Spajanja i akvizicije - M&A
Spajanja i preuzimanja (M&A) opći je pojam koji se koristi za opisivanje konsolidacije poduzeća ili imovine putem različitih vrsta financijskih transakcija, uključujući spajanja, akvizicije, konsolidacije, ponude za nadmetanje, kupovinu imovine i akvizicije menadžmenta. Izraz M&A odnosi se i na radne stolove u financijskim institucijama koje se bave takvom djelatnošću.
01:48Što je akvizicija?
Suština spajanja
Izrazi "spajanja" i "akvizicije" često se upotrebljavaju naizmjenično, iako u stvarnosti imaju malo različita značenja. Kada jedna tvrtka preuzme drugi subjekt i etablira se kao novi vlasnik, kupnja se naziva akvizicija. S pravnog stajališta, ciljno poduzeće prestaje postojati, kupac upija posao, a kupčevim zalihama i dalje se trguje, dok dionice ciljane tvrtke prestaju trgovati.
S druge strane, spajanje opisuje dvije tvrtke otprilike iste veličine, koje udružuju snage kako bi napredovale kao jedinstveni novi entitet, umjesto da ostaju odvojeno u vlasništvu i djeluju. Ova radnja poznata je kao "spajanje jednakih". Dionice obje tvrtke su predate i na njegovo mjesto izdaju se nove dionice. Dokazan slučaj: i Daimler-Benz i Chrysler prestali su postojati kad su se dvije tvrtke spojile i nastala je nova tvrtka, Daimler Chrysler. Kupoprodajni ugovor također će se nazvati spajanjem kada se oba izvršna direktora slože da je udruživanje u najboljem interesu obje njihove kompanije.
Akcija stjecanja
Neprijateljski ugovori, gdje ciljne tvrtke ne žele biti kupljene, uvijek se smatraju akvizicijama. Stoga se ugovor o kupnji klasificira kao spajanje ili akvizicija, na temelju je li kupnja prijateljska ili neprijateljska i kako je najavljena. Drugim riječima, razlika leži u tome kako se posao komunicira s upravom, zaposlenicima i dioničarima ciljane tvrtke. Primjerice, Nestle je u posljednje vrijeme vršio razne akvizicije.
Vrste spajanja i akvizicija
Evo popisa transakcija koje spadaju u krov M&A:
Spajanje
U spajanju, upravni odbori za dvije tvrtke odobravaju kombinaciju i traže odobrenje dioničara. Nakon spajanja, preuzeto društvo prestaje postojati i postaje dio društva preuzimatelja. Na primjer, 2007. godine došlo je do spajanja između Digital Computers i Compaqa, pri čemu je Compaq preuzeo Digital Computers.
akvizicija
Jednostavnom akvizicijom, tvrtka koja je preuzela stekne većinski udio u stečenoj tvrtki, što ne mijenja ime i ne mijenja pravnu strukturu. Primjer ove transakcije je stjecanje John Hancock Financial Services od 2004. godine od strane Manulife Financial Corporation, gdje su obje kompanije sačuvale svoja imena i organizacijske strukture.
Konsolidacija
Konsolidacija stvara novu tvrtku. Dioničari obje tvrtke moraju odobriti konsolidaciju. Nakon odobrenja oni primaju udjele u glavnici u novoj tvrtki. Na primjer, 1998. godine Citicorp i Traveler's Insurance Group najavili su konsolidaciju, što je rezultiralo Citigroupom.
Ponuda za nadmetanje
U nadmetanju jedna tvrtka nudi otkup preostalih dionica druge tvrtke po određenoj cijeni. Tvrtka koja je preuzela ponudu izravno šalje ponudu dioničarima druge tvrtke, zaobilazeći upravu i upravni odbor. Na primjer, 2008. godine Johnson & Johnson dali su natječajnu ponudu za kupnju proizvoda Omrix Biopharmaceuticals za 438 milijuna dolara. Iako društvo za preuzimanje može i dalje postojati - pogotovo ako postoje određeni dioničari koji se ne slažu - većina ponuda ponude rezultira spajanjem.
Nabava imovine
Prilikom stjecanja imovine, jedno društvo stječe imovinu drugog društva. Tvrtka čija se imovina stječe mora dobiti odobrenje od svojih dioničara. Otkup imovine tipičan je za vrijeme stečajnih postupaka, u kojima druga poduzeća licitiraju za različitu imovinu bankrotiranog društva, koja se likvidira nakon konačnog prijenosa imovine tvrtkama koje ih preuzimaju.
Akvizicija upravljanja
U stjecanju uprave, poznatom i kao otkup vođen upravljanjem (MBO), rukovoditelji tvrtke kupuju kontrolni udio u drugoj tvrtki, čineći ga privatnim. Ti bivši rukovoditelji često surađuju s financijerom ili bivšim korporativnim dužnosnicima u nastojanju da pomognu u financiranju transakcije. Takve transakcije M&A obično se financiraju nerazmjerno s dugom, a većina dioničara mora to odobriti. Na primjer, 2013. godine Dell Corporation objavila je da ju je kupio njezin glavni izvršni direktor Michael Dell.
Ključni odvodi
- Izraz spajanja i preuzimanja (M&A) odnosi se na proces kombiniranja jedne tvrtke s drugom.
- U akviziciji, jedno poduzeće kupuje drugo izravno. Stečena tvrtka ne mijenja svoj pravni naziv ili strukturu, ali je sada u vlasništvu matične tvrtke.
- Spajanje je kombinacija dviju tvrtki koje naknadno formiraju novu pravnu osobu pod znakom jednog korporacijskog imena.
- M&A ugovori ostvaruju znatne profite za industriju investicijskog bankarstva, ali nisu svi ugovori o spajanju ili akviziciji blizu.
