Kako Buybacks osvaja odnos cijene i cijene

Otplate dionica mogu potaknuti korporativnu zaradu po dionici (EPS), ali i povući rast knjigovodstvene vrijednosti. Mnogi investitori s vrijednosnim papirima koriste omjer cijene i knjige kako bi pronašli podcijenjene zalihe. Otkupni troškovi, koji se nazivaju i otkupi dionica, mogu preokrenuti rezultate, čineći knjiženje po cijeni beskorisnim mjerenjem za vrednovanje mnogih dionica. Tvrtke koje redovito smanjuju broj svojih udjela kroz otkupe mogu se činiti precijenjenim na osnovi knjigovodstvene vrijednosti.

Vodič: Analiza omjera

Ovaj članak će ispitati zašto otkupi imaju povoljan rezultat za rast EPS-a, ali obično smanjuju knjigovodstvenu vrijednost po dionici, usporavajući rast ove mjere temeljene na imovini. (Za čitanje u pozadini o različitim vrstama otplate, pogledajte A Breakdown of Buyback .)

Kako izgleda otkup?
Knjigovodstvena vrijednost, koja se naziva i dionički kapital, definira se kao ukupna imovina tvrtke umanjena za ukupne obveze (tj. Dug). Knjigovodstvena vrijednost po dionici je ukupna knjigovodstvena vrijednost podijeljena s brojem izdanih dionica. Pogledajmo ovaj primjer koji pokazuje kako otkupi utječu na zaradu po dionici i knjigovodstvenu vrijednost po dionici super velike korporacije koja vrši veliki jednokratni otkup. (Da biste saznali kako pronaći ove brojeve u financijskim izvještajima tvrtke, pročitajte naš vodič o financijskim izvještajima .)

Primjer - Otkupni troškovi utječu na EPS i knjigovodstvenu vrijednost po dionici

XYZ Corporation: pretplata unaprijed

1. Ukupna imovina 300 milijardi USD - Ukupne obveze 150 milijardi USD
   Knjigovodstvena vrijednost = 150 milijardi USD
2. Knjigovodstvena vrijednost 150 milijardi USD / Dionica je neizmirena 1 milijarda
   Knjigovodstvena vrijednost po dionici = 150 USD
3. Godišnja zarada 20 milijardi dolara / Dijeli 1 milijardu
   Zarada po dionici = 20 USD
4. EPS 20 USD / Knjigovodstvena vrijednost 150 dolara po dionici
   Povrat na kapital = 13, 3%

Pretpostavimo da dionica XYZ-a trguje za 200 dolara po dionici i XYZ otkupljuje polovicu svih svojih dionica (ukupno 500 milijuna), odnosno ukupno 100 milijardi dolara dionica. U stvarnom svijetu to bi se događalo niz godina po različitim cijenama, ali za ilustraciju pretpostavimo da se sve dogodilo odjednom.
XYZ Corporation: naknadna otplata
Napomena: 100 milijardi USD gotovinske imovine potrošeno je za kupnju 500 milijuna dionica po 200 USD po dionici.

1. Ukupna imovina 200 milijardi USD - Ukupne obveze 150 milijardi USD
   Knjigovodstvena vrijednost = 50 milijardi USD
2. Knjigovodstvena vrijednost 50 milijardi USD / Dionice nakon otkupa 0, 50 milijardi
   Knjigovodstvena vrijednost po dionici = 100 USD po dionici
3. Godišnja zarada 20 milijardi USD / Dijeli 0, 5 milijardi nakon otkupa
   Zarada po dionici = 40 USD po dionici
4. EPS 40 dolara po dionici / Knjigovodstvena vrijednost 100 dolara po dionici
   Povrat na kapital = 40, 0%

Primijetite da kada se dionice otkupe iznad trenutne knjigovodstvene vrijednosti po dionici, ona smanjuje knjigovodstvenu vrijednost po dionici. Ako se dionica trguje ispod knjigovodstvene vrijednosti, što je rijetkost, tvrtka bi mogla otkupiti knjigovodstvenu vrijednost po dionici putem otkupa.

Nekoliko je načina otkupa koji se mogu prikazati na korporacijskoj bilanci stanja, ovisno o nekoliko čimbenika, ali da budemo jednostavni, pretpostavimo da je XYZ otkupio dionice gotovim novcem, a zatim povukao dionice. Kao da su spalili dionice - da se više nikada ne bi izdale. To rezultira smanjenjem novčane imovine, a time i smanjenjem kapitala dioničara u bilanci, bez odgovarajućeg dobitka u drugoj imovini.

