10 godina kasnije, lekcije iz financijske krize

Jubilarna je sezona ove jeseni, iako obilježavanje deset godina od financijske krize možda nije vrsta zabave za koju bismo trebali puhati boce. Sigurni smo da je došlo do oporavka, mada je bio prilično neujednačen - posebno za ljude koji su na donjem kraju dohotka, bez malo ulaganja i ušteda. Nažalost, ti ljudi predstavljaju gotovo polovinu SAD-a, a iako je tamo moglo biti lakog novca da bi se postiglo s ultra niskim kamatama i drugim stimulansima, previše marljivih ljudi nije ih imalo priliku iskoristiti.

Poslije krize stvorile su odjek novog zakonodavstva, stvaranje novih nadzornih agencija koje su činile abecedu akronimima poput TARP, FSOC i CFPB - od kojih danas većina jedva postoji - novi odbori i pododbori i platforme za političari, zviždači i rukovoditelji da na njima grade karijeru i dovoljno knjiga da napune zid u knjižari, koji i dalje postoje ... Mislim.

Izmaknimo nam neke šokantne statistike i tada možemo uroniti u lekcije - i naučene i neiscenjene - iz krize:

• Izgubljeno je 8, 8 milijuna radnih mjesta
• Nezaposlenost je do oktobra 2009. porasla na 10%
• 8 milijuna ovrha kod kuće
• Ispareno je 19, 2 bilijuna dolara bogatstva kućanstava
• Cijene kuća u prosjeku opadaju za 40% - još strmije u nekim gradovima
• S&P 500 smanjio se za 38, 5% u 2008. godini
• 7, 4 bilijuna dolara zaliha zaliha izgubljenih u razdoblju od 2008. do 2009., odnosno 66.200 dolara po kućanstvu, u prosjeku
• Stanje štediša ili mirovinskih računa koje su sponzorirali zaposlenici smanjilo se za 27% u 2008. godini
• Stope delinkvencije za hipoteke podesive stope popele su se na gotovo 30% do 2010

Postoji mnogo mnogo više statistika koje oslikavaju sliku razaranja i gubitaka oko toga doba, ali dovoljno je reći da je to ostavilo ogroman krater u materijalnom i emocionalnom financijskom krajoliku Amerikanaca.

Dalio: Ponavljamo li povijesnu financijsku krizu?

Voljeli bismo vjerovati da smo naučili iz krize i postali jača, otpornija nacija. To je, na kraju, klasična američka pripovijest. Ali kao i sve pripovijesti, istina živi u srcima, a u ovom slučaju i portfelju onih koji su preživjeli veliku financijsku krizu. Izmjenjene su izmjene, doneseni su zakoni i data obećanja. Neki su se zadržali, neki su odbačeni ili jednostavno odbačeni na cestu dok su banke bile izbačene, burze su pomrle evidenciju, a američka vlada bacila je korpus vladinih institucija koje su se gotovo utopile u vrtlogu neodgovornog duga. pomogao stvoriti.

Da budemo sigurni, kreatori politike donijeli su kritične odluke u jeku krize koja je zaustavila krvarenje i na kraju nas stavila na put oporavka i rasta. Lako je od ponedjeljka ujutro odbiti ove odluke, ali da nisu donesene s uvjerenjem i brzinom u to vrijeme, rezultati bi vjerojatno bili katastrofalni.

Ispitajmo nekoliko lekcija iz neke perspektive:

1. Prevelika da ne uspije

Pojam da su globalne banke 'prevelike da bi propale' bio je i zakonodavci opravdanja, a guverneri Feda su se sklonili kako bi ih izručili kako bi spriječili planetarnu katastrofu koja je možda bila nekoliko puta gora od same krize. Kako bi se izbjegla 'sistemska kriza', donesen je Dodd-Frankov zakon o reformi i zaštiti potrošača na Wall Streetu, mamutski zakon na 2.300 stranica čiji su autori bivši kongresnici Barney Frank i Christopher Dodd. Zakon je stvorio nadzorne agencije poput Vijeća za nadzor financijske stabilnosti i Odbora za zaštitu potrošača, agencije koje su trebale služiti kao čuvari na Wall Streetu. Dodd-Frank je također podvrgnuo bankama imovinu veću od 50 milijardi dolara stresnim testovima i uklonio ih od špekulativnih oklada koje su mogle pokvariti njihove bilance i naštetiti njihovim klijentima.

