Zašto je trgovanje iznutra loše za financijska tržišta

U financijskoj se zajednici raspravlja između profesionalaca i akademskih radnika o tome je li trgovanje insajderima dobro ili loše za financijska tržišta. Trgovanje na otvorenom odnosi se na kupnju ili prodaju vrijednosnih papira od strane nekoga s materijalnim informacijama koje nisu u javnoj domeni. To mogu učiniti ne samo uprava poduzeća, direktori i zaposlenici, već i vanjski ulagači, posrednici i menadžeri fondova.

Zakonitost trgovanja insajderima

U Sjedinjenim Državama ne postoji zakon koji posebno zabranjuje ulagačima da sudjeluju u trgovanju insajderima; umjesto toga, određene su vrste insajderskog trgovanja postale ilegalne interpretacijom drugih zakona, poput Zakona o razmjeni vrijednosnih papira iz 1934., od strane sudova. Trgovanje iznutra od strane direktora tvrtke može biti legalno ako otkrivaju svoje aktivnosti kupnje ili prodaje Komisiji za vrijednosne papire (SEC) i te informacije nakon toga postaju javne.

Zašto je insajdersko trgovanje loše

Jedan argument protiv trgovanja insajderima je taj da ako nekolicina nekolicine ljudi trguje značajnim nejavnim informacijama, integritet tržišta će biti narušen i investitori neće biti obeshrabreni da sudjeluju na njima. Insajderi s nejavnim informacijama moći će izbjeći gubitke i profitirati od dobiti, učinkovito eliminirajući inherentni rizik koji investitori bez neobjavljenih podataka preuzimaju ulaganjem u tržišta. Ako se ti ulagači u mraku počnu povlačiti s tržišta, ne bi bilo drugih ulagača za one koji sudjeluju u insajderskom trgovanju da bi ih prodali ili kupili, a insajderska trgovina učinkovito bi se eliminirala.

Drugi argument protiv trgovanja insajderima je to što pljačka ulagače koji nemaju nejavne informacije o primanju pune vrijednosti svojih vrijednosnih papira. Ako bi nejavne informacije postale široko poznate prije nego što se dogodila situacija trgovanja insajderima, tržišta bi integrirala te informacije i predmetni vrijednosni papiri bi kao rezultat toga postali preciznije cijene.

Ako, na primjer, farmaceutska tvrtka ima uspjeha u ispitivanjima faze 3 za jedan od svojih novih lijekova i objavi će te informacije u roku od tjedan dana, postoji mogućnost da investitor s tim nejavnim podacima iskoristi to. Takav investitor mogao bi kupiti dionice farmaceutske tvrtke prije javnog objavljivanja informacija i imati koristi od povećanja cijene nakon što vijesti budu objavljene. Investitor koji je prodao zalihe bez znanja o uspjehu iz faza 3 ispitivanja mogao je zadržati zalihe i mogao bi imati koristi od aprecijacije cijena ako je uspjeh u kliničkim ispitivanjima bio široko poznat.

Primjeri insajderskog trgovanja

Martha Stewart sramotno je osuđena za trgovanje insajderima 2003. ImClone Systems, biofarmaceutska tvrtka u kojoj je Stewart posjedovao zalihe, bila je na pragu da Uprava za hranu i lijekove (FDA) odbaci svoje eksperimentalno liječenje raka, Erbitux. Stewartov posrednik obavijestio ju je da je direktor ImClone Systems, Samuel Waksal, prodao sve svoje dionice u tvrtki na loše vijesti. Na vrhu, Stewart je prodala svoje dionice u ImClone Systems i izbjegla gubitak, jer je dionica pala 16% nakon što su vijesti postale javne. Naposljetku je proglašena krivom za trgovanje insajderima i odslužila je pet mjeseci zatvora, osim kućnog pritvora i probacije.

Ulagači s druge strane trgovine Martha Stewart možda nisu kupili njezine zalihe da su znali da direktor tvrtke ImClone Systems prodaje njegovu poziciju i zašto prodaje svoju poziciju. Sudovi su utvrdili da je Stewart imao koristi na štetu drugih ulagača.

Drugi primjer trgovanja insajderima uključuje Michaela Milkena, poznatog kao kralja bezvrijednih obveznica tijekom osamdesetih. Milken je bio poznat po trgovanju bezvrijednim obveznicama i pomogao je razvijati tržište duga nižeg iznosa ulaganja tijekom svog mandata u sada već nevaljanoj investicijskoj banci Drexel Burnham Lambert. Milken je optužen da je koristio neobjavljene informacije povezane s ponudama bezvrijednih obveznica koje su orkestrirali investitori i tvrtke kako bi preuzeli druge tvrtke. Optuživan je da je koristio takve informacije za kupnju zaliha u ciljevima preuzimanja i imao koristi od povećanja njihovih cijena dionica u najavama o preuzimanju.

Da su ulagači koji su prodali svoje dionice Milkenu znali da se ugovori o obveznicama uređuju radi financiranja kupovine tvrtki koje su djelomično bile u vlasništvu, vjerojatno bi držali na svojim dionicama koristi od aprecijacije. Umjesto toga, informacije su bile neobjavljujuće i samo bi ljudi koji su bili u položaju Milken mogli imati koristi. Milken je na kraju priznao krivicu za prijevaru s vrijednosnim papirima, platio kaznu u iznosu od 600 milijuna dolara, bio je zabranjen u industriji vrijednosnih papira doživotno i odslužio dvije godine zatvora.

Argumenti za unutarnju trgovinu

Nisu svi argumenti u vezi s trgovanjem na insajderu protivni. Jedan argument u prilog trgovanju insajderima je taj što omogućava da se sve informacije odražavaju na cijeni vrijednosnice, a ne samo na javne informacije. To čini tržišta učinkovitijima. Kao što insajderi i drugi s nejavnim informacijama kupuju ili prodaju dionice tvrtke, na primjer, smjer u cijeni prenosi informacije drugim investitorima. Trenutni investitori mogu kupovati ili prodavati na kretanju cijena, a potencijalni ulagači mogu to učiniti. Budući investitori mogli su kupiti po povoljnijim cijenama, a sadašnji mogu prodavati po povoljnijim cijenama.

Još jedan argument u korist trgovanja insajderima je taj da zabrana prakse samo odgađa ono što će se na kraju dogoditi: Cijena vrijednosnog papira će rasti ili pasti na temelju značajnih informacija. Ako insajder ima dobre vijesti o tvrtki, ali im je, primjerice, zabranjeno kupiti dionice, tada oni koji prodaju u vremenu između kada tajica sazna informacije i kada postanu javni spriječeni su da vide porast cijena. Zabrane ulagačima da lako dobivaju informacije ili dobivaju te informacije posredno kroz kretanje cijena, mogu ih osuditi na kupovinu ili prodaju dionica s kojima inače ne bi trgovali da su informacije bile dostupne i ranije.

Još jedan argument za trgovanje putem insajdera je da njegovi troškovi ne nadmašuju njegove koristi. Provedba zakona koji se odnose na trgovanje i procesuiranje insajderskih slučajeva koštala je vladine resurse, vrijeme i ljude koji bi se u protivnom mogli upotrijebiti za počinjenje zločina koji se smatraju ozbiljnijim, poput organiziranog kriminala i ubojstava.