Mjerenje uspješnosti portfelja
Mnogi investitori pogrešno temelje uspjeh svojih portfelja samo na povratima. Malo investitora razmatra rizik koji je povezan sa postizanjem tih povrata. Od 1960-ih investitori znaju kako kvantificirati i mjeriti rizik s varijabilnošću prinosa, ali nijedna jedina mjera zapravo nije promatrala i rizik i povrat zajedno. Danas postoje tri skupa alata za mjerenje performansi koji pomažu u ocjenjivanju portfelja.
Omjer Treynor, Sharpe i Jensen kombinira rizik i povrat performansi u jednu vrijednost, ali svaki je malo drugačiji. Koji je najbolji? Možda kombinacija sva tri.
Treynor mjera
Jack L. Treynor bio je prvi koji je investitorima pružio složenu mjeru uspješnosti portfelja koja je uključivala i rizik. Cilj Treynora bio je pronaći mjeru uspješnosti koja bi se mogla primijeniti na sve ulagače bez obzira na njihove osobne sklonosti riziku. Treynor je sugerirao da uistinu postoje dvije komponente rizika: rizik nastao fluktuacijama na burzi i rizik koji proizlazi iz fluktuacija pojedinih vrijednosnih papira.
Treynor je predstavio koncept linije tržišnog osiguranja, koja definira odnos prinosa portfelja i tržišnih stopa prinosa, pri čemu nagib linije mjeri relativnu volatilnost između portfelja i tržišta (predstavljenog beta). Beta koeficijent je mjera nestabilnosti portfelja dionica na samom tržištu. Što je linija nagiba veća, to je veći povrat rizika i povrata.
Treynorova mjera, poznata i kao omjer nagrada i volatilnost, definirana je kao:
Treynor mjera = PR − RFRbdje: PR = portfelj povratRFR = stopa bez rizikaβ = beta \ početak {poravnanje} & \ text {Treynor mjera} = \ frac {PR - RFR} {\ beta} \\ & \ textbf {gdje :} \\ & PR = \ tekst {portfolio povratak} \\ & RFR = \ tekst {stopa bez rizika} \\ & \ beta = \ tekst {beta} \\ \ kraj {poravnano} Treynor mjera = βPR − RFR gdje je: PR = portfeljski povratRFR = stopa bez rizikaβ = beta
Brojač identificira premiju na rizik, a nazivnik odgovara riziku portfelja. Dobivena vrijednost predstavlja povrat portfelja po jedinici rizika.
Za ilustraciju, pretpostavimo da je 10-godišnji povrat za S&P 500 (tržišni portfelj) 10%, dok je prosječni godišnji prinos na trezorske zapise (dobar proxy za stopu bez rizika) 5%. Zatim, pretpostavimo da su procjena tri različita menadžera portfelja sa sljedećim desetogodišnjim rezultatima:
| Menadžeri | Prosječni godišnji povrat | Beta |
| Menadžer A | 10% | 0.90 |
| Menadžer B | 14% | 1.03 |
| Menadžer C | 15% | 1.20 |
Vrijednost Treynora za svaki je sljedeća:
| računanje | Vrijednost treinora | |
| T (tržište) | (0.10-0.05) / 1 | 0.05 |
| T (menadžer A) | (0.10-0.05) /0.90 | 0.056 |
| T (menadžer B) | (0.14-0.05) /1.03 | 0, 087 |
| T (menadžer C) | (0.15-0.05) /1.20 | 0, 083 |
Što je veća Treynorova mjera, to će biti bolji portfelj. Ako se upravitelj portfelja (ili portfelj) procjenjuje sam po uspješnosti, čini se da je menadžer C dao najbolje rezultate. Međutim, razmatrajući rizike koje je svaki menadžer preuzeo da bi postigao svoj povrat, menadžer B pokazao je bolji rezultat. U ovom su slučaju sva tri menadžera ostvarila bolje rezultate nego ukupno tržište.
Budući da se ovom mjerom koristi samo sustavni rizik, pretpostavlja se da investitor već ima adekvatno diverzificiran portfelj, te se stoga ne uzima u obzir nesustavni rizik (poznat i kao diverzibilni rizik). Kao rezultat, ova mjera uspješnosti najviše se primjenjuje na ulagače koji imaju raznolike portfelje.
01:52Kako izmjeriti izvedbu svog portfelja
Oštri omjer
Omjer Sharpe gotovo je identičan Treynor-ovoj mjeri, osim što je mjera rizika standardno odstupanje portfelja umjesto da se razmatra samo sustavni rizik predstavljen beta. Zamišljena u Billu Sharpeu, ova mjera pomno prati njegov rad na modelu određivanja cijena kapitalnih sredstava (CAPM) i, nadalje, koristi ukupni rizik za usporedbu portfelja s linijom tržišta kapitala.
Omjer Sharpe je definiran kao:
Oštri omjer = PR-RFRSD drugdje: PR = povrat portfeljaRFR = stopa bez rizikaSD = standardna devijacija \ početak {poravnanje} & \ tekst {omjer oštrine} = \ frac {PR - RFR} {SD} \\ & \ textbf {gdje :} \\ & PR = \ tekst {portfolio povratak} \\ & RFR = \ tekst {stopa bez rizika} \\ & SD = \ tekst {standardno odstupanje} \\ \ kraj {poravnano} Oštar omjer = SDPR-RFR gdje : PR = povrat portfeljaRFR = stopa rizikaSD = standardno odstupanje
Koristeći Treynorov primjer odozgo, i pretpostavljajući da je S&P 500 imao standardno odstupanje od 18% tijekom razdoblja od 10 godina, možemo odrediti Sharpe omjere za sljedeće upravitelje portfelja:
| Menadžer | Godišnji povrat | Standardno odstupanje portfelja |
| Menadžer X | 14% | 0, 11 |
| Menadžer Y | 17% | 0.20 |
| Menadžer Z | 19% | 0, 27 |
| S (tržište) | (0.10-0.05) /0.18 | 0.278 |
| S (menadžer X) | (0.14-0.05) /0.11 | 0.818 |
| S (menadžer Y) | (0.17-0.05) /0.20 | 0.600 |
| S (menadžer Z) | (0.19-0.05) /0.27 | 0.519 |
Opet, nalazimo da najbolji portfelj nije nužno portfelj s najvećim povratom. Umjesto toga, superiorni portfelj ima superiorni prinos prilagođen riziku ili, u ovom slučaju, fond na čelu s upraviteljem X.
