Zašto Kina kupuje američki dug državnim obveznicama

Kina posljednjih nekoliko desetljeća neprestano gomila vrijednosne papire SAD-a. Od svibnja 2019. azijska država posjeduje 1, 11 biliona dolara ili oko 5% američkog državnog duga od 22 bilijuna dolara, što je više nego bilo koja druga strana zemlja

Kako trgovinski rat između dviju gospodarstava eskalira, čelnici dviju strana traže dodatni financijski arsenal. Neki analitičari i investitori strahuju da bi Kina mogla odbaciti ove blagajne u znak odmazde i da bi ova oružja svojih udjela poslala kamate više, što bi potencijalno nanijelo ekonomskom rastu.

Pitanje je, da li Kina, najveće svjetsko proizvodno središte i izvozno gospodarstvo s rastućim stanovništvom, pokušava „otkupiti“ američka tržišta akumuliranjem dugova ili je to slučaj prisilnog prihvaćanja? Ovaj članak govori o poslu koji stoji iza kontinuiranog kineskog otkupa američkog duga.

Kineska ekonomija

Kina je prije svega proizvodno središte i izvozno gospodarstvo. Podaci o trgovini iz američkog ureda za popis stanovništva pokazuju da je Kina vodila velik trgovinski suficit sa SAD-om od 1985. To znači da Kina prodaje više robe i usluga SAD-u nego SAD-u. Kineski izvoznici dobivaju američke dolare (USD) za svoju robu koja se prodaje u SAD-u, ali im treba Renminbi (RMB ili juan) da plate svoje radnike i skladište novac lokalno. Oni prodaju dolare koji dobivaju izvozom kako bi dobili RMB, što povećava ponudu u USD i povećava potražnju za RMB.

Kineska središnja banka (Narodna banka Kine - PBOC) provela je aktivne intervencije kako bi spriječila neravnotežu između američkog dolara i juana na lokalnim tržištima. Otkupljuje raspoloživi višak američkih dolara od izvoznika i daje im potrebni juan. PBOC može ispisati juan po potrebi. Učinkovito, ova intervencija PBOC-a stvara oskudicu u američkim dolarima, čime se stope USD povećavaju. Kina na taj način akumulira USD kao devizne rezerve.

Zašto Kina kupuje američke državne obveznice ">

Samo-ispravljajući protok valuta

Međunarodno trgovanje koje uključuje dvije valute ima mehanizam za samo-ispravljanje. Pretpostavimo da Australija ima deficit tekućeg računa, tj. Australija uvozi više nego što izvozi (scenarij 1). Druge zemlje koje šalju robu u Australiju dobivaju plaćeni australijski dolar (AUD), tako da na međunarodnom tržištu postoji velika ponuda AUD, što AUD dovodi do deprecijacije vrijednosti u odnosu na druge valute.

Međutim, ovaj pad AUD-a učinit će australski izvoz jeftinijim, a uvoz skupljim. Postupno, Australija će početi više izvoziti, a manje uvoziti, zbog svoje vrijednosti manje valute. To će u konačnici preokrenuti početni scenarij (scenarij 1 gore). Ovo je mehanizam za samopopravku koji se redovito pojavljuje na međunarodnoj trgovini i na Forex tržištima, bez malo intervencije bilo koje vlasti.

Kina treba za slabim Renminbijem

Kineska strategija je zadržati izvoz vođen izvozom, što joj pomaže u stvaranju radnih mjesta i omogućuje, takvim kontinuiranim rastom, da održi veliko produktivno angažirano svoje stanovništvo. Budući da ova strategija ovisi o izvozu (uglavnom u SAD), Kina zahtijeva RMB kako bi i dalje imala nižu valutu od USD, i tako ponudila jeftinije cijene.

Ako PBOC prestane da se miješa - na prethodno opisani način - RMB bi se sam ispravljao i uvažavao vrijednost, čineći tako kineski izvoz skupljim. To bi dovelo do velike krize nezaposlenosti zbog gubitka izvoznih poslova.

Kina želi svoju robu održati konkurentnom na međunarodnim tržištima, a to se ne može dogoditi ako RMB cijeni. Dakle, zadržava RMB nizak u odnosu na USD pomoću mehanizma koji je opisan. Međutim, to dovodi do ogromne gomile USD kao deviznih rezervi za Kinu.

Strategija PBOC-a i kineska inflacija

Iako druge zemlje naporne za izvoz, kao što je Indija, provode slične mjere, to čine samo u ograničenom obimu. Jedan od glavnih izazova koji je rezultirao predstavljenim pristupom je da on vodi visokoj inflaciji.

