Pogled iznutra na ETF Construction

Neki ljudi rado koriste čitav niz uređaja kao što su ručni satovi i računala i vjeruju da će se stvari uspjeti. Drugi žele upoznati unutarnje djelovanje tehnologije koju koriste i razumjeti kako je izgrađena. Ako spadate u potonju kategoriju i kao investitor imate interes za pogodnosti koje nude fondovi kojima se trguje na burzi (ETF), definitivno će vas zanimati priča koja stoji iza njihove izgradnje.

Kako se stvara ETF

ETF ima brojne prednosti u odnosu na uzajamni fond, uključujući troškove i poreze. Postupak stvaranja i otkupa za ETF dionice gotovo je upravo suprotna onome za dionice uzajamnog fonda. Kada ulažu u uzajamne fondove, ulagači šalju gotovinu društvu za upravljanje fondom, koje potom tim novcem koristi za kupnju vrijednosnih papira i zauzvrat izdaje dodatne dionice fonda. Kada investitori žele otkupiti svoje udjele uzajamnog fonda, oni se vraćaju društvu uzajamnog fonda u zamjenu za novac. Stvaranje ETF-a, međutim, ne uključuje gotovinu.

Proces započinje kada budući menadžer ETF-a (poznat kao sponzor) preda američkom povjerenstvu za vrijednosne papire i burzu plan za stvaranje ETF-a. Nakon što plan odobri, sponzor sklapa ugovor s ovlaštenim sudionikom, općenito tržišnim tvorcem, stručnjakom ili velikim institucionalnim ulagačem, koji je ovlašten za stvaranje ili otkup dionica ETF-a. (U nekim slučajevima ovlašteni sudionik i sponzor isti su.)

Ovlašteni sudionik posuđuje dionice dionica, često od mirovinskog fonda, te dionice stavlja u zakladu i koristi ih za formiranje jedinica za stvaranje ETF-a. Riječ je o paketima dionica koji variraju od 10.000 do 600.000 dionica, ali 50.000 dionica je ono što se obično naziva jednom kreacijskom jedinicom određenog ETF-a. Zatim, povjerenje daje dionice ETF-a, koje su pravni zahtjevi na dionice u fondu (ETF-ovi predstavljaju malene dijelove kreativnih jedinica), ovlaštenom sudioniku. Budući da je ova transakcija roba u naturi - odnosno, vrijednosnim papirima se trguje vrijednosnim papirima - nema poreznih implikacija. Jednom kada ovlašteni sudionik primi dionice ETF-a, one se prodaju na otvorenom tržištu poput dionica.

Kada se dionice ETF-a kupuju i prodaju na otvorenom tržištu, vrijednosni papiri koji su posuđeni za stvaranje jedinica ostaju na računu povjerenja. Povjerenje općenito ima malo aktivnosti osim plaćanja dividendi iz dionica, koje se drže u povjerenju, vlasnicima ETF-a i pružanja administrativnog nadzora. To je zato što jedinice za stvaranje nisu pod utjecajem transakcija koje se odvijaju na tržištu kada se kupuju i prodaju dionice ETF-a.

Otkupljivanje ETF-a

Kad investitori žele prodati svoje ETF dionice, to mogu učiniti na jedan od dva načina. Prvi je prodaja dionica na otvorenom tržištu. To je općenito opcija koju odabire većina pojedinačnih investitora. Druga je mogućnost prikupiti dovoljno dionica ETF-a za stvaranje jedinice za stvaranje, a zatim zamijeniti jedinicu za stvaranje osnovnih vrijednosnih papira. Ova je opcija općenito dostupna samo institucionalnim investitorima zbog velikog broja dionica potrebnih za formiranje kreativne jedinice. Kada ti ulagači otkupe svoje dionice, jedinica za stvaranje se uništava, a vrijednosni papiri se predaju otkupitelju. Ljepota ove opcije je u poreznim posljedicama za portfelj.

