Tko je ubio suze? Pedeset godina na putu do propasti

Sears Holdings (SHLD) podnio je zahtjev za bankrotom 11. poglavlja 2018. godine. Val zatvaranja prodavaonica i poslova u očajničkim pokušajima da ostanu u planu nisu uspjeli spasiti borbenog trgovca, koji je nabrojao 6, 9 milijardi dolara imovine i 11, 3 milijarde dolara obveza. podnošenja.

Tvrtka je u izjavi najavila da će direktor, Edward Lampert, odstupiti s posla, svakodnevnim operacijama koje vode tri visoka rukovoditelja. Lampert je ostao predsjednik odbora. Tvrtka se počela restrukturirati nakon što nije uspjela vratiti 134 milijuna dolara što je dospjelo 15. listopada.

Ključni odvodi

• Sears Holdings podnio je zahtjev za bankrot 11. poglavlja 15. listopada 2018. godine, a tada je imao 700 prodavaonica širom Sjedinjenih Država, 6, 9 milijardi dolara imovine i 11, 3 milijardi dolara obveza.
• Eddie Lampert, predsjednik Kmart-a, kupio je Sears za 11 milijardi dolara 2004. godine, promijenivši naziv tvrtke u Sears Holdings.
• Najveći konkurenti tvrtke do danas su Walmart i Amazon. Ostali rivali uključuju Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's i Best Buy.
• Sears Holdings se prodao i prodao mnoge svoje poslovne jedinice i robne marke.
• IPO tvrtke dionica izdan je 1906. godine, ali je brisan iz Nasdaqa u listopadu 2018. godine.

Gdje je danas Sears?

Stečajni sudac odobrio je prodaju imovine tvrtke za 5, 2 milijarde dolara Lampertu na aukciji za bankrot. Oko 425 trgovina ostalo je otvoreno od travnja 2019. godine, s gotovo 45.000 radnih mjesta netaknutim. Kada je objavljena prijava za 11. poglavlje, Sears je u SAD-u otvorio gotovo 700 trgovina, u usporedbi s 3.500 Sears-a i Kmart-a kada su se spojili 2005. godine.

Tvrtka je prestala prodavati Whirlpool uređaje 2017. godine, a nosila ih je od 1916. Interni memorandum tvrtke navodno je spominjao sporove s cijenama. U kolovozu 2018. godine Lampert je ponudio da kupi marku uređaja Kenmore za 400 milijuna dolara u gotovini putem svog hedge fonda ESL Investments, nakon što tvrtka nije uspjela pronaći druge kupce. ESL je također ponudio kupnju kuće za unapređenja kuće za 80 milijuna dolara u gotovini.

"Posljednjih nekoliko godina naporno smo radili na transformaciji poslovanja i otključavanju vrijednosti naše imovine", kazao je Lampert u izjavi kojom najavljuje zahtjev za bankrot. "Iako smo postigli napredak, plan još uvijek nije postigao željene rezultate, a rješavanje neposrednih potreba tvrtke za likvidnošću utjecalo je na naše napore da postanemo profitabilan i konkurentniji trgovac na malo. Proces iz Poglavlja 11 dat će Holdinsu fleksibilnost da ojača. bilansa stanja, omogućavajući Društvu ubrzanje svoje strateške transformacije, nastavak ispravnog prilagođavanja operativnog modela i vraćanje profitabilnosti. "

U rujnu 2018. godine, cijene dionica SHLD pale su ispod dolara, a 10. listopada 2018. godine dodatno je skliznuo na trgovanje blizu 50 centi.

Sears Holdings podnio je tužbu protiv Lamperta i ESL Investmentsa rekavši da su joj oduzeti najvrijedniji poslovi zbog čega su je prisilili na bankrot. U tužbi se kaže da su imovina - uključujući Orchard Supply Hardware Store, Sears Canada, kao i Sears Hometown i Outlet prodavaonice - procijenjena na oko 2 milijarde dolara. Odgovorio je ESL rekavši da su navodi u tužbi bez osnova.

