Izgubljeno desetljeće: Lekcije iz japanske krize nekretnina

Ekonomije slobodnih tržišta podliježu ciklusima. Ekonomski ciklusi sastoje se od razdoblja u kojima se fluktuiraju ekonomska ekspanzija i kontrakcija, mjereno bruto domaćim proizvodom (BDP-om) države. Duljina ekonomskih ciklusa (razdoblja širenja prema kontrakciji) može uvelike varirati. Tradicionalna mjera gospodarske recesije je dvije ili više uzastopnih četvrtina pada bruto domaćeg proizvoda. Postoje i ekonomske depresije, koje su produžena razdoblja ekonomskih kontrakcija, poput Velike depresije 1930-ih.

U razdoblju od 1991. do 2001. godine, Japan je doživio razdoblje ekonomske stagnacije i deflacije cijena, poznato kao "desetljeće izgubljenih Japana". Dok je japansko gospodarstvo preraslo ovo razdoblje, to je učinilo brzinom koja je bila mnogo sporija od ostalih industrijaliziranih zemalja. Tijekom tog razdoblja, japansko je gospodarstvo trpjelo i kreditnu krizu i zamku likvidnosti. U ovom ćemo članku definirati i raspravljati o značenjima ovih pojmova i povući se na primjere "Izgubljenog desetljeća Japana".

Japan izgubljeno desetljeće
Japanskoj je ekonomiji 80-ih godina svjetska zavist zavidjela - rasla je prosječnom godišnjom stopom (mjerenom BDP-om) od 3, 89% u 1980-ima, u usporedbi s 3, 07% u Sjedinjenim Državama (prema Birou za ekonomsku analizu). No japansko je gospodarstvo zapalo u probleme 1990-ih. Od 1991. do 2003., japansko je gospodarstvo, mjereno BDP-om, raslo samo 1, 14% godišnje, što je znatno niže od ekonomije drugih industrijaliziranih nacija ("Uzroci izgubljene decenije u Japanu" Charlesa Yuji Horioka. Japan i svjetska ekonomija, lipanj 2006.), Razmotrit ćemo uzroke sporog rasta Japana u sljedećim odjeljcima, ali ovdje je vrijedno spomenuti da je spor rast započeo 1989. godine pucanjem nekoliko mjehurića.

Japanski mjehurići kapitala i nekretnina pukli su počevši od jeseni 1989. Vrijednosti kapitala smanjile su se 60% od kraja 1989. do kolovoza 1992., dok su vrijednosti zemljišta opale tijekom devedesetih, padajući nevjerojatnih 70% do 2001. (Da biste pročitali više o mjehurićima, pogledajte Ekonomske propasti: pustiti ih ili izbaciti iz kuće? Zašto se mjehurići tržišta stanova pop .)

Pogreške kamata Banke Japana
Općenito se priznaje da je Banka Japana (BoJ), japanska središnja banka, napravila nekoliko pogrešaka koje su možda dovele i produžile negativne učinke provale u kapital i mjehuriće nekretnina. Na primjer, monetarna politika je stala i nestala; zabrinuta zbog inflacije i cijena imovine, japanska je banka krajem 1980-ih stavila kočnice na novčanu ponudu, što je možda pridonijelo pucanju temeljnog mjehurića. Zatim, kako su vrijednosti kapitala padale, Ministarstvo pravosuđa i dalje je podizalo kamatne stope, jer se i dalje brinulo o vrijednostima nekretnina, koje su još uvijek uvažavale. Više kamatne stope pridonijele su prekidu rasta cijena zemljišta, ali također su pomogle da cjelokupno gospodarstvo klizne u silaznu spiralu. 1991. godine, kako su cijene akcija i zemljišta padale, Banka Japana dramatično je preokrenula kurs i počela smanjivati ​​kamatne stope, prema "Japanskom desetljeću izgubljenih desetki: Lekcije za Sjedinjene Države 2008.", Johna Makina (AEI Online, ožujak 2008), Ali bilo je prekasno, zamka likvidnosti već je bila postavljena i počela se događati kreditna kriza.

Zamka likvidnosti
Zamka likvidnosti ekonomski je scenarij u kojem kućanstva i investitori sjede na gotovini; bilo na kratkoročnim računima ili doslovno kao gotovinu na blagajni.

To bi mogli učiniti iz nekoliko razloga: nemaju uvjerenja da mogu uložiti višu stopu prinosa ulaganjem, vjeruju da je deflacija na horizontu (novac će se povećavati u odnosu na osnovna sredstva) ili deflacija već postoji. Sva su tri razloga visoko povezana, a pod takvim okolnostima uvjerenja domaćinstava i ulagača postaju stvarnost. U zamci likvidnosti, niske kamatne stope, kao pitanje monetarne politike, postaju neučinkovite. Ljudi i investitori jednostavno ne troše ili ne ulažu. Vjeruju da će roba i usluge sutra biti jeftiniji, pa čekaju potrošnju, a vjeruju da mogu zaraditi bolji povrat jednostavnim sjedenjem na svom novcu, nego ulaganjem. Diskontna stopa Banke Japana bila je 0, 5% veći dio 90-ih, ali nije uspjela potaknuti japansko gospodarstvo i deflacija je i dalje trajala. (Za više uvida, pogledajte što deflacija znači za investitore? )

