Razumijevanje privatnog kapitala - PE

Najjednostavnija definicija privatnog kapitala (PE) jest da se kapital (to jest dionice koje predstavljaju vlasništvo ili udio u subjektu) ne kosi javno ili se trguje na njemu. Izvor investicijskog kapitala, privatni kapital zapravo potječe od visokih neto vrijednosti pojedinaca i tvrtki koje kupuju dionice privatnih tvrtki ili stječu kontrolu nad javnim poduzećima s planovima da ih privatno preuzmu, da bi ih na kraju odustali od javnih burzi. Većinu industrije privatnog kapitala čine veliki institucionalni ulagači, poput mirovinskih fondova, i velike tvrtke s privatnim udjelom koje financira skupina akreditiranih ulagača.

Budući da je osnova ulaganja u privatni kapital izravna investicija u poduzeće, često za dobivanje značajne razine utjecaja na poslovanje tvrtke, potrebni su prilično veliki kapitalni izdaci, zbog čega veća sredstva s dubokim džepovima dominiraju u industriji. Minimalni iznos kapitala potreban za investitore može varirati ovisno o tvrtki i fondu. Neki fondovi imaju minimalni zahtjev za ulaganje od 250 000 USD; drugi mogu zahtijevati milijune dolara.

Motivacija za takve obveze je, naravno, potraga za postizanjem pozitivnog povrata ulaganja. Partneri u tvrtkama s privatnim udjelom prikupljaju sredstva i upravljaju tim novčanim sredstvima kako bi donijeli povoljne prinose za klijente dioničara, obično s investicijskim horizontom između četiri i sedam godina.

Osnove privatnog kapitala

Profesija privatnog kapitala

Privatni kapital uspješno je privukao najbolje i najsjajnije u korporacijskoj Americi, uključujući vrhunske izvođače iz tvrtki Fortune 500 i elitne konzultantske tvrtke za strategiju i upravljanje. Vrhunski izvođači u računovodstvenim i odvjetničkim tvrtkama također mogu biti novači, budući da se računovodstvene i pravne vještine odnose na poslove podrške transakcijama koji su potrebni za dovršavanje posla i prevođenje na savjetodavni rad za upravljanje portfeljskih tvrtki.

Struktura naknada za tvrtke s privatnim udjelom varira, ali obično se sastoji od naknade za upravljanje i naknade za rad (u nekim slučajevima, godišnja naknada za upravljanje od 2% upravljane imovine i 20% bruto dobiti od prodaje tvrtke). Način poticanja tvrtki može značajno varirati.

S obzirom na to da tvrtka s privatnim udjelom s upravljačkom imovinom od milijardu dolara može imati ne više od dva desetaka investicijskih stručnjaka i da 20% bruto dobiti može stvoriti desetke milijuna dolara naknada za tvrtku, lako je razumjeti zašto industrija privatnog kapitala privukla je vrhunske talente. Na razini srednjeg tržišta (50 do 500 milijuna USD u vrijednosti posla) suradnici mogu zaraditi niskih šest cifara u plaći i bonusima, potpredsjednici mogu zaraditi približno pola milijuna dolara, a ravnatelji mogu zaraditi više od milion dolara (realizirano i nerealizirano) naknadu godišnje.

Vrste tvrtki s privatnim udjelom

Spektar preferencija ulaganja obuhvaća tisuće tvrtki koje imaju privatni kapital. Neki su strogi financijeri - pasivni ulagači - koji u potpunosti ovise o upravljanju kako bi tvrtka rasla (i njegovu profitabilnost) i opskrbila svoje vlasnike odgovarajućim prinosima. Budući da prodavači ovu metodu obično vide kao komoditizirani pristup, druge tvrtke s privatnim udjelom smatraju se aktivnim ulagačima. Odnosno, pružaju operativnu podršku menadžmentu kako bi pomogli u izgradnji i rastu bolje tvrtke.

