Kako se tvrtka može oduprijeti neprijateljskom preuzimanju?

Korporativni preuzimanje složena je poslovna transakcija koja se odnosi na jednu tvrtku koja kupuje drugu tvrtku. Preuzimanja se često događaju iz nekoliko logičnih razloga, uključujući predviđene sinergije između kompanije koja je preuzela tvrtku i ciljane tvrtke, potencijal za značajna poboljšanja prihoda, vjerovatno smanjene troškove poslovanja i povoljne porezne razmatranja.

U SAD-u je većina korporativnih preuzimanja prijateljske prirode, što znači da većina ključnih dionika podupire akviziciju. Međutim, korporativna preuzimanja ponekad mogu postati neprijateljska. Do neprijateljskog preuzimanja dolazi kada jedan posao stekne kontrolu nad javnim poduzećem protiv pristanka postojećeg menadžmenta ili njegovog upravnog odbora. Obično društvo koje kupuje kupuje kontrolni postotak dionica koje imaju pravo glasa ciljane tvrtke i - uz kontrolne dionice - moć diktiranja nove korporativne politike.

Postoje tri načina za preuzimanje javnog poduzeća: vertikalna akvizicija, horizontalna akvizicija i skupljanje. Glavni razlog neprijateljskog izvršenja akvizicije, barem teoretski, je uklanjanje neučinkovitog menadžmenta ili uprave i povećanje buduće dobiti.

Strategije za sprečavanje neprijateljskog preuzimanja

Imajući to u vidu, neke se temeljne obrambene strategije mogu koristiti upravljanjem potencijalnih ciljnih tvrtki kako bi odvratile neželjeni napredak od stjecanja.

Obrana pilula obrana

Prva obrana tabletama protiv otrova upotrijebljena je 1982. godine, kada je njujorški odvjetnik Martin Lipton objavio plan za isplatu dividendi; ove su obrane poznatije kao planovi prava dioničara. Ta je obrana kontroverzna i mnoge su zemlje ograničile njezinu primjenu. Da bi izveo pilulu za otrov, ciljano poduzeće razrjeđuje svoje dionice na način da neprijateljski ponuđač ne može steći kontrolni udio bez velikih troškova.

"Flip-in" verzija tableta omogućava kompaniji da izdaje povlaštene dionice koje mogu kupiti samo postojeći dioničari, razrjeđujući potencijalnu kupnju neprijateljskog ponuditelja. "Flip-over" tablete omogućuju postojećim dioničarima da kupuju dionice tvrtke koja ih kupuje po značajno sniženoj cijeni što transakciju preuzimanja čini neprivlačnijom i skupom.

Takva je strategija implementirana još 2012. godine, kada je Carl Icahn objavio da je kupio gotovo 10 posto dionica Netflixa u pokušaju da preuzme tvrtku. Odbor Netflix odgovorio je uvođenjem plana prava dioničara kako bi svaki pokušaj preuzimanja bio pretjerano skup. U uvjetima plana navedeno je da ako bilo tko kupi 10 posto ili više društva, upravni odbor će omogućiti svojim dioničarima da s popustom kupuju novoizdane dionice u kompaniji, razrjeđujući udio svih potencijalnih korporativnih divljača i praveći preuzimanje je gotovo nemoguće bez odobrenja cilja preuzimanja.

Stupna obrana odbora

Tvrtka bi mogla razdijeliti upravni odbor u različite skupine i staviti samo pregršt za ponovni izbor na bilo kojem sastanku. Ta se daska zaleđa mijenja s vremenom, što čini mnogo vremena za izglasavanje cijelog odbora.

Odbrana bijelog viteza

Ako uprava osjeća kao da ne može razumno spriječiti neprijateljski preuzimanje, mogla bi tražiti prijateljsku firmu da naleti i kupi kontrolni udio pred neprijateljskim ponuđačem. Ovo je obrana bijelog viteza. Ako očajnički radi, ugrožena ploča može rasprodati ključnu imovinu i smanjiti poslovanje u nadi da će tvrtka učiniti manje privlačnom ponuđaču.

Obično bijeli vitez pristane platiti premiju iznad ponude stjecatelja za kupnju dionica ciljane tvrtke, ili bijeli vitez pristane restrukturirati ciljno poduzeće nakon dovršetka kupnje na način koji podržava rukovodstvo ciljanog poduzeća.

Dva klasična primjera angažmana bijelih vitezova u procesu korporativnog preuzimanja uključuju Kupnja kompanije PNC Financial Services (PNC) Nacionalne korporacije Cityja 2008. godine kako bi pomogla tvrtki da preživi tijekom krize hipotekarnih zajmova i Fiata (FCAU) preuzimanje Chryslera 2009. godine kako bi je spasio od likvidacije.

