Upravljanje privatnim kapitalom: Naknade i propisi

Povijesno gledano, fondovi privatnog kapitala imali su minimalan regulatorni nadzor, jer su njihovi ulagači uglavnom bili pojedinci visokog iznosa koji su bolje mogli podnijeti gubitke u nepovoljnim situacijama i stoga su zahtijevali manju zaštitu. Međutim, u posljednje vrijeme fondovi privatnog kapitala pokazuju da veći dio njihovog investicijskog kapitala dolazi iz mirovinskih fondova i zadužbina. Nakon financijske krize 2008., industrija multi-trilijuna dolara našla se pod sve većim nadzorom vlade.

Što je privatni kapital?

Privatni kapital je kapital - točnije dionice koje predstavljaju vlasništvo ili udio u subjektu - koji nije javno kotiran ili se ne trguje na njemu. Sastoji se od fondova i investitora koji izravno ulažu u privatna poduzeća ili koji kupuju javna poduzeća s namjerom da ih privatno preuzmu.

Naknade za vlasnički kapital

Fondovi privatnog kapitala imaju sličnu strukturu naknada kao hedge fondovi, što se obično sastoji od naknade za upravljanje i naknade za rad. Tvrtke s privatnim udjelom obično naplaćuju godišnje naknade za upravljanje u iznosu od oko dva posto izdvojenog kapitala fonda.

Kada se razmatra naknada za upravljanje s obzirom na veličinu nekih fondova, unosna priroda industrije privatnog kapitala je očita. Fond od dvije milijarde dolara koji naplaćuje naknadu za upravljanje od dva posto rezultira time što tvrtka zarađuje 40 milijuna dolara svake godine, bez obzira je li uspješna u stvaranju profita za ulagače. Osobito među većim fondovima mogu se pojaviti situacije u kojima zarada od naknada za upravljanje premašuje zaradu koja se temelji na rezultatima, što izaziva zabrinutost da su menadžeri pretjerano nagrađeni, usprkos osrednjim rezultatima ulaganja.

Naknada za izvedbu obično je u regiji od 20% profita od ulaganja, a ta se naknada naziva knjiženom kamatama u svijetu privatnih investicijskih fondova.

Način raspodjele kapitala između ulagača i generalnog partnera u fondu privatnog kapitala opisan je u distribucijskom vodopadu. Vodopad određuje nosivi postotak kamate koji će generalni partner zaraditi i minimalnu stopu prinosa, koja se naziva „preferirani povrat“, koja se mora realizirati prije nego što generalni partner u fondu može dobiti bilo kakvu prenesenu zaradu od kamata.

Provedena stopa poreza na kamate

Područje posebne kontroverze u vezi s naknadama je knjižena stopa poreza na kamate. Prihodi od naknada za upravljanje upraviteljima fondova oporezuju se stopama poreza na dohodak, od kojih je najviša 37%. Ali zarada od knjiženih kamata oporezuje se po znatno nižoj stopi od 20% dugoročnog kapitalnog dobitka.

Odredba u poreznom zakonu koja poreznu stopu dugoročnih kapitalnih dobitaka čini relativno niskom trebala je potaknuti ulaganja. Kritičari tvrde da je to rupa koja omogućuje menadžerima fondova da plaćaju nepravedno malu poreznu stopu na veći dio zarade.

U svibnju 2017. američki su demokrati predstavili prijedlog zakona kojim se ukida nošena povlaštena porezna korist. Prijedlog zakona, nazvan „Zakonom o poštenosti kamata iz 2017.“, predstavio je senator Tammy Baldwin i član odbora za rangiranje House Ways and Means, član Sander Levin. Osjetitelji Baldwin i Levin poduprli su usvajanje istog prijedloga zakona još 2015., ali mjera još nije odobrena. Prilikom prvog predstavljanja prijedloga zakona, senator Baldwin rekao je: "Umjesto da bogataše jednostavno nagrađuje poreznim povlasticama, Washington mora učiniti više na poštivanju napornog rada, uložiti u ekonomski rast i pružiti srednjoj klasi dobru priliku za napredovanje."

