Kako vrednujte privatne tvrtke

Utvrđivanje tržišne vrijednosti poduzeća koje javno trguje na burzi može se izvršiti množenjem cijene dionica tvrtke s njegovim preostalim dionicama. Međutim, za privatne tvrtke postupak nije tako jednostavan i transparentan. Privatne tvrtke ne izvještavaju o svojim financijama javno - a budući da na burzi nema dionica koje se kotiraju - često je teško odrediti vrijednost za tvrtku.

Privatno nasuprot javnom vlasništvu

Najočiglednija razlika između privatnih i javnih trgovačkih društava je ta što su javna poduzeća prodala barem dio vlasništva tvrtke tijekom početne javne ponude (IPO). IPO pruža vanjskim dioničarima mogućnost kupnje udjela u kompaniji ili udjela u obliku dionica.

S druge strane, vlasništvo privatnih tvrtki ostaje u rukama nekolicine dioničara. Popis vlasnika obično uključuje osnivače tvrtki, članove obitelji u slučaju obiteljske tvrtke, zajedno s početnim investitorima, poput anđeoskih investitora ili rizičnih kapitalista. Privatna poduzeća također nemaju iste zahtjeve za računovodstvenim standardima kao javna poduzeća što izvješćivanje čini mnogo lakšim nego što je tvrtka postala javna.

Vrednovanje privatnih tvrtki

Privatno nasuprot javnom izvještavanju

Javna poduzeća moraju se pridržavati računovodstvenih i izvještajnih standarda. Ovi standardi - koje propisuje Komisija za vrijednosne papire (SEC) - uključuju izvješćivanje o brojnim podnescima dioničarima, uključujući godišnje i tromjesečne izvještaje o zaradi i obavijesti o trgovanju insajderima.

Privatne tvrtke nisu vezane tako strogim propisima, omogućujući im da vode posao bez da se toliko brinu o politici SEC-a i percepciji javnih dioničara. Nedostatak strogih zahtjeva za izvješćivanjem jedan je od glavnih razloga zašto privatne tvrtke ostaju privatne.

Pristup kapitalnim razlikama

Najveća prednost javnosti predstavlja mogućnost dodirivanja javnih financijskih tržišta za kapital izdavanjem javnih dionica ili korporacijskih obveznica. Pristup takvom kapitalu može omogućiti javnim tvrtkama da prikupe sredstva za započinjanje novih projekata ili proširenje poslovanja.

Posjedovanje privatnog kapitala

Iako privatne tvrtke obično nisu dostupne prosječnom ulagaču, postoje slučajevi kad će privatne tvrtke možda trebati prikupiti kapital i, kao rezultat, moraju prodati dio vlasništva u tvrtki. Na primjer, privatne tvrtke mogu odlučiti zaposlenicima ponuditi mogućnost kupovine dionica u tvrtki kao naknadu stavljanjem dionica na raspolaganje za kupnju.

Također, tvrtke u privatnom vlasništvu mogu tražiti kapital od ulaganja u privatni kapital i rizičnog kapitala. U takvom slučaju, oni koji ulažu u privatnu tvrtku moraju biti u mogućnosti procijeniti vrijednost tvrtke prije nego što donesu odluku o investiranju. U sljedećem odjeljku istražit ćemo neke metode vrednovanja privatnih tvrtki koje koriste investitori.

Usporedna procjena poduzeća

Najčešća metoda procjene vrijednosti privatne tvrtke je upotreba usporedivih analiza poduzeća (CCA). Ovaj pristup uključuje traženje tvrtki s kojima se trguje javno, a najviše sliče privatnoj (ili ciljnoj) tvrtki.

Proces uključuje istraživanja poduzeća iste industrije, u idealnom slučaju izravnog konkurenta, slične veličine, starosti i stope rasta. Obično je identificirano nekoliko tvrtki u industriji koje su slične ciljanoj tvrtki. Jednom kada je osnovana industrijska grupacija, prosjeci njihovih procjena ili višestrukih vrijednosti mogu se izračunati kako bi se dobio osjećaj gdje se privatna tvrtka uklapa u svoju industriju.

Na primjer, ako pokušavamo procijeniti vlasnički udio u maloprodaji odjeće srednje veličine, tražili bismo javna poduzeća slične veličine i stasa s ciljanom tvrtkom. Nakon uspostave „vršnjačke grupe“, izračunali bismo prosjeke u industriji, uključujući operativne marže, slobodan novčani tijek i prodaju po kvadratnom metru (važna metrika u maloprodaji).

Mjerne vrijednosti vrednovanja privatnog kapitala

Moraju se prikupiti i mjerni podaci o vrednovanju udjela, uključujući cijene između zarade, cijene do prodaje, cijene za knjiženje i novčani tok bez cijene. EBIDTA višestruki može pomoći u pronalaženju vrijednosti poduzeća ciljane tvrtke, što pruža mnogo precizniju procjenu, jer uključuje proračun u izračun vrijednosti.