Priča o maloprodaji Hubris

Započelo je prodajom jedne kategorije proizvoda. No, kad je postalo jasno da će se uspavani, precijenjeni maloprodajni sektor raspasti pred njim, ništa nije moglo zaustaviti tvrtku da prodaje sve i svašta. Možete naručiti iz udobnosti vlastitog doma. Mogli biste platiti fer cijenu. Dobavila bi robu pravo vama. Prodaja je eksplodirala, a da ste pokupili dovoljno veliki komad dionica kad je tvrtka izašla u javnost, više nikada ne biste morali raditi.

Taj se opis nekada primjenjivao na Sears, Roebuck i Co., ali sada bolje opisuje kompaniju za koju su krivi ili zaslužni za njegovu smrtnu smrt, Amazon. Igrajući ulogu vrhunskog veletrgovaca maloprodaje 1890-ih, sada se Sears našao u istom položaju kao i seoske opće prodavaonice koje su masovno izbacivale iz posla.

S druge strane, za umor Searsa nisu sve Amazonove krivice, niti je to obična prispodoba o krugu života. Sears je napravio svoj dio pogrešaka.

U svom godišnjem izvještaju za 2016. godinu kompanija je navela Walmart (WMT), Target (TGT), Kohlove (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) ) i Amazon kao njegovi glavni konkurenti. Od listopada 2018. Sears je izgubio 96% svoje vrijednosti otkako je počeo trgovati pod svojim trenutnim oznakom u svibnju 2003. JC Penney je učinio još gore, ali Lowe's, Best Buy i Home Depot su vidjeli da su njihove cijene dionica najmanje dvostruke. S druge strane, dionice Amazona povećavaju se gotovo 33 puta. Čak i za maloprodaju cigle i maltera u digitalnom dobu, Sears se bori.

Searsov porast: prvih 90 godina

Sredinom 1880-ih, Richard Sears radio je kao izvršni agent za željeznicu Minneapolis i željeznicu St. Louis u sjevernom Redwoodu, Minnesota. Prodavao bi drva i ugljen sa strane, pružajući mu iskustvo koje je dobro došlo kada je 1886. godine lokalni draguljar odbio pošiljku napunjenih satova iz Chicaga. Sears ih je kupio sam, prodavao ih uz zaradu i naručivao više. Osnovao je kompaniju RW Sears Watch Company u Minneapolisu, a zatim se preselio u Chicago 1887. godine i sklopio partnerstvo s Alvahom C. Roebuckom, satnikom iz Indiane. Oboje su bili u svojim dvadesetima.

Sljedeće godine su lansirali katalog satova i nakita, a 1893. godine ugradili su tvrtku Sears, Roebuck i Co. Do tada se tvrtka razgraničila od satova. Prodaja je dosegla 750.000 dolara, a Searsov ikonični katalog balon je bio na 532 stranice. Poljoprivrednici, dosadni zapunjenim i precijenjenim općim trgovinama, slijevali su u Sears.

Tvrtka je prodala zalihe 1906. godine u prvoj početnoj javnoj ponudi (IPO) za američku maloprodajnu tvrtku - prvu koju je preuzeo Goldman Sachs. Te iste godine otvorio je logistički centar veličine 40 hektara u Chicagu. Prema stranicama korporativnih arhiva tvrtke Sears, Henry Ford hodočastio je u to "sedmo čudo" poslovnog svijeta kako bi saznao o usredotočenoj učinkovitosti tvrtke.

Sears Holdings je izbačen iz Nasdaq-a u listopadu 2018. godine i počeo je trgovati bez recepta.

