Krivulja prinosa obveznice ima prediktivne ovlasti

Ako ulažete u dionice, morate paziti na tržište obveznica. Ako ulažete u nekretnine, morate paziti na tržište obveznica. Ako ulažete u obveznice (ili ETF-ove obveznice), svakako biste trebali paziti na tržište obveznica.

Tržište obveznica odličan je prediktor buduće gospodarske aktivnosti i buduće razine inflacije, a to izravno utječe na cijenu svega, od dionica i nekretnina do kućanskih predmeta. U ovom ćemo članku raspravljati o kratkoročnim u odnosu na dugoročne kamatne stope, krivulji prinosa i kako koristiti studiju prinosa u svoju korist pri donošenju širokog raspona odluka o ulaganju.

Kamatne stope i prinosi na obveznice

Kamatne stope i prinosi na obveznice su visoko povezani, a ponekad se izrazi koriste naizmjenično. Kamatna stopa može se smatrati stopom po kojoj se novac može posuditi u obliku zajma i, iako većina obveznica ima kamatnu stopu koja određuje njihova plaćanja kuponom, pravi trošak posudbe ili ulaganja u obveznice određuje njihov trenutni prinosi.

Prinos obveznice jednostavno je diskontna stopa koja se može iskoristiti da bi sadašnja vrijednost svih novčanih tokova obveznice bila jednaka njezinoj cijeni. Cijena obveznice je zbroj sadašnje vrijednosti svakog novčanog toka koji će ikada biti primljen od ulaganja.

Povrat iz obveznice obično se mjeri prinosom do dospijeća (YTM). YTM je ukupni godišnji povrat koji je investitor primio, pod pretpostavkom da on ili ona drži obveznicu sve dok ona ne dospije i ponovo investira u kuponska plaćanja. YTM tako osigurava standardnu ​​godišnju mjeru povrata za određenu obveznicu.

Kratkoročni u odnosu na dugoročni

Obveznice dolaze s različitim rokovima dospijeća, koji mogu biti u rasponu od samo mjesec dana do 30 godina. Dakle, kada govorimo o kamatnim stopama (ili prinosu), važno je razumjeti da između njih postoje kratkoročne kamatne stope, dugoročne kamatne stope i bilo koji broj bodova. Iako su sve kamatne stope u korelaciji, one se ne mijenjaju uvijek u korak.

Na primjer, kratkoročne kamatne stope mogu se sniziti, dok dugoročne mogu povećati ili obrnuto. Razumijevanje trenutnih odnosa između dugoročnih i kratkoročnih kamatnih stopa (i svih točaka između njih) pomoći će vam da donesete obrazovane odluke o investiranju.

Kratkoročne kamatne stope

Kratkoročne kamatne stope širom svijeta upravljaju središnje banke zemalja. U Sjedinjenim Američkim Državama Odbor za otvoreno tržište Federalnog odbora američkih rezervi (FOMC) postavlja saveznu stopu sredstava, referentnu vrijednost za ostale kratkoročne kamatne stope. FOMC povećava i snižava stopu nahranjenih sredstava jer smatra prikladnim za promicanje ili ograničavanje aktivnosti zaduživanja poduzeća i potrošača.

Aktivnost posuđivanja izravno utječe na ekonomsku aktivnost. Ako FOMC utvrdi da se ekonomska aktivnost usporava, mogla bi sniziti stopu hranjenih sredstava za povećanje zaduživanja i poticanje gospodarstva. Međutim, FOMC se također mora baviti inflacijom. Ako FOMC predugo drži kratkoročne kamate preniskim, riskira zapaljivanje inflacije unoseći previše novca u gospodarstvo koje juri za manje robe.

Dvostruki mandat FOMC-a je promicanje gospodarskog rasta nižim kamatama uz zadržavanje inflacije; uravnotežiti oba cilja je težak zadatak.

