Enron skandal: Pad drage na Wall Streetu

Priča o korporaciji Enron prikazuje tvrtku koja je dosegla dramatične visine samo kako bi se suočila s vrtoglavim padom. Propast sudbine tvrtke zahvatila je tisuće zaposlenih i do temelja uzdrmala Wall Street. Na vrhuncu Enrona, njegove su dionice vrijedile 90, 75 dolara; kada je firma 2. prosinca 2001. godine proglasila bankrot, trgovalo se 0, 26 dolara. Mnogi se danas pitaju kako se tako moćan posao, u to vrijeme jedna od najvećih kompanija u Sjedinjenim Državama, raspadao gotovo preko noći. Također je teško shvatiti kako je njezino vodstvo tako dugo uspjelo prevariti regulatore lažnim udjelima i knjigovodstvom izvan knjiga.

Zašto se Enron srušio

Enronovo podrijetlo energije

Enron je osnovan 1985. nakon spajanja Houston Company za prirodni plin i InterNorth Incorporated sa sjedištem u Omahi. Nakon spajanja, Kenneth Lay, koji je bio glavni izvršni direktor Houston Natural Gasa, postao je direktor Enrona i predsjednik. Lay je brzo ponovno pretvorio Enron u trgovca energijom i dobavljača. Deregulacija energetskih tržišta omogućila je kompanijama kladjenje na buduće cijene, a Enron je bio spreman iskoristiti prednost. 1990. godine Lay je stvorio Enron Finance Corporation i imenovao Jeffreyja Skillinga, čiji je rad kao McKinsey & Company savjetnik impresionirao Lay-a, da vodi novu korporaciju. Skilling je tada bio jedan od najmlađih partnera u McKinseyju.

Vještina se pridružila Enronu u povoljno vrijeme. Ere minimalno regulatorno okruženje omogućilo je Enronu procvat. Krajem 1990-ih, dot-com balon je bio u punom jeku, a Nasdaq je pogodio 5000. Revolucionarne internetske dionice procjenjivale su se na kreponskim razinama i, prema tome, većina ulagača i regulatora jednostavno su prihvatila šiljaste cijene dionica kao novu normalu.

Ključni odvodi

• Enronovo je vodstvo zavaravalo regulatore s lažnim udjelima i knjigovodstvenim praksama izvan knjiga.
• Enron je koristio vozila posebne namjene (SPV) ili subjekte posebne namjene (SPE) kako bi sakrio svoje dugove i toksičnu imovinu od investitora i vjerovnika.
• Cijena Enronovih dionica dosegnula je od 90, 75 USD na njihovom vrhuncu do 0, 26 USD u stečaju.
• Tvrtka je isplatila svojim vjerovnicima više od 21, 7 milijardi dolara od 2004. do 2011. godine.

Mark-to-market

Jedan od ranih doprinosa Skillinga bio je prelazak Enronovog računovodstva iz tradicionalne metode obračuna povijesnih troškova u računovodstvenu metodu markiranja na tržište (MTM) za koju je tvrtka 1992. dobila službeno odobrenje SEC-a. MTM je mjera fer vrijednosti računa koje se mogu mijenjati s vremenom, poput sredstava i obveza. Tržište s ciljem tržišnog trženja ima cilj pružiti realnu ocjenu trenutne financijske situacije institucije ili tvrtke, a to je legitimna i široko korištena praksa. Međutim, u nekim slučajevima metodom se može manipulirati, jer se MTM ne temelji na "stvarnom" trošku, već na "fer vrijednosti", što je teže utvrditi. Neki smatraju da je MTM za Enron početak kraja, jer je on u osnovi dopustio organizaciji da bilježi procijenjeni profit kao stvarni profit.

Enron pozdravio svoju inovaciju

Enron je stvorio Enron Online (EOL) u listopadu 1999. godine, elektroničku web stranicu za trgovanje koja se fokusirala na robu. Enron je bio protuudar svakoj transakciji na EOL-u; bilo kupac ili prodavač. Kako bi privukao sudionike i trgovinske partnere, Enron je ponudio svoju reputaciju, kreditne sposobnosti i stručnost u energetskom sektoru. Enron je bio hvaljen zbog svojih ekspanzija i ambicioznih projekata, a Fortune je šest godina zaredom nazvao "američkom najinovativnijom kompanijom" šest godina zaredom.