Postoje i drugi, složeniji načini na koji bi se tvrtka mogla nositi s izvještavanjem o otkupu, poput izdavanja duga i držanja otkupljenih dionica kao trezorskih dionica, ali da to bude jednostavno, ostanimo uz ovaj osnovni primjer.

Kako treba tumačiti rezultate otkupa?
Kao što možete vidjeti u ovom primjeru, postoji veliko iskrivljenje knjigovodstvene vrijednosti po dionici zbog otkupa glavnih dionica izvršenog iznad trenutne knjigovodstvene vrijednosti po broju dionice. Buybacks je poboljšao EPS sa 20 na 40 dolara, ali snizio knjigovodstvenu vrijednost po dionici sa 150 na 100 dolara. Također, primijetite da mjerenje prinosa na kapital (ROE) kreće se od prilično normalnih 13, 3% do zapanjujućih 40%. ROE brojevi mogu normalno poslovanje izgledati izuzetno dobro, ali na njih treba gledati kao na računovodstvene nepravilnosti kada dođe do velikog otkupa. (Da biste saznali kako uočiti strahovit povratak, pročitajte Provjeri oči u ROE .)

Kako otkupi utječu na financijske prilike?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) je tvrtka koja redovito vrši otkupe dionica. Ispitajmo što su ti otkupi učinili u odnosu na njegove financijske omjere.

Trgovine Dollar Tree 2003. godine zaradile su 177, 6 milijuna dolara. U 2007. taj se broj povećao na 201, 3 milijuna USD, što je povećanje za 13, 3%. Tijekom tog istog razdoblja, EPS-ov Dollar Tree porastao je na 2, 09 USD sa 1, 54 USD, što je povećanje od 35%. Kakva razlika! Kako se to dogodilo Dollar Tree? To je učinio kroz financijsku magiju otkupa dionica. Sada pogledajmo uzrok tih čudnih rezultata.

Broj dionica Dollar Tree prešao je sa 114 milijuna na oko 90 milijuna dionica putem otkupa dionica, što je smanjenje za 21%. Dok je EPS izvrsno porastao iz ovih otkupa, vrijednost knjige nije tako dobro prolazila. Porasla je samo 2, 35 USD ili 26%, sa 8, 90 USD po dionici na 11, 25 USD po dionici, dok je ukupni EPS koji je Dollar Tree zaradio iznosio 7, 06 USD. (Da biste saznali više o izračunavanju EPS-a i knjigovodstvenih vrijednosti, pogledajte naš vodič o fundamentalnoj analizi .)

Važno je zapamtiti da svaki dolar zarade ne dodaje uvijek knjigovodstvenu vrijednost, iako bi većina trebala - u teoriji. Ovo pretpostavlja ne
isplaćuju se dividende, što je slučaj s Dollar Tree. Zarada Dollar Tree obično se koristi za otkup dionica svake godine, zajedno s normalnim troškovima širenja poslovanja.

Nekoliko tvrtki koje redovno otkupljuju dionice uključuju IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Colu i McDonald's. Napomena glavnim direktorima: Dugoročni učinak spomenute tvrtke trebao bi biti primjer ostalim rukovoditeljima korporacija o prednostima otkupa dionica. Čini se da što je posao bolji, to je bolja zamisao da neprestano otkupite dionice po povoljnim cijenama. Ako vodite loš posao, možda vam je bolje da kupujete bolje tvrtke.

Poanta
Ako kao omjer vrijednosti koristite omjer cijene i knjige, tada morate biti oprezni ako neko kupuje zalihe. Kako možete znati je li se to dogodilo? Pogledajte ukupni broj dionica tvrtke tijekom sljedećih godina.

Većina promatrača dionica koje se temelje na softveru ne mogu povratiti učinak po dionici od otkupa dionica, i stoga se mogu koristiti samo kao početno mjesto za pronalaženje perspektivnih kandidata za ulaganje. Najbolje rješenje za investitora je sagledati rast EPS-a i ROE-a, kao i vrijednost cijene po knjigovodstvenoj vrijednosti, u svjetlu bilo kakvih umjetnih učinaka otkupa. To znači da ćete ručno poduprijeti efekte bilo kakvih povrata novca, što mora poduzeti pojedinačno, što rezultira dodatnim vremenom koje vi, investitor, morate provesti u istraživanju mogućih kandidata za ulaganje.