Izbijanje iz zamke likvidnosti
Da bi se izbile iz klopke likvidnosti, domaćinstva i poduzeća moraju biti spremni potrošiti i ulagati. Jedan od načina da ih se postigne je kroz fiskalnu politiku. Vlade mogu novac izravno davati potrošačima putem smanjenja poreznih stopa, izdavanjem poreznih rabata i javne potrošnje. Japan je pokušao s nekoliko mjera fiskalne politike da se izbaci iz klopke likvidnosti, ali općenito se vjeruje da te mjere nisu dobro izvedene - novac je rasipan na neučinkovitim projektima javnih radova i dodijeljen propalim tvrtkama. Većina se ekonomista slaže da se za učinkovitu politiku fiskalnih stimulacija novac mora rasporediti na učinkovit način. Drugim riječima, neka tržište odluči gdje potrošiti i uložiti novac stavljajući novac izravno u ruke potrošača. (Za povezano čitanje, pogledajte što je fiskalna politika? )

Drugi način da se izbaci iz klopke likvidnosti jest „ponovno napuhavanje“ gospodarstva povećanjem stvarne ponude novca za razliku od ciljanja nominalnih kamatnih stopa. Središnja banka može unijeti novac u gospodarstvo bez obzira na utvrđenu ciljanu kamatnu stopu (poput stope hranjenih sredstava u SAD-u) kupovinom državnih obveznica u operacijama na otvorenom tržištu. To je kada središnja banka kupi obveznicu, u tom slučaju je učinkovito zamijeni za novac, što povećava ponudu novca. To je poznato kao monetizacija duga. (Treba napomenuti da se operacije na otvorenom tržištu koriste i za postizanje i održavanje ciljanih kamatnih stopa, ali kad središnja banka unovči dug, to čini bez obzira na ciljanu kamatnu stopu.) (Da biste saznali više, pročitajte kako učiniti središnje banke unose novac u ekonomiju? )

Godine 2001. Banka Japana počela je ciljati novčanu ponudu umjesto kamata, što je pomoglo umjerenom deflaciji i potaknulo gospodarski rast. Međutim, kada središnja banka ubrizga novac u financijski sustav, bankama ostaje više novca na raspolaganju, ali također moraju biti spremne posuditi taj novac. To nas dovodi do sljedećeg problema s kojim se Japan suočio: kreditne krize.

Kreditna kriza
Kreditna kriza je ekonomski scenarij u kojem banke pooštre zahtjeve za kreditiranjem i većinom ne daju kredite. Oni ne mogu pozajmljivati ​​iz nekoliko razloga, uključujući: 1) potrebu da se zadrže rezerve kako bi popravili svoje bilance nakon što pretrpe gubitke, što se dogodilo japanskim bankama koje su uložile velika sredstva u nekretnine, i 2) moglo bi doći do općeg povrata sredstava preuzimanja rizika, što se dogodilo u Sjedinjenim Državama 2007. i 2008. kao financijske institucije koje su u početku pretrpjele gubitke vezane uz hipotekarno hipotekarno kreditiranje, povučene u svim vrstama zajma, razdvojile su svoje bilance i općenito nastojile smanjiti razinu rizika u svim područja. (Nastavite čitati o padu hipoteke u našoj posebnoj stavci hipoteke Subprime.)
Izračunato preuzimanje i pozajmljivanje rizika predstavlja život slobodne tržišne ekonomije. Kad se kapital pokrene, stvaraju se radna mjesta, povećava se potrošnja, otkriva se učinkovitost (povećava produktivnost) i raste ekonomija. S druge strane, kada banke nerado daju kredite, gospodarstvo je teško rasti. Na isti način na koji zamka likvidnosti vodi ka deflaciji, tako i kreditna kriza pogoduje deflaciji jer banke ne žele kreditirati i, prema tome, potrošači i tvrtke ne mogu potrošiti, uzrokujući pad cijena.

Rješenja kreditne krize
Kao što je spomenuto, Japan je također trpio kreditnu krizu u 1990-ima, a japanske banke polako su uzimale gubitke. Iako su bankama dostupna javna sredstva za restrukturiranje njihovih bilanci, oni to nisu uspjeli zbog straha od stigme povezane s otkrivanjem dugo prikrivenih gubitaka i straha od gubitka kontrole stranim investitorima („Japan Lost Decade: Lekcije za Sjedinjene Države 2008. ", John Makin, AEI Online, ožujak 2008.) Da bi se izbio iz kreditne krize, bankarski gubici moraju se priznati, bankarski sustav mora biti transparentan i banke moraju steći povjerenje u svoju sposobnost procjene i upravljanja rizik.

Zaključak
Jasno je da deflacija uzrokuje puno problema. Kada cijene imovine padnu, kućanstva i investitori ostaju gotovina jer će gotovina sutra vrijediti više nego što je danas. To stvara zamku likvidnosti. Kada cijene imovine padnu, vrijednost zaloga za osiguranje od kolaterala opada, što zauzvrat dovodi do gubitaka banaka. Kad banke trpe gubitke, prestaju kreditirati, stvarajući kreditnu krizu. Većinu vremena inflaciju smatramo vrlo lošim ekonomskim problemom, što može biti, ali ponovno napuhavanje gospodarstva moglo bi biti upravo ono što je potrebno kako bi se izbjegla dugotrajna razdoblja sporog rasta, poput onoga što je Japan doživio u 1990-ima. (Da biste saznali više o inflaciji, pogledajte Inflacija: Što je inflacija? )

Problem je u tome što ponovno napuhavanje gospodarstva nije lako, pogotovo kada banke ne žele dati kredite. Veliki američki ekonomist, Milton Friedman, sugerirao je da je način da se izbjegne zamka likvidnosti zaobilazeći financijske posrednike i dajući novac izravno pojedincima za trošenje. To je poznato pod nazivom "novac iz helikoptera", jer je teorija da bi središnja banka mogla doslovno baciti novac iz helikoptera. Ovo također ukazuje da život bez obzira na to u kojoj zemlji živite znači da se nalazite na pravom mjestu u pravo vrijeme!