Uloga Blockbuster Video-a

Jedan od mnogih nesretnih igrača u skandalu s Enronom bio je Blockbuster, bivši lanac iznajmljivanja videozapisa. U srpnju 2000., Enron Broadband Services i Blockbuster sklopili su partnerstvo za ulazak na rastuće tržište VOD-a. Tržište VOD-a bio je razuman odabir, ali Enron je počeo bilježiti očekivanu zaradu na temelju očekivanog rasta tržišta VOD-a, koji je uvelike povećao taj broj.

Sredinom 2000. godine, EOL je izvršio trgovanje s gotovo 350 milijardi dolara. Kad je mjehurić dot-com počeo puhati, Enron je odlučio izgraditi brze širokopojasne telekomunikacijske mreže. Stotine milijuna dolara utrošeno je na ovaj projekt, no tvrtka je na kraju ostvarila gotovo nikakav povrat.

Kada je recesija pogodila 2000., Enron je imao značajnu izloženost najnelapljivijim dijelovima tržišta. Kao rezultat toga, mnogi pouzdani ulagači i vjerovnici našli su se na gubitku nestajuće tržišne kapice.

Raspadne zid s Wall Streeta

Do jeseni 2000. godine, Enron se počeo raspadati pod vlastitom težinom. Predsjednik uprave Jeffrey Skilling sakrio je financijske gubitke trgovačkog poslovanja i drugih operacija tvrtke koristeći knjigovodstvene računovodstvene procese. Ovom tehnikom mjeri se vrijednost vrijednosnog papira na temelju njegove trenutne tržišne vrijednosti umjesto knjigovodstvene. To može dobro funkcionirati pri trgovanju vrijednosnim papirima, ali može biti pogubno za stvarna poduzeća.

U slučaju Enrona, tvrtka bi izgradila imovinu, poput elektrane, i odmah zatražila projiciranu dobit u svojim knjigama, iako tvrtka nije napravila ni trunku od imovine. Ako je prihod od elektrane bio manji od projiciranog iznosa, umjesto da preuzme gubitak, tvrtka bi potom prebacila imovinu u nekonsolidiranu korporaciju, gdje bi gubitak ostao neprijavljen. Ova vrsta računovodstva omogućila je Enronu da otpisuje nerentabilne aktivnosti, a da pritom ne povrijede dno.

Praksa tržišne prodaje dovela je do shema koje su imale za cilj sakriti gubitke i učiniti da se tvrtka čini profitabilnijom nego što je uistinu bila. Da bi se nosio s rastućim obvezama, Andrew Fastow, zvijezda u usponu, koja je promaknuta u glavnog financijskog direktora 1998. godine, razvio je smišljen plan kako pokazati kako je tvrtka u dobroj financijskoj formi uprkos činjenici da su mnoge njezine podružnice gubile novac.

Kako je Enron sakrio svoj dug ">

Fastow i drugi iz tvrtke Enron orkestrirali su plan korištenja izvanbilančnih vozila posebne namjene (SPV), također poznatih kao subjekti posebne namjene (SPE), kako bi sakrili svoje planine duga i otrovne imovine od investitora i vjerovnika. Primarni cilj ovih SPV-a bio je sakriti knjigovodstvene stvarnosti, a ne operativne rezultate.

Standardna transakcija Enron-SPV bila bi sljedeća: Enron bi neke svoje brzo rastuće dionice prenio na SPV u zamjenu za gotovinu ili novčanicu. SPV bi naknadno upotrijebio dionice da bi zaštitio imovinu koja je navedena u Enronovoj bilanci. Zauzvrat, Enron bi jamčio vrijednost SPV-a za smanjenje prividnog rizika druge ugovorne strane.