Banke svih veličina, uključujući regionalne banke, kreditne sindikate, kao i velike tvrtke s velikim zagradama, odbacile su zakonodavstvo, tvrdeći da ih muči nepotrebna papirologija i sprječavale ih da služe svojim klijentima. Predsjednik Trump obećao je 'učiniti broj' na računu i u tome je uspio jer je Kongres izglasao odobrenje nove verzije u svibnju 2018. s daleko manjim ograničenjima i birokratskim preprekama. U međuvremenu, FSOC i CFPB su sjene svojih bivših ja.

Ipak, ne možete tvrditi da je bankarski sustav zdraviji i otporniji nego prije desetljeća. Banke su od 2006. do 2009. pretjerano uživale i prekomjerno su bile izložene potrošačima siromašnih kućanstava, ali danas su njihovi omjeri kapitala i utjecaja mnogo jači, a njihove tvrtke manje su složene. Banke se danas suočavaju s novim izazovima usredotočenim na svoje trgovanje i tradicionalne bankarske modele, ali manje su izložene riziku krize likvidnosti koja bi mogla srušiti njih i globalni financijski sustav. Dionice banaka još uvijek nisu dosegle vrhunac prije krize.

2. Smanjenje rizika na Wall Streetu

Previše prevelik neuspjeh bio je problem da su banke obavljale neoprezne oklade vlastitim novcem, a ponekad u oštrom sukobu s onima koje su napravile u ime svojih klijenata. Takozvano "vlasničko trgovanje" raširilo se u nekim bankama, uzrokujući spektakularne gubitke njihovim knjigama i svojim klijentima. Odijela su se skupljala, a povjerenje je erodiralo poput dvorca s pijeskom u doba plime.

Takozvano Volckerovo pravilo, nazvano po bivšem predsjedavajućem Feda Paulu Volckeru, predložilo je zakonodavstvo usmjereno na zabranu bankama da preuzimaju preveliki rizik vlastitim trgovanjem na špekulativnim tržištima, što bi također moglo predstavljati sukob interesa s njihovim kupcima za druge proizvode. Do donošenja vladavine trebalo je do travnja 2014. - gotovo 5 godina nakon što su neke od najstrožijih institucija na Wall Streetu poput Lehmana Brosa i Beara Stearnsa nestale s lica zemlje zbog bavljenja takvim aktivnostima. Trajalo je samo četiri godine, kada je u svibnju 2018. godine trenutni predsjednik Feda Jerome Powell izglasao uklanjanje vodeći navodeći njegovu složenost i neučinkovitost.

Ipak, banke su povećale kapitalne potrebe, smanjile utjecaj i manje su izložene hipotekarnim hipotekama.

Neel Kashkari, predsjednik Federalne rezervne banke Minneapolisa i bivši nadzornik TARP-a (The Troubled Asset Relief Programme), imao je sjedište u krizi i posljedica toga. I dalje drži da je velikim svjetskim bankama potrebno više regulacija i veći kapitalni zahtjevi. To je rekao za Investopediju:

"Financijske krize događale su se kroz povijest; neminovno zaboravljamo lekcije i ponavljamo iste greške. Trenutno se klatno kreće protiv povećane regulacije, ali činjenica je da trebamo biti jači prema najvećim bankama koje još uvijek predstavljaju rizike za naše Ekonomija."

3. Pretjerano kreditiranje na pregrijanom tržištu stanova

Kotao na dnu financijske krize bilo je pregrijano stambeno tržište koje je bilo naoštreno beskrupuloznim pozajmljivanjem nepodobnih zajmoprimaca, te ponovnom prodajom tih kredita putem opskurnih financijskih instrumenata koji se nazivaju hipotekarnim vrijednosnim papirima koji su se probijali kroz globalnu financijsku sustav. Nepodobni zajmoprimci prepunjeni su hipotekama na podesivoj stopi koje si nisu mogli priuštiti jer su stope rasle jednako kao i kućne vrijednosti počele opadati. Banke u Irskoj i Islandu postale su nositelji toksične imovine nastale povezivanjem lažnih hipoteka nastalih na mjestima poput Indianapolisa i slapa Idaho.

