Utjecaj tečajeva na japansku ekonomiju

U posljednjih 30 godina došlo je do nasilnih promjena između japanskog jena i njegovog tečaja s drugim valutama. Početkom 1980-ih, jen se obično trgovao negdje u rasponu između 200 i 270 za dolar. No u rujnu 1985. glavne su se svjetske ekonomije na zapadu okupile u New Yorku i odlučile obezvrijediti dolar, sporazum koji je postao poznat kao Plaza Accord. Plaza Accord pokrenuo je jačajući trend jena u sljedećem desetljeću koji je završio tečajevima koji su dosezali blizu 80 jena za dolar. To je zapanjujuća procjena vrijednosti jena od 184%.

Japanski mjehurić i ekonomska stagnacija

Iako je snaga jena imala koristi od japanskih turista i tvrtki koje obavljaju M&A u Sjedinjenim Državama, to je bilo nepovoljno za japanske izvoznike koji su željeli prodati robu američkim potrošačima. U stvari, ovaj nagli porast jena jedan je od ključnih čimbenika koji su doveli do izgradnje, a zatim i pucanja japanske ekonomije mjehurića krajem osamdesetih, razdoblja koje je uslijedilo nakon više od dva desetljeća ekonomske stagnacije i deflacije cijena.

Od 1995. godine, japanski jen je vidio niz žestokih zamaha. Iako niti jedan od njih nije bio tako opsežan kao prvih 10 godina nakon sporazuma iz Plaza, oni su uništili razmišljanje japanskih gospodarstvenika i političara i promijenili temeljnu strukturu ekonomije zemlje. Jen je započeo još jedan krug jačanja sredinom 2007. godine, što je doživjelo porast preko razine od 80 jena / dolara krajem 2011. Taj se trend tek počeo obrnuti (i naglo je tako) izborom nove vlade (na čelu g. Abe) i imenovanje novog guvernera središnje banke (g. Kuroda), obojica su obećali veliko kvantitativno ublažavanje. Koliki je utjecaj tečaja na ekonomiju Japana, i kakve promjene je ta volatilnost donijela

Stvarni učinci u odnosu na efekte prevođenja

Kako bi se utvrdio utjecaj tečaja na ekonomiju Japana, pomaže se temeljnim primjerom. Pretpostavimo da imamo tečaj od 120 jena / dolar i dva japanska proizvođača automobila koja prodaju automobile u Sjedinjenim Državama. Tvrtka A svoje automobile proizvodi u Japanu, a zatim ih izvozi u Sjedinjene Države, a tvrtka B izgradila je tvornicu u Sjedinjenim Američkim Državama, tako da se tamo prodavaju i automobili koje ona prodaje. Uzmimo sada daljnju pretpostavku da za izradu standardnog automobila u Japanu košta 1, 2 milijuna jena (oko 10 000 USD po pretpostavljenom tečaju od 120 jena / dolar), a kompaniju B košta 10 000 dolara za izradu sličnog modela u Sjedinjenim Državama. Tada su troškovi po vozilu približno isti. Budući da su oba automobila slična u pogledu izrade i kvalitete, pretpostavimo na kraju da se oba prodaju za 15.000 dolara. To znači da će obje kompanije zaraditi 5000 dolara na vozilu, koje će se vratiti u Japan u iznos od 600 000 jena.

Scenarij Gdje je tečaj jena / dolar

Sada, pogledajmo scenarij u kojem jen ojačava na 100 jena / dolar. Jer još uvijek košta tvrtku 1, 2 milijuna jena za proizvodnju automobila u Japanu i jer je jen ojačao, automobil sada košta 12.000 dolara u dolarima (1, 2 milijuna jena podijeljeno sa 100 jena / dolar). No, tvrtka B još uvijek proizvodi 10.000 USD po automobilu jer proizvodi lokalno i na to ne utječe tečaj. Ako se automobili još uvijek prodaju po 15.000 dolara, tvrtka A sada će donijeti zaradu od 3.000 dolara po automobilu (15.000 do 12.000 dolara), što će biti vrijedno 300.000 jena po 100 jena / dolar. No, tvrtka B ipak će zaraditi 5000 dolara po automobilu (15 000 - 10 000 dolara), što će biti vrijedno 500 000 jena. Oboje će zaraditi manje novca u jenama, ali pad za Tvrtku A bit će mnogo ozbiljniji. Naravno, obrnuto će biti točno kad se tečaj promijeni.

Scenarij Gdje tečaj iznosi 100 jena / dolar

Ako je jen oslabi na 140 jena / dolar, na primjer, tvrtka A će zaraditi 900 000 po automobilu, dok će tvrtka B napraviti samo 700 000 jena po automobilu. Oboje će biti bolje u jenskim terminima, ali tvrtka A bit će tako.

Scenarij Gdje je tečaj 140 jena / dolar

Ovi scenariji pokazuju značajan utjecaj tečaja na tvrtku A. Budući da tvrtka A ima neusklađenost između svoje valute u proizvodnji i valute u prodaji, na dobit će utjecati u obje valute. No tvrtka B suočava se samo s efektom prevođenja jer njezina profitabilnost u dolarima ne utječe - tek kad prijavi zaradu u jenama ili pokuša vratiti novac u Japan, netko će primijetiti razliku.

