Masivni neuspjesi fondova za zaštitu
Neuspjeh malog hedge fonda ne predstavlja posebno iznenađenje za bilo koga u industriji financijskih usluga, ali slom višemilijunskog fonda sigurno privlači pažnju većine ljudi. Kad takav fond izgubi zapanjujući iznos novca, recimo 20% ili više, u nekoliko mjeseci, a ponekad i tjedana, na taj događaj gleda se kao na katastrofu. Naravno, ulagači su možda povratili 80% svojih ulaganja, ali problem je jednostavno: Većina hedge fondova je dizajnirana i prodana pod pretpostavkom da će donijeti zaradu bez obzira na tržišne uvjete. Gubici nisu ni razmatranje - jednostavno se ne bi trebali dogoditi. Gubici koji su toliko veliki da pokreću poplavu otkupljenja investitora koji prisiljavaju fond da se zatvori uistinu su anomalije privlačenja naslova. Ovdje ćemo detaljnije pogledati neke od kritičnih hedge fondova koji će vam pomoći da postanete dobro informirani investitor.
Vodič: Ulaganje u hedge fondove
Pozadina Zaštitni fondovi uvijek su imali značajan stupanj neuspjeha. Neke strategije, poput upravljanih budućnosti i kratkoročnih fondova, obično imaju veće vjerojatnosti neuspjeha s obzirom na rizičnu prirodu njihovog poslovanja. Visoki utjecaj je još jedan čimbenik koji može dovesti do neuspjeha hedge fondova kada se tržište kreće u nepovoljnom smjeru. Ne može se poreći da je neuspjeh prihvaćen i razumljiv dio procesa pokretanjem špekulativnih investicija, ali kada se veliki, popularni fondovi budu prisiljeni zatvoriti, postoji pouka za ulagače negdje u debaklu.
Iako sljedeći kratki sažeci neće zabilježiti sve nijanse strategije trgovanja hedge fondovima, pružit će vam pojednostavljeni pregled događaja koji vode do ovih spektakularnih kvarova i gubitaka. Većina smrtnih slučajeva o kojima se ovdje raspravljalo dogodila se početkom 21. stoljeća i bila su povezana sa strategijom koja uključuje upotrebu poluga i izvedenih financijskih instrumenata za trgovanje vrijednosnim papirima koje trgovac zapravo ne posjeduje.
Opcije, budućnosti, marže i drugi financijski instrumenti mogu se koristiti za stvaranje utjecaja. Recimo da imate 1.000 dolara za ulaganje. Novac biste mogli koristiti za kupnju 10 dionica dionica koje trguju po 100 dolara po dionici. Ili možete povećati utjecaj ulaganjem 1.000 dolara u pet opcija ugovora koji će vam omogućiti kontrolu, ali ne i vlasništvo, 500 dionica dionica. Ako se cijena dionica kreće u smjeru u kojem ste očekivali, poluga služi za umnožavanje vaše dobiti. Ako se dionica pokrene protiv vas, gubici mogu biti nevjerojatni. (Da biste saznali više, pogledajte našu Margin Call Definition .)
Amarantovi savjetnici Iako je kolaps upravljanja dugoročnim kapitalom (o kojem je riječ u daljnjem tekstu) najviše dokumentiran neuspjeh hedge fondova, pad Amarantovih savjetnika označio je najznačajniji gubitak vrijednosti. Nakon što je privukla imovinu vrijednu 9 milijardi dolara pod upravljanjem, strategija trgovanja hedge fondovima nije uspjela jer je 2006. izgubila više od 6 milijardi dolara na budućnosti budućnosti prirodnog plina. Suočena s neispravnim modelima rizika i niskim cijenama prirodnog plina zbog blagih zimskih uvjeta i blage sezone uragana, cijene plina nisu se vratile na potrebnu razinu kako bi stvorili profit za tvrtku, a 5 milijardi dolara izgubljeno je u jednom tjednu. Nakon intenzivne istrage Komisije za trgovanje robom, Amaranth je optužen za pokušaj manipulacije cijenama ročnih terminala na prirodni plin.
Bailey Coates Cromwell fond
Godine 2004., ovaj multimedijalni fond sa sjedištem u Londonu utemeljen na događajima Eurohedge je dobio nagradu za najbolji novi dionički fond. U 2005. godini fond je smanjen nizom loših uloga na kretanje američkih dionica, navodno uključujući dionice Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway računala i LaBranche (trgovac na njujorškoj burzi). Loše donošenje odluka koje uključuju trgovanje pod utjecajem povlačenja oduzelo je 20% portfelja u iznosu od 1, 3 milijarde dolara u samo nekoliko mjeseci. Investitori su zakačili za vrata i 20. lipnja 2005. fond je nestao.
Marin Capital Ovaj visoko leteći hedge fond sa sjedištem u Kaliforniji privukao je 1, 7 milijardi dolara kapitala i aktivirao ga koristeći kreditnu arbitražu i konvertibilnu arbitražu kako bi napravio veliku opkladu na General Motors. Menadžeri kreditne arbitraže ulažu u dugove. Kada tvrtka je zabrinuta da jedan od njegovih klijenata možda neće moći vratiti zajam, tvrtka se može zaštititi od gubitka prijenosom kreditnog rizika na drugu stranku. U mnogim je slučajevima druga strana hedge fond.