Ove vrste tvrtki mogu imati opsežnu listu kontakata i odnose na razini C, poput CEO-a i CFO-a unutar određene industrije, što može pomoći povećanju prihoda, ili mogu biti stručnjaci u ostvarivanju operativne učinkovitosti i sinergije. Ako investitor može donijeti nešto posebno za posao koji će povećati vrijednost tvrtke s vremenom, takav investitor će prodavače smatrati povoljnijim. Prodavatelj je taj koji u konačnici bira kome želi prodati ili s kojim će surađivati.

Investicijske banke konkuriraju tvrtkama s privatnim udjelom (poznatim i kao fondovi privatnog kapitala) u otkupu dobrih tvrtki i financiranju onih koji se tek formiraju. Ne iznenađuje da najveći investicijski bankarski subjekti, poput Goldman Sachsa (GS), JPMorgan Chase (JPM) i Citigroup (C), često olakšavaju najveće ponude.

U slučaju tvrtki s privatnim udjelom, sredstva koja nude dostupna su samo akreditiranim investitorima i mogu imati samo ograničen broj ulagača, dok će osnivači fonda također često uzimati prilično velik udio u tvrtki. Međutim, neki od najvećih i najprestižnijih fondova privatnog kapitala trguju svojim dionicama javno. Primjerice, Blackstone Group (BX) trguje na NYSE i bila je uključena u otkupe kompanija poput Hilton Hotels i SunGard.

Kako privatni kapital stvara vrijednost

Tvrtke s privatnim kapitalom obavljaju dvije ključne funkcije:

• nastanak / izvršavanje transakcije
• nadzor portfelja

Stvaranje posla uključuje stvaranje, održavanje i razvoj odnosa s posrednicima u spajanju i akviziciji (M&A), investicijskim bankama i sličnim profesionalcima za transakcije kako bi se osigurao protok u transakcijama visoke količine i visoke kvalitete. Tok ponude odnosi se na potencijalne kandidate za stjecanje upućene stručnjake iz privatnog kapitala radi pregleda ulaganja. Neke tvrtke angažuju unutarnje osoblje kako bi se proaktivno identificirale i kontaktirale s vlasnicima tvrtki radi generiranja potencijalnih transakcija. U konkurentnom krajoliku M&A izvorni vlasnički poslovi mogu pomoći osigurati uspješno prikupljanje prikupljenih sredstava i ulaganja.

Osim toga, napori s internim izvorima mogu smanjiti troškove povezane s transakcijama smanjivanjem naknada posrednika investicijskog bankarstva. Kad stručnjaci za financijske usluge predstavljaju prodavatelja, obično provode postupak potpune aukcije koji može umanjiti šanse kupca za uspješno stjecanje određene tvrtke. Kao takvi, profesionalci za sklapanje ugovora (obično na razini suradnika, potpredsjednika i direktora) pokušavaju uspostaviti snažan odnos s profesionalcima za transakcije kako bi se što prije upoznali s sporazumom.

Važno je napomenuti da investicijske banke često prikupljaju vlastita sredstva i stoga mogu biti ne samo referentni, već i konkurentski ponuđači. Drugim riječima, neke investicijske banke natječu se s tvrtkama s privatnim udjelom u otkupu dobrih kompanija.

Izvršenje transakcija uključuje procjenu upravljanja, industrije, povijesnih financija i predviđanja i provođenje analiza vrednovanja. Nakon što investicijski odbor odjavi potragu za ciljanim kandidatom za stjecanje, profesionalci koji posluju predaju ponudu prodavaču. Ako se obje strane odluče krenuti naprijed, profesionalci koji posluju rade s raznim savjetnicima za transakcije kako bi uključili investicijske bankare, računovođe, odvjetnike i savjetnike kako bi proveli fazu potrebne provjere. Dubinska provjera uključuje provjeru navedenih operativnih i financijskih podataka rukovodstva. Ovaj dio postupka je presudan jer savjetnici mogu otkriti ubojice, poput značajnih i prethodno neotkrivenih obveza i rizika.

Strategije ulaganja privatnog kapitala

Kad je u pitanju posao, strategije ulaganja u privatni kapital su brojne; dvije su najčešći otkup uz financijsku korist i ulaganja u rizični kapital.