Greenmail obrana

Greenmail se odnosi na ciljani otkup u kojem tvrtka kupuje određeni iznos vlastitog kapitala od pojedinog investitora, obično uz značajnu premiju. Ove premije se mogu zamisliti kao isplate potencijalnom stjecatelju kako bi se eliminirao neprijateljski pokušaj preuzimanja.

Jedna od prvih primijenjenih pojava ovog koncepta bila je u srpnju 1979., kada je Carl Icahn kupio 9, 9 posto dionica Saxon Industries-a za 7, 21 USD po dionici. Nakon toga, Saxon je bio prisiljen otkupiti vlastite dionice po 10, 50 USD po dionici kako bi zaustavio aktivnosti korporativnog preuzimanja.

Iako je postupak protiv preuzimanja greenmail-a učinkovit, neke tvrtke, poput Lockheed Martina (LMT), implementirale su odredbe o borbi protiv zelenaštva u svoje korporativne povelje. Tijekom godina, greenmail se smanjivao u korištenju zbog poreza na kapitalnu dobit koji je sada nametnut na dobitke proizašle iz takve neprijateljske taktike preuzimanja.

Dionice s različitim biračkim pravima

Preventivna linija obrane od neprijateljskog preuzimanja korporacije bila bi uspostava dionica vrijednosnih papira koja imaju različita glasačka prava (DVR-ovi). Dionice s ovom vrstom zaliha pružaju manje glasačkih prava dioničarima. Na primjer, vlasnici tih vrsta vrijednosnih papira možda će morati posjedovati 100 dionica da bi mogli dati jedan glas.

Uspostavite plan vlasništva nad zaposlenicima

Druga preventivna linija obrane protiv neprijateljskog preuzimanja korporacije bila bi uspostava plana vlasništva nad zaposlenicima (ESOP). ESOP je mirovinski program mirovinskog programa koji nudi uštedu poreza i korporaciji i njenim dioničarima. Uspostavljanjem ESOP-a zaposlenici korporacije drže vlasništvo nad tvrtkom. Zauzvrat, to znači da će veći postotak tvrtke vjerovatno biti u vlasništvu ljudi koji će glasovati u skladu sa stavovima menadžmenta ciljane tvrtke, a ne sa interesima potencijalnog kupca.

Kako Williamsov akt utječe na neprijateljska preuzimanja

Neprijateljski pokušaji preuzimanja tvrtke obično se događaju kada potencijalni preuzimač daje ponude ili direktnu ponudu dioničarima ciljane tvrtke. Ovaj se proces događa zbog suprotstavljanja menadžmenta ciljanog poduzeća i obično dovodi do značajnih tenzija između uprave ciljanog poduzeća i menadžera stjecatelja.

Kao odgovor na takvu praksu, Kongres je donio Williamsov zakon kako bi ponudio potpuno i pošteno objavljivanje dioničarima potencijalnih ciljnih tvrtki i uspostavio mehanizam koji kompaniji koja je preuzela vrijeme daje dodatno vrijeme za objašnjenje svrhe akvizicije.

Williamsov zakon zahtijeva da kompanija stjecateljica Komisiji za vrijednosne papire otkrije izvor sredstava koja će se upotrijebiti za izvršenje preuzimanja, svrhu za koju se daje ponuda, planove koje bi stjecatelj imao ako bude uspješan u stjecanje i sve ugovore ili sporazume koji se odnose na ciljanu korporaciju. Iako je Williamsov zakon dizajniran kako bi se proces korporativnog preuzimanja poslovanja uredio, povećana upotreba izvedenih vrijednosnih papira učinila je Zakon manje korisnim obrambenim mehanizmom. Kao rezultat toga, razne vrste korporativnih obrambenih strategija moraju razmotriti menadžment tvrtki koje su vjerojatno usmjerene na akviziciju.

Donja linija

Korporacije imaju na raspolaganju brojne neprijateljske obrambene mehanizme. S obzirom na razinu neprijateljskih korporativnih preuzimanja poduzeća koja su se dogodila u SAD-u tijekom godina, rukovodstvo može biti oprezno da uspostave preventivne mehanizme korporativnog preuzimanja, čak i ako se njihova tvrtka trenutno ne razmišlja o akviziciji. Takve politike trebaju ozbiljno provoditi tvrtke koje imaju dobro kapitaliziranu bilancu stanja, konzervativni račun dobiti i gubitka koji pokazuje visoku profitabilnost, atraktivan izvještaj o novčanom toku i velik ili sve veći tržišni udio svojih proizvoda ili usluga.

Pored toga, ako tvrtka pokazuje značajne prepreke ulasku, nedostatak konkurentnog suparništva u industriji, minimalnu prijetnju zamjenskih proizvoda ili usluga, minimalnu pregovaračku moć kupaca i minimalnu pregovaračku moć dobavljača, to je slučaj za primjenu neprijateljske neprijateljske snage. Strategija uz razvoj temeljitog razumijevanja reaktivnih mehanizama obrane pri preuzimanju preporučuje se.