Ford bi ubacio ključ u Searsov poslovni model, jer su automobili učinili lanac trgovina privlačnijima, a katalozi narudžbi putem pošte manje presudni za seoske kupce. Sears se prilagodio, otvorivši maloprodajne kuće u 1920-ima koje su katalog rasprodale do 1931. godine. Prihodi su te godine iznosili 180 milijuna dolara - oko 2, 8 milijardi američkih dolara u današnjim dolarima. Tvrtka je počela uvoditi vlastite marke, uključujući Craftsman, DieHard i Kenmore. Počela je s prodajom osiguranja putem podružnice Allstate.

Pad Searsa: Proteklih 50 godina

1969. godine Sears, najveći trgovac na svijetu, započeo je s gradnjom na najvišem neboderu na svijetu. Dovršavanje Searsovog tornja pet godina kasnije možda ne označava vrhunac tvrtke, ali njegova maloprodajna dominacija počela je blijedjeti u to vrijeme. U 1980-ima je usvojila strategiju "čarapa i zaliha", proširivši se na financijske usluge izvan svog postojećeg osiguranja. Tvrtka je 1981. kupila Dean Witter Reynolds Organisation Inc., brokerski posrednik, i Coldwell, Banker & Co., posrednika u prometu nekretnina. Pokrenula je karticu Discover preko Dean Witter 1985. godine.

Tvrtka je 1984. zajedno s IBM-om (IBM) i (neko vrijeme) CBS-om stvorila ono što će postati Prodigy, internetski portal prije web-mjesta. Izgrađena na privatnoj mreži, razlikovala se od interneta, ali na više je načina prezirala nudeći e-poštu, igre, vijesti, vremensku prognozu, sport i kupovinu.

1992. godine, kada su prihodi Searsa dosegli 59 milijardi USD, kompanija je najavila planove za pojednostavljenje njene strukture. Trebali su dijelovi javnosti Dean Witter i Allstate, a preostale dionice podijelili investitorima. Nakon što su uložili više od milijardu dolara u projekt Prodigy između njih, Sears i IBM dobili su manje od 200 milijuna dolara od prodaje 1996. Sears je također prodao Coldwell Banker, zajedno s ostalim podružnicama za financijske usluge.

Sears je svoj poznati katalog ukinuo 1993. godine.

Prema arhivima tvrtke, to se "vratilo korijenima maloprodaje" do 1999. godine. U stvari, zadržala je značajno odjeljenje potrošačkih kredita, a američki dužnici su u 2002. činili 61% operativnog prihoda tvrtke u iznosu od 2, 5 milijardi USD. Investitori su počeli zabrinuti da je recesija početkom 2000-ih previše izdavala kreditne kartice, a Sears je posao prodao tvrtki Citigroup (C) 2003. godine.

Na prijelazu stoljeća Sears se ozbiljno okrenuo webu. Priopćenje za srpanj 2000. godine hvalilo se da sears.com prodaje kućnu elektroniku, računala, uredsku opremu, uređaje, posuđe, dječje proizvode, školske uniforme, darove, igračke i sportske potrepštine. U međuvremenu, Amazon se tek počeo odvajati od knjiga nudeći softver, video igre i proizvode za poboljšanje kuće u studenom 1999. godine.

U to vrijeme Searsov problem nije bio toliko Amazon, koliko Walmart, koji je u 1990-ima postao najveći nacionalni trgovac na malo.

Sears, upoznajte Kmart

Kmart je najavio da će kupiti nove kompaniju Sears za 11 milijardi dolara u studenom 2004. godine. Kombinirane tvrtke - sa sjedištem u Chicagu i pod nazivom Sears Holdings - upravljale bi oko 3.500 lokacija. Analitičari su izrazili oduševljenje spajajući uporišta velikana koji izmiču, cross-prodajne marke kao što su Sears 'Craftsman i Kmart-ova Martha Stewart Everyday. Uprava je obećala da će do 2007. uštedjeti 500 milijuna dolara, dijelom kroz smanjenje radnih mjesta i zatvaranje trgovina.