Uključeni brojevi nisu beznačajni. U izdanju objavljenom u New York Timesu, profesor prava Victor Fleischer procijenio je da bi oporezivanje kamatnih stopa po uobičajenim stopama stvorilo oko 180 milijardi dolara.

Uredba o privatnom kapitalu

Otkad se moderna industrija privatnog kapitala pojavila 40-ih, djelovala je uglavnom neregulirano. Međutim, krajolik se promijenio 2010. godine kada je Dodd-Frank Wall Street reformom i Zakonom o zaštiti potrošača potpisan savezni zakon. Dok je Zakon o investicijskim savjetnicima iz 1940. bio odgovor na pad tržišta 1929., Dodd-Frank je izrađen za rješavanje problema koji su pridonijeli financijskoj krizi 2008. godine.

Prije Dodd-Frank-a, opći partneri u fondovima privatnog kapitala izuzeli su se iz Zakona o savjetnicima za ulaganje iz 1940., koji su nastojali zaštititi ulagače nadgledajući stručnjake koji pružaju savjete o pitanjima ulaganja. Fondovi privatnog kapitala mogli su biti isključeni iz zakonodavstva ograničavanjem broja investitora i ispunjavanjem drugih zahtjeva. Međutim, naslov IV Dodd-Frank-a izbrisao je "izuzeće privatnog savjetnika" koji je omogućio svakom investicijskom savjetniku s manje od 15 klijenata da izbjegne registraciju kod Komisije za vrijednosne papire (SEC).

Dodd-Frank zahtijeva da se sve tvrtke s privatnim udjelom s imovinom većom od 150 milijuna dolara registriraju pri SEC-u u kategoriji „savjetnici za ulaganje.“ Proces registracije započeo je 2012. godine, iste godine kad je SEC stvorio posebnu jedinicu za nadzor industrije. Prema novom zakonodavstvu, fondovi privatnog kapitala moraju također prijavljivati ​​informacije koje se odnose na njihovu veličinu, usluge koje se nude, investitore i zaposlenike, kao i potencijalne sukobe interesa.

Široko rasprostranjena kršenja pravila

Otkako je SEC počeo s pregledom, ustanovio je da mnoge tvrtke s privatnim udjelom prenose naknade klijentima bez njihovog znanja, a SEC je naglasio potrebu industrije da poboljša objavljivanje. Na konferenciji o industriji privatnog kapitala 2014. godine, Andrew Bowden, bivši direktor SEC-ovog Ureda za inspekcijske kontrole i ispite, rekao je: "Daleko, najčešće opažanje koje su imali naši ispitivači prilikom ispitivanja privatnih tvrtki ima veze sa savjetnicima sakupljanje naknada i raspodjela troškova. Kada smo ispitali kako postupanje sa naknadama i troškovima rješavaju savjetnici fondova privatnog kapitala, utvrdili smo, za što vjerujemo da su kršenja zakona ili materijalne nedostatke u kontroli preko 50% vremena. "

Kao rezultat toga, osoblje za poštivanje zakona kako u malim tako i u velikim tvrtkama s privatnim udjelom postalo je veće kako bi se prilagodili regulatornom okruženju post-Dodd-Frank.

Donja linija

Unatoč širokom nedostatku usklađenosti koji je pokazao SEC, apetit investitora za ulaganje u fondove privatnog kapitala do sada je ostao snažan. Prema industrijskim podacima iz Preqina, globalni fondovi privatnog kapitala prikupili su rekordnih 453 milijarde dolara u 2017. Međutim, Federalne rezerve najavile su namjeru da nastave s povećanjem kamata, što bi moglo umanjiti privlačnost alternativnih ulaganja poput fondova privatnog kapitala. Industrija se može suočiti s izazovima u obliku čvršćeg okruženja za prikupljanje sredstava, kao i zbog pojačanog nadzora DIP-a.