Druge banke kupile su osiguranje od hipoteka stvarajući kuću od karata izgrađenih na temelju domova koji nisu imali posla kupujući kuću, hipotekarne tvorce hipoteke na višoj dobiti amfetamina i investitora koji su rasplamsali plamen bez davanja bezbrižne cijene dionica ili briga za održivost poduzeća. Uostalom, cijene kuća nastavile su rasti, gradili su se novi domovi nesmotrenog napuštanja, zajmoprimci su imali nesmetani pristup kapitalu i cijeli se globalni bankarski sustav probio do korita, čak i kad se krumpir pretvorio u trulo. Što bi moglo poći po zlu?

Gotovo sve, ispostavilo se. Fannie Mae i Freddie Mac, dva vladina sponzorirana entiteta koja su podrijela velik dio hipotekarnog rizika i preprodala ga investitorima, morala su biti izbačena novcem poreznih obveznika i odvedena u nadležnost savezne vlade. Oni su, slučajno, i danas tamo. Vrijednosti su ubrzale, milijuni ljudi izgubili su svoje domove, a cijene kuća su pale.

Grafikon: Stopa delinkvencije na hipotekarnim hipotekama za jednu obitelj, upisana u domaćim uredima, svim poslovnim bankama, Izvor grafikona: FRED, Federalne rezerve St Louis

Deset godina kasnije, tržište stanova oporavilo se u nekoliko većih gradova, a zajmovi su postali pooštri. Tržišta poput Silicijske doline i New Yorka procvjetala su kada su se Technorati i Banking uživali u burnom tržištu bikova i neprocjenjivim vrijednostima. Gradovi poput Las Vegasa i Phoenixa još uvijek pokušavaju povratiti put unatrag, a pojas hrđe tek se mora oporaviti.

Danas, zajmoprimci nisu podložni prilagodljivim stopama kao prije desetljeća. Prema JP Morganu, samo oko 15% otvorenog hipotekarnog tržišta je podesivo. Kamatne stope su mnogo niže od 2008., pa čak ni buduća povećanja vjerojatno neće srušiti tržište.

Međutim, iako su standardi zajma pooštreni, barem za kupce za kuće, rizično kreditiranje još uvijek raste i za automobile i za kratkoročne gotovinske zajmove. U 2017. godini izdato je 25 milijardi dolara obveznica koje podupiru subprime auto kredite. Iako je to udio hipotekarnih vrijednosnih papira u vrijednosti od 400 milijardi dolara, prosječno godišnje, svake godine, labavi standardi za sklapanje ugovora o autima vrlo su slični rizičnim hipotekama koje su prije desetak godina globalni financijski sustav podigle na koljena.

4. Moralna opasnost ">

Prirodna reakcija na krize je tražiti nekoga tko je kriv. U 2009. godini bilo je puno ljudi i agencija da se slikaju s grimiznim pismom, ali zapravo je teže dokazati da je netko koristio ilegalna sredstva kako bi profitirao od lakovjernih i sumnjivih potrošača i investitora. Banke su se ponašale loše - ne sve - ali mnoge od najzgodnijih institucija na Wall Streetu i Main Streetu jasno stavljaju interese svojih rukovoditelja ispred svojih klijenata. Niko od njih nije optužen ili optužen za bilo kakve zločine.

Čini se da su mnoge banke i agencije očistile svoje postupke, ali ako mislite da su svi dobili religiju nakon financijske krize, pogledajte Wells Fargo.

Phil Angelides je nakon krize na čelu Povjerenstva za financijske istrage došao do korijena problema koji su mu omogućili da globalnu ekonomiju postavi na koljena. Za Investopediju kaže kako je daleko od uvjerenja da su izvučene bilo kakve lekcije koje mogu spriječiti novu krizu.