Izdubljivanje Japana

Oštar porast jena tijekom 10 godina nakon sporazuma Plaza Plaza i nestabilnost tečaja koji je uslijedio prisilili su mnoge japanske proizvođače da preispitaju svoj izvozni model izgradnje u Japanu i prodaje u inozemstvu. To je imalo utjecaja na profitabilnost. Japan je naglo prešao s pozicije kao jeftini proizvođač na mjesto gdje je radna snaga relativno skupa. Čak i bez utjecaja gore spomenutog, jednostavno je pojeftinilo proizvodnju robe u inozemstvu.

Pored toga, postalo je i politički izazov izvoziti proizvode u Sjedinjene Države u kojima je postojala lokalna konkurencija. Amerikanci svjedoče tvrtke poput Sony (SNE), Panasonic i Sharp proždiru svoju televizijsku industriju, a nerado su dopustili da se ista stvar dogodi i drugim strateškim industrijama poput automobila. Stoga je nastalo razdoblje političke napetosti oko trgovine u kojoj su se pojavile nove prepreke japanskom izvozu, poput dobrovoljnih kvota za automobile i ograničenja izvoza u Sjedinjene Države na prodaju.

Japanske su tvrtke sada imale dva dobra razloga za izgradnju tvornica u inozemstvu. To bi dovelo do stabilnije profitabilnosti u slučaju nestabilnog tečaja i olakšalo rastuće troškove rada. Toyota je klasičan primjer.

Slajd dolje predstavljen je iz Toyotine godišnje FY2019 prezentacije rezultata. U njemu je detaljno podijeljena razlika između (a) koliko automobila tvrtka proizvodi u Japanu i inozemstvu i (b) kolike prihode donosi u Japanu i inozemstvu. Prvo, podaci pokazuju da velika većina prihoda tvrtke sada dolazi izvan Japana. No također primjećujemo da se većina automobila koje proizvodi proizvodi u inozemstvu. Iako je tvrtka još uvijek neto izvoznik, i dok se evolucija možda dogodila kroz duže vremensko razdoblje, postupnost prema fokusu na inozemnoj proizvodnji jasna je.

Izvor: Toyota, 2019

Nisu svi proizvođači u Japanu veliki izvoznici, a nisu svi izvoznici u Japanu bili toliko agresivni kao Toyota i autoindustrija u kretanju proizvodnje u inozemstvo. Međutim, tijekom posljednja tri desetljeća to je bio trend. Grafikon dolje kombinira podatke dviju vladinih agencija kako bi ilustrirao ovo stajalište. Promatra prihode od prekomorskih podružnica japanskih proizvođača i dijeli ih na ukupne prihode tih istih kompanija u razdoblju od 1997. do 2014. godine.

Prihod od prekomorskih ovisnih društava kao% od ukupne vrijednosti

Izvor: METI, MF

Grafikon pokazuje da je nedugo nakon završetka prve velike aprecijacije japanskog jena, omjer stranih podružnica prodaje do kraja 2014. porastao s 8% na gotovo 30%. Drugim riječima, sve više i više japanskih proizvođača videlo je zaslugu širenje poslovanja u inozemstvo i izradu proizvoda tamo gdje su ih prodavali.

Problem s tim modelom bio je u tome što je on izdubio japansku ekonomiju. Kako su se tvornice preselile u inozemstvo, u Japanu je bilo dostupno manje radnih mjesta u zemlji, što je pritiskom na plaće smanjilo i naštetilo domaćoj ekonomiji. Čak su i neproizvođači osjetili učinak jer su potrošači obuzdali potrošnju.

Čak se radi i o nuklearnoj energiji

Faktori deviznog tečaja uvelike raspravljaju o energetskoj sigurnosti jer je zemlja lišena prirodnih resursa poput nafte. Sve što zemlja ne može proizvesti iz obnovljivih izvora poput hidro, solarne i nuklearne energije mora se uvesti. Budući da se većina tih uvezenih fosilnih goriva cijene u dolarima (a i same su izrazito nestabilne), tečaj jena / dolara može donijeti ogromnu razliku.

Čak i nakon trostruke katastrofe snažnog potresa, cunamija i nuklearnog rušenja koji se dogodio u ožujku 2011. godine, vlada i proizvođači zemlje bili su voljni nuklearni reaktori ponovno raditi. Iako je vladin program kvantitativnog ublažavanja bio uspješan u slabljenju jena od 2012., slijedi činjenica da je uvoz koštao više kao rezultat tog slabljenja. Ako bi cijena nafte porasla, a jen i dalje slab, to bi opet nanijelo troškovima proizvodnje domaćih proizvođača (i domaćinstava, vozača automobila, a samim tim i potrošnje).

Donja linija

Jačanje jena u odnosu na dolar nakon Plaza Accord-a i volatilnost tečaja koji je uslijedio potaknulo je ponovno uspostavljanje ravnoteže japanske prerađivačke industrije s one koja je usmjerena na domaću proizvodnju i izvoza u onu gdje se proizvodnja u velikoj mjeri pomaknula u inozemstvo. To je imalo posljedice po domaće zapošljavanje i potrošnju, pa su izloženi čak i ne-proizvođači i isključivo domaće tvrtke. Iako su same tvrtke postale stabilnije jer su manje izložene negativnim učincima kretanja tečaja, buduća stabilnost domaćeg gospodarstva manje je izvjesna.