Dugoročne kamate

Iako kratkoročne kamatne stope upravljaju središnje banke, dugoročne kamatne stope određuju tržišne snage. Dugoročne kamatne stope uvelike su funkcija učinka na koji tržište obveznica vjeruje da će trenutne kratkoročne kamatne stope imati na buduće razine inflacije. Ako tržište obveznica vjeruje da je FOMC postavila stopu nahranjenih sredstava preniskom, očekivanja budućeg rasta inflacije, što uzrokuje povećanje dugoročnih kamatnih stopa kako bi se nadoknadio gubitak kupovne moći povezan s budućim novčanim tokom obveznica ili glavnica i kamate na zajam.

S druge strane, ako tržište vjeruje da je FOMC postavio stopu hranjenih sredstava previsoko, događa se suprotno - dugoročne kamatne stope smanjuju se jer tržište vjeruje da će se buduće razine inflacije smanjivati.

Čitanje krivulje prinosa

Izraz "krivulja prinosa" općenito se odnosi na prinose američkih državnih zapisa, novčanica i obveznica u rednim redoslijedom, od najkraće do najdulje dospijeća. Krivulja prinosa opisuje oblike terminske strukture kamatnih stopa i njihovo vrijeme dospijeća u godinama. Često se prikazuje grafički, s time da se vrijeme do zrelosti nalazi na osi x, a prinos do zrelosti smješten na osi y grafikona.

Na primjer, treasury.gov dao je sljedeću krivulju prinosa za američke trezorske vrijednosnice 11. prosinca 2015:

Krivulja prinosa za američke državne vrijednosne papire

Gornja krivulja prinosa pokazuje da su prinosi niži za obveznice s kraćim dospijećem i neprestano rastu kako obveznice postaju zrelije.

Razumijevši da što je kraća ročnost, što bliže možemo očekivati ​​da će prinosi odražavati (i prijeći u zaključavanju) stopu nahranjenih sredstava, možemo gledati na točke daljnje na krivulji prinosa zbog tržišnog konsenzusa budućih ekonomskih aktivnost i kamatne stope. Ispod primjera krivulje prinosa iz siječnja 2008.

Riznice SAD-a

Slika 1: Krivulja prinosa siječanj 2008

Izvor: Bloomberg.com

Nagib krivulje prinosa govori nam kako tržište obveznica očekuje da će se kratkoročne kamatne stope (kao odraz gospodarske aktivnosti i budućih nivoa inflacije) kretati u budućnosti. Ta krivulja prinosa "obrnuta je na kratkom kraju" i sugerira da će se kratkoročne kamatne stope kretati niže tijekom sljedeće dvije godine, što odražava očekivano usporavanje američke ekonomije.

Koristeći gornju krivulju prinosa kao primjer, ne treba tumačiti da tržište vjeruje da će za dvije godine kratkoročne kamate biti 2, 7% (dvogodišnji prinos kao što je prikazano gore). Postoje i drugi tržišni alati i ugovori koji jasnije pokazuju „predviđenu“ buduću stopu referentne vrijednosti poput stope hranjenih sredstava. Krivulja prinosa najbolje se koristi za izradu općih predviđanja kamatnih stopa, a ne točnih predviđanja.

Vrste krivulja prinosa

Postoji nekoliko različitih formacija krivulja prinosa: normalne (s "strmom" varijacijom), obrnute i ravne. Sve su prikazane na grafikonu u nastavku.

Krivulja normalnog prinosa

Kao što vidimo slijedeći narančastu liniju, normalna krivulja prinosa započinje s niskim prinosima za obveznice nižeg dospijeća, a zatim se povećava za obveznice s većom rokom dospijeća. Normalna krivulja prinosa naginje se prema gore; međutim, jednom kada obveznice dosegnu najveću ročnost, prinos se sravnjuje i ostaje dosljedan.