Kina ima strogu kontrolu nad svojom ekonomijom kojom vlada država i sposobna je upravljati inflacijom pomoću drugih mjera poput subvencija i kontrole cijena. Ostale zemlje nemaju tako visoku razinu kontrole i moraju se prepustiti tržišnim pritiscima slobodne ili djelomično slobodne ekonomije. Uz to, Kina, kao snažna nacija, može izdržati bilo kakav politički pritisak drugih zemalja uvoznica, što obično nije izvedivo u slučaju drugih zemalja. Na primjer, Japan je morao ustupiti zahtjeve SAD-a u 1980-ima, kada je pokušao suzbiti stope JPY na američki dolar.

Kineska upotreba američkih rezervi USD

Kina ima oko 3.103 biliona američkih dolara od srpnja 2019. Poput SAD-a, ona također izvozi u druge regije poput Europe. Euro tvori drugu najveću tranšu kineskih deviznih rezervi. Kina mora uložiti tako ogromne zalihe da bi zaradila barem stopu bez rizika. Uz trilijune američkih dolara, Kina je pronašla američke. Državne vrijednosne papire koji nude najsigurnije investicijsko odredište za kineske devizne rezerve.

Dostupno je više drugih destinacija za ulaganje. S zalihama eura, Kina može razmotriti ulaganje u europski dug. Moguće je da čak i zalihe američkog dolara mogu biti uložene za dobivanje razmjerno boljih prinosa od duga u eurima.

Međutim, Kina priznaje da stabilnost i sigurnost ulaganja imaju prednost nad svim ostalim. Iako Eurozona postoji već oko 18 godina, ona i dalje ostaje nestabilna. Nije čak ni sigurno hoće li eurozona (i euro) i dalje postojati srednjoročno i dugoročno. Zamjena imovine (američki dug prema eurima) stoga se ne preporučuje, posebno u slučajevima kada se druga imovina smatra rizičnijom.

Ostale klase imovine poput nekretnina, dionica i trezorskih blagajna drugih zemalja daleko su rizičnije u odnosu na američki dug. Forex novac pričuve nije rezervni novac koji se može kockati u rizičnim vrijednosnim papirima u potrazi za većim prinosima.

Druga mogućnost za Kinu je korištenje dolara drugdje. Na primjer, dolari se mogu iskoristiti za plaćanje zemalja Bliskog Istoka za opskrbu naftom. Međutim, i te će zemlje morati uložiti dolare koje dobivaju. Učinkovito, zahvaljujući prihvaćanju dolara kao međunarodne trgovinske valute, svaka dolarska ponuda na kraju se nalazi u deviznoj rezervi države ili u najsigurnijoj investiciji - vrijednosnim papirima SAD-a.

Još jedan razlog da Kina kontinuirano kupuje državne blagajne je gigantska veličina američkog trgovinskog deficita s Kinom. Mjesečni deficit iznosi oko 25-35 milijardi dolara, a s tim velikim iznosom novca, blagajni su Kina vjerojatno najbolja opcija za Kinu. Kupnja američkih blagajnica povećava ponudu novca i kreditnu sposobnost Kine. Prodaja ili zamjena takvih blagajničkih proizvoda poništavaće ove prednosti.

Utjecaj Kine koja kupuje američki dug

Američki dug nudi najsigurnije rame za kineske devizne rezerve, što zapravo znači da Kina nudi kredite SAD-u kako bi SAD mogao nastaviti kupovati robu koju Kina proizvodi.

Dakle, sve dok Kina i dalje ima izvozno gospodarstvo s velikim trgovinskim suficitom sa SAD-om, nastavit će se gomilati američki dolari i američki dug. Kineski zajmovi .US, kupovinom američkog duga, omogućavaju SAD-u da kupuje kineske proizvode. To je dobitna situacija za obje države, a obje uzajamne koristi. Kina dobiva ogromno tržište za svoje proizvode, a SAD koristi od ekonomičnih cijena kineske robe. Osim njihovog dobro poznatog političkog rivalstva, obje su nacije (voljno ili nevoljno) zatvorene u međusobnu ovisnost od koje obje imaju koristi, a koja će se vjerojatno nastaviti.

USD kao rezervna valuta

Učinkovito, Kina danas kupuje „rezervnu valutu“. Do 19. stoljeća zlato je bilo globalni standard za rezerve. Zamijenila ga je britanska funta sterlinga. Danas se riznice SAD-a smatraju gotovo najsigurnijim.

