Pitanja stila u financijskom modeliranju

Recimo da pregledavate oglase koji žele i nailazite na oglas analitičara vlasničkog kapitala. Plaća je velika; postoje mogućnosti putovanja. Izgleda da je posao za vas. Pomičući popis kvalifikacija, mentalno provjeravate svaku:

• Prvostupnici inženjerstva ili matematike - provjera
• Magistri ekonomije ili poslovne administracije - ček
• Radoznali, kreativni mislilac - provjeri
• Može tumačiti financijske izvještaje - provjerite
• Snažne tehničke analitičke vještine - provjerite
• Potrebno je iskustvo modeliranja - provjerite, ne čekajte, bolje sastavite sjajne 8x10.

Istina je da tvrtke žele da njihovi analitičari vlasničkim udjelima imaju iskustvo modeliranja, nije ih briga koliko su fotogenični. Izraz se odnosi na važan i kompliciran dio kapitalne analize poznat kao financijsko modeliranje. U ovom ćemo članku istražiti što je financijski model i kako ga stvoriti. (Da biste saznali više o poslu analitičara vlasničkog kapitala, pogledajte članak Postajanje financijskog analitičara .)

Definirano financijsko modeliranje
Teoretski, financijski model predstavlja skup pretpostavki o budućim uvjetima poslovanja koji pokreću projekcije prihoda, prihoda, novčanih tokova i bilančnih računa.

U praksi, financijski model je proračunska tablica (obično u Microsoftovom softveru Excel) koju analitičari koriste za predviđanje budućih financijskih rezultata tvrtke. Pravilno projiciranje zarade i novčanih tokova u budućnost je važno jer stvarna vrijednost dionica uvelike ovisi o izgledima za financijsku uspješnost tvrtke koja je izdala.

Proračunska tablica s financijskim modelom obično izgleda kao tablica financijskih podataka organizirana u fiskalne četvrtine i / ili godine. Svaki stupac tablice predstavlja bilans stanja, račun dobiti i gubitka i izvještaj o novčanom toku budućeg tromjesečja ili godine. Redci tablice predstavljaju sve stavke financijskih izvještaja tvrtke, kao što su prihodi, rashodi, broj dionica, kapitalni rashodi i bilančni računi. Kao i financijska izvješća, čovjek obično čita model odozgo prema dolje ili prihode kroz zaradu i novčane tokove. (Više o financijskim izvještajima potražite u odjeljku Raščlanjivanje bilance, razumijevanje izvještaja o prihodima i što je izvještaj o novčanom toku? ).

Svako tromjesečje ugrađuje skup pretpostavki za to razdoblje, poput stope rasta prihoda, pretpostavke bruto marže i očekivane stope poreza. Ove pretpostavke su ono što pokreće rezultate modela - općenito, podaci o zaradi i novčanom toku koji se koriste za vrednovanje poduzeća ili pomoć u donošenju odluka o financiranju tvrtke.

Povijest kao vodič
Kada pokušavate predvidjeti budućnost, dobro mjesto za početak je prošlost. Stoga je dobar prvi korak u izgradnji modela potpuna analiza skupa povijesnih financijskih podataka i povezivanje projekcija s povijesnim podacima kao podloga za model. Ako je tvrtka u proteklih deset godina ostvarila bruto maržu u rasponu od 40% do 45%, onda bi moglo biti prihvatljivo pretpostaviti da je, uz ostale izjednačenosti, marža ove razine održiva u budućnosti.

Posljedično, povijesni rezultati bruto marže mogu postati donekle osnova buduće projekcije prihoda. Analitičari su uvijek pametni ispitati i analizirati povijesne trendove rasta prihoda, rashoda, kapitalnih izdataka i drugih financijskih podataka prije nego što pokušaju projicirati financijske rezultate u budućnost. Zbog toga proračunske tablice financijskog modela obično sadrže skup povijesnih financijskih podataka i povezane analitičke mjere iz kojih analitičari izvode pretpostavke i projekcije.

Projekcije prihoda
Pretpostavke stope rasta prihoda mogu biti jedna od najvažnijih pretpostavki u financijskom modelu. Male varijacije u najvišem rastu mogu značiti velike razlike u zaradi po dionici (EPS) i novčanim tokovima, a samim tim i procjeni dionica. Iz tog razloga analitičari moraju posvetiti mnogo pažnje ispravnom postavljanju gornje projekcije. Dobra je polazišna točka za povijesne rezultate prihoda. Možda je prihod iz godine u godinu stabilan. Možda je osjetljiv na promjene u nacionalnom dohotku ili na druge ekonomske varijable tijekom vremena. Možda se rast ubrzava, ili je možda obrnuto. Važno je steći predodžbu o onome što je utjecalo na prihode u prošlosti kako bismo mogli dobro pretpostaviti o budućnosti.

Jednom kada se prouči povijesni trend, uključujući ono što se događa u posljednjim izvješćenim četvrtima, pametno je provjeriti je li uprava dala smjernice za prihode, što je vlastita perspektiva budućnosti. Odatle analizirajte je li izgled prilično konzervativan ili optimističan na temelju temeljitog analitičkog pregleda poslovanja.

