Jeftine zalihe ili zamke vrijednosti?

Pod određenim rijetkim okolnostima, dionice će trgovati za manje od iznosa neto gotovine po dionici u bilanci stanja tvrtke. Neto novac po dionici definira se kao novac i ekvivalenti umanjen za ukupni dug, podijeljen s ukupnim brojem dionica koje ostaju u društvu.

Iako se takva zaliha može činiti neodoljivom cijenom, potrebna je znatna količina analize kako bi se utvrdilo je li dobar posao ili previše dobar da bi bio istinit.

Neto gotovina po dionici

Kao primjer, uzmite hipotetičku tvrtku nazvanu Bargain Basement Co. - ukratko BBC - s dionicama koje trguju na 10 USD, a preostale su 10 milijuna dionica. Pretpostavimo da najnovija bilanca ove tvrtke pokazuje udjel u iznosu od 150 milijuna dolara, uz ukupni dug od 25 milijuna dolara. Dakle, neto saldo gotovine (gotovina umanjen za dug) iznosi 125 milijuna USD, a neto gotovina po dionici 12, 50 USD.

Zašto se koristi neto novčani iznos, a ne samo novčani iznos na bilanci?

Jer cilj vježbe je procijeniti neto novčani iznos koji bi teoretski dobili dioničari vlasničkog udjela u slučaju likvidacije tvrtke. Stoga, svaki preostali dug treba odbiti kako bi se postigao neto iznos gotovine.

Imajte na umu da mjerna vrijednost neto novca po dionici ne uzima u obzir vrijednost ostale imovine, poput zaliha. To daje samo dio slike što se tiče vrijednosti poduzeća, dok mjera, poput opipljive knjigovodstvene vrijednosti (knjigovodstvena vrijednost umanjena za nematerijalnu imovinu, poput goodwilla), može pružiti cjelovitiju sliku.

Vrijednost poduzeća

Evo još jednog načina gledanja ove metrike. Tvrtka s dionicama koja trguje ispod svoje novčane vrijednosti po dionici imat će tržišnu kapitalizaciju manju od neto iznosa gotovine u svojoj bilanci. U prethodnom primjeru, BBC ima tržišnu kapitalizaciju od 100 milijuna dolara, u usporedbi s neto novčanim stanjem od 125 milijuna dolara.

Drugim riječima, vrijednost tvrtke za BBC je - 25 milijuna dolara. Vrijednost poduzeća je vrijednost cijelog posla; u svom najjednostavnijem obliku, definira se kao tržišna vrijednost kapitala plus dug umanjen za gotovinu i ekvivalente. U slučaju BBC-a, ovo djeluje na 100 milijuna dolara (kapital) plus 25 milijuna dolara (dug) minus 150 milijuna dolara (gotovina).

Vrijednost tvrtke leži u njegovoj sposobnosti generiranja pozitivnih novčanih tokova godinama ili desetljećima u budućnost. Ali kako tvrtka može imati negativnu vrijednost poduzeća ili je vrednovati na nižoj vrijednosti od svog udjela u novcu?

Kada obavlja trgovanje dionicama ispod novčane vrijednosti?

Kao što je za očekivati, dionice rijetko trguju ispod novčane vrijednosti. Međutim, pod određenim okolnostima, poput dolje navedenih, oni to mogu učiniti:

• Na bikovitim tržištima, budući da su ulagači spremni platiti više vrijednosti za dionice, rijetko trguju ispod novčane vrijednosti. Međutim, tijekom dugotrajnog tržišta medvjeda - kada vlada neizvjesnost i procjene procjenjuju - nije neobično pronaći značajan broj dionica koje trguju ispod novčane vrijednosti. Primjerice, u listopadu 2008., kako su globalna financijska tržišta zapažena u neviđenu rasprodaju, više od 875 dionica trgovalo se ispod vrijednosti svojih udjela u novcu.

• Dionice koje trguju ispod neto novca mogu se okupiti u određenoj industriji ili sektoru ako su ulagači izrazito laskavi s obzirom na izglede tog sektora. Na primjer, nakon „olupine tehnologije“ od 2000. do 2002. godine, brojne tehnološke zalihe trgovale su ispod vrijednosti njihovih neto novčanih udjela.

