Prokletstvo 'Next Warren Buffett' je stvarno

Poštedite misli Allana Mechama. Na prvi pogled teško je zažaliti šefu tvrtke Arlington Value Management koji je sa 34 godine zabilježio 400-postotni povrat u 12 godina 2011. godine. Učinio je to bez MBA ili čak fakultetske diplome. Nema ureda na Manhattanu (isprobajte Salt Lake City), ili zamamni Excel modeliranje ili talijanska odijela. Samo "pregršt taktika zdravog razuma", kako je napisao financijski kolumnist Brett Arends 2012. godine.

Zvuči poznato? Kombinacija srednjoameričke poniznosti i nevjerojatne oštrine investiranja nadahnuo je Arends da više puta spominje određenog investitora iz Omahe u svom profilu Mechama. Nekoliko godina kasnije - dok je Arlington nastavio gomilati dobitke usta - Arends (ili urednik) je krenuo u korak i napisao taj naslov: "Je li ovo sljedeći Warren Buffett?"

Biti uhvaćen kao dječji bife može biti najopasniji kompliment koji investitor može primiti. Obuhvaćena očekivanjem i bez male količine sumorne magije, etiketa se pokazala višestrukom za više investitora. (Vidi također, Biografiju Warrena Buffetta. )

Eddie Lampert

Uzmi Eddieja Lamperta. Jedva je bio iz Yalea, gdje je bio cimer s budućim ministrom financija Stevenom Mnuchinom, kada je sletio pripravnički staž, a potom posao u Goldman Sachs. Do 25. godine pokrenuo je vlastiti hedge fond i počeo rezati 29% prosječnih godišnjih prihoda. Njegovi klijenti su David Geffen i Michael Dell. Njegova tajna? "Neke od najmanje seksi ulaganja okolo", kako se navodi u Businessweek profilu iz 2004. godine. (Vidi također, 26 Goldman Sachs Alumni koji vode svijet .)

Usporedba je bila neizbježna: "Sljedeći Warren Buffett?" izvodio je naslov Businessweeka. Lampert je skupio većinski udio u Kmartu nakon bankrota 2002. godine, potrošivši manje od milijardu dolara na tvrtku koja je - nakon što je najavila spajanje sa Sears - prodala tržišnu granicu od 8, 6 milijardi dolara i "premiju sličnu Buffettu".

Kao što je poznato udruženi entitet Sears Holdings Corp., godinama je letio visoko, ali kad je došlo do pada 2007., on je pao i nije mogao ustati. Tvrtka koja je postavljena za "sljedećeg Berkshire Hathawaya" (BRK-A, BRK-B) sada je postala šuplja školjka. Njegova korporativna zgrada nalikuje trgovinama: kako se police ispražnjeju, možda ih se nikada neće puniti, tvrtka baca brandove i nekretnine u niz sve očajnijih prodaje. Sears 'je vrsta dionica koja se povećava najavama o zatvaranju prodajnih mjesta, jer takve mjere sprečavaju spektar bankrota. (Pogledajte također, Tko je ubio suze? )

S albatrosom "Next Buffett" koji mu je visio oko vrata, Lampert je započeo remont Searsove strukture nadahnut Aynom Random. 2008. godine on je usitnuo tvrtku u 30 odjela i natjerao ih da posluju kao zasebne tvrtke. Svaka bi zaposlila svoje rukovoditelje, što bi smanjilo troškove plaća. Kad su jedinice trebale surađivati, pregovarale su između sebe o ugovorima; u jednom su trenutku uređaji, odbačeni cijenama jedinice Kenmore, umjesto toga favorizirali južnokorejski konglomerat LG-ove proizvode. Amazon.com Inc. (AMZN) predviđanja teško su pomogla. Sears je tijekom 2016. godine izgubio 2, 2 milijarde dolara, što je bila šesta godina gubitka od 10, 4 milijarde dolara.

J. Michael Pearson

Na konferenciji Sohn 2015. godine, godišnjem okupljanju vrsta hedge fondova u New Yorku, šef uprave Pershing Square Capital Capital Bill Ackman tvrdio je da je uočio Berkshire Hathaway u ranoj fazi: kanadski proizvođač lijekova Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Kao i Berkshire, tvrdio je Ackman, Valeant je "platforma", "posao" kojim upravljaju superiorni operatori koji izvršavaju akvizicije za povećanje vrijednosti i raspodjelu kapitala usmjerene na dionike. "

Bio je u pravu što je Valeant, poput Berkshirea, bio stjecanje vlasništva: spojio se s Biovailom 2010. godine, puknuo Medicis 2012., potom kupio Bausch & Lomb 2013. i Salix 2015. godine. U svom Sohonovu izlaganju Ackman je naglasio koliko je unosna ta strategija, planirajući Valentinove akvizicije na grafikonu koji je pokazao nemilosrdan rast cijena dionica. Investicija je učinjena na dan kada je Pearson postao izvršni direktor (1. veljače 2008.), izračunao je Ackman, od 1. svibnja 2015. vratila bi 4.502%.

Nešto više od dvije godine kasnije, svi ti dobici izbrisani su. "Netko danas sjedi u hladu jer je neko davno posadio stablo", rekao je Buffett. Čak i ako Oracle iz Omahe ne zasadi tačno metaforično stablo - mogli biste reći da ga kupuje i teži tome - Pearsonova strategija bila je sličnija otkidanju stabla iz zemlje, gurnuvši ga kroz drva i bacajući rezultat kao precijenjena marka potpourri.

