Jasan pogled na EBITDA

Ulagači se obično usredotoče na novčani tok, neto prihod i prihode kao osnovne mjere korporativnog zdravlja i vrijednosti. No, posljednjih je godina u tromjesečna izvješća i račune ušla još jedna mjera: zarada prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA). Iako se EBITDA može koristiti za analizu i usporedbu profitabilnosti između kompanija i industrija, ulagači trebaju razumjeti da postoje ozbiljna ograničenja u onome što metrika može reći o njima. Ovdje ćemo pogledati zašto je ta mjera postala toliko popularna i zašto se u mnogim slučajevima treba postupati s oprezom.

EBITDA: Brzi pregled

EBITDA je mjera profita. Iako nema zakonskih zahtjeva da tvrtke otkrivaju svoju EBITDA, prema američkim općeprihvaćenim računovodstvenim načelima (GAAP), to se može razraditi i izvijestiti koristeći informacije pronađene u financijskim izvještajima tvrtke.

Uobičajena kratica za izračunavanje EBITDA je započeti s operativnom dobiti, koja se naziva i zarada prije kamata i poreza (EBIT), a zatim dodati amortizaciju. Međutim, jednostavnija i jednostavnija formula za izračunavanje EBITDA je sljedeća:

EBITDA = NP + kamata + porezi + D + negdje: NP = neto dobitD = amortizacijaA = amortizacija \ početak {usklađeno} & EBITDA = NP + kamata + porezi + D + A \\ & \ textbf {gdje:} \\ & NP = \ tekst {\ mala neto dobit} \\ & D = \ tekst {\ mala amortizacija} \\ & A = \ tekst {\ mala amortizacija} \\ \ kraj {poravnano} EBITDA = NP + kamate + porezi + D + negdje: NP = neto dobitD = amortizacijaA = amortizacija

Podaci o zaradi, porezu i kamatama nalaze se u računu dobiti i gubitka, dok se amortizacijski podaci obično nalaze u bilješkama o operativnoj dobiti ili u izvještaju o novčanom toku.

Trebate li zanemariti EBITDA?

Obrazloženje iza EBITDA

EBITDA je prvi put postala istaknuta sredinom osamdesetih godina prošlog stoljeća kada su investitori s otkupom pod utjecajem hipoteke pregledavali problematične tvrtke kojima je potrebno financijsko restrukturiranje. Pomoću EBITDA brzo su izračunali mogu li ove tvrtke vratiti kamate na ove financirane ponude.

Bankari s povlaštenim otkupom promovirali su EBITDA kao alat za utvrđivanje može li tvrtka servisirati svoj dug u kratkom roku, recimo za godinu ili dvije. Gledajući omjer pokrivenosti EBITDA i kamate tvrtke mogao bi ulagačima dati dojam da li bi tvrtka mogla podmiriti teže isplate kamata s kojima bi se suočila nakon restrukturiranja.

Uporaba EBITDA od tada se proširila na širok spektar poduzeća. Njeni zagovornici tvrde da EBITDA nudi jasniji odraz poslovanja uklanjanjem troškova koji mogu opskuriti poslovanje tvrtke.

Lako razumljivo financijsko zdravlje poduzeća

Kamata, koja je uglavnom funkcija izbora financiranja uprave, zanemaruje se. Porezi su izostavljeni jer mogu uvelike varirati ovisno o akvizicijama i gubicima u prethodnim godinama; ova varijacija može iskriviti neto dohodak. Konačno, EBITDA uklanja proizvoljne i subjektivne prosudbe koje mogu preći u izračun amortizacije, kao što su korisni vijek trajanja, preostale vrijednosti i različite metode amortizacije.

Uklanjajući ove stavke, EBITDA olakšava usporedbu financijskog zdravlja različitih tvrtki. Također je korisno za procjenu poduzeća s različitim strukturama kapitala, poreznim stopama i amortizacijskim politikama. Istodobno, EBITDA pruža investitorima osjećaj koliko novaca može stvoriti mlado ili restrukturirano poduzeće prije nego što izvrši isplate vjerovnicima i poreznicima.

Svejedno, jedan od najvećih razloga popularnosti EBITDA je taj što pokazuje veći broj dobiti nego samo operativni profit. Postala je metrika izbora za tvrtke s velikim utjecajem u industrijama intenzivnog kapitala, kao što su kablovi i telekomunikacije.