„Normalno učimo na posljedicama naših pogrešaka. Međutim, Wall Street - pošteden bilo kakvih stvarnih pravnih, ekonomskih ili političkih posljedica iz svog nesmotrenog ponašanja - nikada nije poduzimao kritičku samoanalizu svojih postupaka ili temeljnih promjena u kulturi za koje je jamčio debakl koji je izazvao. "

5. Kako danas ulažemo?

Ulagači uživaju u spektakularnom trčanju od dubine krize. S&P 500 porastao je gotovo 150% u odnosu na svoje najniže cijene u 2009. godini, prilagođene inflaciji. Iznimno niske kamatne stope, kupovina obveznica od strane središnjih banaka poznata kao kvantitativno ublažavanje i porast dionica FAANG-a dodale su triliju dolara tržišne vrijednosti na globalna tržišta dionica. Također smo svjedoci rođenja robotskih savjetnika i automatiziranih alata za ulaganje koji su donijeli novu demografiju ulagača na tržište. No, ono što je možda najvažniji razvoj je porast proizvoda kojima se trguje na burzi i pasivno ulaganje.

Imovina ETF-a ove je godine premašila 5 bilijuna dolara, što je u odnosu na 0, 8 bilijuna dolara u 2008. godini, objavio je JPMorgan. Indeksirana sredstva sada čine oko 40 posto temeljne imovine u upravljanju na globalnoj razini. Iako ETF-ovi nude niže naknade i zahtijevaju manji nadzor nakon pokretanja, raste zabrinutost da oni neće biti tako otporni u vrijeme nadolazeće krize. ETF-ovi trguju poput dionica i nude likvidnost investitorima koje uzajamni fondovi nemaju. Oni također zahtijevaju daleko manji nadzor i upravljanje, otuda i njihova pristupačnost. ETF-ovi su bili relativno novi u 2008-09., Osim originala poput SPDR, DIA i QQQ. Većina tih proizvoda nikad nije vidjela tržište medvjeda, a još manje krizu. Sljedeći put kad se neko pojavi, vidjet ćemo koliko su otporni.

Ludo je zamisliti, ali Facebook, F dionica FAANG-a, nije izašao u javnost tek 2012. Amazon, Apple, Google i Netflix bili su javna poduzeća, ali daleko manja nego što su danas. Njihove velike tržišne kape odražavaju njihovu dominaciju među potrošačima. Ali njihova težina indeksnih fondova i ETF-a je nevjerojatna. Njihova tržišna ograničenja velika su koliko i donjih 282 dionice u S&P 500. Ispravljanje ili masovno smanjivanje bilo kojeg od njih stvara učinak vrtloga koji može usporiti pasivni indeks ili ETF ulagače.

Zaključak

Pouke iz financijske krize bile su bolne i duboke. Tada su vlada i Federalne rezerve uvele brze, neviđene i ekstremne mjere kako bi zaustavile krizu, a uvedene su i reforme kojima se pokušava spriječiti ponavljanje katastrofe. Neke od njih, poput osiguranja da banke ne budu prevelike da bi propale i imaju dovoljno novčanih rezervi da zaustave krizu likvidnosti, zaglavile su se. Pozajmljivanje nepodobnih zajmoprimaca za kuće koje si ne mogu priuštiti. No, šire reforme zaštite potrošača, investitora i zajmoprimaca to nisu učinile. U procesu su ukidanja i zalijevanja dok govorimo kao dio šire deregulacije financijskog sustava.

Iako može postojati opći konsenzus da smo danas sigurniji nego prije desetljeća, teško je to zaista znati dok se ne suočimo sa sljedećom krizom. Znamo ovo: Neće izgledati kao posljednje - nikad se neće. To je stvar krize i tzv. 'Crnih labudova'. Pukotine se počinju pojavljivati, i prije nego što je itko spreman ozbiljno pogledati što ih uzrokuje, pretvaraju se u velike tektonske pomake koji povećavaju globalni poredak.

Kao investitori, najbolje i jedino što možemo učiniti je ostati raznovrsni, trošiti manje nego što zarađujemo, prilagoditi toleranciju na rizik na odgovarajući način i ne vjerovati u nešto što se čini previše dobro da bi bilo istinito.

#StaySmart

Caleb Silver - glavni urednik