Uvod u konvertibilne obveznice

Novi igrači u investicijskoj igri često se pitaju što su konvertibilne obveznice i jesu li obveznice ili dionice. Odgovor je da mogu biti oboje, ali ne istovremeno.

U osnovi, konvertibilne obveznice su korporativne obveznice koje imatelj može pretvoriti u uobičajene dionice društva koje je izdalo. U nastavku ćemo prikazati osnove tih vrijednosnih papira poput kameleona, kao i njihove obrnute i negativne strane.

Ključni odvodi

• Zamjenjive obveznice su korporativne obveznice koje se mogu zamijeniti za uobičajene dionice u društvu koje je izdalo.
• Tvrtke izdaju konvertibilne obveznice kako bi smanjile kamatnu stopu na dug i odgodile uklanjanje.
• Koeficijent konverzije obveznice određuje koliko će dionica za nju dobiti investitor.
• Tvrtke mogu prisiliti konverziju obveznica ako je cijena dionica viša nego ako bi obveznica bila otkupljena.

Što je konvertibilna obveznica?

Kao što naziv govori, konvertibilna obveznica daje vlasniku mogućnost da je konvertira ili zamijeni za unaprijed određeni broj dionica u tvrtki koja je izdala. Kad se izdaju, djeluju poput uobičajenih korporativnih obveznica, iako s nešto nižom kamatnom stopom.

Budući da se kabrioleti mogu pretvoriti u dionice i na taj način imati koristi od povećanja cijene temeljnih dionica, tvrtke nude niže prinose na kabrioletima. Ako se dionice loše ponašaju, nema konverzije i ulagač je zaglavljen s povratom prinosa obveznice - ispod onoga što bi dobila nekonvertibilna korporativna obveznica. Kao i uvijek, postoji razlika između rizika i povrata.

Zašto tvrtke izdaju konvertibilne obveznice?

Poduzeća izdaju konvertibilne obveznice ili zadužnice iz dva glavna razloga. Prvo je sniziti kuponsku stopu na dug. Ulagači će općenito prihvatiti nižu stopu kupona na konvertibilnoj obveznici, u usporedbi s kuponskom stopom na inače identičnoj redovnoj obveznici, zbog značajke konverzije. To omogućuje izdavatelju uštedu na troškovima kamate, što može biti veliko u slučaju velike emisije obveznica.

Obveznica za vanilije konvertibilne omogućuje investitoru da je drži do dospijeća ili ju pretvara u dionice.

Drugi razlog je kašnjenje s razrjeđivanjem. Prikupljanje kapitala izdavanjem konvertibilnih obveznica, a ne vlasničkog kapitala omogućuje izdavatelju da odgodi uklanjanje vrijednosnih papira svojim vlasnicima udjela. Tvrtka se može naći u situaciji u kojoj preferira srednjoročno izdati jamstvo za dug - dijelom budući da je rashod kamata umanjen za porez - ali je dugoročno prihvatljiv za odbitak jer očekuje da će mu neto prihod i cijena dionica rasti značajno tijekom ovog vremenskog okvira. U ovom slučaju može prisiliti konverziju po višoj cijeni dionica, pod pretpostavkom da je dionica doista porasla iznad te razine.

Zamjenjive obveznice

Omjer konverzije konvertibilnih obveznica

Omjer konverzije - koji se također naziva premija za konverziju - određuje koliko dionica može biti pretvoreno iz svake obveznice. To se može izraziti kao omjer ili kao konverzijska cijena, a navedeno je u alineji zajedno s ostalim odredbama.

Na primjer, koeficijent konverzije od 45: 1 znači da se jedna obveznica - s nominalnom vrijednošću od 1000 USD - može zamijeniti za 45 dionica. Ili može biti određena premijom od 50%, što znači da ako ulagač odluči pretvoriti dionice, morat će platiti cijenu redovnog udjela u trenutku izdavanja plus 50%.

Grafikon u nastavku prikazuje performanse konvertibilnih obveznica kako cijena dionica raste. Primjetite da cijena obveznice počinje rasti kako se cijena dionica približava konverzijskoj cijeni. U ovom trenutku, vaš kabriolet djeluje slično kao i dionica. Kako cijena dionica raste ili postaje izrazito volatilna, tako raste i vaša obveznica.

Važno je zapamtiti da konvertibilne obveznice pomno prate temeljnu cijenu dionica. Izuzetak se događa kada cijena dionica znatno padne. U ovom slučaju, u vrijeme dospijeća obveznice, vlasnici obveznica dobivali bi najmanje manju vrijednost od nominalne.