Osim duge povijesti upotrebe zlata od strane više nacija, povijest daje i slučajeve u kojima su mnoge zemlje imale ogromne rezerve funte sterlinga (GBP) u doba poslije Drugog svjetskog rata. Te zemlje nisu namjeravale trošiti svoje GBP rezerve ili ulagati u Velikoj Britaniji, već su zadržale funte isključivo kao sigurne rezerve. Kada su te rezerve rasprodane, Velika Britanija se suočila s valutnom krizom. Njeno se gospodarstvo pogoršalo zbog viška ponude svoje valute, što je dovelo do visokih kamatnih stopa. Hoće li se isto dogoditi i sa SAD-om ako Kina odluči prebaciti svoje dugove u SAD-u?

Pa, vrijedno je napomenuti da je gospodarski sustav koji je vladao nakon ere Drugog svjetskog rata zahtijevao da Velika Britanija održi fiksni tečaj. Zbog tih ograničenja i nepostojanja fleksibilnog sustava deviznog tečaja, prodaja rezervi GBP-a u drugim zemljama uzrokovala je teške ekonomske posljedice za Veliku Britaniju Budući da američki dolar ima promjenjivi tečaj, međutim, svaka prodaja bilo koje zemlje koja drži ogromne Američki dug ili dolarske rezerve potaknut će prilagođavanje trgovinske bilance na međunarodnoj razini. Kineske iscrpljene američke rezerve ili će završiti s drugom državom ili će se vratiti u SAD

Posljedice takvog preopterećenja za Kinu bile bi još gore. Prekomjerna ponuda američkih dolara dovela bi do pada tečaja USD, povećavajući procjene RMB-a. Povećali bi cijenu kineskih proizvoda, izgubivši konkurentsku cjenovnu prednost. Kina to možda nije voljna, jer ima malo ekonomskog smisla.

Ako Kina (ili bilo koja druga država koja ima trgovinski višak sa SAD-om) prestane kupovati američke državne blagajne ili čak počne odbacivati ​​američke devizne rezerve, njezin trgovinski višak postao bi trgovinski deficit - nešto što nijedna izvozno orijentirana ekonomija ne želi, kao što bi htjela kao rezultat biti gori.

Nepotrebna je zabrinutost zbog povećanog posjedovanja američkih blagajnica u Kini ili straha da bi ih Peking mogao odbaciti. Čak i da se takvo nešto dogodi, dolari i dužnički vrijednosni papiri neće nestati. Stigli bi do drugih svoda.

Perspektiva rizika za SAD

Iako je ova tekuća aktivnost dovela do toga da je Kina postala kreditor za SAD, situacija za SAD možda i nije tako loša. S obzirom na posljedice koje bi Kina trpjela od prodaje američkih rezervi, Kina (ili bilo koja druga država) vjerojatno će se suzdržati od takvih akcija. Čak i ako bi Kina nastavila s prodajom tih rezervi, SAD, kao slobodna ekonomija, može ispisati bilo koji iznos dolara po potrebi. Također može poduzeti i druge mjere poput kvantitativnog olakšavanja (QE). Iako bi ispisivanje dolara smanjilo vrijednost njegove valute i na taj način povećalo inflaciju, ono bi zapravo radilo u korist američkog duga. Stvarna vrijednost otplate proporcionalno će pasti inflaciji - nešto dobro za dužnika (SAD), ali loše za vjerovnika (Kina).

Iako je američki proračunski deficit u porastu, rizik od propadanja duga SAD-a praktički ostaje nula (osim ako se ne donese politička odluka o tome). Učinkovito, SAD-u možda neće trebati Kina da stalno kupuje svoj dug; Kina je više potrebna SAD-u kako bi osigurala njen kontinuirani gospodarski prosperitet.

Perspektiva rizika za Kinu

Kina, s druge strane, mora biti zabrinuta zbog pozajmljivanja novca državi koja također ima neograničena ovlaštenja za tiskanje u bilo kojem iznosu. Visoka inflacija u SAD-u imala bi štetne učinke za Kinu, jer bi se stvarna vrijednost otplate za Kinu smanjila u slučaju visoke inflacije u SAD-u Voljno ili nespremno, Kina će morati nastaviti kupovati američki dug kako bi osigurala cjenovnu konkurentnost za nju izvoz na međunarodnoj razini.

Donja linija

Geopolitičke stvarnosti i ekonomske ovisnosti često dovode do zanimljivih situacija na globalnoj areni. Kina je kontinuirani otkup američkog duga jedan takav zanimljiv scenarij. Nastavlja se izazivati ​​zabrinutost da će SAD postati nacija neto dužnika, podložna zahtjevima nacije vjerovnice. Stvarnost, međutim, nije tako mračna koliko se možda čini, jer je ova vrsta ekonomskog aranžmana zapravo dobitna za obje države.