Pozivne obveznice: vode dvostruki život

Obično je obveznica vrlo jednostavan instrument ulaganja. Kamata plaća do isteka i ima jedan, fiksni vijek trajanja. Predvidljiv je, običan i siguran. S druge strane, pozivna veza može se smatrati uzbudljivim, pomalo opasnim rođakom obične veze.

Obveznice koje se mogu nazvati imaju "dvostruki vijek trajanja", i kao takve, složenije su od uobičajene obveznice i zahtijevaju više pažnje od investitora. U ovom ćemo članku razmotriti razlike između redovitih i obveznih obveznica, a zatim istražiti jesu li obveznice na koje se može pozivati ​​odgovaraju vašem portfelju ulaganja.

(Za daljnju pozadinu investiranja u obveznice, pogledajte Osnove obveznica )

Pozivne obveznice i dvostruki život

Obveznice na koje se poziva mogu imati dva potencijalna životna vijeka, jedan završava na izvornom datumu dospijeća i drugi na "datum na koji se može nazvati".

Na datum poziva, izdavatelj može "opozvati" obveznice od svojih ulagača. To jednostavno znači da izdavatelj povlači (ili otplaćuje) obveznicu vraćajući novac ulagača. Bilo da se to dogodi ili ne, faktor je okruženja kamatnih stopa.

Razmotrite primjer 30-godišnje obveznice na koju se može izdati i izdaje se s kuponom od 7% koji se može pozvati nakon pet godina. Pretpostavimo da su pet godina kasnije kamatne stope za nove 30-godišnje obveznice 5%. U ovom slučaju izdavatelj će opozivati ​​obveznice jer se dug može refinancirati po nižoj kamatnoj stopi. Suprotno tome, ako se stope pomaknu na 10%, izdavatelj ne bi ništa poduzeo, jer je obveznica relativno jeftina u usporedbi s tržišnim stopama.

U osnovi, pozivne veze predstavljaju normalnu obveznicu, ali s ugrađenom opcijom poziva. Investitor prodaje ovu opciju implicitno prodaje izdavatelju i daje pravo izdavaču da povuče obveznice nakon određenog vremena. Jednostavno rečeno, izdavatelj ima pravo "oduzeti" obveznice od investitora, otuda i pojam obveznice na koju se može pozvati. Ova opcija unosi neizvjesnost u vijek trajanja obveznice.

Naknada za obveznice

Kako bi naknadio ulagačima ovu nesigurnost, izdavatelj će platiti nešto višu kamatnu stopu nego što bi bila potrebna za sličnu, ali nenaplativu obveznicu. Uz to, izdavatelji mogu ponuditi obveznice po pozivu po cijeni koja prelazi izvornu nominalnu vrijednost. Na primjer, obveznica se može izdati po nominalnoj vrijednosti od 1.000 USD, ali može biti opozvana po nominalnoj vrijednosti od 1.050 USD. Trošak izdavatelja ima oblik ukupnih viših troškova kamata, a korist ulagača je sveukupno veća primljena kamata.

Unatoč većim troškovima izdavatelja i povećanom riziku za ulagače, ove obveznice mogu biti vrlo privlačne za bilo koju stranu. Investitori ih vole jer daju stopu prinosa veću od uobičajene, barem dok se obveznice ne povuku. Suprotno tome, obveznice na koje se mogu pozivati ​​privlačne su izdavateljima jer im dopuštaju da u budućem datumu smanje troškove kamata ako se stope smanje. Nadalje, važna su svrha na financijskim tržištima stvaranjem prilika za tvrtke i pojedince da djeluju u skladu s očekivanjima kamatnih stopa.

Općenito, pozivne obveznice također imaju jednu veliku prednost za investitore. Manje su potražnje zbog nedostatka jamstva za primanje kamata tijekom punog roka, pa izdavatelji moraju plaćati veće kamatne stope kako bi uvjerili ljude da ulažu u njih. Obično, kada ulagač želi obveznicu po višoj kamatnoj stopi, mora platiti premiju obveznice, što znači da će za obveznicu platiti više od nominalne vrijednosti. Međutim, s obveznicom na koju se može pozvati, ulagač može primiti veće kamate bez premije obveznice. Pozivne obveznice se ne zovu uvijek; mnogi od njih plaćaju kamate tijekom čitavog razdoblja, a investitor koristi prednosti većih kamata tijekom cijelog trajanja.

Pogledajte prije nego što skočite u obvezne obveznice

Prije skoka u investiciju u obveznicu na koju se može pozvati, ulagač mora razumjeti da ti instrumenti uvode novi skup faktora rizika i razmatranja koja prelaze uobičajene obveznice. Razumijevanje razlike između prinosa i dospijeća (YTM) i prinosa do poziva (YTC) prvi je korak u tom pogledu.

Normalne obveznice kotiraju se na osnovi njihove YTM, što je očekivani prinos plaćanja kamata i mogućeg povrata kapitala. YTC je sličan, ali uzima u obzir očekivanu stopu povrata ukoliko se obveznice pozovu. Rizik da se neka obveznica može povući unosi još jedan značajan rizik za ulagače: rizik reinvestiranja.