Kao što pojam "normalan" sugerira, ovo je najčešća vrsta krivulje prinosa. Obveznice duže ročnosti obično imaju veći prinos do dospijeća od kratkoročnih obveznica. Na primjer, pretpostavimo da dvogodišnja obveznica nudi prinos od 1%, petogodišnja obveznica nudi prinos od 1, 8%, 10-godišnja obveznica prinos 2, 5%, a 15-godišnja obveznica prinos 3, 0 % i 20-godišnja obveznica nudi prinos od 3, 5%. Kad su ove točke povezane na grafu, pokazuju oblik normalne krivulje prinosa.

Takva krivulja prinosa podrazumijeva stabilno ekonomsko stanje i prevladava najduže u normalnom ekonomskom ciklusu.

Krivulja strmog prinosa

Kao što vidimo slijedeći plavu liniju, strma krivulja prinosa oblikovana je kao normalna krivulja prinosa, osim s dvije glavne razlike. Prvo, veći prinosi dospijeća ne splasnu s desne strane već nastavljaju rasti. Drugo, prinosi su obično veći u odnosu na normalnu krivulju na svim dospijećima.

Takva krivulja podrazumijeva rastuće gospodarstvo koje ide prema pozitivnom napretku. Takve uvjete prati viša inflacija, što često rezultira višim kamatama. Stoga zajmodavci teže zahtjevanju visokih prinosa koji se odražavaju strmom krivuljom prinosa. Obveznice dužeg trajanja postaju rizične, pa su očekivani prinosi veći.

Krivulja ravnih prinosa

Ravna krivulja prinosa, koja se naziva i grbana krivulja prinosa, predstavljena je gotovo sličnim prinosima na svim dospijećima. Nekoliko srednjih ročnosti može imati malo veće prinose, zbog čega se na ravnoj krivulji pojavljuju grčevi. Ova grba obično su za srednjoročni rok dospijeća: šest mjeseci do dvije godine.

Kao što riječ "stan" sugerira, ova krivulja prinosa je oblik u kojem su kratkoročni i dugoročni prinosi do dospijeća slični jedni drugima. Na primjer, pretpostavimo da dvogodišnja obveznica nudi prinos od 6%, petogodišnja obveznica nudi prinos od 6, 1%, 10-godišnja obveznica nudi prinos od 6%, a 20-godišnja obveznica nudi prinos od 6, 05 %. Na plohi bi se prikazala ravna krivulja prinosa.

Takva ravna / grbana krivulja prinosa podrazumijeva neizvjesnu ekonomsku situaciju. Uključuje uvjete poput onog nakon razdoblja visokog gospodarskog rasta koji vodi do visoke inflacije i strahovanja od usporavanja ili tijekom neizvjesnih razdoblja kada se očekuje da središnja banka poveća kamatne stope. Zbog velike nesigurnosti, ulagači postaju ravnodušni prema rokovima dospijeća obveznica i zahtijevaju slične prinose na svim dospijećima.

Invertirana krivulja prinosa

Oblik obrnute krivulje prinosa, prikazan na žutoj liniji, suprotan je obliku normalne krivulje prinosa - nagnut prema dolje. Invertirana krivulja prinosa je ona u kojoj kratkoročne kamatne stope prelaze dugoročne stope; kratki rokovi imaju veće prinose i obrnuto.

Na primjer, pretpostavimo da dvogodišnja obveznica nudi prinos od 5%, petogodišnja obveznica nudi prinos od 4, 5%, 10-godišnja obveznica prinos od 4%, a 15-godišnja obveznica prinos od 3, 5 %. Ovi prinosi bi pokazali obrnuti oblik krivulje prinosa.

Invertirana krivulja prinosa je rijetka, ali snažno sugerira ozbiljno usporavanje ekonomije. Povijesno, utjecaj obrnute krivulje prinosa bio je upozoravanje na ekonomsku recesiju u tijeku.