S konvertibilnom arbitražom, upravitelj fonda kupuje konvertibilne obveznice, koje se mogu otkupiti za dionice običnih dionica, i skraćuje temeljne dionice u nadi da će ostvariti profit na razlici cijena između vrijednosnih papira. Budući da dvije vrijednosnice obično trguju po sličnim cijenama, konvertibilna arbitraža općenito se smatra relativno niskom rizikom. Izuzetak se događa kada cijena dionica znatno padne, a to se točno dogodilo u tvrtki Marin Capital. Kada su obveznice General Motorsa smanjene na status smeća, fond je srušen. 16. lipnja 2005. uprava fonda poslala je pismo dioničarima u kojem ih obavještava da će se fond zatvoriti zbog "nedostatka odgovarajućih mogućnosti ulaganja". (Da biste saznali više, pogledajte Zamjenjive obveznice: uvod i trgovanje kvotama s arbitražom .)
Aman Capital Aman Capital osnovao je 2003. godine vodeći trgovci derivatima u UBS, najvećoj banci u Europi. Zamišljeno je da postane vodeći Singapur u poslu hedge fondova, ali trgovanje kreditnim derivatima rezultiralo je procijenjenim gubitkom od stotina milijuna dolara. Fond je imao samo 242 milijuna dolara preostale imovine do ožujka 2005. Investitori su nastavili otkupiti imovinu, a fond je svoja vrata zatvorio u lipnju 2005. godine, izdavši izjavu londonskog Financial Timesa da "fond više ne trguje". Također je navedeno da će preostali kapital biti raspodijeljen ulagačima.
Tigrovi fondovi 2000. godine Julian Robertson's Tiger Management nije uspio uprkos prikupljanju imovine u iznosu od 6 milijardi USD. Vrijedni investitor, Robertson je stavio velike oklade na dionice kroz strategiju koja je uključivala kupovinu onoga za što se vjeruje da je ono što najviše obećava na tržištima i kratku prodaju onoga što je smatrao najgorim dionicama.
Ova strategija pogodila je zid od opeke za vrijeme tržišta bikova u tehnologiji. Iako je Robertson skraćivao precijenjene zalihe tehnike koje nisu nudile ništa osim napuhanih omjera cijene i zarade i nikakvih znakova zarade na horizontu, prevladala je veća teorija gluposti i zalihe tehnologija nastavile su rasti. Menadžment Tigrova pretrpio je ogromne gubitke i čovjek koji je jednom smatran da je zaštita od hedge fondova besciljno svrgnut.
Dugoročno upravljanje kapitalom Najpoznatiji kolaps hedge fondova uključivao je dugoročno upravljanje kapitalom (LTCM). Fond je osnovao 1994. John Meriwether (slava Braće Salomon), a njegovi glavni igrači uključivali su dvojicu ekonomista koji su dobitnici Nobelove nagrade i niz poznatih čarobnjaka za financijske usluge. LTCM je počeo trgovati s više od milijarde dolara investicijskog kapitala, privlačeći ulagače s obećanjem arbitražne strategije koja bi mogla iskoristiti privremene promjene u ponašanju na tržištu i teoretski spustiti razinu rizika na nulu.
Strategija je bila prilično uspješna od 1994. do 1998. godine, ali kada su ruska financijska tržišta ušla u razdoblje previranja, LTCM se dao veliki ulog da će se situacija brzo vratiti u normalu. LTCM je bio toliko siguran da će se to dogoditi da koristi derivate kako bi zauzimao velike, neobavljene pozicije na tržištu, kladeći se s novcem koji zapravo nije imao na raspolaganju ako su tržišta krenula protiv njega.
Kada je Rusija u kolovozu 1998. godine propustila dugove, LTCM je držao značajno mjesto u ruskim državnim obveznicama (poznato pod akronimom GKO). Unatoč gubitku stotinama milijuna dolara dnevno, LTCM-ovi računalni modeli preporučili su da se drži svojih pozicija. Kad su se gubici približili 4 milijarde dolara, savezna vlada Sjedinjenih Država bojala se da će predstojeći kolaps LTCM-a prouzročiti veću financijsku krizu i organizirala je spas kako bi smirila tržišta. Stvoren je kreditni fond vrijedan 3, 65 milijardi dolara, koji je LTCM-u omogućio da opstane volatilnost tržišta i likvidira na propisan način početkom 2000.
Zaključak
Unatoč ovim javno objavljenim neuspjesima, globalna imovina hedge fondova i dalje raste, jer ukupna međunarodna imovina pod upravljanjem iznosi oko 2 trilijuna dolara. Ta sredstva i dalje namamljuju ulagače s izgledom stalnog prinosa, čak i na medvjeđim tržištima. Neki se isporučuju kako je obećano. Drugi barem nude diverzifikaciju nudeći ulaganja koja se ne kreću u korak s tradicionalnim financijskim tržištima. I, naravno, postoje neki hedge fondovi koji propadaju.
Zaštitni fondovi mogu imati jedinstvenu privlačnost i nude različite strategije, ali mudri ulagači tretiraju hedge fondove na isti način kao i prema drugim investicijama - izgledaju prije nego što skoče. Pažljivi investitori ne ulože sav svoj novac u jednu investiciju, a oni obraćaju pozornost na rizik. Ako razmišljate o hedge fondu za svoj portfelj, provedite neko istraživanje prije nego što napišete ček i nemojte ulagati u nešto što ne razumijete. Prije svega, budite oprezni kada je investicija obećala isporučiti nešto što zvuči previše dobro da bi bilo istinito, neka zdrav razum prevlada i izbjegavajte. Ako vam se prilika čini i zvuči razumno, ne dopustite da pohlepa najbolje dođe od vas. I na kraju, nikad ne ulažite više u špekulativno ulaganje nego što si udobno možete priuštiti.
Za daljnje čitanje pogledajte Uvod u zaštitne fondove - prvi dio i drugi dio te kratku povijest fonda zaštite .