Točno kako oni zvuče pod utjecajem otkupa s leveridžom: ciljanu tvrtku otkupljuje privatna dionička tvrtka (ili kao dio veće grupe tvrtki). Kupovina se financira (ili polaže) putem duga, što je povezano s operacijama i imovinom ciljane tvrtke. Kupac (PE firma) nastoji kupiti cilj sredstvima stečenim korištenjem cilja kao svojevrsnim kolateralom.

U biti, otkupne kompanije koje mogu iskoristiti kupce mogu kupiti tvrtke s tim da moraju uložiti samo dio kupoprodajne cijene. Korištenjem ulaganja, PE tvrtke imaju za cilj maksimizirati svoj potencijalni povrat, uvijek od najveće važnosti za poduzeća u industriji.

Venture capital općenitiji je pojam, koji se najčešće koristi u odnosu na preuzimanje kapitala u mladoj tvrtki u manje zreloj industriji (misle internetske tvrtke u ranim do sredine 1990-ih). Često će PE tvrtke vidjeti da potencijal postoji u industriji i što je još važnije sama ciljna tvrtka, a često zbog nedostatka prihoda, novčanog toka i financiranja duga dostupnog cilju, PE tvrtke su u mogućnosti zauzeti značajne uloge u takvim kompanijama u nadi da će se meta razviti u elektranu svoje rastuće industrije. Pored toga, vodeći na putu često neiskusno rukovođenje ciljane tvrtke, tvrtke privatnog kapitala dodaju vrijednost tvrtki i na manje mjerljiv način.

Nadzor i upravljanje

Što nas dovodi do druge važne funkcije profesionalaca s privatnim kapitalom: nadzor i podrška različitih portfeljskih tvrtki i njihovih upravljačkih timova. Između ostalog u poslovima podrške, oni mogu prošetati izvršni kadar mlade tvrtke kroz najbolje prakse strateškog planiranja i upravljanja financijama. Uz to, mogu pomoći institucionalizaciji novih računovodstvenih, nabavnih i IT sustava kako bi povećali vrijednost svojih ulaganja.

Kada su u pitanju poznatije tvrtke, PE tvrtke vjeruju da imaju sposobnost i stručnost da preuzmu slabije rezultate i pretvore ih u jača poduzeća povećavajući operativnu učinkovitost, što povećava zaradu. To je primarni izvor stvaranja vrijednosti u privatnom kapitalu, iako tvrtke PE također stvaraju vrijednost nastojeći uskladiti interese upravljanja tvrtkama s interesima tvrtke i njenih ulagača. Uzimanjem javnih poduzeća privatnim tvrtkama, PE tvrtke uklanjaju stalni javni nadzor nad tromjesečnim zaradama i zahtjevima izvještavanja, što onda omogućava PE firmi i menadžmentu stečene tvrtke dugoročniji pristup poboljšanju bogatstva tvrtke.

Nadalje, kompenzacija menadžmenta često je više povezana s radom tvrtke, dodajući tako odgovornost i poticaj naporima uprave. To, zajedno s drugim mehanizmima popularnim u industriji privatnog kapitala (nadamo se), na kraju dovede do toga da procjena stečene tvrtke značajno povećava vrijednost od trenutka kada je kupljena, stvarajući profitabilnu izlaznu strategiju za PE tvrtku - bilo da je to preprodaja, IPO ili drugu opciju.

Ulaganje u Upside

Jedna popularna strategija izlaska iz privatnog kapitala uključuje rast i poboljšanje tvrtke na srednjem tržištu i prodaju iste velikoj korporaciji (unutar srodne industrije) radi ogromne dobiti. Gore navedeni profesionalni investicijski bankarski stručnjaci obično usredotočuju svoje napore na posla s poslovnim vrijednostima vrijednim milijarde dolara. Međutim, velika većina transakcija nalazi se na srednjem tržištu (od 50 do 500 milijuna dolara posla) i na nižem i srednjem tržištu (od 10 do 50 milijuna dolara posla). Budući da je najbolje usmjeriti prema većim ponudama, srednje tržište je značajno nedovoljno poznato tržište: to jest, ima mnogo više prodavača nego što su to iskusni i pozicionirani financijski profesionalci s bogatom mrežom kupaca i resursima za upravljanje ugovorom (za srednja tržišta, vlasnici tržišnih tvrtki).

