Diverzifikacija: sve je u pitanju (imovinska) klasa

Ako bi se anketirali investitori i investicijski profesionalci odredili njihov idealan scenarij za ulaganje, velika se većina bez sumnje složila da je to dvoznamenkasti ukupni povrat u svim gospodarskim okruženjima, svake godine. Naravno, složili bi se i da je najgori scenarij ukupno smanjenje vrijednosti imovine. No usprkos tim saznanjima, vrlo malo njih postiže ideal i mnogi se susreću s najgorim scenarijem.

Razlozi za to su različiti: pogrešno raspoređivanje imovine, pseudo-diverzifikacija, skrivena korelacija, neravnoteža ponderiranja, lažni prinosi i temeljna devalvacija. Rješenje bi, međutim, moglo biti jednostavnije nego što biste očekivali. U ovom ćemo članku pokazati kako postići pravu diverzifikaciju odabirom klase imovine, a ne prikupljanjem dionica i vremenskim raspoređivanjem na tržištu.

Važnost raspodjele klase imovine

Većina investitora, uključujući investicijske stručnjake i industrijske vođe, ne pobjeđuje indeks klase imovine u koju ulažu, prema dvjema istraživanjima Brinson-a, Beebower-a i drugih pod nazivom "Određivači portfelja" (1986) i "Odrednice uspješnosti portfelja" II: Ažuriranje “(1991). Ovaj je zaključak potkrijepljen i u trećem istraživanju Ibbotson-a i Kaplana pod naslovom "Objašnjava li politika raspodjele imovine 40%, 90% ili 100% uspješnosti?" (2000). Koje postavlja pitanje, ako američki fond za rast dionica ne dosljedno izjednačuje ili ne nadmašuje indeks rasta Russell 3000, koja vrijednost je dodana menadžmentu ulaganja kako bi opravdala njihove naknade? Možda bi samo kupnja indeksa bila korisnija.

Nadalje, studije pokazuju visoku povezanost između prihoda koji investitori ostvaruju i izvedbe osnovne imovine. Na primjer, američki obveznički fond ili portfelj općenito će djelovati slično kao Lehman indeks zbirnih obveznica, povećavajući se i smanjujući u tandemu. To pokazuje da, budući da se može očekivati ​​da prihodi oponašaju njihovu imovinsku klasu, izbor klase imovine puno je važniji od trenutka tržišnog vremena i pojedinačnog odabira imovine. Brinson i Beebower zaključili su da tržišno vrijeme i pojedinačni odabir imovine čine samo 6% razlike u prinosu, a strategija ili klasa imovine čine ravnotežu.

Slika 1: Raščlanjivanje faktora koji utječu na varijacije u prinosu portfelja

Široka diverzifikacija u više klasa imovine

Mnogi investitori uistinu ne razumiju učinkovitu diverzifikaciju, često vjerujući da su u potpunosti diverzificirane nakon širenja ulaganja preko velikih, srednjih ili malih ograničenja, energetskih, financijskih, zdravstvenih ili tehnoloških zaliha, ili čak ulaganja na tržištima u nastajanju. U stvarnosti, međutim, oni su samo uložili u više sektora klase imovine i podložni su usponu i padu s tog tržišta.

Ako bismo pogledali indekse Morningstar stilova ili njihove sektorske indekse, vidjeli bismo da i pored malo različitih prinosa, oni uglavnom prate zajedno. Međutim, kada upoređujemo indekse kao grupa ili pojedinačno s indeksima robe, mi nemamo tendenciju vidjeti ovo istovremeno kretanje. Stoga, samo kada se pozicije drže u više neusklađenih klasa imovine, portfelj je zaista diverzificiran i bolje podnosi volatilnost tržišta jer visoko učinkovite klase imovine mogu uravnotežiti klase slabijeg učinka.