Kad god je Valeant nabavljao lijek, povećao je cijenu, ponekad naglo i strmo: Isuprel, lijek koji se koristi za održavanje cirkulacije pacijenata tijekom operacije i koji malo ometa sigurne nadomjestke, pucao je 525% u 2015. Kada je Martin Shkreli Turing Pharmaceuticals podigao je cijenu 60-godišnjeg lijeka za AIDS sa 13, 50 dolara po pilulu na 750 dolara, zakonodavci su pozvali Pearsona kao i Shkreli. Svjedočeći pred Senatom u travnju 2016., izvršni direktor Valeanta nije mogao imenovati lijek koji je njegova tvrtka nabavila bez da naknadno poveća cijenu.

U međuvremenu, računovodstveni skandal ubrzao je Valeantin pad. Riffing na sceni "plastike" The Diplomata, australijski kratki prodavač John Hempton napisao je 15. listopada 2015. da je imao samo "jednu riječ" za čitatelje: Philidor. Nije spomenuo Valeanta, ali tržišta su dovoljno brzo shvatila da je Philidor specijalna ljekarna preko koje je proizvođač droga preusmjeravao lijekove visokih cijena pacijentima koji su mogli umjesto toga koristiti generičke lijekove. Valeant je također rezervirao 58 milijuna dolara prihoda od Philidora rano, prisilivši ga da ponovno pokrene nekoliko četvrtina rezultata. (Vidi također, Kasno godišnje izvješće Valeant Files, Ponovno postavljanje rezultata. )

Valeant je možda izgledao poput Berkshira u dvije godine do 5. kolovoza 2015., kada su njegove dionice porasle za 175%, na rekordnih blizu 262, 52 dolara. Oznaka je izgledala manje podesno sljedećeg travnja, kada je Pearsona istisnuo Bill Ackman, isti investitor koji je svoju strategiju usporedio s Buffettovom. Dan Pearsonove propasti, Valeantova dionica zatvorena je na 35, 16 USD. U vrijeme pisanja, trgovalo se ispod 13 dolara, dubine na kojoj je posljednji put plasirao 2009. godine.

Bill Ackman

Opterećujući Pearsona s natpisom Next Buffett, jedino je fer da Ackman i sam osjeti njegovu težinu. "Baby Buffett", naslovnica Forbesa, 25. svibnja 2015., proglasila je: "Glasnoća Wall Streeta prošle godine uplatila je više od milijardu dolara. Sada tiho stvara sljedeći Berkshire Hathaway." Ruke prekrižene, Ackman je hladno pregledao svoju domenu. Podnaslov je završio pogrešnim zagradama: "(Želite li?)"

Ne, hvala, odgovorilo je tržište. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), amsterdamski javni segment hedge fonda Persha Square Capital, koji je na popisu u Amsterdamu, izgubio je više od trećine svoje vrijednosti otkad je debitirao u listopadu 2014. Ackmanova opklada protiv Herbalife Ltd. (HLF), što on je održavao od 2012, nije odustao. U ožujku je prodao svoj udjel u vrijednosti od 3, 2 milijarde dolara u Valeantu uz gubitak od preko 90%. Uspješne oklade poput pozicije u oporavku Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) donekle su ublažile bol, ali Ackmanova Buffettesque tvrdi da "ulažu u vrlo stabilna i predvidljiva poduzeća" malo je tko uvjerila. (Vidi također, Valeant Investment bila je "ogromna pogreška." )

Seth Klarman

Možda ima nade. Do sada je Seth Klarman uspio pobjeći od pustoši kletve "Next Buffett" unatoč godinama ponavljanja. Postoji niz potencijalnih objašnjenja. Možda je pošteđen jer je, usprkos nekoliko naslova koji koriste njegovo ime pored riječi B, jedina uistinu eminentna publikacija za pokretanje takvog profila odlučila se za eufemizam: "Oracle of Boston" (na kojem je osnovana Klarmanova Baupost Group). Druga je mogućnost da se Klarmanovo inokulirano Buffettovom javnom pohvalom.

Uz rizik da će Klarman jinxingirati dalje, također je moguće da je on pravi članak. Klarman o sebi ima više nego zalogaj Buffetta. On se ruga zahtjevima da pobijedi druge fondove ili mjerila, tvrdeći da je očuvanje kapitala važnije (njegov fond je izgubio novac u samo tri od posljednje 34 godine). Izbjegava polugu i zadržat će velike novčane pozicije kad osjeća da rizici nadmašuju potencijalni povrat. Konzervativni pristup, međutim, nije spriječio performanse. Morgan Creek Capital Management izračunava da je Baupost u 33 godine do 2015. ostvario 16, 4% složeni godišnji prinos (zaostaje za Buffettt-om 20, 8%).

Poput Buffetta, tako i Klarman piše, a piše kao Buffettt. "Kupujte povoljne ponude", savjetovao je u koloni Financial Timesa za 2015. godinu. "Pitanja kvalitete u poslu i ljudima ... Dosljednost i strpljenje su presudni ... Oslobodite se kratkoročnih pritisaka na rezultate." Da nije nedostajalo narodnih metafora, stupac bi mogao napisati sam Buffett. U mjeri zahtjeva za Klarmanovom mudrošću, knjiga koja se ne tiska napisao je 1991. godine prodala je za Amazon 720 dolara (rabljeno).

Uz malo sreće, Allan Meacham, poput Seth Klarmana, riješit će se lošeg "Next Buffetta" vibra i nastavit će impresivne dobitke. U pismu investitorima za 2016. godinu napisao je da je njegov fond AVM Ranger te godine stekao 29, 1%, za složeni godišnji dobitak od 30, 7% u prethodnih osam i pol godina. Sumnjivo selektivni vremenski period u stranu, to je impresivno. Mecham ostaje realan, međutim, odgovarajući na svoje pitanje o tome hoće li Arlington dugoročno uspjeti održati takve staze: "nećemo."