Što je tržišna učinkovitost?

Kada novac plasirate na tržište dionica, cilj je stvoriti povrat na uloženi kapital. Mnogi investitori pokušavaju ne samo ostvariti profitabilan povrat, već i nadmašiti ili pobijediti tržište.

Međutim, tržišna učinkovitost - podržana hipotezom o učinkovitom tržištu (EMH) koju je Eugene Fama formulirao 1970. - sugerira da u svakom trenutku cijene u potpunosti odražavaju sve dostupne podatke o određenoj dionici i / ili tržištu. Fama je dobitnik Nobelove memorijalne nagrade za ekonomske znanosti zajedno s Robertom Shilerom i Larsom Peterom Hansenom za 2013. Prema EMH-u, nijedan investitor nema prednost u predviđanju povrata cijene dionica, jer nitko nema pristup informacijama koje već nisu dostupne svi ostali.

Ključni odvodi

• Prema tržišnoj učinkovitosti, cijene odražavaju sve dostupne informacije o određenoj dionici ili tržištu u bilo kojem trenutku.
• Kako cijene odgovaraju samo informacijama dostupnim na tržištu, nitko drugi ne može profitirati.
• Jedno stajalište EMH sugerira da čak ni insajderske informacije ne mogu jednom ulagaču dati prednost u odnosu na druge.

Učinak učinkovitosti: Nepredvidivost

Priroda informacija ne mora se ograničiti samo na financijske vijesti i istraživanje; doista, informacije o političkim, ekonomskim i društvenim događajima, u kombinaciji s načinom na koji ulagači percipiraju takve informacije, bile istinite ili glasne, odrazit će se na cijenu dionica. Prema EMH-u, s obzirom da cijene odgovaraju samo informacijama dostupnim na tržištu i budući da su svi sudionici na tržištu tajni istim informacijama, nitko drugi neće moći profitirati.

Na učinkovitim tržištima cijene postaju nepredvidive, ali slučajne, tako da se ne može razaznati nikakav obrazac ulaganja. Stoga planirani pristup investiranju ne može biti uspješan.

Ovaj slučajni hod cijena, o kojem se obično govori u EMH školi razmišljanja, rezultira neuspjehom bilo koje strategije ulaganja s ciljem da se dosljedno pobijedi na tržištu. U stvari, EMH sugerira da bi, s obzirom na transakcijske troškove koji se odnose na upravljanje portfeljem, bilo unosnije da investitor uloži svoj novac u indeksni fond.

Teorija tržišne učinkovitosti

Anomalije: Izazov za učinkovitost

U stvarnom svijetu ulaganja, međutim, postoje očigledni argumenti protiv EMH-a. Postoje ulagači koji su pobijedili tržište, poput Warrena Buffetta, čija se investicijska strategija usredotočila na podcijenjene dionice zaradila milijarde i dala primjer brojnim sljedbenicima. Postoje portfeljski menadžeri koji imaju bolje rezultate u odnosu na druge, a postoje i investicijske kuće s poznatim analizama istraživanja od ostalih. Pa kako performanse mogu biti slučajne kada ljudi očito profitiraju od tržišta i tuku ih?

Prisutni su kontraargumenti dosljednih obrazaca stanja EMH. Na primjer, učinak u siječnju je obrazac koji pokazuje da veći prinosi mogu biti zarađeni u prvom mjesecu godine; a učinak vikenda je tendencija povrata dionica u ponedjeljak da bude niži od onih iz prethodnog petka.

Studije o bihevioralnim financijama, koje proučavaju učinke ulagačke psihologije na cijene dionica, također otkrivaju da investitori podliježu mnogim pristranostima poput potvrde, averzije gubitaka i pristranosti pretjerane samopouzdanja.

Odgovor EMH-a

EMH ne odbacuje mogućnost tržišnih anomalija koje rezultiraju ostvarivanjem superiorne dobiti. U stvari, tržišna učinkovitost ne zahtijeva da cijelo vrijeme budu jednake fer vrijednosti. Cijene mogu biti precijenjene ili podcijenjene samo u slučajnim pojavama, tako da se s vremenom vraćaju na svoje srednje vrijednosti. Zbog toga, odstupanja od fer cijene dionica sama su po sebi slučajna, investicione strategije koje rezultiraju prebijanjem tržišta ne mogu biti konzistentne pojave.

Nadalje, hipoteza tvrdi da investitor koji nadmaši tržište, to nije iz vještine, nego iz sreće. Sljedbenici EMH-a kažu da je to posljedica zakona vjerojatnosti: u bilo kojem trenutku na tržištu s velikim brojem ulagača, neki će nadmašiti svoje rezultate, dok će drugi slabiti.

Kako tržište postaje efikasno?

Da bi tržište postalo učinkovito, ulagači moraju uočiti da je tržište neučinkovito i moguće ga je pobijediti. Ironično je da investicione strategije kojima se želi iskoristiti neučinkovitost zapravo su gorivo koje učinkovito drži tržište.

Tržište mora biti veliko i likvidno. Informacije o dostupnosti i troškovima moraju biti široko dostupne i objavljivane investitorima u više ili manje istovremeno. Transakcijski troškovi moraju biti jeftiniji od očekivanog profita investicijske strategije. Investitori također moraju imati dovoljno sredstava da iskoriste neučinkovitost sve dok, prema EMH-u, ponovo ne nestanu.

Stupnjevi učinkovitosti

Prihvaćanje EMH-a u njegovom najčišćem obliku može biti teško; međutim, tri identificirane EMH klasifikacije imaju za cilj odražavati stupanj do kojeg se može primijeniti na tržištima:

• Snažna učinkovitost - Ovo je najjača verzija koja navodi da se sve informacije na tržištu, bilo da su javne ili privatne, vode u cijenu dionica. Ni insajderske informacije ne bi mogle dati prednost ulagaču.
• Polu-snažna učinkovitost - Ovaj oblik EMH podrazumijeva da se sve javne informacije izračunavaju u trenutnu cijenu dionice. Ni temeljna ni tehnička analiza ne mogu se koristiti za postizanje vrhunskih dobitaka.
• Slaba učinkovitost - Ova vrsta EMH tvrdi da se sve prethodne cijene dionica odražavaju na današnju cijenu dionica. Stoga se tehnička analiza ne može koristiti za predviđanje i nadvladavanje tržišta.

Donja linija

U stvarnom svijetu tržišta ne mogu biti apsolutno efikasna ili u potpunosti neučinkovita. Bilo bi razumljivo vidjeti tržišta kao uglavnom mješavinu obaju, pri čemu se dnevne odluke i događaji ne mogu uvijek odraziti na neko tržište. Kada bi svi sudionici vjerovali da je tržište učinkovito, nitko ne bi tražio izvanredne profite, što je sila koja održava kotače na tržištu.

U doba informatičke tehnologije (IT) tržišta širom svijeta dobivaju veću učinkovitost. IT omogućava učinkovitije, brže sredstvo za širenje informacija, a elektroničko trgovanje omogućava da se cijene brže prilagode vijestima koje ulaze na tržište. Međutim, iako tempom kojim dobivamo informacije i transakcije ubrzavaju, IT također ograničava vrijeme potrebno za provjeru podataka koji se koriste za obavljanje trgovine. Stoga, IT može nenamjerno rezultirati manjom učinkovitošću ako nam kvaliteta podataka koje koristimo više ne dopušta donošenje odluka o stvaranju profita.