Ove porezne implikacije najbolje možemo vidjeti uspoređujući otkup ETF-a s otkupom uzajamnog fonda. Kada ulagači uzajamnog fonda otkupe dionice nekog fonda, na sve dioničare fonda utječe porezno opterećenje. To je zbog toga što bi uzajamni fond morao prodati vrijednosne papire koje posjeduje, ostvarivši kapitalni dobitak, koji je podložan porezu. Također, dužni su svi uzajamni fondovi za isplatu svih dividendi i kapitalnih dobitaka na godišnjoj razini. Stoga, čak i ako je portfelj izgubio vrijednost koja je nerealizirana, i dalje postoji porezna obveza na kapitalni dobitak koja se morala ostvariti zbog zahtjeva za isplatom dividendi i kapitalnih dobitaka.

ETF-ovi minimiziraju ovaj scenarij plaćanjem velikih otkupa dionicama. Kada se izvrše takvi otkupi, dionice s najnižom osnovi troškova u zakladi daju se otkupitelju. Time se povećava osnova troškova ukupnog udjela ETF-a, minimizirajući njegov kapitalni dobitak. Za otkupitelja nije važno da dionice koje dobiju imaju osnovu s najnižim troškovima, jer se porezna obveza otkupitelja temelji na kupoprodajnoj cijeni koju je platio za dionice ETF-a, a ne na osnovi troškova fonda. Kada otkupitelj prodaje dionice dionica na otvorenom tržištu, nastali dobici ili gubici nemaju utjecaja na ETF. Na taj način, ulagači s manjim portfeljem zaštićeni su od poreznih implikacija trgovanja koje ulažu ulagači s velikim portfeljem.

Uloga arbitraže

Kritičari ETF-a često navode potencijal da ETF-ovi trguju po cijeni dionica koja nije usklađena s osnovnom vrijednošću vrijednosnih papira. Da biste lakše razumjeli tu zabrinutost, jednostavan reprezentativni primjer najbolje govori priču.

Pretpostavimo da se ETF sastoji od samo dva temeljna vrijednosna papira:

• Security X koji vrijedi 1 USD po dionici
• Sigurnost Y, koja također vrijedi 1 USD po dionici

U ovom primjeru većina ulagača očekuje da će se jedna dionica ETF-a trgovati po 2 USD po dionici (ekvivalent vrijednosti vrijednosnog papira X i Security Y). Iako je to opravdano očekivanje, nije uvijek tako. ETF može trgovati s 2, 02 USD po dionici ili 1, 98 USD po dionici ili nekom drugom vrijednošću.

Ako ETF trguje po 2, 02 USD, ulagači plaćaju više za dionice nego što vrijede temeljni vrijednosni papiri. To bi se činilo opasnim scenarijem za prosječnog investitora, ali u stvarnosti je takva vrsta odstupanja vjerojatnija u ETF-ovima s fiksnim dohotkom koji se, za razliku od dioničkih fondova, ulažu u obveznice i papire različitih ročnosti i karakteristika. Također, to nije glavni problem zbog arbitražnog trgovanja.

ETF-ova trgovačka cijena utvrđuje se svaki dan u završnici poslovanja, kao i svaki drugi uzajamni fond. ETF-ovi sponzori svakodnevno objavljuju i vrijednost temeljnih dionica. Kad cijena ETF-a odstupi od vrijednosti temeljnih dionica, arbitraže započinju s radom. Postupci arbitraža vraćaju ponudu i potražnju ETF-ova u ravnotežu kako bi odgovarali vrijednosti temeljnih dionica.

Budući da su ETF-ove koristili institucionalni ulagači mnogo prije nego što ih je ulagačka javnost otkrila, aktivna arbitraža među institucionalnim ulagačima služila je održavanju trgovanja dionicama ETF-a u rasponu koji je blizu vrijednosti temeljne vrijednosnice.

Donja linija

U određenom smislu ETF su slični uzajamnim fondovima. Međutim, ETF-ovi nude puno pogodnosti koje uzajamni fondovi nemaju. Pomoću ETF-a investitori mogu uživati ​​u prednostima povezanim s ovim jedinstvenim i atraktivnim investicijskim proizvodom, a da nisu ni svjesni složenih serija događaja koji ga čine. Ali, naravno, ako funkcioniraju ti događaji, postajete obrazovaniji investitor, što je ključno za bolji ulagač.