Kvantitativno olakšanje: djeluje li?

Da su postojale nagrade za najspornije uvjete ulaganja, "kvantitativno olakšavanje" (QE) osvojilo bi glavnu nagradu. Stručnjaci se ne slažu oko gotovo svega u vezi s izrazom - njegovim značenjem, poviješću provedbe i njegovom učinkovitošću kao alata monetarne politike.

Američke savezne rezerve i Banka Engleske koristile su QE za ublažavanje financijskih kriza. U stvari, SAD su imale tri iteracije: QE, QE2 i QE3. U međuvremenu, Europska središnja banka (ECB) zakonom EU zabranjuje korištenje QE-a. Ali to bi se moglo promijeniti, neki znakovi ukazuju. 3. travnja 2014., na konferenciji za novinare u Frankfurtu, predsjednik ECB-a Mario Draghi dao je kontroverznu, ali ne neočekivanu najavu da banka ne može isključiti QE kao metodu borbe protiv zlostavljanja uporne deflacije u eurozoni. Očajna vremena, očajne mjere. Pa što je velika stvar u QE - i djeluje li?

Osnove

Definicija kvantitativnog ublažavanja popularnih medija usredotočena je na koncept središnjih banaka koje povećavaju veličinu svojih bilanci kako bi povećale iznos kredita dostupan zajmoprimcima. Da bi se to dogodilo, središnja banka izdaje novi novac (u osnovi ga stvara iz ničega) i koristi ga za kupnju imovine od drugih banaka. U idealnom slučaju novac koji banke dobivaju za imovinu može se posuditi dužnicima. Ideja je da se olakšavanjem dobivanja kredita kamatne stope smanje, a potrošači i tvrtke će se zaduživati ​​i trošiti. Teoretski, povećana potrošnja rezultira povećanom potrošnjom, što povećava potražnju roba i usluga, potiče otvaranje novih radnih mjesta i, u konačnici, stvara ekonomsku vitalnost. Iako se ovaj lanac događaja čini izravnim procesom, imajte na umu da je ovo jednostavno objašnjenje složene teme. (Da biste pobliže pogledali kako ispisuju novac i žele li kontrolirati inflaciju, pogledajte nove alate Feda za upravljanje ekonomijom .)

U Sjedinjenim Državama Federalne rezerve služe kao središnja banka nacije. Da biste saznali više o alatima koje Federalne rezerve koriste kako bi utjecale na kamatne stope i opće ekonomske uvjete, pogledajte Oblikovanje monetarne politike i razumijevanje bilansa stanja Federalnih rezervi .

Izazovi

Bliža analiza QE otkriva koliko je pojam složen. Ben Bernanke, poznati stručnjak za monetarnu politiku i predsjedavajući Federalnih rezervi, oštro razlikuje kvantitativno ublažavanje i ublažavanje kredita: "Kreditno ublažavanje nalikuje kvantitativnom olakšanju u jednom pogledu: uključuje proširenje bilance središnje banke. Međutim, u čistoj mjeri Režim QE-a, fokus politike je količina bankovnih rezervi koje su obveze središnje banke; sastav zajmova i vrijednosnih papira na imovini na bilanci središnje banke je slučajan. " Bernanke također ističe da se ublažavanje kredita usredotočuje na "mješavinu zajmova i vrijednosnih papira" koje drži središnja banka.

Unatoč semantičnosti, čak i Bernanke priznaje da razlika u dva pristupa "ne odražava nikakvo doktrinarno neslaganje". Ekonomisti i mediji uvelike su zanemarili tu razliku tako što su središnju banku nazvali bilo kakvim naporima za kupnju imovine i napuhali svoju bilancu kao kvantitativno olakšavanje. To dovodi do više neslaganja. (Za više čitanja Borba Federalnih rezervi protiv recesije .)

Djeluje li kvantitativno olakšavanje?

Da li su djela kvantitativnog olakšavanja predmet velike rasprave. Postoji nekoliko zapaženih povijesnih primjera središnjih banaka koje povećavaju ponudu novca. Taj se postupak često naziva "ispisom novca", iako se obavlja elektroničkim kreditiranjem bankovnih računa i ne uključuje tiskanje.

Iako je poticanje inflacije kako bi se izbjegla deflacija jedan od ciljeva kvantitativnog ublažavanja, prevelika inflacija može biti nenamjerna posljedica. Njemačka (u 1920-ima) i Zimbabve (u 2000-im) bavili su se onim što mnogi znanstvenici nazivaju kvantitativnim olakšanjem. U oba slučaja rezultat je bila hiperinflacija. Međutim, mnogi moderni znanstvenici nisu uvjereni da se napori ovih zemalja kvalificiraju kao kvantitativno ublažavanje.

U 2001.-2006., Banka Japana povećala je svoje rezerve s 5 bilijuna jena na 25 bilijuna jena. Većina stručnjaka vidi trud kao neuspjeh. No opet se vodi rasprava može li se napor Japana uopće klasificirati kao kvantitativno ublažavanje.

Gospodarski napori u Sjedinjenim Državama i Velikoj Britaniji tijekom 2009-10. Također su se susreli s neskladima oko definicija i učinkovitosti. Zemlje Europske unije ne smiju sudjelovati u kvantitativnom olakšanju za svaku zemlju, jer svaka država dijeli zajedničku valutu i mora se odgoditi za središnju banku.

Postoji i argument da QE ima psihološku vrijednost. Stručnjaci se općenito mogu složiti da je kvantitativno ublažavanje krajnje sredstvo za očajne donositelje politika. Kad su kamatne stope blizu nule, ali ekonomija ostaje u zastoju, javnost očekuje da će vlada poduzeti mjere. Kvantitativno olakšavanje, čak i ako ne uspije, pokazuje akciju i zabrinutost od strane kreatora politika. Čak i ako ne mogu popraviti situaciju, mogu barem pokazati aktivnost koja investitorima može pružiti psihološki poticaj. Naravno, kupnjom imovine, središnja banka troši novac koji je stvorila, a to unosi rizik. Na primjer, kupnja hipotekarnih vrijednosnih papira riskira neplaćanje. Također se postavljaju pitanja što će se dogoditi kada središnja banka proda imovinu, što će iznijeti gotovinu iz prometa i pooštriti novčanu ponudu. (Više o tome potražite u odjeljku Kada Federalna rezerva intervenira (i zašto) .)

Kada je izmišljeno kvantitativno olakšavanje?

Čak je i izum kvantitativnog ublažavanja obavijen kontroverzom. Neki daju zasluge ekonomistu Johnu Maynard Keynesu za razvoj koncepta; neki citiraju Banku Japana da je provodi; drugi citiraju ekonomista Richarda Wernera, koji je skovao pojam.

Donja linija

Kontraverza oko QE-a dovodi u obzir poznati čuveni hit Winstona Churchilla o "zagonetki umotanoj u misteriju unutar enigme". Naravno, neki se stručnjak gotovo sigurno neće složiti s ovom karakterizacijom.