Smanjivost konvertibilnih obveznica: prisilna konverzija

Jedna od nedostataka konvertibilnih obveznica je da izdavatelj ima pravo nazvati obveznice. Drugim riječima, tvrtka ima pravo ih prisilno pretvoriti. Prisilna konverzija obično se događa kada je cijena dionica veća od iznosa koji bi bio kad bi se obveznica otkupila. Alternativno se može pojaviti i na datum poziva obveznice.

Obnovljiva konvertibilna obveznica omogućuje tvrtki da je pretvori u dionice ili zadrži kao ulaganje s fiksnim dohotkom do dospijeća.

Ovaj atribut ograničava potencijal povećanja kapitala konvertibilne obveznice. Nebo je a ne granica s kabrioletima kao što je to kod uobičajenih dionica.

Na primjer, Twitter (TWTR) izdao je konvertibilnu obveznicu, prikupivši 1, 8 milijardi dolara u rujnu 2014. Bilješke su bile u dvije tranše, petogodišnja dospjela u 2019. s kamatama od 0, 25%, a sedmogodišnja do 2021. u 1 %. Stopa konverzije je 12.8793 dionica po 1.000 USD, što je u to vrijeme iznosilo oko 77.64 USD po dionici. Cijena dionica kretala se između 35 i 56 dolara tijekom prošle godine.

Da biste ostvarili profit od pretvorbe, moralo bi se vidjeti više nego dvostruko, od 35 do 40 dolara. Zaliha se sigurno mogla udvostručiti u kratkom roku, ali jasno, to je volatilna vožnja. A s obzirom na okruženje s niskom kamatnom stopom, glavna zaštita ne vrijedi onoliko koliko bi inače mogla biti.

Brojevi na konvertibilnim obveznicama

Zamjenjive obveznice su prilično složeni vrijednosni papiri iz nekoliko razloga. Prvo, oni imaju karakteristike obveznica i dionica, zbunjujući investitore odmah od šišmiša. Zatim morate odmjeriti čimbenike koji utječu na njihovu cijenu. Ti su čimbenici mješavina onoga što se događa u kamati kamata, koja utječe na cijene obveznica, i na tržištu temeljnih dionica, što utječe na cijenu dionica.

Tada postoji činjenica da izdavatelj može izdati ove obveznice po određenoj cijeni koja izolira izdavatelja od bilo kakvih dramatičnih skokova u cijeni dionica. Svi su ovi faktori važni kod određivanja cijena kabrioleta.

Na primjer, pretpostavimo da TSJ Sports izda 10 milijuna dolara u trogodišnje konvertibilne obveznice s prinosom od 5% i premijom od 25%. To znači da će TSJ morati platiti 500.000 USD kamate godišnje, odnosno ukupno 1, 5 milijuna dolara tijekom života konvertita.

Ako bi se dionice TSJ-a trgovale 40 dolara u vrijeme izdavanja konvertibilnih obveznica, ulagači bi imali mogućnost pretvaranja tih obveznica u dionice po cijeni od 50 do 40 dolara x 1, 25 = 50 dolara.

Dakle, ako se dionica trgovala s 55 USD do isteka roka važenja obveznice, tada je investitor 5 razlike po dionici profit. Međutim, obično postoji gornja granica iznosa koji dionica može procijeniti kroz odredbu o pozivu izdavatelja. Na primjer, direktori TSJ-a neće dopustiti porast cijene dionica na 100 USD bez pozivanja na svoje obveznice i ograničavanje zarade ulagača.

Alternativno, ako se cijene dionica povećaju na 25 USD, vlasnicima konvertiranih i dalje bi se isplaćivala nominalna vrijednost obveznica od 1000 USD po dospijeću. To znači da konvertibilne obveznice ograničavaju rizik ako cijena dionica padne, oni također ograničavaju izloženost promjenama cijena nagore ako uobičajene dionice porastu.

Donja linija

Zaokupljeni svim detaljima i sitnicama konvertibilnih obveznica mogu ih učiniti složenijim nego što stvarno jesu. Najvažniji kabrioleti pružaju neku vrstu sigurnosnog pokrivača za ulagače koji žele sudjelovati u rastu određene tvrtke za koju nisu sigurni, a ulaganjem u kabriolet ograničavate svoj rizik od pada na štetu ograničavanja vašeg potencijalnog napretka,