Leteći ispod radara velikih multinacionalnih korporacija, mnoge od tih malih tvrtki često pružaju kvalitetnije usluge kupcima i / ili nišne proizvode i usluge koje veliki konglomerati ne nude. Takvi preokreti privlače interes tvrtki s privatnim udjelom, jer posjeduju uvid i pamet za iskorištavanje takvih mogućnosti i podizanje tvrtke na novu razinu.

Na primjer, mala tvrtka koja prodaje proizvode u određenoj regiji mogla bi značajno rasti uzgojem međunarodnih kanala prodaje. Ili se visoko fragmentirana industrija može podvrgnuti konsolidaciji (s tvrtkom privatnog kapitala koja kupuje i kombinira te subjekte) da bi stvorila manje, veće igrače. Veće tvrtke obično imaju veće vrijednosti od manjih.

Važna metrika tvrtke za ove investitore je zarada prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA). Kada kompanija s privatnim udjelom kupi tvrtku, oni rade zajedno s upravom kako bi značajno povećali EBITDA tijekom njegovog investicijskog horizonta (obično između četiri i sedam godina). Dobra portfeljna tvrtka obično može povećati svoj EBITDA i organski (unutarnji rast) i stjecanjem.

Za investitore s privatnim kapitalom je izuzetno važno imati pouzdano, sposobno i pouzdano upravljanje. Većini menadžera u portfeljnim tvrtkama dodijeljene su strukture nadoknade za kapital i bonus koji ih nagrađuju za postizanje svojih financijskih ciljeva. Takvo usklađivanje ciljeva (i odgovarajuće strukturiranje kompenzacija) obično je potrebno prije nego što se posao sklopi.

Ulaganje u privatni kapital

Za investitore koji nisu u mogućnosti uložiti milijune dolara, privatni kapital često se isključuje iz portfelja - ali to ne bi trebalo biti. Iako većina prilika za ulaganje u privatni kapital zahtijeva strma početna ulaganja, još uvijek postoje neki načini da se igra sitnijeg prženja.

Postoji nekoliko investicijskih društava s privatnim udjelom, zvanim i tvrtke za razvoj poslovanja, koje nude dionice kojima se trguje na javnom tržištu, dajući prosječnim investitorima mogućnost posjedovanja komada pite privatnog kapitala. Uz Blackstone Group (spomenuta iznad), primjeri tih dionica su Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) i Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), najpoznatiji po masovnom otkupu RJR-a s polugom. Nabisco 1989. godine.

(Saznajte više o ovom zloglasnom ugovoru o korporacijskoj kleptokratiji u RJR Nabisco .)

Uzajamni fondovi imaju ograničenja u pogledu kupovine privatnog kapitala zbog pravila DIP-a u vezi s nelikvidnim udjelima u vrijednosnim papirima, ali oni mogu ulagati i posredno kupujući ove javne privatne dioničke kompanije; ti se uzajamni fondovi obično nazivaju fondovima fondova. Uz to, prosječni ulagači mogu kupiti dionice fonda kojima se trguje na burzi (ETF) koji posjeduju dionice privatnih dioničkih društava, poput ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Donja linija

S sredstvima koja su već upravljana u bilionima, tvrtke s privatnim udjelom postale su privlačna investicijska sredstva za bogate pojedince i institucije. Razumijevanje što točno podrazumijeva privatni kapital i kako se njegova vrijednost stvara u takvim ulaganjima prvi su koraci u ulasku u kategoriju imovine koja postupno postaje dostupnija pojedinim ulagačima.

Budući da industrija privlači najbolje i najsjajnije u korporacijskoj Americi, profesionalci u tvrtkama s privatnim dioničkim kapitalom obično su uspješni u raspoređivanju investicijskog kapitala i povećanju vrijednosti svojih portfeljskih tvrtki. Međutim, na tržištu M&A postoji i jaka konkurencija za kupovinu dobrih tvrtki. Kao takve, neophodno je da te tvrtke razviju jake veze s profesionalcima za transakcije i usluge kako bi osigurale snažan protok posla.