Kako oštri omjer može povećati rizik

Kada želite investirati, morate gledati i rizik i povrat. Iako se povrat lako kvantificira, rizik se ne može. Danas je standardno odstupanje najčešće referentna mjera rizika, dok je omjer Sharpe najčešće korištena mjera rizika / povrata. Sharpe omjer postoji od 1966., ali njegov život nije prošao bez kontroverze. Čak je i njegov osnivač, nobelovac William Sharpe, priznao da omjer nije bez problema. (Vidi također: Rizik i diverzifikacija .)

Omjer Sharpe dobar je mjera rizika za velika, raznolika, likvidna ulaganja, ali za druge, poput hedge fondova, on se može koristiti samo kao jedan od niza mjera rizika / povrata.

Gdje ne uspije

Problem s oštrim omjerom je taj što je naglašen investicijama koje nemaju normalnu raspodjelu prinosa. Najbolji primjer za to su hedge fondovi. Mnogi od njih koriste dinamične strategije trgovanja i opcije koje ustupaju isprepletenost i kurtozu u raspodjeli povrata.

Mnoge strategije hedge fondova daju male pozitivne prinose s povremenim velikim negativnim povratima. Na primjer, jednostavna strategija prodaje opcija bez novca za prikupljanje novca ima tendenciju prikupljanja malih premija i ne isplati se ništa dok „veliki“ ne pogodi. Dok se ne dogodi veliki gubitak, ova bi strategija pokazala vrlo visoki omjer Sharpea. (Pogledajte također: Strategije širenja opcija .)

Na primjer, prema Hal Luksu u svom članku iz Institucionalnog investitora iz 2002. "Rizik postaje rizičniji", dugoročno upravljanje kapitalom (LTCM) imalo je vrlo visoki oštri omjer od 4, 35 prije nego što je propalo 1998. godine. Baš kao što je i priroda, svijet investicija je na primjer, nije imun na dugoročnu katastrofu, poput 100-godišnje poplave. Da nije bilo ovakvih događaja, nitko ne bi uložio u ništa osim u kapital.

Hedge fondovi koji su nelikvidni, a mnogi od njih su, također su manje volatilni, što povoljno pomaže u njihovim oštrim omjerima. Primjeri toga uključuju sredstva temeljene na tako širokim kategorijama kao što su nekretnine ili privatni kapital ili više ezoteričnih područja poput podređenih izdavanja hipotekarnih vrijednosnih papira ili katastrofalnih obveznica. Bez likvidnog tržišta za mnoge vrijednosne papire u svemiru hedge fondova, menadžeri fondova imaju sukob interesa prilikom određivanja cijene svojih vrijednosnih papira. Koeficijent Sharpe nema načina za mjerenje nelikvidnosti, što djeluje u korist upravitelja fondova. (Vidi također: Neuspjesi fonda masovnog hedgea .)

Volatilnost Plus

Volatilnost također ima tendenciju gomilanja - drugim riječima, volatilnost ima tendenciju da raste volatilnost. Prisjetite se kolapsa LTCM ili ruske dužničke krize u kasnim 90-ima. Visoka volatilnost zadržala se na tržištu neko vrijeme nakon što su se ti događaji dogodili. Prema Joelu Chernoffu u svom članku iz 2001. "Upozorenje: Opasnost skrivena u tim živicama", glavni se događaji koji se odnose na volatilnost događaju se svake četiri godine.

Serijska korelacija također može precijeniti oštri omjer kada je prisutna u mjesečnim povratima. Prema Andrewu Lou iz "Statistike oštrih omjera" (2002), ovaj učinak može uzrokovati da se omjer precijeni do 65%. To je zato što tendencija serijske korelacije ima učinak izglađivanja na omjer.

Nadalje, tisuće hedge fondova nisu ni prolazile kroz kompletan poslovni ciklus. Za one koji su imali, mnogi su doživjeli promjenu menadžera ili promjenu strategija. To ne bi trebalo biti iznenađenje, jer je industrija hedge fondova jedna od najdinamičnijih u svijetu ulaganja. Međutim, to ne daje mnogo utjehe javnosti koja ulaže kad njihov omiljeni hedge fond, koji ima oštar omjer šarpe, jednog dana iznenada provali. Čak i ako menadžer i strategija ostanu isti, veličina fonda mogla bi promijeniti sve - ono što je tako dobro djelovalo kada je hedge fond veličine 50 milijuna USD mogao biti prokletstvo u iznosu od 500 milijuna USD.

Bolja mišolovka

Dakle, postoji li lakši odgovor na mjerenje rizika i povrata?

Iako je omjer Sharpe najpoznatija mjera rizika / prinosa, razvijeni su drugi. Omjer Sortino jedan je od njih. Sličan je Sharpeovom omjeru, ali njegov je nazivnik usredotočen isključivo na nestabilnost, koja se tiče volatilnosti koja se tiče većine ulagača. Tržišni neutralni fondovi tvrde da mogu dati svojim ulagačima naopačke, ali ograničene nedostatke. Ako je to slučaj, omjer Sortino pomogao bi im da potvrde ovu tvrdnju. Nažalost, iako je omjer Sortino više fokusiran od omjera Sharpe, dijeli neke od istih problema. (Vidi također: Primjene i granice volatilnosti i razumijevanje mjerenja volatilnosti .)

Zaključak

Jasno je da omjer oštrine može biti jedno od vaših mjerenja rizika / povrata. Sigurno će biti bolje za ulaganje koje je likvidno i ima obično raspodjeljene prinose, poput S&P 500 pauka. Međutim, kad su u pitanju hedge fondovi, trebate više mjera. Na primjer, Morningstar sada koristi mnoštvo mjerenja: nakrivljenost, kurtozu, omjer Sortino, pozitivni mjeseci, negativni mjeseci, najgori mjesec i maksimalno odstupanje. Uz ovakve informacije, investitor može dobiti bolju sliku investicije i što očekivati ​​za budućnost.

Zapamtite, kao što je Harry Kat, profesor upravljanja rizikom i direktor Centra za alternativno istraživanje ulaganja u poslovnoj školi Cass u Londonu, rekao: "Rizik je jedna riječ, ali to nije jedan broj."