Glavni posao dogovora bio je predsjednik Kmart-a Edward Lampert, pomoćnik Goldman Sachsa (GS) i jednokratni cimer ministra financija Steven Mnuchin na Yaleu. Lampert je napustio Goldman da pokrene hedge fond 1988. godine u dobi od 25 godina i otkupio je Kmartov dug kada je prodavač proglasio bankrot 2002. 2002. Stekao je 53% udjela u kompaniji za manje od milijardu dolara. Tjedan dana nakon što je najavljeno spajanje sa Sears-om, Bloomberg je izvijestio da je Kmartova tržišna kapitalizacija bila 8, 6 milijardi dolara.

Lampert uzima uzde

Kao predsjednik kombinirane tvrtke - preuzeo je ulogu izvršnog direktora i 2013. - Lampert je u početku privukao dahe medija bez daha. Priča iz naslovnice Businessweeka iz 2004. nazvala ga je "sljedećim Warrenom Buffettom". Baš kao što je Buffett pretvorio neuspjelu tekstilnu tvrtku u vozilo za nadljudske povratke, Lampert će Kmart koristiti kao kravu novca za pametne akvizicije. Prosječni godišnji povrat njegovog hedge fonda od 29% od osnutka do 2003. bio je dobar.

Nešto više od 13 godina kasnije, takve usporedbe izgledaju smiješno. Prodaja Sears Holdings porasla je 2006. godine, što je bila prva puna godina kombiniranog poduzeća, ali je potom pala u svakoj od sljedećih devet godina. Neko je vrijeme dionica Searsa ionako porasla, ali financijska je kriza izgubila 85% vrijednosti između njene vrijednosti u travnju 2007. i najniže razine iz studenog 2008. godine. Oporavak je bio blag i kratkotrajan. Chicago Tribune izvijestio je u ožujku 2010. godine da Sears gubi tržišni udio. Dionice su ponovno dosegle vrhunac tog travnja na nešto manje od dvije trećine visokog nivoa prije krize. Od tada se nisu oporavili.

Kmart je bio Lampertov prvi većinski udio, a pokazao se kao bolji špekulant od menadžera. Članak iz Bloomberga iz 2013. pobuđuje njegov pristup nadahnut Ayn Random: 2008. godine podijelio je tvrtku u 30 odjela - koji su narasli na 40 godina kasnije - od kojih je svaki zasebno prijavio dobit i morao se natjecati s ostalima po resursima. Lampert je bio strog s novcem i udaljen, rijetko napuštajući svoj dom na Južnoj Floridi.

Divizije su se ponašale kao odvojene tvrtke, čak su i međusobno sklapale ugovore. Troškovi kompenzacije su rasli kad je svaka divizija angažirala svoje rukovodeće rukovodstvo. Ti su rukovoditelji zauzvrat morali formirati vlastite odbore, a njihova plaća određena je prema internom pokazatelju dobiti koji je doveo do kanibalizacije jer su neke divizije smanjivale radna mjesta, a ostale su prisiljavale na rad. Jedinica za aparate našla se pod pritiskom jedinice Kenmore, pa je umjesto toga kupila robu od LG-a, južnokorejskog konglomerata.

Profit kombinirane tvrtke dosegnuo je vrh u visini od 1, 5 milijardi dolara u 2006. godini, a zatim se smanjio na gotovo ništa do 2010. godine. Tvrtka je izgubila 10, 4 milijarde dolara od 2011. do 2016. Godine 2014. njen ukupni dug premašio je tržišnu granicu.

Dok je Lampert eksperimentirao s novim tehnikama upravljanja, Amazon je izgradio carstvo na malo. Njegova ukupna prodaja bila je samo 17% Searsa '2005. godine, prve pune godine nakon spajanja Kmart-a. No dok su prihodi Searsa smanjeni za 14% u sljedećih pet godina, Amazon se gotovo udvostručio. U 2011. tehnološki gigant nadmašio je Sears, a zatim ga zauzeo za 2013. Godine 2016. ostvario je 136 milijardi dolara prodaje Searssovim 22 milijardi dolara.

