Reforma fiducijarnog standarda

Iako je službeno odloženo fiducijarno pravilo Ministarstva rada (DOL), mnogi se u financijskom sektoru još uvijek zalažu za primjenu fiducijarnog standarda u cijeloj industriji. DOL, kao i Komisija za vrijednosne papire (SEC), Regulatorno tijelo za financijsku industriju (FINRA) i nekoliko državnih državnih odvjetnika traže rješenja koja štite ulagače i održavaju regulatornu jasnoću.

Zainteresirane strane čekaju fino podešavanje i usvajanje predloženog od strane DIP-a „Regulative Best Interest (Reg BI)", koji je nedavno zaključio 90-dnevno razdoblje za komentare. U međuvremenu, mnogi također traže smjernice DOL-a nakon fiducijarnih pravila koje se očekuju uskoro, kao i zakonodavstvo na državnoj razini. Uz toliko toga, sveobuhvatni pregled reformskih napora može biti u redu.

Regulacija SEC-a Najbolje kamate

SEC-ova Uredba o najboljim kamatama najbolja je opklada za one koji se nadaju široko utemeljenom fiducijarnom standardu, jer bi se on primjenjivao na sve transakcije vrijednosnim papirima, uključujući one u planovima osiguranja ERP-a (ECISA) o Zakonu o umirovljenju i IRA-ovima. Nedostatak toga je što standard spada negdje između "prikladnosti" i "fiducijara" i nije jasno definiran predloženom uredbom.

Reg BI sprečava brokere i povezane osobe da u komunikaciji s investitorima koriste izraz "savjetnik" ili "savjetnik". Uredbom se također objašnjavaju fiducijarne dužnosti registriranih investicijskih savjetnika (RIAs), postavljaju se nova i dopunjena pravila i obrasci koji zahtijevaju da RIA i brokerski zastupnici dostave sažetke odnosa s klijentima i uspostavi pravila koja zahtijevaju od brokera, RIA-a i povezanih osoba otkriti obje status registracije i njihov odnos prema ulagačima na malo.

Gotovo čim je Reg BI iz SEC-a postao javno dostupan, pojavila su se pitanja o nedostatku jasnoće u pogledu definicije „najboljeg interesa“. Drugi su doveli u pitanje prikladnost trenutne definicije pojma "maloprodajni kupac", ističući kako se čini da se odnosi na pojedince, uključujući njihove račune u mirovinskim planovima, IRA-e, starateljstva, starateljstva i osobne povjerenja, ali ne i na poslovne račune ili na mirovinski planovi. To izaziva zabrinutost oko primjenjivosti standarda „najboljeg interesa“.

U teoriji, regulativa se još uvijek mora mijenjati. 90-dnevno razdoblje za komentare u SEC-u omogućilo je zainteresiranim stranama da izraze zabrinutost i predlože ispravke, koje će DIP uzeti u obzir prije provedbe uredbe. (Za više detalja: Sljedeći cilj za lobiste: SEC najbolje pravilo interesa.)

Reg BI Period komentara završava

Do trenutka kada je 7. kolovoza razdoblje komentara REG Reg BI završilo, uredba je dobila više od 3.800 komentara. Dužnosnici SEC-a također su održavali javne sastanke i provodili okrugle stolove s investitorima kako bi potražili savjet i doprinose.

Jedan ugledni komentator, Ken Fisher, osnivač Fisher Investments-a, pozvao je SEC da provede postojeći Zakon o savjetnicima za ulaganje iz 1940., umjesto da stvori novo pravilo. Fisher je predložio da DIP strogo primjenjuje „isključivo slučajni“ jezik u Zakonu za brokerske brokerske aktivnosti i dajući jasan naziv „brokerski savjetnik“ onima koji su dvojno registrirani.

Trenutni jezik Reg BI omogućuje da dvojni podnositelji registracije zadrže naslov savjetnika, ali zahtijeva da jasno obavijeste klijenta kada igra u bilo kojoj ulozi. Fisher želi zadržati jezik pružajući jasnoću uloge (ili zahtijevajući dokumente o razotkrivanju u različitim bojama ili putem drugih mehanizama otkrivanja) i dodatno bi naložio da se prodavači osiguranja, financijski planeri i drugi spriječe da sebe nazivaju „savjetnicima“.

Ostali komentatori zatražili su pojednostavljenje smjernica o najboljem interesu, obrasca sažetka odnosa s kupcima i drugih dokumenata iz zakonodavstva. Uključeni su i dodatni prijedlozi koji nalažu brokerima da sebe nazivaju "prodavačima" i omogućuju izuzeće malim brokerskim firmama. Još su drugi predložili da se predloženi propis o najboljim kamatama potpuno ukine.

Sada je na agencijskom osoblju da pregledaju komentare i druge povratne informacije i daju preporuke povjerenicima SEC-a o mogućim sljedećim koracima. Iako nije utvrđen vremenski okvir za provedbu uredbe - predsjednik SEC-a Jay Clayton jednostavno je izjavio da agencija "neće zauvijek potrajati" - Blaine Aikin, izvršni predsjednik Fi360, sugerirao je da će to vjerojatno biti još godinu dana prije donosi se konačno pravilo. "U najboljim okolnostima, " rekao je Aikin savjetnicima, "nakon roka za komentare, doći će do uvjerenja o predloženom pravilu, najvjerojatnije je još jedno razdoblje za komentare, a zatim daljnje revizije."

