Otvorite oči zatvorenim fondovima

Ulagače s fiksnim dohotkom često privlače fondovi zatvorenog tipa, jer su mnogi fondovi dizajnirani tako da osiguraju stalni tok prihoda, obično na mjesečnoj ili kvartalnoj osnovi, za razliku od dvogodišnjeg plaćanja koje osiguravaju pojedine obveznice.

Možda je najlakši način za razumijevanje mehanike zatvorenih uzajamnih fondova kroz usporedbu s otvorenim uzajamnim fondovima i fondovima kojima se trguje na burzi s kojima je većina investitora upoznata. Sve ove vrste fondova objedinjuju ulaganja brojnih ulagača u jedinstveni koš vrijednosnih papira ili portfelj fondova. Iako se na prvi pogled može činiti da su ti fondovi prilično slični - s obzirom da dijele slična imena i nekoliko karakteristika - iz operativne perspektive, zapravo su sasvim različiti. Ovdje ćemo pogledati kako funkcioniraju zatvoreni fondovi i mogu li oni raditi za vas.

POGLEDAJ: udžbenik o osnovama uzajamnog fonda

Otvoreni i zatvoreni fondovi

Dionice otvorenog fonda kupuju se i prodaju izravno od društva za uzajamni fond. Ne postoji ograničenje broja dostupnih dionica, jer društvo za fond može nastaviti stvarati nove dionice, prema potrebi, kako bi udovoljilo potražnji investitora. Na suprotnoj strani, može utjecati na portfelj ako se značajan broj dionica brzo otkupi i upravitelj treba da trguje (prodaje) kako bi zadovoljio zahtjeve za gotovinom stvorenim otkupljenjem. Svi ulagači u fond dijele troškove povezane s ovom trgovinskom aktivnošću, tako da ulagači koji ostanu u fondu dijele financijsko opterećenje stvoreno trgovinskom aktivnošću ulagača koji otkupljuju svoje dionice.

S druge strane, zatvoreni fondovi djeluju više poput fondova kojima se trguje na burzi. Pokreću se putem inicijalne javne ponude (IPO) kojom se prikuplja fiksni iznos izdavanjem fiksnog broja dionica. Menadžer fonda preuzima IPO prihod i ulaže dionice u skladu s mandatom fonda. Zatvoreni fond se zatim konfigurira u dionicu koja kotira na burzi i kojom se trguje na sekundarnom tržištu. Kao i sve dionice, one zatvorenog fonda kupuju se i prodaju na otvorenom tržištu, tako da aktivnost ulagača ne utječe na dotičnu imovinu u portfelju fonda. Ovo trgovačko razlikovanje može biti prednost za menadžere novca koji su specijalizirani za dionice s malim kapitalom, tržištima u nastajanju, visoko prinosnim obveznicama i drugim manje likvidnim vrijednosnim papirima. Na troškovnoj strani jednadžbe, svaki investitor plaća proviziju za pokrivanje troškova osobne trgovačke aktivnosti (odnosno kupovine i prodaje dionica zatvorenog fonda na otvorenom tržištu).

POGLEDAJ: Uvod u fondove kojima se trguje razmjenom

Poput otvorenih i burzovnih fondova, zatvoreni fondovi dostupni su u širokoj ponudi. Dionički fondovi, obveznički i uravnoteženi fondovi pružaju čitav niz mogućnosti raspodjele imovine, a predstavljena su i strana i domaća tržišta. Bez obzira na odabrani posebni fond, zatvorenim fondovima (za razliku od nekih otvorenih i ETF kolega) aktivno se upravlja. Investitori odlučuju uložiti svoju imovinu u zatvorene fondove u nadi da će upravitelji fondova upotrijebiti svoje upravljačke vještine za dodavanje alfa i donošenje povrata koji je viši od onih koji bi bili dostupni ulaganjem u indeksni proizvod koji je pratio referentni indeks portfelja.

Cijene i trgovanje: uzmite u obzir NAV

Cijene su jedan od najistaknutijih razlika između otvorenih i zatvorenih fondova. Otvoreni fondovi cijene se jednom dnevno pri zatvaranju posla. Svaki investitor koji u tom danu napravi transakciju s otvorenim fondom, plaća istu cijenu, nazvanu neto vrijednost imovine (NAV). Fondovi zatvorenog tipa, poput ETF-a, imaju i NAV, ali trgovačka cijena, koja se tijekom dana kotira na burzi, može biti veća ili niža od te vrijednosti. Stvarna cijena trgovanja određena je ponudom i potražnjom na tržištu. ETF-ovi uglavnom trguju kod ili u blizini njihovih NAV-a.