Kad je Kmartin akvizicija Searsa najavljena 2004. godine, Lampert je komentirao: "Mislim da nijedan prodavač ne bi trebao težiti da njegova nekretnina vrijedi više od njenog poslovanja."

Sears vrti imovinu, smanjuje osoblje

Kako izgledi za Sears propadaju, ulagači su započeli sagledavanje nekretnina. Sears je oko 200 nekretnina pretvorio u investicijski fond za ulaganja u nekretnine (REIT) koji je počeo trgovati kao Seritage Growth Properties (SRG) u srpnju 2015. Ostala imovina također je odbačena, uključujući Lands 'End i Sears u Kanadi. Stanley Black & Decker (SWK) pristali su kupiti Craftsman u siječnju 2017. godine.

Sears skraćuje sate, plaće i broj maloprodajnog osoblja radi uštede gotovine, što uzrokuje pogoršanje prodavaonica i iskustva kupaca. "Imamo 17-godišnjaka koji vodi ured i blagajnu", napisao je jedan zaposlenik Business Insideru u kolovozu 2016. "Nema iskustva ni s jednim, ali je toplo tijelo koje može ispuniti posao. Kraj dolazi uskoro, izlazi dok možeš. "

Povezana udruga Lampertovog hedge fonda pristala je posuditi Sears-u do 500 milijuna USD u siječnju 2017., čime je ukupni iznos koji je Lampert vratio u posao od rujna 2014. na oko milijardu dolara.

U drugom pokušaju da spasi svoje poslovanje, Sears je 9. svibnja 2018. objavio sporazum s Amazonom (AMZN), u kojem će trgovački lanac koristiti Sears Auto centre za ugradnju automobilskih guma naručenih na Amazonu. Dionice Searsa skočile su gotovo 20% na vijesti. Ovo nije prvi put da je Sears sklopio partnerstvo s Amazonom - tvrtka je na Amazonu prodala uređaje i baterije za automobile 2017. godine.

U drugom tromjesečju 2018. Sears je zabilježio ukupni prihod manji za 25%, ali pad prodaje u istim trgovinama usporio je. Trgovac na malo zabilježio je gubitak od 508 milijuna dolara za tromjesečje, čime je njegov ukupni gubitak od 2010., posljednje profitabilne godine, iznad 11 milijardi dolara.

Lampert je pokušao kupiti imovinu Searsa iz bankrota za 4, 4 milijarde dolara putem svoje investicijske tvrtke ESL Investments.

Donja linija

Bilo bi lako čitati ovu priču kao trijumf e-trgovine ili razmišljati o ironiji da je Sears bio prvi pokretač kada je u pitanju internetska kupovina, zajedno sa svojim inter-internetskim poduzećem Prodigy. Ali Sears je čak i nedavno bio ispred krivulje u tom području. Prema Bloombergu, Lampert je "napuhao" internetsku diviziju resursima, dok su se ostali borili oko smanjivanja pita.

Ni konkurencija samo sa Amazonom nije utjecala na pad Searsa. Kad su prodaja i profit počeli bledeti, sredinom 2000-ih uspjeli su napredovati i drugi trgovci na veliko kutijama, osobito Walmart. U 2011. godini, u godini kada je Sears izgubio više od 3, 1 milijardu dolara, Walmart je zaradio 17, 1 milijardu dolara.

Možda bi sljedeći Warren Buffett trebao slušati izvornik, koji je studentima University of Kansas rekao 2005. godine, "Eddie je vrlo pametan momak, ali spajanje Kmart-a i Sears-a je naporna ruka. Okretanje trgovca koji klizala je dugo vremena bilo bi vrlo teško. Možete li se sjetiti primjera prodavača koji se uspješno okrenuo? "