Za razliku od mjere Treynor, omjer Sharpe ocjenjuje upravitelja portfelja na temelju stope prinosa i diverzifikacije (on smatra ukupni portfeljski rizik mjeren standardnim odstupanjem u nazivniku). Stoga je omjer Sharpe prikladniji za dobro raznolike portfelje jer preciznije uzima u obzir rizike portfelja.
Jensen mjera
Slično prethodnim raspravljenim mjerama, Jensenova se mjera izračunava pomoću CAPM-a. Nazvana po svom tvorcu Michaelu C. Jensenu, mjera Jensen izračunava višak povrata koji portfelj donosi tijekom očekivanog povrata. Ova mjera povrata također je poznata i kao alfa.
Jensenov omjer mjeri koliki je prinos na portfelj pripisan sposobnosti menadžera da daje iznadprosječne prinose, prilagođene tržišnom riziku. Što je omjer veći, to je bolji prinos prilagođen riziku. Portfelj s dosljedno pozitivnim viškom povrata imat će pozitivnu alfu, dok će portfelj s dosljedno negativnim viškom dobiti imati negativan alfa.
Formula je podijeljena na sljedeći način:
Jenson-ov alfa = PR − CAPMgdje: PR = povrat portfeljaCAPM = stopa bez rizika + β (povrat tržišne stope bez rizika rizika) \ početak {usklađeno} & \ tekst {Jenson-ova alfa} = PR - CAPM \\ & \ textbf {gdje:} \\ & PR = \ tekst {portfolio povratak} \\ & CAPM = \ tekst {stopa bez rizika} + \ beta (\ tekst {povrat tržišne stope bez rizika od ulaganja}) \\ \ kraj { usklađeno} Jenson-ova alfa = PR − CAPMudje: PR = povrat portfeljaCAPM = stopa bez rizika + β (povrat tržišne stope bez rizika)
Ako pretpostavimo da je stopa rizika od 5% i povrat na tržištu od 10%, koja je alfa za sljedeće fondove?
| Menadžer | Prosječni godišnji povrat | Beta |
| Menadžer D | 11% | 0.90 |
| Menadžer E | 15% | 1.10 |
| Menadžer F | 15% | 1.20 |
Izračunavamo očekivani povrat portfelja:
| ER (D) | 0, 05 + 0, 90 (0, 10-0, 05) | 0, 0950 ili 9, 5% povrata |
| ER (E) | 0, 05 + 1, 10 (0, 10-0, 05) | 0, 1050 ili 10, 5% povrata |
| ER (F) | 0, 05 + 1, 20 (0, 10-0, 05) | 0.1100 ili 11% povrata |
Alfa portfelja izračunavamo oduzimanjem očekivanog povrata portfelja od stvarnog povrata:
| Alpha D | 11% - 9, 5% | 1.5% |
| Alpha E | 15% - 10, 5% | 4.5% |
| Alpha F | 15% - 11% | 4, 0% |
Koji je menadžer najbolje prošao? Menadžer E je najbolje uspio jer je, iako je menadžer F imao isti godišnji povrat, očekivalo se da će menadžer E donijeti niži povrat jer je beta portfelja portfelja bio znatno niži od portfelja F.
I stopa prinosa i rizik za vrijednosne papire (ili portfelj) variraju u vremenskom razdoblju. Jensenova mjera zahtijeva uporabu različite stope povrata bez rizika za svaki vremenski interval. Da bi se procijenio učinak upravitelja fonda za petogodišnje razdoblje, koristeći godišnje intervale, također bi se trebalo ispitati godišnje prinose fonda umanjene za rizik bez povrata svake godine i povezati ga s godišnjim prinosom na tržišnom portfelju umanjenom za isti rizik. besplatna stopa.
Suprotno tome, omjeri Treynor i Sharpe ispituju prosječne prinose za ukupno promatrano razdoblje za sve varijable u formuli (portfelj, tržište i imovina bez rizika). Slično kao i Treynor-ova mjera, međutim, Jensenova alfa izračunava premije za rizik u smislu beta (sustavni, nediverzibilni rizik), pa pretpostavlja da je portfelj već adekvatno diverzificiran. Kao rezultat, taj se omjer najbolje primjenjuje na ulaganja poput uzajamnog fonda.
Donja linija
Mjere uspješnosti portfelja ključni su faktor odluke o investiranju. Ovi alati pružaju potrebne informacije investitorima kako bi procijenili koliko su učinkovito uložili svoj novac (ili ga mogu uložiti). Zapamtite, povrat portfelja samo je dio priče. Bez procjene povrata prilagođenog riziku, investitor ne može vidjeti cijelu sliku ulaganja što može nenamjerno dovesti do zamućenih odluka.
Više pojedinosti potražite u odjeljku " Kako odabrati i izgraditi mjerilo za mjerenje uspješnosti portfelja. "
Usporedba investicijskih računa Ime dobavljača Opis Otkrivanje oglašavača × Ponude koje se pojavljuju u ovoj tablici potječu od partnerstava od kojih Investopedia prima naknadu.