Skrivena korelacija

Učinkovito diverzificirani ulagač ostaje budan i budan, jer se korelacija između klasa s vremenom može promijeniti. Međunarodna su tržišta dugo bila osnov za diverzifikaciju; međutim, došlo je do značajnog porasta povezanosti između globalnih tržišta dionica. To se najlakše vidi na europskim tržištima nakon formiranja Europske unije. Pored toga, tržišta u nastajanju također su usko povezana s tržištima SAD-a i Velike Britanije. Možda je još više zabrinjavajući porast onoga što je bila izvorno neviđena povezanost između fiksnog dohotka i tržišta dionica, što je tradicionalno oslonac diverzifikacije klase imovine.

Moguće je da sve veći odnos između investicijskog bankarstva i strukturiranog financiranja može biti uzrok tome, ali na široj razini, rast industrije hedge fondova mogao bi biti i izravan uzrok povećane povezanosti između fiksnog dohotka i vlasničkog kapitala. kao i ostale manje klase imovine. Na primjer, kada veliki, globalni multi-strategijski hedge fond pretrpi gubitke u jednoj kategoriji imovine, pozivi na maržu mogu ga prisiliti na prodaju imovine preko cijelog odbora, što univerzalno utječe na sve ostale klase u koje je uložio.

Usklađivanje klase

Idealna raspodjela imovine nije statična. Kako se razna tržišta razvijaju, njihova različita izvedba dovodi do neravnoteže klase imovine, tako da je nadzor i usklađivanje neophodno. Ulagačima će možda biti lakše oduzeti lošu izvedbu imovine, premještajući ulaganje u klase imovine, stvarajući bolji povrat, ali trebali bi paziti na rizike prekomjerne težine u bilo kojoj klasi imovine, što se često može usložniti učincima složenih nanosa.

Prošireno tržište bikova može dovesti do prekomjerne težine u kategoriji imovine koja bi mogla biti ispravljena. Ulagači trebaju prilagoditi raspodjelu imovine na oba kraja ljestvice učinaka.

Relativna vrijednost

Povrat imovine može biti zabludu, čak i iskusnom ulagaču. Najbolje se tumače u odnosu na izvedbu klase imovine, rizike povezane s tom klasom i osnovnom valutom. Ne može se očekivati ​​da će dobiti slične prinose od tehničkih dionica i državnih obveznica, ali treba identificirati na koji se način uklapa u ukupni investicijski holding. Učinkovita diverzifikacija uključuje klase imovine različitih profila rizika koje se drže u različitim valutama. Mali dobitak na tržištu s valutom koja raste u odnosu na valutu vašeg portfelja može nadmašiti veliki dobitak u valuti koja se povlači. Isto tako, veliki dobici mogu postati gubici ako se vrate u ojačanu valutu. U evaluacijske svrhe, investitor treba analizirati različite klase imovine u odnosu na njihovu "matičnu valutu" i neutralni pokazatelj.

Švicarski franak, koji je od četrdesetih godina prošlog vijeka jedna od stabilnijih valuta s razmjerno niskom inflacijom, može biti mjerilo za usporedbu s drugim valutama. Na primjer, u godini u kojoj je S&P 500 porastao otprilike 3, 53% kada je faktorirao devalvaciju američkog dolara u odnosu na druge valute iste godine, ulagači će efektivno doživjeti neto gubitak. Drugim riječima, investitor koji je odlučio prodati cijeli portfelj na kraju te godine dobio bi više američkih dolara nego godinu dana ranije, ali investitor je mogao kupiti manje s tim dolarima nego godinu prije u odnosu na druge strane valute. Kada devalvira domaća valuta, ulagači često zanemaruju neprestani pad kupovne moći svojih ulaganja, što je slično kao ulaganja u ulaganja koja donosi manje od inflacije.

Prečesto se privatni investitori zatrpavaju skupljanjem dionica i trgovanjem - aktivnostima koje ne samo da iziskuju mnogo vremena, već mogu biti i velike. Bilo bi korisnije - i značajno manje resursa - zauzeti širi pogled i usredotočiti se na klase imovine. S ovim makro pregledom pojednostavljene investicijske odluke pojednostavljene su i mogu biti još profitabilnije.