Pregled strategije investiranja Warrena Buffetta

Predsjednik i izvršni direktor Berkshire Hathaway (BRK.A) Warren Buffett sjajan je uzor klasičnog načina investiranja u temelju vrijednosti. Na početku svoje legendarne karijere ulaganja, Buffett je rekao: "Ja sam 85% Benjamin Graham." Graham se smatra kumom vrijednog ulaganja i uveo je ideju intrinzične vrijednosti - temeljne fer vrijednosti dionica na temelju njene buduće moći zarade.

Ipak, Buffett ulaže koristeći kvalitativniji i koncentriraniji pristup nego što je to učinio Graham. Graham je radije pronalazio podcijenjene, prosječne tvrtke i diverzificirao udjele među njima; Buffett favorizira kvalitetna poduzeća koja imaju razumne procjene i potencijal za veliki rast.

Buffettov stil ulaganja

Nekoliko je stvari vrijednih napomena o Buffettovoj interpretaciji vrijednosnog ulaganja koje vas mogu iznenaditi. Kao i mnoge uspješne formule, Buffettova izgleda jednostavno. Ali jednostavno ne znači lako. Da bi ga usmjerio u svojim odlukama, Buffett koristi dvanaest načela o investiranju ili ključna razmatranja koja su razvrstana u područja poslovanja, upravljanja, financijske mjere i vrijednosti.

Buffettovi principi mogu zvučati klišejski i lako ih je razumjeti, ali mogu biti vrlo teški za izvršiti. Primjerice, jedna načela pitaju li je li uprava otvorena za dioničare.

Suprotno tome, zanimljivi su primjeri obrnuto: pojmovi koji se čine složenima lako ih je izvesti, poput ekonomske dodane vrijednosti (EVA). Potpuni izračun EVA-e nije lako shvatiti, a objašnjenje EVA-e obično je složeno. Ali nakon što shvatite da je EVA praonica rublja prilagođavanja, prilično je lako izračunati EVA za bilo koju tvrtku.

Ekonomska dodana vrijednost = NOPAT− (CI × WACC) gdje je: NOPAT = neto operativna dobit nakon porezaCI = uloženi kapitalWACC = ponderirani prosječni trošak kapitala \ početak {usklađeno} & \ tekst {ekonomska dodana vrijednost} = NOPAT- (CI \ puta WACC) \\ & \ textbf {gdje:} \\ & NOPAT = \ tekst {neto operativna dobit nakon poreza} \\ & CI = \ tekst {uloženi kapital} \\ & WACC = \ tekst {ponderirani prosječni trošak kapitala} \\ \ kraj {usklađeno} Ekonomska dodana vrijednost = NOPAT− (CI × WACC) gdje: NOPAT = neto operativna dobit nakon porezaCI = uloženi kapitalWACC = ponderirani prosječni trošak kapitala

Poslovni stilovi

Buffett se nepokolebljivo ograničava na svoj "krug nadležnosti" - tvrtke koje može razumjeti i analizirati. Buffett smatra da je ovo duboko razumijevanje operativnog poslovanja preduvjet održive prognoze budućih poslovnih rezultata. Na kraju krajeva, ako ne razumijete posao, kako možete projektirati izvedbu? Na primjer, Buffett nije pretrpio velike patnje kad se tehnološki mjehurić pokvario početkom 2000-ih jer nije bio uložen veliko u zalihe dot-coma.

Poslovna načela Buffetta podržavaju svaki cilj stvaranja snažne projekcije.

Prvo analizirajte posao, a ne tržište, gospodarstvo ili osjećaje investitora. Zatim potražite dosljednu radnu povijest. Konačno, koristite te podatke kako biste utvrdili ima li poslovanje povoljne dugoročne izglede.

Kakav je stil ulaganja Warrena Buffetta?

Upravljanje Tenets

Buffettova tri načela upravljanja pomažu u procjeni kvalitete upravljanja. Ovo je možda najteži analitički zadatak za investitora.

Buffett pita: "Je li upravljanje racionalno?" Konkretno, je li mudro upravljanje kada je riječ o reinvestiranju (zadržavanju) zarade ili vraćanju dobiti dioničarima kao dividendi? Ovo je duboko pitanje jer istraživanja mogu sugerirati da povijesno, kao grupa i u prosjeku, menadžment teži pohlepu i zadržavanju profita, jer je prirodno sklon izgradnji carstava i traženju razmjera, a ne korištenju novčanog toka na način koji bi maksimizirao dioničarska vrijednost.

