Zašto je likvidnost važna na tržištu obveznica

Likvidnost korporativnih obveznica može se shvatiti kao njezina sposobnost da trguje velikim, jeftinim tržištima aktiva bez primjetnog utjecaja na njegovu cijenu. Jasno, bitni odlučujući faktori za to su količina, vrijeme i troškovi povezani s trgovinom.

Veza između likvidnosti obveznice i širenja prinosa s pravom je bila predmetom mnogih istraživanja. Bogatstvo empirijskih dokaza upućuje na postojanje takvog odnosa ili zajedništva, kao i dokaza da premije povezane s rizikom likvidnosti postoje.

Studije, između ostalog, koje se bave ovim, obuhvaćaju Chordia i sur. (2000) i Hasbrouck & Seppi (2001). Konkretno u vezi s utjecajem likvidnosti na tržištu korporativnih obveznica, provedena su nedavna istraživanja Lin i sur. (2011), Bao i sur. (2011) i Dick-Nielsen i sur. (2012).

Znatno, kako tržišno usmjerena likvidnost, tako i pojedinačna likvidnost korporativnih obveznica imaju značajan utjecaj na razlike prinosa obveznica i samim tim na stvarne prinose.

Kada se razmatra kako takav rizik likvidnosti / likvidnosti utječe na cijene korporacijskih obveznica, studije do danas uglavnom su usredotočene na ukupnu razinu likvidnosti ili na uobičajene čimbenike koji utječu na likvidnost. Međutim, likvidnost obveznica može se vrlo dobro ponašati idiosinkratično u skladu sa specifičnim situacijama izdavatelja u širem kontekstu ponašanja u vrijednosnim papirima na tržištu korporativnih obveznica. Primjer za to: većinu ulaganja na tržište korporativnih obveznica do danas čini relativno mali postotak investicijskih institucija, dok općenito mnoštvo preostalih ulagača malo zna kako tržište djeluje. Kao što su primijetili Heck i sur. (2015), to rezultira nizom obveznica na tržištu koje pokazuju veću likvidnost jednostavno zbog činjenice da investitori ne znaju za njih ili nemaju pristup njima. (Vidi također: Dinamika likvidnosti i ulaganja.)

Uobičajena (sustavna) likvidnost na tržištu

Značajni dokazi govore da postoji čvrsta veza između sustavnog rizika likvidnosti (koji se također naziva i zajednički rizik likvidnosti) i cijene vrijednosnih papira na tržištu obveznica. Dokazi također ukazuju da nelikvidnost utječe na razlike prinosa korporativnih obveznica. Taj je utjecaj još izraženiji kod visoko prinosnih obveznica (poznatih i kao bezvrijedne obveznice). Ova osjetljivost širenja prinosa nije značajna u normalnim uvjetima, ali povećava se kada tržište uđe u krizu u svim kategorijama obveznica, osim za AAA. Friewald i sur. (2012) otkrivaju da likvidnost čini do 14% prinosa korporativnih obveznica - postotak koji skoči na gotovo 30% u vrijeme financijskog stresa, poput recesije.

Likvidnost korporativnih obveznica pokazuje dijeljenu ili zajedničku komponentu u vremenu koja se mijenja. Ova je varijanca posebno izražena u vrijeme recesije. Način na koji korporativna obveznica reagira na šokove nelikvidnosti ovisi o njezinoj kreditnoj sposobnosti. Dok AAA obveznice reagiraju na značajan i pozitivan način, prinoseće korporativne obveznice odgovaraju negativno.

Dokazi također sugeriraju da se likvidnost koja igra najznačajniju ulogu (uobičajenu ili idiosinkratsku) mijenja ovisno o stanju na tržištu. Iako je tržište stabilno, određujući faktori likvidnosti obično su idiosinkratski, dok je suprotno kad se pogoršavaju uvjeti. To, međutim, ne znači da neke korporativne obveznice mogu posjedovati dovoljno jake karakteristike likvidnosti da ih zaštite od ili minimiziraju utjecaj takvih negativnih zaokreta na tržištu.

Specifična (idiosinkratska) likvidnost obveznice

Heck i sur. (2015) utvrdili su da postoji značajna povezanost između prinosa prinosa i nelikvidnosti obveznica, i uobičajenih i specifičnih. Ovdje je naznaka da idiosinkratsko ponašanje izloženo likvidnošću nekih korporativnih obveznica može biti jednostavno zbog zatvorene prirode tržišta, odnosno jer obveznica nije dostupna ili je ne poznaju svi ulagači. U svemiru korporativnih obveznica, značajna velika količina vrijednosnih papira dostupna je samo institucionalnim ulagačima. Privatni / maloprodajni ulagači često ne mogu ulagati u određene vrijednosne papire zbog nedostatka investicijskih fondova, jer je nominacija obveznica previsoka. Naročito kada investitor namjerava izgraditi široko diverzificirani portfelj s korporativnim obveznicama za koje je potrebna minimalna denominacija od 100.000 USD ili više, postaje vrlo očito da moraju biti na raspolaganju dovoljna sredstva kako bi se postigla visoka razina diverzifikacije.

Kada uspoređuju različite vrste korporativnih obveznica ili grupa obveznica, Heck i sur. (2015) su također utvrdili da i kratkoročne i veće prinose obveznice imaju veću osjetljivost na takvu idiosinkratsku nelikvidnost. (Pogledajte također: Visoke prinose: prednosti i nedostaci)

Donja linija

Nekoliko studija pokazalo je da je nelikvidnost cijena prinosa korporativnih obveznica. Dakle, likvidnost je zasigurno važna na tržištu obveznica, a treba je pažljivo nadgledati svaki ulagač, privatni ili institucionalni. Jasno je da ulagači moraju obratiti pažnju i na zajedničku likvidnost na tržištu, kao i na likvidnost specifičnu za obveznice. Rizik likvidnosti vrlo je složen predmet i uvijek zahtijeva dubinsku profesionalnu analizu i stalan nadzor.