Nedostaci

Iako je EBITDA općenito prihvaćen pokazatelj uspješnosti, korištenje istog kao jedinstvene mjere zarade ili novčanog toka može biti vrlo pogrešno. Tvrtka može svoju financijsku sliku učiniti privlačnijom usmjeravajući svoje rezultate EBITDA, preusmjeravanjem pozornosti investitora od visokih razina duga i neuglednih troškova u odnosu na zaradu. U nedostatku drugih razmatranja, EBITDA pruža nepotpunu i opasnu sliku financijskog zdravlja. Evo četiri dobra razloga za oprez od EBITDA:

Nema supstituta za novčani tok: Neki analitičari i novinari pozivaju investitore da koriste EBITDA kao mjeru novčanog toka. Ovaj savjet je za ulagače nelogičan i opasan: za početak, oporezivanje i kamate su stvarne novčane stavke, te stoga uopće nisu fakultativne. Tvrtka koja ne plaća državne poreze ili usluge zajmove neće dugo ostati u poslu. Za razliku od ispravnih mjera novčanog toka, EBITDA ignorira promjene u obrtnom kapitalu, novcu potrebnom za pokrivanje svakodnevnih operacija. Ovo je najproblematičnije u slučajevima brzorastućih tvrtki, kojima je potrebno povećati ulaganja u potraživanja i zalihe kako bi svoj rast pretvorili u prodaju. Ta ulaganja u obrtna sredstva troše gotovinu, ali ih EBITDA zanemaruje. Čak i ako se tvrtka samo slomi čak i na osnovi EBITDA, neće generirati dovoljno novca da zamijeni osnovnu kapitalnu imovinu koja se koristi u poslu. Tretirati EBITDA kao nadomjestak za novčani tok može biti opasno jer pruža ulagačima nepotpune informacije o novčanim troškovima. Ako želite znati novac iz poslovanja, samo pređite na izvještaj o novčanom toku tvrtke.
Pokriva pokrivenost kamatama: EBITDA može lako učiniti da tvrtka izgleda kao da ima više novca za plaćanje kamata. Razmislite o tvrtki s 10 milijuna dolara operativne dobiti i 15 milijuna dolara kamata. Dodavanjem troškova amortizacije i amortizacije u iznosu od 8 milijuna dolara, tvrtka iznenada ima EBITDA u iznosu od 18 milijuna dolara i čini se da ima dovoljno novca za pokriće plaćanja kamata.
Amortizacija se dodaje na temelju pogrešne pretpostavke da je moguće izbjeći ove troškove. Iako su deprecijacija i amortizacija bezgotovinske, oni se ne mogu odgoditi na neodređeno. Oprema se neminovno troši i trebat će sredstva za zamjenu ili nadogradnju.
Zanemaruje kvalitetu zarade: Iako oduzimanje plaćanja kamata, poreznih naknada, amortizacije i amortizacije može se činiti dovoljno jednostavnim, različite tvrtke koriste različite brojke zarade kao polazište za EBITDA. Drugim riječima, EBITDA je podložna načinima računovodstva zarade koji se nalaze u računu dobiti i gubitka. Čak ako uzmete u obzir i izobličenja koja proizlaze iz kamata, oporezivanja, amortizacije i amortizacije, broj zarada u EBITDA i dalje je nepouzdan.
Tvrtke čine da izgledaju jeftinije nego što jesu: Što je najgore, EBITDA može učiniti da tvrtka izgleda manje skupo nego što stvarno jest. Kada analitičari gledaju višekratnike EBITDA cijena dionica, a ne donju zaradu, oni stvaraju niže vrijednosti. Razmislite o bežičnom telekom operateru Sprint Nextel. Dana 1. travnja 2006, dionica je trgovala 7, 3 puta više od predviđene EBITDA. To možda zvuči kao nizak multiple, ali ne znači da je tvrtka jeftina. Kao višestruki prognozirani operativni profit, Sprint Nextel trgovao je po znatno većim 20 puta. Tvrtka je trgovala s 48 puta više od procijenjenog neto prihoda. Ulagači moraju uzeti u obzir i druge višestruke cijene osim EBITDA-e prilikom procjene vrijednosti tvrtke.

Donja linija

Unatoč širokoj upotrebi, EBITDA nije definirana u općenito prihvaćenim računovodstvenim načelima ili GAAP-u. Kao rezultat, tvrtke mogu prijaviti EBITDA kako žele. Problem s tim je što EBITDA ne daje potpunu sliku uspješnosti tvrtke. U većini slučajeva ulagačima je možda bolje izbjegavati EBITDA ili je koristiti zajedno s drugim, smislenijim mjernim podacima.