Druga načela ispituju poštenje uprave prema dioničarima. Odnosno, priznaje li pogreške?

Napokon, odupire li se menadžment institucionalnom imperativu? Ova načela traže menadžerske timove koji se odupiru „požudi za aktivnošću“ i lemming-umnožavanju konkurentskih strategija i taktika. Posebno je vrijedno ukusiti jer od vas traži da nacrtate tanku liniju između mnogih parametara, na primjer, između slijepog dupliciranja konkurentske strategije i nadmašivanja poduzeća koje prvo plasira na tržište.

Učinci u financijskim mjerama

Buffett se fokusira na povrat na kapital (ROE), a ne na zaradu po dionici. Većina studenata financija razumije da ROE može biti izobličena polugom (omjer duga i kapitala) i zbog toga je teoretski do određenog stupnja inferiorna od metrike povrata kapitala. Ovdje povratni kapital više sliči na povrat imovine (ROA) ili povrat na zaposleni kapital (ROCE). Buffett to naravno razumije, ali umjesto toga odvojeno ispituje utjecaj, preferirajući tvrtke s niskim leverom. Također traži visoke marže profita.

Njegova posljednja dva financijska načela dijele teorijski temelj s EVA-om. Prvo, Buffett gleda na ono što naziva "zarada vlasnika", što je u osnovi novčani tijek dostupan dioničarima ili, tehnički gledano, slobodan novčani tok prema kapitalu (FCFE). Buffett ga definira kao neto prihod plus amortizaciju i amortizaciju (na primjer, dodavanje unatrag bezgotovinskih troškova) minus kapitalni izdaci (CAPX) minus dodatni obrtni kapital (W / C). Konačno, uz zaradu vlasnika, Buffett promatra sposobnost tvrtke da stvara novac za dioničare koji su preostali vlasnici.

Buffett također ima "pretpostavku za jedan dolar", koja se temelji na pitanju: Koja je tržišna vrijednost dolara dodijeljena svakom dolaru zadržane dobiti?

Vrijednosti udjela

Ovdje Buffett nastoji procijeniti unutarnju vrijednost tvrtke. Buffett projicira zaradu budućeg vlasnika, a zatim ih snižava u sadašnjost. Imajte na umu da ako ste primijenili druge Buffettove principe, projekciju buduće zarade po definiciji je lakše učiniti, jer je dosljednu povijesnu zaradu lakše predvidjeti.

Buffett ignorira kratkoročnu nestabilnost tržišta i usredotočuje se na dugoročne prinose. On djeluje samo na kratkoročne fluktuacije kad traži dobar posao. Ako tvrtka izgleda dobro s 50 USD po dionici i spusti se na 40 USD, nemojte se iznenaditi kad ćete vidjeti dodatne dionice sa popustom.

Buffett je također skovao pojam "rov", koji se nakon toga ponovno našao u uspješnoj Morningstarovoj navici favoriziranja kompanija s "širokim ekonomskim dijelom". Jarak je "nešto što tvrtki daje jasnu prednost nad drugima i štiti je od upada iz konkurencije." U maloj teoretskoj krivopovijesti koja je dostupna samo Buffettu, on diskontira predviđenu zaradu po stopi bez rizika, tvrdeći da "margina sigurnosti" pažljivim primjenom ostalih pravila pretpostavlja minimiziranje, ako ne i virtualno uklanjanje, rizika,

Donja linija

U biti, Buffettovi principi predstavljaju temelj u vrijednosnom ulaganju, što može biti otvoreno za prilagođavanje i reinterpretaciju koja ide dalje. Otvoreno je pitanje koliko ta pravila trebaju modificirati s obzirom na budućnost u kojoj je teže pronaći dosljedne radne povijesti, nematerijalni igraju veću ulogu u vrijednosti franšize, a zamagljivanje granica industrije čini dublju analizu poslovanja više izazovno.

Svatko želi kupiti poput Buffetta, ali rijetki su uspjeli oponašati njegov uspjeh. Buffett sugerira malim investitorima da kupuju jeftin fond indeksa S&P 500 umjesto pojedinačnih dionica.