Iako im je cilj bio sakriti računovodstvene stvarnosti, SPV-ovi nisu bili protuzakoniti. Ali one su bile različite od standardne sekuritizacije duga na nekoliko značajnih - i potencijalno katastrofalnih - načina. Glavna razlika bila je ta što su SPV-ovi s velikim kapitalom uvršteni u zalihe Enrona. To je izravno ugrozilo sposobnost SPV-a da se osiguraju ako Enronove cijene dionica padnu. Jednako opasno kao i druga značajna razlika: Enronov neuspjeh u otkrivanju sukoba interesa. Enron je otkrio postojanje SPV-a investicijskoj javnosti - iako je vjerojatno da ih je malo ljudi razumjelo - nije adekvatno otkrio nesavjesne ugovore između tvrtke i SPV-a.

Enron je vjerovao da će njihova cijena dionica i dalje rasti - vjerovanje slično onome što je utjelovio Long-Term Capital Management, veliki hedge fond, prije nego što je propao 1998. Na kraju je Enronova dionica odbila. Vrijednosti SPV-a su također pale, što je prisililo Enronova jamstva da stupe na snagu.

Arthur Andersen i Enron

Uz Andrew Fastow, glavni akter u Enronovom skandalu bila je Enronova računovodstvena tvrtka Arthur Andersen LLP i njegov partner David B. Duncan, koji su nadzirali Enronove račune. Kao jedna od pet najvećih računovodstvenih tvrtki u Sjedinjenim Državama u to vrijeme, Andersen je imao reputaciju visokih standarda i kvalitetnog upravljanja rizikom.

No, unatoč Enronovoj lošoj računovodstvenoj praksi, Arthur Andersen ponudio je svoj pečat odobrenja, otpisujući korporativna izvješća godinama. Do travnja 2001. mnogi analitičari počeli su ispitivati ​​Enronovu zaradu i transparentnost tvrtke.

Šok se osjećao oko Wall Streeta

Do ljeta 2001. Enron je bio u slobodnom padu. CEO Kenneth Lay povukao se u veljači, prebacujući to mjesto na Jeffreyja Skillinga. U kolovozu 2001., Skilling je podnio ostavku na mjesto izvršnog direktora navodeći osobne razloge. Otprilike u isto vrijeme, analitičari su počeli smanjivati ​​rejting Enronovih dionica, a dionica se spustila na 52-tjedni minimum od 39, 95 USD. Do 16. listopada kompanija je izvijestila o svom prvom tromjesečnom gubitku i zatvorila svoj "Raptor" SPV kako ne bi morala distribuirati 58 milijuna dionica dionica, što bi dodatno smanjilo zaradu. Ova akcija privukla je pozornost DIP-a.

Nekoliko dana kasnije, Enron je promijenio administratore mirovinskog plana, u osnovi zabranjujući zaposlenicima da prodaju svoje dionice najmanje 30 dana. Ubrzo nakon toga, SEC je objavio da istražuje Enrona i SPV-ove koje je stvorio Fastow. Fastow je tog dana otpušten iz tvrtke. Također, kompanija je obnovila zaradu koja seže do 1997. Enron je imao gubitke u iznosu od 591 milijun dolara i imao je 628 milijuna dolara duga do kraja 2000. Konačni udarac zadao je kad se Dynegy (NYSE: DYN), tvrtka koja je ranije najavila, spojila s Enronom odustao od dogovora 28. studenoga. Do 2. prosinca 2001. Enron je podnio zahtjev za bankrot.

74 milijarde dolara

Iznos koji su dioničari izgubili u četiri godine što je dovelo do Enronovog bankrota.

Stečaj

Nakon što je američki Stečajni sud odobrio Enron-ov plan reorganizacije, novi upravni odbor promijenio je Enronovo ime u korporacija Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). Nova jedina misija tvrtke bila je "reorganizirati i likvidirati neke od operacija i imovine 'Enrona pred stečaj' u korist vjerovnika." Tvrtka je isplatila svojim vjerovnicima više od 21, 7 milijardi USD od 2004. do 2011. godine. Posljednja isplata bila je u svibnju 2011. godine.