Točnost povijesne krivulje prinosa

Krivulje prinosa mijenjaju oblik kako se razvija ekonomska situacija na temelju razvoja makroekonomskih čimbenika poput kamatnih stopa, inflacije, industrijske proizvodnje, brojke BDP-a i trgovinske bilance. Iako se krivulja prinosa ne bi trebala koristiti za predviđanje točnih broja i prinosa kamatnih stopa, pomno praćenje promjena omogućuje investitorima da ispravno predvide i profitiraju od kratkoročnih i srednjoročnih promjena u gospodarstvu. Normalne krivulje postoje dugotrajno, dok je obrnuti krivulja prinosa rijetka i možda se neće pojaviti desetljećima. Krivulje prinosa koje se mijenjaju u ravne i strme oblike češće su i pouzdano su prethodile očekivanim ekonomskim ciklusima.

Na primjer, krivulja prinosa iz listopada 2007. poravnala se, a slijedila je globalna recesija. Krajem 2008. godine, krivulja je postala strma, što je ukazivalo na nadolazeću fazu rasta gospodarstva nakon što je Fed opuštao novac.

Koristeći krivulju prinosa za ulaganje

Tumačenje nagiba krivulje prinosa vrlo je koristan alat za donošenje odluka o investiranju odozgo prema dolje. za raznovrsnu imovinu.

Na primjer, ako ulažete u dionice, a krivulja prinosa kaže da očekujete gospodarsko usporavanje u sljedećih nekoliko godina, mogli biste razmotriti pomicanje svoje alokacije prema tvrtkama koje imaju relativno dobre rezultate u sporim ekonomskim vremenima, poput spajanja potrošača. S druge strane, ako krivulja prinosa kaže da se očekuje da će se kamatne stope povećati tijekom sljedećih nekoliko godina, dodjela prema cikličkim tvrtkama kao što su proizvođači luksuzne robe ili zabavne tvrtke ima smisla.

Ako investirate u nekretnine, možete koristiti i nagib krivulje prinosa. Na primjer, dok usporavanje ekonomske aktivnosti može imati negativne učinke na trenutne cijene nekretnina, dramatično produženje krivulje prinosa (što ukazuje na očekivanje buduće inflacije) moglo bi se tumačiti tako da znači da će se buduće cijene povećavati.

Ili recimo da imate vrijednosne papire s fiksnim dohotkom. Kada se očekuje da krivulja prinosa postane strma - signalizirajući razdoblja visokog rasta i visoku inflaciju - pametni ulagači skloni su kratkoročne obveznice (jer ne žele biti zaključane u povrat čija će vrijednost porasti s porastom cijena) i kupuju kratkoročne vrijednosne papire. Ako se očekuje da krivulja prinosa postane ravna, ona izaziva strah od visoke inflacije kad gospodarstvo pređe u recesiju; s inflacijskim brigama i recesijskim strahovima koji se međusobno prigušuju, ulagači imaju tendenciju da zauzimaju kratke pozicije u kratkoročnim vrijednosnim papirima i ETF-u i dugoročno prelaze na dugoročne vrijednosnice.

Možete čak koristiti nagib krivulje prinosa kako biste lakše odlučili je li vrijeme za kupnju tog novog automobila. Ako se gospodarska aktivnost usporava, prodaja novih automobila vjerojatno će usporiti i proizvođači bi mogli povećati svoje rabate ili druge poticaje prodaji.

Donja linija

Studije tržišta obveznica ne smiju se prepustiti samo investitorima s fiksnim prihodima. Budući da su krivulje prinosa povijesno nudile dobre indikacije za ekonomske promjene, odražavajući suglasno mišljenje tržišta obveznica o budućoj ekonomskoj aktivnosti, razini inflacije i kamatnih stopa, mogu pomoći ulagačima u donošenju širokog spektra financijskih odluka. Vrlo je teško nadmašiti tržište, tako da bi oprezni ulagači trebali nastojati u svojim procesima donošenja odluka upotrijebiti vrijedne alate poput krivulje prinosa. Zapamtite, vrijeme je sve.