• Dionice također mogu trgovati ispod novčane vrijednosti ako tvrtka posluje u sektoru kao što je biotehnologija, gdje je visoka "stopa izgaranja" (stopa kojom se novac navikava na poslovanje) i ako je isplata neizvjesna. U takvim slučajevima, to može značiti da tržište smatra da je novčani saldo tvrtke dovoljan samo za još nekoliko četvrtina poslovanja.

• Dionice mogu trgovati i ispod novčane vrijednosti kada postoji velika neizvjesnost u vezi s vrednovanjem imovine i obveza u bilanci. Tijekom bijesnog tržišta medvjeda iz 2008. godine, brojne banke i financijske institucije trgovale su ispod gotovinske vrijednosti.

Znak vrijednosti ili predstojeći neuspjeh?

Činjenica da se dionica trguje ispod svoje novčane vrijednosti može biti pokazatelj da ulagači smatraju da je tvrtka vrijedna manje kao neprekidna briga nego što bi bila u slučaju likvidacije ili likvidacije (a prihod se podijelio investitorima). To općenito ukazuje na izrazito pesimistični pogled na izglede tvrtke koji se na kraju mogu ili ne moraju opravdati.

Trgovanje dionicama ispod novčane vrijednosti može biti istinska vrijednost zaliha u situacijama kada pesimizam koji okružuje njegove izglede nije opravdan. To se može dogoditi kada je tvrtka u ranoj fazi preokreta i poslovni izgledi joj se poboljšavaju ili kada tvrtka razvija lijek ili tehnologiju u kojoj šanse za uspjeh investitori gledaju s nepotrebnom sumnjom.

Trgovanje dionicama ispod novčane vrijednosti može signalizirati prijeteći neuspjeh u slučajevima kada tvrtka možda neće biti u mogućnosti prikupiti dodatni kapital prije nego što mu se potroši novac ili postoje značajne obveze koje se ne mogu očitovati u bilanci (npr. Neriješena tužba ili ekološka pitanja),

U većini slučajeva, kao što je ranije napomenuto, dionica koja trguje ispod neto novca po dionici nije nužno jeftino i potrebno je pogledati iza brojeva kako bi se utvrdio razlog za anomaliju.

Kada ulagati

Općenito govoreći, možda je najbolje uložiti u trgovanje dionicama ispod neto novčane vrijednosti kada je tržišno raspoloženje pozitivno, a vlasnički udjeli snažno rastu. Kao takvo, najbolje vrijeme za to je početak nove, održive noge bika prije nego što takve dionice privuku široku pažnju tržišta. Na primjer, 2003. godine, ulagači su uspjeli iskoristiti znatne dobitke na zalihama odabranih tehnologija koje su se mjesecima prije trgovale ispod novčane vrijednosti.

Imajte na umu da će većina dionica koje trguju ispod novčane vrijednosti vjerojatno biti dionice male kapitalizacije koje su ulagači i mediji zanemarili. Općenito postoji preveliki interes investitora i medija za veće zalihe da bi se oni dugoročno trgovali ispod vrijednosti novca. Dionice s malim kapitalom imaju svoje jedinstvene rizike, a ulagači koji žele uložiti u njih moraju osigurati da su upoznati s tim rizicima i da ih mogu tolerirati.

Dionice sa zdravim osnovama dugo će rijetko trgovati ispod vrijednosti novca. Nakon što se raspoloženje tržišta poboljša, ulagači obično ulaze u njega i zaglave na taj način, podižući cijenu dionica. Inače će je vjerojatno kupiti suparnička tvrtka.

Donja linija

Početni dojam o dionici koja trguje s manje od neto gotovine po dionici može biti da je ponuda. Međutim, preporučuje se investitoru koji razmišlja o ulaganju u takvu dionicu da napravi značajnu količinu analize i pogleda iza brojeva kako bi utvrdio je li to istinska ponuda ili "zamka vrijednosti".