- Poslije spajanja neke tvrtke imaju veliki uspjeh i rast, dok druge spektakularno propadaju.
Struktura spajanja
Spajanja se mogu strukturirati na više različitih načina na temelju odnosa dviju kompanija uključenih u posao.
- Horizontalno spajanje: Dvije tvrtke koje su u izravnoj konkurenciji i dijele iste linije proizvoda i tržišta.
- Okomito spajanje: kupac i tvrtka ili dobavljač i tvrtka. Pomislite na dobavljača konusa koji se spaja s proizvođačem sladoleda.
- Kongenerička spajanja: dvije tvrtke koje opskrbljuju istu potrošačku bazu na različite načine, poput proizvođača televizora i kablovske tvrtke.
- Spajanje tržišnog proširenja: dvije tvrtke koje prodaju iste proizvode na različitim tržištima.
- Spajanje proširenja proizvoda: Dvije tvrtke koje prodaju različite, ali povezane proizvode na istom tržištu.
- Konglomeracija: Dvije tvrtke koje nemaju zajedničke poslovne prostore.
Spajanje se također može razlikovati slijedeći dva načina financiranja - svaki s vlastitim posljedicama za ulagače.
- Kupnja spajanja: Kao što ime sugerira, do ove vrste spajanja dolazi kada jedna tvrtka kupi drugu tvrtku. Kupnja se vrši gotovinom ili izdavanjem neke vrste dužničkog instrumenta. Prodaja je oporeziva, što privlači tvrtke koje su preuzele pravo na porezne olakšice. Stečena imovina može se otpisati do stvarne nabavne cijene, a razlika između knjigovodstvene vrijednosti i kupovne cijene imovine može se amortizirati godišnje, smanjujući porez koji plaća porezno društvo.
- Spajanje konsolidacije: Ovim spajanjem nastaje potpuno novo poduzeće, a obje se tvrtke kupuju i kombiniraju u okviru novog entiteta. Porezni uvjeti jednaki su onima pri kupnji spajanja.
Pojedinosti o akvizicijama
Kao i neki ugovori o spajanju, pri stjecanju tvrtka može kupiti drugu tvrtku s gotovinom, dionicama ili kombinacijom ta dva. A u manjim poslovima uobičajeno je da jedno poduzeće kupi svu imovinu druge tvrtke. Tvrtka X kupuje svu imovinu tvrtke Y za gotovinu, što znači da će tvrtka Y imati samo novac (i dug, ako postoji). Naravno, tvrtka Y postaje samo školjka i na kraju će likvidirati ili ući u druga područja poslovanja.
Još jedan posao kupnje poznat kao "obrnuto spajanje" omogućava privatnoj tvrtki da postane javno kotirana u relativno kratkom roku. Obrnuta spajanja nastaju kada privatna tvrtka koja ima velike izglede i spremna je steći financiranje kupuje javno korporativno trgovačko društvo koje nema legitimno poslovanje i ograničenu imovinu. Privatno poduzeće preokreće udruživanje u javno poduzeće, a zajedno postaju potpuno nova javna korporacija s trgovačkim dionicama.
Pitanja vrednovanja
Obje tvrtke uključene na obje strane M&A sporazuma ciljno će društvo drugačije vrednovati. Prodavač će očito cijeniti tvrtku po najvišoj mogućoj cijeni, dok će je kupac pokušati kupiti po najnižoj mogućoj cijeni. Srećom, tvrtka se može objektivno vrednovati proučavanjem uporedivih tvrtki u industriji i oslanjanjem na sljedeće metrike:
- Usporedni omjeri: Sljedeća su dva primjera mnogih komparativnih pokazatelja na kojima tvrtke koje nabavljaju mogu temeljiti svoje ponude:
- Omjer cijene i zarade (P / E omjer): Korištenjem ovog omjera, tvrtka koja je preuzela tvrtka daje ponudu koja je višestruka od zarade ciljanog poduzeća. Ispitivanje P / E za sve zalihe u istoj industrijskoj skupini dati će tvrtki kupcu dobre smjernice o tome kakav bi P / E više trebao biti cilj.
- Omjer poduzeća i vrijednosti između prodaje i prodaje (EV / prodaja): S ovim omjerom, kompanija koja je preuzela tvrtku ponovno nudi ponudu kao višestruki prihod, istovremeno svjesna omjera cijene i prodaje drugih kompanija u industriji.,
- Trošak zamjene: U nekoliko se slučajeva akvizicije temelje na trošku zamjene ciljanog poduzeća. Pretpostavimo radi jednostavnosti, pretpostavimo da je vrijednost tvrtke jednostavno zbroj svih troškova opreme i osoblja. Tvrtka koja nabavlja može doslovno naručiti cilj da proda po toj cijeni, ili će stvoriti konkurenta za isti trošak. Naravno, treba dugo vremena da se sastavi dobro upravljanje, nabavi imovina i kupi odgovarajuća oprema. Ova metoda utvrđivanja cijene zasigurno ne bi imala previše smisla u uslužnoj industriji u kojoj je ključno bogatstvo - ljude i ideje - teško vrednovati i razvijati.
- Diskontirani novčani tijek (DCF): Ključni alat za procjenu M&A, analizom diskontiranog novčanog toka određuje se trenutna vrijednost tvrtke prema procijenjenim budućim novčanim tokovima. Prognozirani slobodni novčani tokovi (neto prihod + amortizacija - kapitalni rashodi - promjena obrtnog kapitala) diskontiraju se na sadašnju vrijednost korištenjem prosječnih ponderiranih troškova kapitala tvrtke (WACC). Doduše, DCF je poteškoće dobiti ispravno, ali malo alata može biti suparnik ovoj metodi vrednovanja.