Rizik ponovne investicije, iako je jednostavno razumljiv, ima duboke posljedice. Na primjer, razmotrite dvije, 30-godišnje obveznice koje su izdale jednako kreditno sposobne tvrtke. Pretpostavimo da tvrtka A izdaje normalnu obveznicu s YTM od 7%, a tvrtka B izdaje obveznicu na koju se može pozivati ​​s YTM od 7, 5% i YTC od 8%. Na površini, Firma B pozivna veza čini se najatraktivnijom zbog veće YTM i YTC.

Pretpostavite da kamatne stope padaju za pet godina, tako da je tvrtka B mogla izdati normalnu 30-godišnju obveznicu na samo 3%. Što bi firma učinila? Najvjerojatnije bi se prisjetila svojih obveznica i izdala nove obveznice po nižoj kamatnoj stopi. Ljudi koji su uložili u obveznice tvrtke Firma B sada bi bili prisiljeni uložiti kapital po znatno nižim kamatama.

U ovom su primjeru vjerojatno bolje kupili normalnu obveznicu tvrtke A i držali je 30 godina. S druge strane, ako stope ostanu iste ili povećane, ulagaču bi bilo bolje kada bi se moglo zatražiti obveznica od strane tvrtke B.

Uz rizik stope reinvestiranja, ulagači također moraju razumjeti da se tržišne cijene obveznica na koje se može pozvati ponašaju se drugačije od uobičajenih obveznica. Kako se stope smanjuju, vidjet ćete da se cijene obveznica povećavaju, no to nije slučaj kod obveznica na koje se može pozvati. Taj se fenomen naziva kompresija cijena i sastavni je aspekt ponašanja obveznica koje se mogu nazvati.

Budući da uobičajene obveznice imaju fiksni vijek trajanja, ulagači mogu pretpostaviti da će se plaćanja kamata nastaviti do dospijeća i odgovarajuće vrijednosti tih plaćanja. Stoga, kako stope padaju, plaćanja kamata s vremenom postaju vrednije i cijena obveznice raste.

Međutim, budući da se obveznica na koju je moguće pozvati nije moguće, te buduće isplate kamata neizvjesne su. Dakle, što više kamatnih stopa opada, to je manja vjerojatnost da će buduća plaćanja kamata postati veća kao vjerojatnost da će izdavač nazvati povećanje obveznica. Stoga je aprecijacija cijena naopako ograničena za obveznice na koje se može pozivati, što je još jedan kompromis za primanje kamate veće od uobičajene od izdavatelja.

Jesu li obvezne obveznice dobar dodatak portfelju?

Kao što je slučaj s bilo kojim instrumentom ulaganja, obveznice na koje se može pozivati ​​imaju mjesto u raznolikom portfelju. Međutim, investitori moraju imati na umu njihove jedinstvene kvalitete i oblikovati odgovarajuća očekivanja.

Nema besplatnog ručka, a veće isplate kamata primljene za obveznicu na koju se može pozvati dolaze s cijenom rizika reinvestiranja i smanjenim potencijalom aprecijacije cijena. Međutim, ti su rizici povezani sa smanjenjem kamatnih stopa i čine obveznice za pozivanje jednim od mnogih alata za ulagače za izražavanje taktičkih stavova o financijskim tržištima. (Za daljnje čitanje prakse diverzifikacije ulaganja provjerite Postizanje optimalne raspodjele imovine).

Klađenje na kamatne stope kad se odlučite za obveznice na koje se mogu pozvati

Učinkovita taktička uporaba obveznica koje se mogu pozvati ovisi o nečijem pogledu budućih kamatnih stopa. Imajte na umu da se pozivna obveznica sastoji od dvije osnovne komponente, normalne i ugrađene opcije poziva na kamatne stope.

Kao kupac obveznice u osnovi se kladite da će kamatne stope ostati iste ili će se povećavati. Ako se to dogodi, imali biste prednost kamatne stope veće od uobičajene tijekom cijelog trajanja obveznice, jer izdavatelj nikada neće imati mogućnost opozivanja obveznica i ponovno izdavanje duga po nižoj stopi.

Suprotno tome, ako stope padnu, vaša obveznica će cijeniti manje vrijednosti od uobičajene obveznice i može se čak povući. Ako se to dogodi, imali biste koristi u kratkom roku od veće kamatne stope, ali tada biste bili prisiljeni reinvestirati svoju imovinu po nižim prevladavajućim stopama.

Donja linija

Kao opće pravilo za ulaganje, najbolje je što više diverzificirati imovinu. Nazivne obveznice nude jedan alat za marginalno povećanje stope povrata nad ukupnim portfeljem stalnog dohotka, ali to čine s dodatnim rizikom i predstavljaju okladu protiv nižih kamatnih stopa. Oni privlačni kratkoročni prinosi, mogu vas dugoročno koštati.