Ako je trgovačka cijena viša od NAV-a, zatvoreni fondovi i ETF-ovi kažu se da trguju s premijom. Kad se to dogodi, ulagači se stavljaju u prilično nesiguran položaj da plate za kupnju investicije koja vrijedi manje od cijene koja se mora platiti da bi je stekli.

Ako je trgovačka cijena niža od NAV-a, za fond se trguje sa popustom. Ovo investitorima pruža mogućnost kupnje zatvorenog fonda ili ETF-a po cijeni nižoj od vrijednosti temeljne imovine. Kad se zatvoreni fondovi trguju sa značajnim popustom, upravitelj fonda može se potruditi da zatvori jaz između NAV-a i cijene trgovanja nudeći otkup dionica ili poduzimajući druge radnje, poput izdavanja izvještaja o strategiji fonda za podupiranje povjerenje ulagača i generiranje interesa za fond.

Upotreba financijskih sredstava u zatvorenom kraju

Izrazita karakteristika zatvorenih fondova je njihova sposobnost da koriste zajmove kao metodu za aktiviranje svoje imovine, koja, iako dodaje element rizika u odnosu na otvorene fondove i ETF-ove, može potencijalno dovesti do većih nagrada. Idealna prilika je da kapitalni i obveznički fondovi zatvorenog tipa povećaju očekivane prinose koristeći svoju imovinu zaduživanjem tijekom okruženja s niskom kamatnom stopom i reinvestiranjem u dugoročne vrijednosne papire koji plaćaju više stope.

U okruženjima s niskom kamatnom stopom, zatvoreni fondovi obično će povećati upotrebu utjecaja. Ova poluga može se koristiti u obliku povlaštenih zaliha, obrnutog ugovora o kupnji, dolarskih listića, komercijalnog papira, bankovnih zajmova i napomena, ako ih samo nabrojimo. Leveridži su češći u fondovima koji se ulažu u dužničke vrijednosne papire, iako nekoliko sredstava uloženih u vlasničke vrijednosne papire također koristi leveru.

Rizik korištenja utjecaja je da kada tržišta dionica ili obveznica prođu pad tržišta, potrebna plaćanja duga uzrokovat će da prinosi dioničarima budu manji od onih koji ne koriste sredstva. Zauzvrat, cijene dionica bit će volatilnije uz financiranje duga ili polugu. Također, s povećanjem kamatnih stopa, dugoročne vrijednosnice će pasti u vrijednosti, a korišteni utjecaji povećati će pad, uzrokujući veće gubitke ulagačima.

Zašto zatvoreni fondovi nisu popularniji

Prema Udruženju zatvorenih fondova, zatvoreni fondovi dostupni su od 1893., više od 30 godina prije osnivanja prvog otvorenog fonda u Sjedinjenim Državama. Unatoč svojoj dugoj povijesti, međutim, zatvoreni fondovi daleko su više od otvorenih fondova na tržištu.

Relativni nedostatak popularnosti zatvorenih fondova može se objasniti činjenicom da su riječ o pomalo složenom investicijskom mehanizmu koji je manje likvidan i nestabilniji od otvorenih fondova. Također, nekoliko zatvorenih fondova slijede tvrtke sa Wall Streeta ili su u vlasništvu institucija. Nakon naleta aktivnosti investicijskog bankarstva oko inicijalne javne ponude za zatvoreni fond, pokrivenost istraživanjem obično se smanjuje, a dionice propadaju.

Iz tih razloga su zatvoreni fondovi povijesno bili i vjerojatno će ostati sredstvo koje koriste prvenstveno relativno sofisticirani ulagači.

Donja linija

Investitori ulažu svoj novac u zatvorene fondove iz mnogih istih razloga zbog kojih svoj novac stavljaju u otvorene fondove. Većina traži solidne prinose na svoja ulaganja tradicionalnim sredstvima kapitalnog dobitka, aprecijacije cijena i potencijala prihoda. Veliki izbor zatvorenih fondova u ponudi i činjenica da se njima sve aktivno upravlja (za razliku od otvorenih fondova) čine zatvorene fondove investicijom vrijednom ulaganja. Iz perspektive troškova omjer rashoda za zatvorene fondove može biti niži od omjera troškova za usporedive otvorene fondove.