Što je nulta kamatna politika (ZIRP)?

Sjedinjene Države, Japan i nekoliko zemalja članica Europske unije okrenuli su se nekonvencionalnim sredstvima za poticanje ekonomske aktivnosti u godinama nakon Velike recesije. Ekonomisti vjeruju da je agresivna monetarna politika sastavni dio procesa oporavka nakon financijske krize. Nakon dva desetljeća sporog rasta, Banka Japana odlučila je primijeniti politiku nulte kamatne stope (ZIRP) za borbu protiv deflacije i promicanje gospodarskog oporavka. Sličnu politiku provodele su Sjedinjene Države i Velika Britanija.

ZIRP je metoda poticanja rasta uz zadržavanje kamatnih stopa blizu nule. U skladu s ovom politikom, središnja banka ne može više smanjivati ​​kamatne stope, što konvencionalnu monetarnu politiku čini neučinkovitom. Kao rezultat, nekonvencionalna monetarna politika poput kvantitativnog olakšavanja koristi se za povećanje monetarne baze. Međutim, kao što se primjećuje u eurozoni, prekomjerno širenje nulte kamatne politike također može rezultirati negativnim kamatnim stopama. Stoga su mnogi ekonomisti osporili vrijednost nulte kamatne politike, ukazujući na zamke likvidnosti među nekoliko drugih zamki.

Japan

ZIRP je prvi put korišten u devedesetima nakon pada japanske mjehurića cijena imovine. Japan je provodio ZIRP kao dio svoje monetarne politike tijekom sljedećih 10 godina - koji se obično nazivaju izgubljenom desetljećom - kao odgovor na pad cijena imovine. Potrošnja i investicije ostali su optimistični do 1991., stopa rasta BDP-a bila je viša od 3 posto , a kamatne stope su postojane na 6 posto. Međutim, kako su cijene dionica zabile 1992., rast BDP-a stagnirao je i uslijedila je deflacija. Indeks potrošačkih cijena, koji se često koristi kao proxy mjera za stope inflacije, smanjio se s 2 posto u 1992. na 0 posto do 1995., a vremenske kamatne stope drastično su pale, približavajući se 0 posto iste godine.

Kao rezultat nemogućnosti ZIRP-a da se riješi stagnacije i deflacije, japansko je gospodarstvo zapalo u zamku likvidnosti. Unatoč relativnoj neučinkovitosti nultih kamatnih stopa, Japan i dalje koristi ovu politiku.

Ujedinjene države

Financijska kriza 2008. izazvala je duboka financijska naprezanja u SAD-u, što je dovelo Federalne rezerve u poduzimanje agresivnih akcija za stabilizaciju gospodarstva. U nastojanju da spriječi ekonomski kolaps, Federalne rezerve su provele niz nekonvencionalnih politika, uključujući nulte kamatne stope za smanjenje kratkoročnih i dugoročnih kamatnih stopa. Očekuje se da će naknadno povećanje investicija imati pozitivne učinke na nezaposlenost i potrošnju.

U 2009. godini SAD je dosegao najnižu ekonomsku točku nakon financijske krize s inflacijom od -2, 1 posto, nezaposlenošću od 10, 2 posto, a rast BDP-a opadajući na -2, 8 posto. Kamate su se tijekom tog razdoblja spustile na gotovo nulu. Nakon siječnja 2014., nakon otprilike pet godina ZIRP-a i kvantitativnog ublažavanja, inflacija, nezaposlenost i rast BDP-a dosegli su 1, 8, 6, 6, odnosno 3, 2 posto. Iako se američko gospodarstvo i dalje poboljšava, iskustvo Japana sugerira da dugoročna upotreba ZIRP-a može biti štetna.

rizici

Unatoč napretku SAD-a, ekonomisti navode primjere neuspjeha ZIRP-a za Japana i zemlje EU. Niske kamatne stope pripisane su razvoju zamki likvidnosti, što se događa kada stope štednje postanu visoke i monetarnu politiku čine neefikasnom. Provedba nultih kamatnih stopa uglavnom se odvijala nakon ekonomske recesije kad prevladavaju deflacija, nezaposlenost i spor rast. Smanjeno povjerenje ulagača ili sve veća zabrinutost zbog deflacije mogu također dovesti do zamki likvidnosti. Uz to, bez obzira na nulte kamatne stope i monetarnu ekspanziju, zaduživanje može stagnirati kada korporacije otplaćuju dug iz zarade umjesto da odluče reinvestirati u tvrtku.

ZIRP također može dovesti do financijskih previranja na tržištima tijekom razdoblja ekonomske stabilnosti. Kad su kamatne stope niske, ulagači traže instrumente s višim prinosom koji su općenito povezani s rizičnijom imovinom. Početkom 2000-ih, američki investitori suočeni sa sličnim uvjetima odlučili su uložiti velika sredstva u vrijednosne papire zaštićene hipotekom (MBS). Zbog umiješanosti Fannie Mae i Freddie Maca u MBS, ulagači su smatrali da su ti vrijednosni papiri sigurni s relativno visokim prinosima. Međutim, kao što povijest pokazuje, hipotekarni vrijednosni papiri bili su sastavni dio koji je doveo do velike recesije.

Kamatne stope igraju ključnu ulogu na financijskom tržištu, možda diktiraju štednju investicijskih navika u kratkoročnom i dugoročnom razdoblju. Dugoročna ulaganja obično su u obliku mirovinskih planova i mirovinskih fondova. Kada se dugoročne kamate približe nuli, prihod umirovljenika i onih koji se približavaju mirovinama pogoršava se.

Prednosti

Iako ZIRP može biti štetan, kreatori politika u naprednim ekonomijama i dalje koriste pristup kao lijek za vrijeme recesije. Primarna korist niskih kamatnih stopa je njihova sposobnost da potaknu ekonomsku aktivnost. Unatoč niskim prinosima, kamatne stope od gotovo nula snižavaju troškove zaduživanja, što može pomoći poticanju potrošnje na poslovni kapital, investicije i rashode kućanstava. Tada povećana kapitalna potrošnja poduzeća može stvoriti radna mjesta i mogućnosti potrošnje.

Isto tako, niske kamatne stope poboljšavaju bankovne bilance i sposobnost davanja kredita. Banke s malo kapitala za kreditiranje bile su posebno teško pogođene financijskom krizom. Niske kamatne stope također mogu povećati cijene imovine. Veće cijene imovine u kombinaciji s kvantitativnim olakšanjem mogu povećati novčanu osnovu, što rezultira povećanjem diskrecijskog dohotka kućanstava.

Poanta

ZIRP se provodio nakon nekoliko ekonomskih recesija u posljednja dva desetljeća. ZIRP je prvi put koristio u 1990-ima, a kritizirao ga je i smatra se neuspješnim. Međutim, unatoč zabluda Japana s monetarnom politikom, SAD, Velika Britanija i države EU okrenule su se ZIRP-u i kvantitativnom olakšanju kako bi potaknule gospodarsku aktivnost. Čak i uz kratkoročni uspjeh, dugoročna upotreba vrlo niskih kamatnih stopa može dovesti do štetnih učinaka, uključujući strašnu zamku likvidnosti.