Projekcija prihoda budućeg tromjesečja često se temelji na formuli na radnom listu poput:

R1 = R0 × (1 + g) gdje je: R1 = budući prihodR0 = trenutni prihodg = postotak rasta \ počinje {poravnano} & R_1 = R_0 \ puta (1 + g) \\ & \ textbf {gdje:} \\ & R_1 = \ tekst {budući prihod} \\ & R_0 = \ tekst {trenutni prihod} \\ & g = \ tekst {postotna stopa rasta} \\ \ kraj {usklađeno} R1 = R0 × (1 + g) gdje: R1 = Budući prihodR0 = trenutni prihodg = postotna stopa rasta

[Analiza prihoda samo je jedan dio stvaranja uspješnih financijskih modela i njihovo korištenje za usmjeravanje vaših odluka o investiranju. Ako želite naučiti kako izraditi vlastite modele i procijeniti svoje financijske projekte, bilo da su u pitanju tvrtke ili investicije, dođite na tečaj financijskog modeliranja na Akademiji Investopedia i izradite model nakon svoje prve lekcije.]

Troškovi poslovanja i marže
Ponovo je povijesni trend dobro mjesto za početak prilikom predviđanja troškova. Priznajući da postoje velike razlike između fiksnih troškova i varijabilnih troškova koje nastaje u poslovanju, analitičari pametno uzimaju u obzir i iznos dolara u odnosu na dolar i njihov udio u prihodu tijekom vremena. Ako su se rashodi prodaje, općih i administrativnih troškova (SG&A) kretali u rasponu između 8% i 10% prihoda u posljednjih deset godina, onda će vjerovatno pasti u taj raspon u budućnosti. To bi moglo biti osnova za projekciju - opet tempirana od strane rukovodstava i izgleda za posao u cjelini. Ako se poslovanje brzo poboljšava, što se odražava i na pretpostavci o rastu prihoda, tada će se element fiksnih troškova PSA-e rasporediti na veću osnovicu prihoda, a udio troškova i prihoda u idućim godinama bit će manji nego što je to sada slučaj. To znači da će se marže vjerojatno povećavati, što bi mogao biti dobar znak za ulagače u dionice.

Pretpostavke o troškovnim stavkama često se odražavaju kao postotak prihoda, a ćelije proračunske tablice koje sadrže stavke rashoda obično imaju formule kao što su:

E1 = R1 × bilo gdje: E1 = trošakR1 = prihod za periodp = postotak troškova prihoda za razdoblje \ početak {poravnanje} & E_1 = R_1 \ puta p \\ & \ textbf {gdje:} \\ & E_1 = \ tekst { trošak} \\ & R_1 = \ tekst {prihod za razdoblje} \\ & p = \ tekst {postotak postotka prihoda za razdoblje} \\ \ kraj {poravnano} E1 = R1 × mjesto: E1 = trošakR1 = prihod za periodp = postotak prihoda u tom razdoblju

Neradni troškovi
Za industrijsko poduzeće, neoperativni troškovi prije svega su rashodi od kamata i poreza na dohodak. Važno je zapamtiti da se kod projiciranja troškova kamata odnosi na postotak duga i nije izričito vezan uz operativne tokove prihoda. Važno analitičko razmatranje je trenutna razina dugova koje tvrtka duguje. Porezi uglavnom nisu povezani s prihodom, već su prije oporezivanja. Na poreznu stopu koju tvrtka plaća može utjecati niz faktora, kao što je broj zemalja u kojima posluje. Ako je tvrtka isključivo domaća, tada bi analitičar mogao biti siguran koristeći stopu državnog poreza kao dobru pretpostavku u projekcijama. Još jednom korisno je povijesne zapise u tim stavkama pogledati kao vodič za budućnost.

Zarada i zarada po dionici
Predviđeni neto prihod dostupan zajedničkim dioničarima je projicirani prihod umanjen za projicirane troškove.

Projicirana zarada po dionici (EPS) je ta brojka podijeljena s projiciranom vrijednošću potpuno razrijeđenih dionica. Zarade i projekcije EPS-a općenito se smatraju primarnim ishodima financijskog modela, jer se često koriste za vrednovanje dionica ili za stvaranje ciljanih cijena dionica.

Da bi izračunao jednogodišnju ciljnu cijenu, analitičar može jednostavno pogledati model kako bi u budućnosti pronašao brojku EPS-a za četiri četvrtine i umnožio je s pretpostavljenim P / E višestrukim. Predviđeni povrat iz zaliha (bez dividendi) je postotna razlika od te ciljne cijene do trenutne cijene:

Projicirani povrat = (T − P) Tamo: T = ciljna cijenaP = trenutna cijena \ početak {poravnano} & \ tekst {Projektirani povrat} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {gdje:} \\ & T = \ tekst {ciljna cijena} \\ & P = \ tekst {trenutna cijena} \\ \ kraj {poravnano} Projektirani povrat = T (T − P) gdje je: T = ciljna cijenaP = trenutna cijena

Sada analitičar ima jednostavnu osnovu za donošenje odluke o ulaganju - očekivani povrat dionica. (Da biste saznali više o zaradi na dionici, pročitajte Vrste EPS-a .)

Zaključak
Budući da je sadašnja vrijednost dionica neraskidivo povezana s izgledima za financijsku uspješnost izdavatelja, ulagači su pametni stvoriti neki oblik financijske projekcije kako bi procijenili ulaganja u kapital. Ispitivanje prošlosti u analitičkom kontekstu samo je pola priče (ili manje). Razvijanje razumijevanja za izgled financijskih izvještaja tvrtke u budućnosti često je ključno za vrednovanje vlasničkog kapitala.

Da biste saznali više o financijskim predviđanjima, pročitajte Velika očekivanja: Prognoza rasta prodaje.