Zašto ocjenjivanje posjekotina ovaj put ne može povećati zalihe

Očekivanja da će Federalne rezerve ovaj tjedan objaviti više smanjenja kamatnih stopa i u sljedećoj godini pomogle su povećati dionice posljednjih mjeseci, potičući nade ulagača da su pred nama dodatni tržišni dobici. S&P 500 indeks (SPX) već je porastao za gotovo 20% do sada u 2019. No, zasebna izvješća Bank of America Merrill Lynch i Morgan Stanley dovode u pitanje ova bikovita očekivanja.

Umjesto toga, stratezi u obje tvrtke upozoravaju da smanjenje stope ili lakša monetarna politika često ne uspijevaju povećati zalihe kad gospodarstvo propada, što je danas slučaj s povećanim znakovima da recesija može biti na horizontu. "Pad stope je samo pozitivan za procjenu vlasničkog udjela do određene točke", prema Mikeu Wilsonu, glavnom američkom vlasničkom kapitalu u Morgan Stanleyju, citiranom u detaljnom izvješću Bloomberga. "Prelazimo točku", dodao je.

Ključni odvodi

• Očekuje se da će Fed ovaj tjedan objaviti još jedno sniženje kamatnih stopa.
• BofA i Morgan Stanley ovo smatraju potencijalno prihvatljivim za dionice.
• Povijesno otkrivaju da vrlo niske kamatne stope štete procjeni dionica.
• Ned Davis Research se ne slaže na temelju njihove povijesti povijesti.
• Trgovinska politika mogla bi imati još veći utjecaj na cijene dionica.

Značaj za investitore

Posebne opasnosti za cijene dionica pojavit će se ako kamatne stope padnu blizu ili ispod nule, što postaje sve vjerojatnija mogućnost. "Okolina s ultra niskom ili negativnom stopom ne mora nužno podržavati dionice", upozorava Savita Subramanian, šefica američkog kapitala i kvantitativne strategije u BofAML-u, u napomeni klijentima koje je citirao Bloomberg. "Put do 0% bio bi popraćen značajno pogoršanje izgleda [ekonomskog] rasta. To ne predstavlja dobro za P / E množitelje ", kaže ona.

Na temelju svojih povijesnih analiza, BofAML i Morgan Stanley otkrili su različite točke prijelaza, iznad kojih su pada prinosa doveli do nižih, a ne viših procjenava vrijednosti kapitala. Subramanian otkriva da procjene vrijednosti dionica opadaju kada prinos na 10-godišnju notu blagajne SAD-a padne ispod 4%. Trgovina je započela 16. rujna s prinosom od 1, 9%, a BofAML očekuje da će Fed početkom 2021. godine oko pet puta sniziti kamatne stope.

Wilson je pogledao pravi prinos na desetogodišnjoj T-Note, odnosno prinos nakon što je oduzeo stopu inflacije. On pokazuje da se trenutno nalazi u rasponu između negativnih 0, 5% i nule, regije u kojoj dodatni pad povijesno dovodi do pada omjera kapitala P / E. Doista, ističe Wilson, nakon što je Fed prvi put u desetljeću 31. srpnja smanjio stopu saveznih fondova, S&P 500 pao je za 1, 1%, nastavio padati u kolovozu, a zatvorio se u petak, 13. rujna otprilike tamo gdje je bio prije te stope smanjenja, na oko 3.000.

Gledajući unaprijed

Suprotno gledište nudi Ned Davis Research, temeljeno na njihovim istraživanjima uspješnosti na burzi i ciklusima smanjenja novca tijekom prošlog stoljeća. Otkrivaju kako drugo smanjenje stope u ciklusu ublažavanja ima tendenciju da proizvede pozitivniju reakciju ulagača od prve.

"Dobra vijest za bikove, s povijesne perspektive, je da bi smanjenje sljedećeg tjedna značilo da će jednokratni korak biti odbačen od stola", kao što je Ed Clissold, glavni američki strateg u Ned Davisu, naznačio u bilješci klijentima prošli tjedan, kako navodi Bloomberg. "Dva su bolja od jednog", dodao je.

„Bloomberg Economics očekuje da kreatori politika smanje stope u stalnim koracima od 25 bp, sve dok krivulja prinosa više ne bude obrnuta. Vjerujemo da to znači smanjenje stopa u rujnu, listopadu i prosincu ", navodi se u drugom izvješću Bloomberga.

U međuvremenu, politika kamatnih stopa Feda samo je jedan od mnogih čimbenika koji će odrediti smjer cijena dionica. "Na [berzu] će više utjecati ono što slušamo o potencijalnom trgovinskom sporazumu", rekao je za Bloomberg Kevin Miller, glavni direktor za investicije (CIO) u fondu E-Valuator.