rizik prijevremenog plaćanja može se odrediti trenutačnom i izdanom razlikom hipoteke, prometom stambenog prostora i stopama hipoteke. Na primjer, ako stopa hipoteke započne od 9%, spusti se na 4%, povisi na 10%, a zatim padne na 5%, vlasnici domova vjerojatno će refinancirati svoje hipoteke prvi put kad su stope pale. Stoga, kako bi se bavili rizikom plaćanja unaprijed, ABS i MBS imaju tranširajuće strukture koje pomažu u raspodjeli rizika plaćanja unaprijed. Ulagači mogu odabrati tranšu na temelju vlastitih sklonosti i tolerancije na rizik.

Dodatna vrsta rizika povezanih s ABS je kreditni rizik. ABS ima višu i podređenu strukturu za rješavanje kreditnog rizika koji se naziva kreditni tranširanje. Podređeni ili mlađi tranši apsorbirat će sve gubitke do njihove vrijednosti prije nego što stariji tranši počnu doživljavati gubitke. Podređeni tranši obično imaju veći prinos od starijih tranša zbog većeg rizika.

Donja linija

Vrijednosni papiri i hipoteke mogu biti vrlo složeni s obzirom na njihovu strukturu, karakteristike i vrijednosti. Ulagači imaju pristup tim vrijednosnim papirima putem indeksa poput američkog ABS indeksa. Za one koji žele izravno uložiti u ABS ili MBS, neophodno je provesti temeljitu količinu istraživanja i odmjeriti svoju toleranciju na rizik prije nego što investirate.