Također, ako ciljna tvrtka posluje u industriji koja je zabilježila nedavne akvizicije, korporativna spajanja ili IPO-ove, možemo koristiti financijske podatke iz tih transakcija za izračun procjene vrijednosti. Budući da su investicijski bankari i timovi za korporativne finansije već odredili vrijednost najbližih konkurenata cilja, možemo koristiti njihova otkrića za analizu onih tvrtki sa usporedivim tržišnim udjelom kako bismo došli do procjene procjene ciljane tvrtke.

Iako niti jedna tvrtka nije ista, objedinjavanjem i prosjekom podataka iz usporedive analize poduzeća možemo odrediti kako se ciljna tvrtka uspoređuje s vršnjačkom skupinom s kojima se trguje na javnom tržištu. Odatle smo u boljoj poziciji da procijenimo vrijednost ciljane firme.

Procjena diskontiranog novčanog toka

Metoda diskontiranog novčanog toka za vrednovanje privatne tvrtke, diskontirani novčani tok sličnih tvrtki iz ravnopravne skupine izračunava se i primjenjuje na ciljanu tvrtku. Prvi korak uključuje procjenu rasta prihoda ciljne tvrtke prosjekom stopa rasta prihoda poduzeća iz peer grupe.

Privatnim kompanijama ovo često može biti izazov zbog faze tvrtke u njenom životnom ciklusu i računovodstvenih metoda menadžmenta. Budući da se privatne tvrtke ne drže istih strogih računovodstvenih standarda kao javne tvrtke, računovodstveni izvještaji privatnih tvrtki često se značajno razlikuju i mogu uključivati ​​neke osobne troškove, zajedno s poslovnim troškovima (nisu neuobičajeni u manjim obiteljskim poduzećima), zajedno s plaćama vlasnika, što također će uključivati ​​isplatu dividendi na vlasništvo.

Nakon procjene prihoda možemo procijeniti očekivane promjene u operativnim troškovima, porezima i obrtnim sredstvima. Odatle se može izračunati besplatni novčani tok, koji osigurava operativnu gotovinu preostalu nakon odbitka kapitalnih rashoda. Besplatni novčani tok investitori obično koriste kako bi utvrdili koliko novca mogu dobiti dioničari na primjer u obliku dividendi.

Izračunavanje beta verzije za privatne tvrtke

Sljedeći bi korak bio izračunavanje prosječnih beta, poreznih stopa i omjera duga / kapitala peer grupe. Na kraju, potrebno je izračunati ponderirani prosječni trošak kapitala ili WACC. WACC izračunava prosječni trošak kapitala bez obzira je li financiran iz duga i vlasničkog kapitala.

Trošak kapitala može se procijeniti korištenjem modela određivanja kapitalne imovine (CAPM). Trošak duga često će se utvrđivati ​​ispitivanjem kreditne povijesti cilja kako bi se utvrdilo kamate koje se tvrtki naplaćuju. Pojedinosti o strukturi kapitala, uključujući ponderiranje duga i udjela, kao i trošak kapitala iz ravnopravne skupine, također se moraju uzeti u obzir u izračune WACC-a.

Utvrđivanje kapitalne strukture

Iako može odrediti ciljnu kapitalnu strukturu, prosjekovi u industriji mogu pomoći u proračunima. No, vjerojatno je da će troškovi vlasništva i duga za privatnu tvrtku biti viši od kolega s kojima se trguje na javnoj burzi, pa će možda trebati mala prilagođavanja prosječnoj korporacijskoj strukturi da bi se ti troškovi povećali. Često se premija dodaje trošku vlasništva privatne tvrtke kako bi se nadoknadio nedostatak likvidnosti u održavanju udjela u kapitalu.

Nakon što je procijenjena odgovarajuća struktura kapitala, prosječni ponderirani trošak kapitala (WACC) može se izračunati. WACC daje diskontnu stopu ciljanoj tvrtki tako da diskontiranjem procijenjenih novčanih tokova cilja možemo utvrditi fer vrijednost privatne tvrtke. Kao što je ranije spomenuto, premija za nelikvidnost može se dodati i diskontnoj stopi radi kompenzacije potencijalnih ulagača za privatno ulaganje.

Donja linija

Kao što vidite, procjena vrijednosti privatne firme prepuna je pretpostavki, procjena najboljeg pretpostavki i prosjeka djelatnosti. S nedostatkom transparentnosti u privatnim tvrtkama, težak je zadatak pouzdanja u takvim tvrtkama. Postoji nekoliko drugih metoda koja se koriste u industriji privatnog kapitala i od strane savjetodavnih timova za financiranje poduzeća za utvrđivanje vrijednosti privatnih tvrtki.