Uloga FINRE i SEC-a

Dijelovi predloženih standarda SEC-a preuzeti su iz standarda podobnosti odraženih u pravilima koja je FINRA nametnula svojim članovima. Općenito, ovi su standardi fleksibilniji od onih iz DOL-ovog fiducijarnog pravila. Odjeljak o „najboljem interesu“ nov je i kontroverzan u smislu da ne pružajući konkretnu definiciju „najboljeg interesa“, DIP je izabran da prepusti činjenicama i okolnostima svakog slučaja odlučivanju ishoda. Zbog toga će i SEC i FINRA igrati ogromnu ulogu kada je riječ o tumačenju i poštivanju Reg BI-a. Brokeri su pozvani da ispitaju FINRA-ovo izvješće za 2013. o sukobu interesa kako bi pružili neke smjernice o tome kako ta organizacija može gledati na provedbu novog pravila SEC-a.

U međuvremenu, pritisak demokrata u domu i Senatu, posebno ako stranka ove jeseni preuzme bilo koju (ili obje) komore, mogao bi utjecati na to kako i SEC i FINRA tumače Reg BI. Demokrati smatraju da je prijedlog DIK-a preslab, a najviši demokrati u Senatskom odboru za bankarstvo to nazivaju „zbunjujućim i dvosmislenim.“ Oni se zalažu za ujednačeni istinski fiducijarni standard za sve savjete o ulaganjima u maloprodaju i žele čuti više od FINRA o tome kako bi to bilo protumačiti i primijeniti novo pravilo. Iako se šanse za demokratsko zakonodavstvo i standarde za provedbu prolaza kroz obje komore smatraju malim, promatrači vjeruju da bi samo ulaganje bilo dovoljno za privlačenje pažnje DIP-a.

Dolazak dodatnih FOL-a o Fiducijarnom pravilu

U međuvremenu, napuštanje fiducijarnog pravila DOL-a 21. lipnja od strane Apelacionog suda SAD-a za peti krug rezultiralo je uklanjanjem fiducijarnog pravila iz saveznog zakona, a istovremeno se financijskim institucijama omogućilo da se oslone na izuzeće iz najboljeg kamata (izuzeće BIC-a), Inače, rezultat signalizira povratak na pretfiducijarne uvjete pravila.

Izvornom primjenom fiducijarnog pravila DOL-a mnoge su financijske institucije promijenile svoje poslovne modele i prodajne prakse kako bi uskladile s novim zakonom. Sada te institucije revidiraju svoje promjene. Kao i kod implementacije SEC Best Interest, "priroda i vrijeme" DOL-ovih novih smjernica je neizvjesno, izjavio je George Michael Gerstein, kopredsjedatelj Stradley Rononove Fiduciary Governance Group. (Za više vidjeti: Fiducijarno pravilo DOL-a službeno je na skladištu)

Zakonodavstvo na državnoj razini

Unatoč naporima DOL-a i SEC-a, nekoliko država pokušalo je usvojiti vlastite fiducijarne standarde. Dok su neke države počele raditi na svom zakonodavstvu mnogo prije usvajanja fiducijarnog pravila DOL-a, druge su se nedavno pridružile.

Među državama koje su već donijele zakonodavstvo je Nevada, gdje su zakonodavci prošle godine usvojili zakon koji proširuje postojeći fiducijarni zakon države na financijske planere, burzovne posrednike i ostale predstavnike povjerenstva. Connecticut je također usvojio zakonodavstvo, dok New York i New Jersey razmatraju državne fiducijarne zakone. Slično tome, senat države Maryland nedavno je zatražio od svoje agencije za zaštitu potrošača da preispita da li bi država trebala donijeti svoj fiducijarni zakon.

U međuvremenu, sudovi u Kaliforniji, Missouriju, Južnoj Karolini i Južnoj Dakoti uveli su fiducijarne standarde brokerskim trgovcima, a država Minnesota izrazila je interes za uvođenjem neke vrste fiducijarne zaštite. Promatrači očekuju veće mjere na državnoj razini u narednim mjesecima, pogotovo ako demokrati pobijede većinu u državnim kućama ili preuzmu više vila guvernera na predstojećim izborima.

Prema stručnjaku fiducijarnog prava Jamesu Watkinsu, savezni zakon ne zamjenjuje prava država na donošenje fiducijarnog zakona. "Sve dok države donose fiducijarne zakone koji ne utječu na [ERISA planove] poput 401 (k) s", rekao je Watkins, "oni imaju pravo na djelovanje." Mnogi se u industriji financijskih usluga protive akcijama na državnoj razini tvrdeći drugačije pravila bi za svaku državu učinila previše kompliciranom obukom, nadzorom i provedbom.

Poanta

Urušavanje fiducijarnog pravila DOL-a i porast najboljeg interesa za SEC i državnog fiducijarnog zakonodavstva, zajedno s razvijajućim se političkim krajolikom stvorili su atmosferu zbrke za financijske institucije, savjetnike i investitore. Ono što je sigurno je da je pažnja javnosti više usredotočena na davatelje financijskih usluga i način na koji posluju nego ikad prije.

Unatoč trenutačnoj regulatornoj nesigurnosti, regulatori vrijednosnih papira, FINRA i državni odvjetnici općenito imaju na raspolaganju mnogo alata za istraživanje i rješavanje problema onih koji se bave sumnjivim prodajnim praksama. Odgovorni vježbači nastavit će slijediti smjernice o najboljim interesima kao i uvijek, te će s vremenom doći do jasnoće.