Kaznena prijava

Arthur Andersen bio je jedna od prvih žrtava Enronove plodne smrti. U lipnju 2002. godine firma je proglašena krivom za ometanje pravde zbog drobljenja Enronovih financijskih dokumenata kako bi ih prikrila od SEC-a. Osuda je kasnije po žalbi ukinuta; međutim, firma je bila duboko osramoćena skandalom i utonula u holding. Grupa bivših partnera kupila je ime 2014. godine, stvorivši tvrtku pod nazivom Andersen Global.

Nekoliko rukovoditelja Enrona optuženo je za zavjeru, trgovanje insajderima i prevare s vrijednosnim papirima. Osnivač Enrona i bivši izvršni direktor Kenneth Lay osuđeni su po šest točaka prijevare i zavjere i četiri točke bankarskih prijevara. Prije izricanja kazne umro je od srčanog udara u Koloradu.

Nekadašnji glavni direktor Enrone, Andrew Fastow, priznao je krivicu za dvije tačke prevara s žicama i prijevarama s vrijednosnim papirima zbog olakšavanja Enronove korumpirane poslovne prakse. Konačno je raskinuo ugovor o suradnji sa saveznim vlastima i odslužio više od pet godina zatvora. Iz zatvora je pušten 2011. godine.

Konačno, bivši direktor Enrona Jeffrey Skilling primio je najstrože kazne od svih koji su bili uključeni u Enronov skandal. Godine 2006. Skilling je osuđen za zavjeru, prevare i trgovanje insajderima. Vještak je prvotno dobio kaznu od 24 godine, ali u 2013. smanjen je za 10 godina. Kao dio novog posla, Vještanje je moralo dati 42 milijuna dolara žrtvama prijevare Enron i prestati osporavati svoju osudu. Vještina ostaje u zatvoru, a planirano je puštanje 21. veljače 2028. godine.

Novi propisi nakon skandala

Enronov propad i financijska pustoš zbog kojih su dioničari i zaposlenici doveli do novih propisa i zakona kojima se promiče točnost financijskog izvještavanja za javna poduzeća. U srpnju 2002., predsjednik George W. Bush potpisao je zakon Sarbanes-Oxley. Zakon je povećao posljedice za uništavanje, izmjenu ili izradu financijskih izvještaja i pokušaj obmanjivanja dioničara.

Kao što jedan od istraživača navodi, Sarbanes-Oxleyjev zakon je "Enronova zrcalna slika: uočeni propusti korporativnog upravljanja u tvrtki praktično se podudaraju s točkama u glavnim odredbama Zakona." (Deakin i Konzelmann, 2003).

Skandal s Enronom rezultirao je drugim novim mjerama usklađenosti. Pored toga, Odbor za standarde financijskog računovodstva (FASB) značajno je podigao razinu etičnog ponašanja. Štoviše, upravni odbori tvrtki postali su neovisniji, nadgledajući revizorske kuće i brzo zamjenjujući loše menadžere. Ove su nove mjere važni mehanizmi za uočavanje i zatvaranje rupa koje su kompanije iskoristile da izbjegnu odgovornost.

Donja linija

U to je vrijeme Enronov kolaps bio najveći korporativni bankrot koji je ikada pogodio financijski svijet (od tada su ga neuspjesi WorldCom, Lehman Brothers i Washington Mutual nadmašili). Skandal s Enronom skrenuo je pozornost na računovodstvo i korporativne prijevare, jer su njegovi dioničari izgubili 74 milijarde dolara u četiri godine što je dovelo do njegovog bankrota, a zaposlenici izgubili milijarde mirovinskih primanja.

Pojačana regulacija i nadzor doneseni su kako bi se spriječio korporativni skandali Enronove veličine. Međutim, neke tvrtke još uvijek se odbijaju od štete koju je Enron nanio. Nedavno, u ožujku 2017., sudac je dodijelio investicijskoj tvrtki sa sjedištem u Torontu pravo da tuži bivšeg generalnog direktora Enrona Jeffreyja Skillinga, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG i Merrill Lynch jedinice Bank of America zbog gubitaka nastalih kupnjom dionica Enrona.